Depuis le boom des ICO en 2017, l’écologie de la chaîne publique de crypto-monnaie a subi d’énormes changements en 2025. Aujourd’hui, en plus du bitcoin en tant qu’actif et du stablecoin du dollar américain (en particulier l’USDT) entrant dans les applications grand public, d’autres scénarios d’application et la tarification des actifs sur les chaînes publiques en sont encore aux premiers stades d’exploration. Dans ce contexte, je veux revenir aux premiers principes de la monnaie et examiner la valeur des jetons de la chaîne publique à partir des trois fonctions de base de la monnaie : moyen d’échange, unité de compte et réserve de valeur. Cet article combinera la théorie et l’observation actuelle, analysera en profondeur comment ces trois fonctions se reflètent dans le développement de la chaîne publique du point de vue d’un praticien de la chaîne publique, et discutera des stratégies écologiques correspondantes et des tendances futures avec les trois métaphores de « parc d’attractions, casino et église ». (Synopsis : Lorsque l’IA menace la survie de l’humanité, nous avons davantage besoin de la philosophie de conception de Satoshi) (Supplément de contexte : De Satoshi Nakamoto à SBF : Qui vole l’âme du monde de la crypto ? *Cet article a été encadré et rédigé par kowei, et synthétisé en collaboration avec GPT o3 « recherche approfondie » Le rôle du moyen d’échange : la blockchain comme « parc d’attractions » Le moyen d’échange fait référence à la fonction du support de l’argent en échange. Pour les chaînes publiques, cela se reflète dans le fait que les utilisateurs paient des frais pour utiliser la blockchain et que les producteurs de blocs (mineurs/validateurs) reçoivent des revenus des blocs. Ici, je compare la chaîne publique à un « parc d’attractions » à analyser : la blockchain vend de l’espace de bloc et des droits d’ordre de transaction. Le premier est comme un billet de parc d’attractions (frais de base), tandis que le second est comme une valeur extractible maximale (MEV, valeur supplémentaire obtenue grâce aux transactions de séquençage). Dans la conception économique des blockchains publiques modernes telles qu’Ethereum, les frais de base (revenus des billets) sont généralement partiellement brûlés pour réduire la circulation des jetons (par exemple, le mécanisme EIP-1559), tandis que les revenus MEV (frais de dédouanement rapide) sont de plus en plus distribués aux validateurs/stakers de blocs. Ces deux parties constituent le « revenu réel » de la chaîne publique, et le jeton natif de la chaîne publique agit comme un moyen d’échange pour payer ces frais. Il convient de noter qu’avec le développement de la technologie de mise à l’échelle de la blockchain, le TPS (transactions par seconde) des chaînes publiques continue d’augmenter et l’importance des frais de base pourrait diminuer - à long terme, presque toutes les chaînes publiques, à l’exception de Bitcoin, ont le potentiel de dépasser plus de 10 000 transactions par seconde. Par conséquent, dans les futurs revenus de la chaîne publique, la manière d’extraire efficacement le MEV deviendra plus critique. En regardant le fonctionnement de la chaîne publique du point de vue du « parc d’attractions », il est nécessaire de maximiser les revenus du parc sous deux aspects : l’un est de laisser autant de personnes que possible entrer et jouer, et l’autre est de laisser ceux qui sont prêts à couper la file d’attente pour profiter de privilèges payer un prix élevé. Correspondant à la blockchain, d’une part, il s’agit de maintenir des frais de traitement bas pour abaisser le seuil d’entrée des utilisateurs et augmenter le nombre de transactions ; D’autre part, il s’agit de promouvoir davantage d’activités à forte valeur ajoutée sur la chaîne, afin que les acteurs qui sont prêts à payer pour exécuter des transactions de manière préventive contribuent davantage aux revenus MEV. Le premier signifie que la chaîne publique doit disposer d’une capacité d’expansion suffisante et d’un nombre suffisant d’applications pour remplir le TPS élevé - comme le développement de jeux simples sur la chaîne, d’applications sociales et même de certificats numériques, de chaînes d’approvisionnement sur la chaîne et d’autres scénarios, générant des transactions massives (même si la valeur économique d’une seule transaction n’est pas élevée, elle peut accumuler un total considérable de frais). Ce dernier nécessite une activité économique suffisamment diversifiée et active dans l’écologie de la chaîne publique pour rentabiliser l’arbitrage, la liquidation, le trading à effet de levier et d’autres comportements, puis davantage de situations où ils sont prêts à payer des frais de priorité élevés. Cependant, sur la base des observations actuelles, la plupart des chaînes publiques n’ont pas plus de dix types de contrats intelligents qui ont vraiment des utilisateurs, et on peut dire que les « installations de divertissement » de nombreuses chaînes ne sont pas riches et qu’il est difficile d’attirer des utilisateurs à dépenser à plusieurs reprises pendant une longue période. C’est également la direction vers laquelle les développeurs de chaînes publiques doivent travailler : augmenter la diversité et l’adhérence des applications afin de relever le plafond de l’extraction MEV. D’un point de vue stratégique, les différentes chaînes publiques ont des arbitrages différents pour le « modèle des parcs d’attractions ». Par exemple, Ethereum choisit d’augmenter l’expansion de la capacité grâce à des solutions telles que la couche 2, en maintenant la décentralisation et la sécurité de la couche 1, tout en dirigeant un grand nombre de transactions vers la deuxième couche, ce qui permet aux utilisateurs de bénéficier de frais peu élevés. Cela signifie qu’Ethereum L1 lui-même peut avoir un volume de transactions quotidiennes plus faible, mais qu’il retire toujours une partie des frais par le biais de mécanismes tels que le règlement Rollup, et conserve les transactions de plus grande valeur et les opportunités MEV dans L1, en particulier après que le rollup de base est proposé, et même le MEV de couche 2 peut être capturé par les validateurs Ethereum L1. La chaîne publique monocouche haute performance Solana ressemble davantage à la création d’un très grand parc d’attractions à exploitation directe, fournissant directement un TPS élevé et des tarifs bas sur L1 pour s’adapter à tout le flux. À l’avenir, lorsque la chaîne publique poursuivra la fonction de support de transaction, elle devra poursuivre l’expansion, les frais peu élevés et les revenus MEV, non seulement pour attirer un grand nombre d’utilisateurs à entrer, mais aussi pour s’assurer que les participants écologiques (en particulier les détenteurs de jetons ou les promettants) peuvent partager les dividendes apportés par les activités de trading, de sorte que le jeton natif de la chaîne publique ressemblera davantage à des « actions » et augmentera la valeur en raison de la prospérité du parc. Le défi des unités de tarification : La deuxième fonction de la blockchain en tant que monnaie de « casino » est l’unité de mesure, c’est-à-dire ce que les gens utilisent comme référence pour la comptabilité et la tarification. Dans le monde de la crypto, je compare cela à une chaîne publique étant un « casino » qui émet des jetons : les jetons de la chaîne publique sont comme des jetons de casino, et ce n’est que lorsque les gens sont prêts à utiliser ce jeton pour fixer le prix et l’échanger, qu’il peut atteindre ce que l’on appelle la prime d’argent. Dans la première communauté crypto, la pensée basée sur les pièces était en fait populaire : les anciens joueurs utilisaient souvent BTC ou ETH pour mesurer les rendements d’autres actifs, comme le nombre de fois qu’un altcoin a augmenté par rapport à BTC/ETH. Cependant, au fur et à mesure que le marché s’est développé et a mûri, l’adoption des stablecoins, en particulier le dollar américain, a explosé, et les attentes mentales des gens se sont déplacées presque exclusivement vers l’étalon USD. Les cotations boursières, les carnets d’ordres et les pools AMM sont généralement évalués en dollars américains, ce qui fait que les prix basés sur BTC/ETH diminuent progressivement. Aujourd’hui, la plupart des transactions en cryptomonnaies impliquent des stablecoins, avec environ 99 % de la capitalisation boursière des stablecoins indexés sur le dollar américain, échangeant essentiellement des actifs cryptographiques en dollars américains. La vieille imagination du Bitcoin en tant que « monnaie de réserve mondiale » s’est inversée : la tendance à un haut degré de dollarisation du marché des crypto-monnaies devient de plus en plus évidente. Ce changement a conduit à un changement dans la motivation des investisseurs à détenir des jetons de la chaîne publique : à l’exception de l’utilisation d’un petit nombre de jetons comme frais de paiement, les utilisateurs du cercle des crypto-monnaies n’ont pas beaucoup de raisons de détenir un grand nombre de jetons de la chaîne publique pendant une longue période, surtout lorsque le jeton ne dispose pas d’une approbation suffisante du « revenu réel ». De plus, en fait, jusqu’à présent, aucune chaîne publique n’a été en mesure d’obtenir une déflation à long terme ou un retour d’argent élevé grâce aux revenus frais + MEV, ce qui a entraîné l’absence de motivation d’achat intrinsèque de nombreux jetons de la chaîne publique et de mauvaises performances. En théorie, il y avait un argument populaire du « protocole gras » selon lequel les jetons au niveau de la couche de protocole sous-jacente (L1) auraient plus de valeur qu’une seule application, car ils portaient une grande quantité de valeur d’application. Cependant, dans la pratique, il a été constaté que l’état technique sous-jacent ne suffit pas à lui seul à donner une prime monétaire au jeton. Pour que le jeton de la chaîne publique devienne une unité d’évaluation que tout le monde est prêt à détenir et à échanger, il doit y avoir une grande application ou un pool d’actifs qui peut être libellé avec le jeton. En d’autres termes, une nouvelle application explosive est nécessaire pour guider les utilisateurs à « acheter des jetons au casino », afin qu’une grande quantité de fonds de gré à gré (dollars américains) se déverse dans l’écologie et se précipite sur le jeton, afin que le jeton de la chaîne publique puisse obtenir une prime dans la fonction de tarification. Si l’on se penche sur l’histoire de la crypto, presque toutes les frénésies du marché correspondent à de tels scénarios d’application : par exemple, lors du boom des ICO en 2017, les gens se sont précipités pour utiliser l’ETH pour participer au financement de projets, ce qui a fait grimper la demande d’ETH ; La vague de la DeFi et des NFT en 2020-2021, les utilisateurs afin de...
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Analyse des cryptoactifs : Églises, parcs d'attractions et casinos - Trois perspectives sur l'écosystème des chaînes publiques en 2025
Depuis le boom des ICO en 2017, l’écologie de la chaîne publique de crypto-monnaie a subi d’énormes changements en 2025. Aujourd’hui, en plus du bitcoin en tant qu’actif et du stablecoin du dollar américain (en particulier l’USDT) entrant dans les applications grand public, d’autres scénarios d’application et la tarification des actifs sur les chaînes publiques en sont encore aux premiers stades d’exploration. Dans ce contexte, je veux revenir aux premiers principes de la monnaie et examiner la valeur des jetons de la chaîne publique à partir des trois fonctions de base de la monnaie : moyen d’échange, unité de compte et réserve de valeur. Cet article combinera la théorie et l’observation actuelle, analysera en profondeur comment ces trois fonctions se reflètent dans le développement de la chaîne publique du point de vue d’un praticien de la chaîne publique, et discutera des stratégies écologiques correspondantes et des tendances futures avec les trois métaphores de « parc d’attractions, casino et église ». (Synopsis : Lorsque l’IA menace la survie de l’humanité, nous avons davantage besoin de la philosophie de conception de Satoshi) (Supplément de contexte : De Satoshi Nakamoto à SBF : Qui vole l’âme du monde de la crypto ? *Cet article a été encadré et rédigé par kowei, et synthétisé en collaboration avec GPT o3 « recherche approfondie » Le rôle du moyen d’échange : la blockchain comme « parc d’attractions » Le moyen d’échange fait référence à la fonction du support de l’argent en échange. Pour les chaînes publiques, cela se reflète dans le fait que les utilisateurs paient des frais pour utiliser la blockchain et que les producteurs de blocs (mineurs/validateurs) reçoivent des revenus des blocs. Ici, je compare la chaîne publique à un « parc d’attractions » à analyser : la blockchain vend de l’espace de bloc et des droits d’ordre de transaction. Le premier est comme un billet de parc d’attractions (frais de base), tandis que le second est comme une valeur extractible maximale (MEV, valeur supplémentaire obtenue grâce aux transactions de séquençage). Dans la conception économique des blockchains publiques modernes telles qu’Ethereum, les frais de base (revenus des billets) sont généralement partiellement brûlés pour réduire la circulation des jetons (par exemple, le mécanisme EIP-1559), tandis que les revenus MEV (frais de dédouanement rapide) sont de plus en plus distribués aux validateurs/stakers de blocs. Ces deux parties constituent le « revenu réel » de la chaîne publique, et le jeton natif de la chaîne publique agit comme un moyen d’échange pour payer ces frais. Il convient de noter qu’avec le développement de la technologie de mise à l’échelle de la blockchain, le TPS (transactions par seconde) des chaînes publiques continue d’augmenter et l’importance des frais de base pourrait diminuer - à long terme, presque toutes les chaînes publiques, à l’exception de Bitcoin, ont le potentiel de dépasser plus de 10 000 transactions par seconde. Par conséquent, dans les futurs revenus de la chaîne publique, la manière d’extraire efficacement le MEV deviendra plus critique. En regardant le fonctionnement de la chaîne publique du point de vue du « parc d’attractions », il est nécessaire de maximiser les revenus du parc sous deux aspects : l’un est de laisser autant de personnes que possible entrer et jouer, et l’autre est de laisser ceux qui sont prêts à couper la file d’attente pour profiter de privilèges payer un prix élevé. Correspondant à la blockchain, d’une part, il s’agit de maintenir des frais de traitement bas pour abaisser le seuil d’entrée des utilisateurs et augmenter le nombre de transactions ; D’autre part, il s’agit de promouvoir davantage d’activités à forte valeur ajoutée sur la chaîne, afin que les acteurs qui sont prêts à payer pour exécuter des transactions de manière préventive contribuent davantage aux revenus MEV. Le premier signifie que la chaîne publique doit disposer d’une capacité d’expansion suffisante et d’un nombre suffisant d’applications pour remplir le TPS élevé - comme le développement de jeux simples sur la chaîne, d’applications sociales et même de certificats numériques, de chaînes d’approvisionnement sur la chaîne et d’autres scénarios, générant des transactions massives (même si la valeur économique d’une seule transaction n’est pas élevée, elle peut accumuler un total considérable de frais). Ce dernier nécessite une activité économique suffisamment diversifiée et active dans l’écologie de la chaîne publique pour rentabiliser l’arbitrage, la liquidation, le trading à effet de levier et d’autres comportements, puis davantage de situations où ils sont prêts à payer des frais de priorité élevés. Cependant, sur la base des observations actuelles, la plupart des chaînes publiques n’ont pas plus de dix types de contrats intelligents qui ont vraiment des utilisateurs, et on peut dire que les « installations de divertissement » de nombreuses chaînes ne sont pas riches et qu’il est difficile d’attirer des utilisateurs à dépenser à plusieurs reprises pendant une longue période. C’est également la direction vers laquelle les développeurs de chaînes publiques doivent travailler : augmenter la diversité et l’adhérence des applications afin de relever le plafond de l’extraction MEV. D’un point de vue stratégique, les différentes chaînes publiques ont des arbitrages différents pour le « modèle des parcs d’attractions ». Par exemple, Ethereum choisit d’augmenter l’expansion de la capacité grâce à des solutions telles que la couche 2, en maintenant la décentralisation et la sécurité de la couche 1, tout en dirigeant un grand nombre de transactions vers la deuxième couche, ce qui permet aux utilisateurs de bénéficier de frais peu élevés. Cela signifie qu’Ethereum L1 lui-même peut avoir un volume de transactions quotidiennes plus faible, mais qu’il retire toujours une partie des frais par le biais de mécanismes tels que le règlement Rollup, et conserve les transactions de plus grande valeur et les opportunités MEV dans L1, en particulier après que le rollup de base est proposé, et même le MEV de couche 2 peut être capturé par les validateurs Ethereum L1. La chaîne publique monocouche haute performance Solana ressemble davantage à la création d’un très grand parc d’attractions à exploitation directe, fournissant directement un TPS élevé et des tarifs bas sur L1 pour s’adapter à tout le flux. À l’avenir, lorsque la chaîne publique poursuivra la fonction de support de transaction, elle devra poursuivre l’expansion, les frais peu élevés et les revenus MEV, non seulement pour attirer un grand nombre d’utilisateurs à entrer, mais aussi pour s’assurer que les participants écologiques (en particulier les détenteurs de jetons ou les promettants) peuvent partager les dividendes apportés par les activités de trading, de sorte que le jeton natif de la chaîne publique ressemblera davantage à des « actions » et augmentera la valeur en raison de la prospérité du parc. Le défi des unités de tarification : La deuxième fonction de la blockchain en tant que monnaie de « casino » est l’unité de mesure, c’est-à-dire ce que les gens utilisent comme référence pour la comptabilité et la tarification. Dans le monde de la crypto, je compare cela à une chaîne publique étant un « casino » qui émet des jetons : les jetons de la chaîne publique sont comme des jetons de casino, et ce n’est que lorsque les gens sont prêts à utiliser ce jeton pour fixer le prix et l’échanger, qu’il peut atteindre ce que l’on appelle la prime d’argent. Dans la première communauté crypto, la pensée basée sur les pièces était en fait populaire : les anciens joueurs utilisaient souvent BTC ou ETH pour mesurer les rendements d’autres actifs, comme le nombre de fois qu’un altcoin a augmenté par rapport à BTC/ETH. Cependant, au fur et à mesure que le marché s’est développé et a mûri, l’adoption des stablecoins, en particulier le dollar américain, a explosé, et les attentes mentales des gens se sont déplacées presque exclusivement vers l’étalon USD. Les cotations boursières, les carnets d’ordres et les pools AMM sont généralement évalués en dollars américains, ce qui fait que les prix basés sur BTC/ETH diminuent progressivement. Aujourd’hui, la plupart des transactions en cryptomonnaies impliquent des stablecoins, avec environ 99 % de la capitalisation boursière des stablecoins indexés sur le dollar américain, échangeant essentiellement des actifs cryptographiques en dollars américains. La vieille imagination du Bitcoin en tant que « monnaie de réserve mondiale » s’est inversée : la tendance à un haut degré de dollarisation du marché des crypto-monnaies devient de plus en plus évidente. Ce changement a conduit à un changement dans la motivation des investisseurs à détenir des jetons de la chaîne publique : à l’exception de l’utilisation d’un petit nombre de jetons comme frais de paiement, les utilisateurs du cercle des crypto-monnaies n’ont pas beaucoup de raisons de détenir un grand nombre de jetons de la chaîne publique pendant une longue période, surtout lorsque le jeton ne dispose pas d’une approbation suffisante du « revenu réel ». De plus, en fait, jusqu’à présent, aucune chaîne publique n’a été en mesure d’obtenir une déflation à long terme ou un retour d’argent élevé grâce aux revenus frais + MEV, ce qui a entraîné l’absence de motivation d’achat intrinsèque de nombreux jetons de la chaîne publique et de mauvaises performances. En théorie, il y avait un argument populaire du « protocole gras » selon lequel les jetons au niveau de la couche de protocole sous-jacente (L1) auraient plus de valeur qu’une seule application, car ils portaient une grande quantité de valeur d’application. Cependant, dans la pratique, il a été constaté que l’état technique sous-jacent ne suffit pas à lui seul à donner une prime monétaire au jeton. Pour que le jeton de la chaîne publique devienne une unité d’évaluation que tout le monde est prêt à détenir et à échanger, il doit y avoir une grande application ou un pool d’actifs qui peut être libellé avec le jeton. En d’autres termes, une nouvelle application explosive est nécessaire pour guider les utilisateurs à « acheter des jetons au casino », afin qu’une grande quantité de fonds de gré à gré (dollars américains) se déverse dans l’écologie et se précipite sur le jeton, afin que le jeton de la chaîne publique puisse obtenir une prime dans la fonction de tarification. Si l’on se penche sur l’histoire de la crypto, presque toutes les frénésies du marché correspondent à de tels scénarios d’application : par exemple, lors du boom des ICO en 2017, les gens se sont précipités pour utiliser l’ETH pour participer au financement de projets, ce qui a fait grimper la demande d’ETH ; La vague de la DeFi et des NFT en 2020-2021, les utilisateurs afin de...