Quy định về Stablecoin trong bối cảnh mới: Dự luật GENIUS của Mỹ dẫn dắt sự biến đổi toàn cầu

Gần đây, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua ba dự luật liên quan đến tiền điện tử, trong đó dự luật "GENIUS" đặc biệt thu hút sự chú ý, dự kiến sẽ sớm chính thức trở thành luật. Điều này đánh dấu lần đầu tiên Hoa Kỳ thiết lập khung pháp lý cấp quốc gia cho stablecoin, đồng thời phát đi một tín hiệu rõ ràng: stablecoin đang dần bước ra khỏi khu vực xám và tiến vào hệ thống tài chính chính thống. Trong khi đó, các trung tâm tài chính lớn khác như Hồng Kông và Liên minh Châu Âu cũng đang tăng tốc, cấu trúc stablecoin toàn cầu đang được định hình lại.

Nhìn lại vài tháng qua, stablecoin gần như đã chuyển mình từ đối tượng bị giám sát quy định sang cơ sở hạ tầng mới được chính thức công nhận chỉ trong một đêm. Động lực phía sau sự chuyển mình này là gì? Ai đang thúc đẩy stablecoin trở thành nhân vật chính mới trên sân khấu tài chính toàn cầu? Chúng ta nên nhìn nhận làn sóng này như thế nào một cách hợp lý?

Sự chuyển mình từ câu chuyện Web3 đến chiến lược quốc gia

Từ đầu năm đến nay, stablecoin không còn nghi ngờ gì nữa đã trở thành tâm điểm của chính sách tài chính và câu chuyện toàn cầu. Cơn sóng này không phải là ngẫu nhiên, cũng không chỉ đơn thuần là kết quả của sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ, mà là một sự chuyển hướng cấu trúc do sức mạnh chính sách dẫn dắt. Đặc biệt, lập trường chính sách của một số nhân vật chính trị đã đóng vai trò như một "con cá trê" có hiệu ứng khuấy động.

Một số nhân vật chính trị đã rõ ràng bày tỏ sự phản đối đối với tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), ủng hộ con đường đô la kỹ thuật số do thị trường dẫn dắt. Từ việc hỗ trợ các dự án stablecoin do gia đình doanh nghiệp phát hành, đến việc thúc đẩy sự thông qua của đạo luật GENIUS, những hành động này đều đang thực hiện cam kết nới lỏng đối với thị trường tiền điện tử.

Chuỗi tín hiệu này đã trực tiếp thúc đẩy các cơ quan quản lý toàn cầu xem xét lại Stablecoin. Chỉ trong vài tháng, Stablecoin đã từ một chủ đề bên lề trong圈加密 chuyển thành một điểm nhấn trong thảo luận chiến lược quốc gia. Các nền kinh tế lớn toàn cầu đã bắt đầu nghiêm túc xem xét và đẩy nhanh việc thiết lập khung pháp lý rõ ràng cho Stablecoin:

• EU sẽ có hiệu lực vào năm 2024, quy định MiCA sẽ bao trùm toàn diện việc quản lý tuân thủ các tài sản tiền điện tử, phân loại chi tiết các Stablecoin.
• Đảng cầm quyền Hàn Quốc đã đề xuất "Luật cơ bản về tài sản kỹ thuật số", quy định rõ ràng các điều kiện phát hành stablecoin.

Việc thông qua dự luật GENIUS không chỉ là sự nới lỏng đối với Stablecoin tại Mỹ, mà còn là sự lựa chọn rõ ràng cho con đường đồng đô la số - từ bỏ tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và thay vào đó hỗ trợ Stablecoin đô la do khu vực tư nhân phát hành. Tuyên bố này rất có thể trở thành mô hình tham khảo cho thiết kế quy định của các quốc gia khác, thúc đẩy Stablecoin tham gia vào khung thảo luận chính sách tài chính toàn cầu.

Con đường phát triển của Stablecoin đang thay đổi

Trong vài năm qua, cấu trúc thị trường stablecoin lâu dài được kiểm soát bởi hai lực lượng chủ đạo, đại diện cho hai loại con đường "hiệu quả lưu thông" và "tuân thủ minh bạch":

• Một loại tập trung vào khả năng lưu thông và sự hiệu quả trong việc giao dịch giữa các nền tảng, chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch và mạng lưới thanh toán xám.
• Một loại khác nhấn mạnh sự tuân thủ và minh bạch của tài sản, tập trung vào các tình huống thân thiện với quy định và hệ thống khách hàng tổ chức.

Xét về quy mô tổng thể, từ năm 2025, stablecoin vẫn duy trì đà tăng trưởng. Tính đến ngày 18 tháng 7, tổng giá trị thị trường của stablecoin trên toàn mạng khoảng 2620 tỷ USD, tăng hơn 20% so với đầu năm. Điều này cho thấy trong quá trình phục hồi của thị trường tiền điện tử, stablecoin vẫn là "cổng thanh khoản" cốt lõi nhất. Trong đó, cấu trúc song đầu của hai stablecoin chính vẫn vững chắc, với tổng thị phần gần 90%.

Kể từ năm 2024, ngày càng nhiều doanh nghiệp tài chính Web2 và sức mạnh tài chính truyền thống bắt đầu tham gia, sử dụng stablecoin để xây dựng công cụ thanh toán trên chuỗi. Ví dụ, một gã khổng lồ thanh toán đã phát hành stablecoin tự nhiên có khả năng phục vụ cho các tình huống thanh toán xuyên biên giới và mạng lưới thương nhân toàn cầu; một dự án stablecoin mới nổi được hỗ trợ bởi nguồn lực chính trị và kinh doanh khác thì nhằm vào việc tuân thủ quy định trong việc nạp và rút tiền trên chuỗi cũng như kinh doanh xuyên biên giới, nhằm vào các tình huống thanh toán doanh nghiệp.

Dưới sự hỗ trợ của các tổ chức và sức mạnh quốc gia, những dự án stablecoin mới nổi này đang thúc đẩy chức năng của stablecoin từ "công cụ thanh khoản Web3" chuyển biến thành cầu nối giá trị kết nối Web3 với hệ thống kinh tế thực. Các kịch bản sử dụng của nó cũng đang dần thấm vào các ứng dụng đa dạng như tài chính chuỗi cung ứng, thương mại xuyên biên giới, thanh toán cho các freelancer, và các tình huống OTC.

Thách thức thực sự mà Stablecoin phải đối mặt

Mặc dù đạo luật GENIUS cung cấp sự công nhận về thể chế cho Stablecoin, nhưng nó cũng đưa ra nhiều yêu cầu tuân thủ hơn, thiết lập các quy tắc rõ ràng hơn cho sự phát triển của nó. Ví dụ, tổ chức phát hành phải tuân thủ quản lý KYC/AML, quỹ phải có sự tách biệt và kiểm toán bởi bên thứ ba, và trong các trường hợp cực đoan, có thể thiết lập hạn mức phát hành hoặc giới hạn mục đích sử dụng. Điều này có nghĩa là Stablecoin đã có được danh phận hợp pháp, nhưng cũng chính thức bước vào "vai trò tiền tệ bị quản lý".

Từ góc độ này, việc stablecoin có thể vượt qua hạn chế ứng dụng nhãn của Web3 hay không, mới là yếu tố quyết định việc có thể hoàn thành việc tăng trưởng. Thực tế, tiềm năng tăng trưởng lớn nhất của stablecoin không nằm trong vòng tròn nội bộ của Crypto, mà ở trong Web2 rộng lớn hơn và nền kinh tế thực toàn cầu.

Sự gia tăng chính của stablecoin không còn đến từ người dùng tương tác trên chuỗi, mà đến từ các doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng như các thương nhân cá nhân có nhu cầu mạnh mẽ về thanh toán xuyên biên giới, các thị trường mới nổi và các khu vực tài chính yếu không thể tiếp cận mạng lưới tài chính truyền thống, cư dân của các quốc gia có lạm phát mong muốn thoát khỏi sự biến động của tiền tệ địa phương, và các nhà sáng tạo nội dung và freelancer không thể sử dụng các công cụ thanh toán chính thống.

Nói cách khác, sự gia tăng lớn nhất của stablecoin trong tương lai không nằm ở Web3, mà nằm ở Web2. Ứng dụng mang tính cách mạng thực sự của stablecoin không phải là "giao thức DeFi tiếp theo", mà là "thay thế tài khoản đô la truyền thống".

Điều này cũng có nghĩa là, một khi Stablecoin trở thành nền tảng cơ bản cho đồng đô la kỹ thuật số trên toàn cầu, nó chắc chắn sẽ tác động đến chủ quyền tiền tệ, các lệnh trừng phạt tài chính và trật tự địa lý nhạy cảm. Do đó, giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của Stablecoin chắc chắn sẽ liên quan chặt chẽ đến bản đồ toàn cầu hóa của đô la, và sẽ trở thành chiến trường mới giữa các chính phủ, tổ chức quốc tế và các ông lớn tài chính.

Kết luận

Bản chất của việc phát hành tiền tệ luôn là một sự mở rộng của quyền lực, nó không chỉ dựa vào dự trữ tài sản, hiệu quả thanh toán, mà còn là sự đảm bảo của uy tín quốc gia, giấy phép quản lý và vị thế quốc tế. Stablecoin cũng không ngoại lệ, nếu muốn thực sự thẩm thấu từ thế giới Crypto vào hệ thống kinh tế thực, chỉ dựa vào cơ chế thị trường hoặc logic kinh doanh thì cuối cùng vẫn không đủ.

Sự hỗ trợ của việc tuân thủ do sự chuyển hướng chính sách toàn cầu vào năm 2025 mang lại, chắc chắn là một động lực quan trọng để stablecoin trở nên phổ biến, nhưng cũng có nghĩa là nó sẽ phải tồn tại trong một cuộc chơi phức tạp hơn. Đây là một cuộc chơi dài hạn, và chúng ta đang ở giai đoạn thực sự bắt đầu của nó.