Tổng quan về quy định tài sản tiền điện tử ở Malaysia

Một, Khung quy định

Malaysia áp dụng mô hình "quản lý kép" đối với tài sản tiền điện tử, chủ yếu do Ngân hàng Quốc gia Malaysia và Ủy ban Chứng khoán Malaysia cùng đảm nhận chức năng quản lý. Ngân hàng Quốc gia chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, không công nhận các loại tiền số do tư nhân phát hành là tiền tệ hợp pháp. Ủy ban Chứng khoán thì chịu trách nhiệm đưa các tài sản mã hóa đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn. Tổng thể, Malaysia coi tài sản mã hóa là một loại chứng khoán/sản phẩm đầu tư chứ không phải là tiền tệ để quản lý.

Cơ sở pháp lý của hệ thống quản lý xuất phát từ "Nghị định số 2007 về Thị trường Vốn và Dịch vụ (Tiền điện tử và Token số được coi là chứng khoán)" có hiệu lực từ năm 2019. Nghị định này trao quyền cho Ủy ban Chứng khoán thực hiện quản lý và quy định rằng tài sản tiền điện tử đáp ứng một số thuộc tính đầu tư nhất định có thể được coi là chứng khoán. Sau đó, Ủy ban Chứng khoán đã lần lượt ban hành nhiều quy định kèm theo, bao gồm "Hướng dẫn về nhà điều hành thị trường được công nhận" và "Hướng dẫn về tài sản số", quy định điều kiện gia nhập cho các sàn giao dịch tài sản số, nền tảng phát hành lần đầu trên sàn giao dịch và dịch vụ lưu ký tài sản số.

Về các biện pháp quản lý cụ thể, Malaysia có ngưỡng cấp phép rõ ràng. Các nền tảng giao dịch tài sản số phải đăng ký là nhà điều hành thị trường được công nhận, đáp ứng các yêu cầu tuân thủ cao, bao gồm đăng ký tại địa phương, có vốn tối thiểu, cơ chế kiểm soát rủi ro mạnh mẽ, biện pháp chống rửa tiền và quy trình KYC. Ngoài ra, còn có hệ thống "người quản lý tài sản số" được giới thiệu, yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản phải có giấy phép liên quan và đảm bảo tài sản của khách hàng được lưu trữ độc lập, ghi chép rõ ràng, tách biệt rủi ro.

Đối với các dịch vụ ví, nếu chỉ cung cấp chức năng ví phần mềm phi tập trung, sẽ không nằm trong phạm vi quản lý; nhưng nếu đồng thời có chức năng trao đổi tiền tệ fiat hoặc lưu giữ, thì cần phải có đủ điều kiện thanh toán hoặc lưu giữ tương ứng. Cách xử lý khác biệt này vừa đảm bảo phát triển đổi mới vừa kiểm soát được quản lý.

Hai, quy định của sàn giao dịch và cấu trúc thị trường

Đến năm 2025, Malaysia có tổng cộng 6 sàn giao dịch tài sản tiền điện tử được cấp phép bởi Ủy ban Chứng khoán.

1. Luno Malaysia - Nền tảng tuân thủ có thị phần cao nhất, được thành lập vào năm 2013, là nền tảng đầu tiên được cấp phép, hỗ trợ giao dịch khoảng 18 loại tài sản tiền điện tử được quản lý.

2. SINEGY - Sàn giao dịch địa phương được thành lập vào năm 2017, nổi bật với sự tuân thủ và an toàn, hỗ trợ ít loại coin.

3. Tokenize Malaysia - Thành lập vào năm 2017, hoạt động bao phủ Malaysia, Singapore, Việt Nam và các khu vực khác, nhận được đầu tư từ ngân hàng đầu tư địa phương Kenanga.

4. MX Global - Thành lập năm 2018, là nền tảng giao dịch địa phương, đã nhận đầu tư từ một nền tảng giao dịch nào đó, hỗ trợ giao dịch các loại tiền điện tử chính.

5. HATA Digital - Được phê duyệt nguyên tắc vào năm 2022, là DAX được cấp phép thứ 5, có chức năng giao dịch thị trường đô la độc lập.

6. Torum International - Được phê duyệt vào năm 2024, là DAX thứ 6, định vị là "xã hội + tài chính" nền tảng, hiện vẫn đang trong giai đoạn chuẩn bị trước khi ra mắt.

Các nền tảng này đều là RMO-DAX và kết nối với hệ thống ngân hàng địa phương, hỗ trợ nạp tiền, rút tiền và trao đổi coin bằng đồng Ringgit Malaysia, tạo thành nền tảng cho hệ sinh thái dịch vụ tài sản số tuân thủ quy định tại Malaysia.

Theo quy định của Ủy ban Chứng khoán, mỗi loại tài sản tiền điện tử được niêm yết trên sàn giao dịch có giấy phép đều phải được phê duyệt. Đến đầu năm 2025, số lượng các loại tiền mã hóa được phép giao dịch là 22 loại, bao gồm coin chính, coin chuỗi công cộng, coin DeFi, v.v. Đáng lưu ý là chưa có bất kỳ stablecoin hay coin riêng tư nào được phê duyệt giao dịch. Điều này cho thấy các cơ quan quản lý Malaysia có thái độ thận trọng trong việc lựa chọn coin, tập trung kiểm soát rủi ro ngoại hối và rủi ro rửa tiền.

Ba, cơ chế rút tiền và kiểm soát ngoại hối

Các sàn giao dịch được cấp phép ở Malaysia thường hỗ trợ việc nạp và rút tiền bằng đồng Ringgit Malaysia. Người dùng có thể nạp tiền fiat vào tài khoản sàn giao dịch thông qua chuyển khoản ngân hàng địa phương, sau đó đổi sang Tài sản tiền điện tử; hoặc có thể bán các tài sản mã hóa đang nắm giữ và rút tiền thành Ringgit về tài khoản ngân hàng của mình. Hầu hết các nền tảng đều miễn phí giao dịch cho việc nạp tiền vào ngân hàng, trong khi việc rút tiền thường chỉ mất một khoản phí tượng trưng, với rào cản gia nhập tổng thể khá thấp.

Ngoài ra, nhà đầu tư cũng có thể chuyển Tài sản tiền điện tử của các đồng coin hợp pháp từ ví cá nhân lên sàn giao dịch để thực hiện giao dịch, sau khi giao dịch hoàn tất, họ cũng có thể rút tài sản về ví trên chuỗi. Sự sắp xếp này cung cấp cho người dùng kênh dòng chảy hai chiều giữa tiền pháp định và tài sản số. Tuy nhiên, tất cả các giao dịch rút và nạp tiền đều phải trải qua quy trình xác minh danh tính và kiểm tra chống rửa tiền, đặc biệt đối với các giao dịch rút tiền lớn hoặc bất thường, nền tảng sẽ thực hiện kiểm tra bổ sung.

Để ngăn chặn việc hình thành kênh rút vốn thông qua tài sản tiền điện tử, cơ quan quản lý Malaysia thực hiện các biện pháp sau đối với các sàn giao dịch:

• Chỉ cho phép giao dịch được định giá bằng Ringgit: Sàn giao dịch không được cung cấp cặp giao dịch định giá bằng đô la Mỹ hoặc ngoại tệ khác, cũng như không cho phép giao dịch stablecoin.
• Rút tiền chỉ giới hạn ở tài khoản ngân hàng nội địa: Việc rút tiền pháp định phải chuyển vào tài khoản ngân hàng nội địa đứng tên người dùng, nghiêm cấm chuyển đến tài khoản của bên thứ ba.
• Kiểm tra rút tài sản tiền điện tử: Mặc dù về mặt kỹ thuật cho phép người dùng rút coin về ví cá nhân, nhưng nền tảng thường sẽ thiết lập độ trễ hoặc quy trình kiểm tra bổ sung.

Các thiết kế này hiệu quả trong việc tránh việc tài sản tiền điện tử trở thành công cụ chuyển tiền, khiến cho nhà đầu tư ngay cả khi mua các loại tiền tệ có độ biến động cao như Bitcoin, Ethereum cũng khó có thể sử dụng để chuyển đổi thành tài sản ngoại tệ cho việc chuyển đổi ngoại hối. Quan điểm cơ bản của quản lý là: "Không cấm hành vi giao dịch, nhưng kiểm soát mục đích xuyên biên giới".

Bốn, Mô hình ủy thác tài chính và bảo vệ tài sản của khách hàng

Tất cả các sàn giao dịch được cấp phép ở Malaysia đều áp dụng mô hình giao dịch tập trung với việc quản lý tài sản, tức là người dùng cần nạp tài sản vào ví hoặc tài khoản trên nền tảng để thực hiện giao dịch, không thể sử dụng ví cá nhân trên chuỗi để thực hiện giao dịch hoặc khớp lệnh trực tiếp. Trong mô hình này, tài sản mà nhà đầu tư nắm giữ được lưu giữ bởi bên quản lý nền tảng, cá nhân chỉ có thể xem số dư và đặt lệnh giao dịch qua tài khoản nền tảng.

Về phía nền tảng, cần đảm bảo rằng tài sản của khách hàng được lưu trữ riêng biệt với tài sản của công ty và áp dụng các cơ chế lưu trữ lạnh/đa chữ ký phù hợp. Yêu cầu này đến từ "Hướng dẫn Tài sản số" và "Hướng dẫn Bảo vệ Tài sản Khách hàng" do Ủy ban Chứng khoán ban hành, nhằm mục đích ngăn chặn việc nền tảng chiếm dụng tài sản của người dùng hoặc mất mát tài sản.

Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã giới thiệu chế độ "Người quản lý tài sản kỹ thuật số", thiết lập ngưỡng quy định đặc biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu trữ token. Tính đến cuối năm 2023, đã có 3 tổ chức, bao gồm CoKeeps, được phê duyệt theo nguyên tắc DAC.

Trước khi cơ chế DAC được triển khai hoàn toàn, hầu hết các nền tảng sử dụng các nhà lưu ký quốc tế bên thứ ba để quản lý tài sản số:

• Luno Malaysia: Hợp tác với một nhà lưu ký để bảo quản tài sản số, trong khi tiền pháp định được lưu ký tại các tổ chức tín thác địa phương.
• Tokenize：Tài sản được quản lý bởi một nhà lưu ký và một tổ chức tín thác địa phương.
• SINEGY: Cũng áp dụng giải pháp lưu ký độc lập, đảm bảo tính độc lập của tài sản khách hàng.

Ủy ban Chứng khoán yêu cầu tất cả các sàn giao dịch có giấy phép:

• Duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1, tài sản của khách hàng không được sử dụng cho mục đích khác.
• Triển khai báo cáo kiểm toán tài sản định kỳ và chứng nhận dự trữ.
• Cấm nền tảng thực hiện bất kỳ hình thức cho vay tài sản khách hàng hoặc hành vi đầu tư đòn bẩy nào.

Thiết kế hệ thống này, đặc biệt sau sự kiện tại một sàn giao dịch nhất định, có ý nghĩa quan trọng trong việc bảo đảm niềm tin của nhà đầu tư. Nền tảng tại Malaysia do tài sản được quản lý bởi bên thứ ba và không được phép sử dụng tài sản của khách hàng, do đó thể hiện sự ổn định và độ tin cậy trong quản lý cao hơn trong bối cảnh thị trường toàn cầu biến động.

Năm, Tình trạng thị trường và Cấu trúc cạnh tranh của nền tảng

Thị trường tài sản tiền điện tử tại Malaysia trong những năm gần đây đã cho thấy sự tăng trưởng ổn định. Mặc dù khởi đầu muộn, nhưng nhờ vào khung quy định rõ ràng và sự nâng cao niềm tin của nhà đầu tư, các sàn giao dịch tuân thủ quy định đã từng bước xây dựng được cơ sở người dùng địa phương và quy mô hoạt động. Tính đến cuối năm 2021, quy mô giao dịch hàng năm của thị trường tiền điện tử toàn quốc đã đạt khoảng 21 tỷ Ringgit. Trong suốt năm 2022, số tài khoản giao dịch tài sản số mới đã đạt 128,000, tương đương với quy mô mở tài khoản của thị trường chứng khoán truyền thống.

Về cấu trúc cạnh tranh của nền tảng, nó thể hiện một cấu trúc tập trung cao độ. Luno Malaysia, là sàn giao dịch được cấp phép sớm nhất, luôn giữ vị trí dẫn đầu tuyệt đối trên thị trường. Theo dữ liệu công khai năm 2024 của họ, số người dùng đã đăng ký trên nền tảng này đã vượt qua 1 triệu người, tổng số giao dịch đã thực hiện vượt quá 72 triệu giao dịch, và tổng tài sản được quản lý lên tới 4.28 tỷ ringgit. Doanh thu giao dịch hàng năm đạt 87 tỷ ringgit, chiếm hơn 90% toàn bộ thị trường sàn giao dịch có giấy phép. Luno có lợi thế về hỗ trợ các loại tiền tệ, trải nghiệm người dùng và quản lý tuân thủ, giữ vững vị trí dẫn đầu trên thị trường.

Các sàn giao dịch còn lại có thị phần tương đối hạn chế, nhưng cũng có những đặc điểm và con đường phát triển riêng.

• Tokenize Malaysia nhờ vào nền tảng đầu tư Kenanga, đã có một mức độ nhận biết nhất định trong số người dùng tài chính truyền thống địa phương, và đã ra mắt một số loại coin mà Luno chưa bao phủ.
• MX Global do nhận được đầu tư từ một nền tảng giao dịch, đã có sự tăng trưởng người dùng đáng kể sau năm 2022, trở thành nền tảng phát triển nhanh thứ hai sau Luno;
• HATA Digital sẽ bắt đầu thử nghiệm từ năm 2024, nhờ vào việc có khu vực giao dịch USD và tính năng tích hợp thanh khoản bên ngoài, đã thu hút sự chú ý của những người dùng chuyên nghiệp.

Xét về tổng thể, thị trường tuân thủ ở Malaysia vẫn do Luno thống trị, các nền tảng khác phát triển khác biệt. Số lượng người dùng và khối lượng giao dịch của các nền tảng như Tokenize, MX, SINEGY, HATA thấp hơn nhiều so với Luno, nhưng họ đang cố gắng thu hút các nhóm cụ thể thông qua các chiến lược khác nhau.

Xét từ góc độ hình ảnh nhà đầu tư, người dùng lẻ chiếm ưu thế, độ tuổi rõ ràng trẻ hóa. Dữ liệu từ Luno cho thấy, độ tuổi trung bình của nhà đầu tư là 34.8 tuổi, nam giới chiếm 76%, số tiền gửi trung bình mỗi lần là 100 ringgit, thể hiện đặc trưng của thị trường bán lẻ "nhỏ lẻ, nhiều lần". Đồng thời, tỷ lệ người dùng nữ tăng lên hàng năm, dự kiến ​​tăng 17% vào năm 2024, cho thấy mức độ chấp nhận của thị trường đang ngày càng mở rộng. Luno cũng sẽ ra mắt dịch vụ "Luno tổ chức" vào năm 2024, cung cấp API, tính thanh khoản OTC và quản lý chuyên nghiệp, cho thấy nền tảng này đang tích cực mở rộng thị trường khách hàng có giá trị tài sản ròng cao và thị trường tổ chức.

Độ hoạt động giao dịch trên thị trường liên quan chặt chẽ đến tình hình quốc tế. Sau sự cố của một sàn giao dịch vào năm 2022, khối lượng giao dịch đã giảm mạnh, nhưng kể từ năm 2023, giá Bitcoin tăng trở lại, cùng với những thông tin tích cực về ETF, đã thúc đẩy khối lượng giao dịch trong quý 3 năm 2023 tăng hơn 300% so với quý trước. Vào năm 2024, Bitcoin lần đầu tiên vượt qua 100.000 đô la Mỹ, càng làm tăng ý định giao dịch và độ nóng trong việc mở tài khoản.

Báo cáo của Ủy ban Chứng khoán chỉ ra rằng, hơn 72% nhà đầu tư dưới 45 tuổi chiếm tài khoản DAX, phản ánh rằng thị trường này chủ yếu được cấu thành từ những người dùng gốc kỹ thuật số. Một số sự kiện như dự án danh tính kỹ thuật số cũng đã thu hút sự chú ý rộng rãi, cho thấy thị trường rất nhạy cảm với các loại token mới, airdrop và ứng dụng đổi mới, nhấn mạnh sự cần thiết phải tăng cường giáo dục cho nhà đầu tư trong tương lai.

Tổng thể, thị trường tài sản tiền điện tử ở Malaysia đã thiết lập một hệ sinh thái giao dịch với sự tập trung cao của các nền tảng và độ hoạt động giao dịch bị ảnh hưởng rõ rệt bởi xu hướng toàn cầu, dựa trên chính sách quản lý rõ ràng và sự tuân thủ an toàn của các nền tảng, chủ yếu là từ các nhà đầu tư nhỏ tuổi. Với việc dần dần mở rộng các loại mã thông báo và hoàn thiện hệ thống công cụ tuân thủ, thị trường vẫn còn tiềm năng phát triển hơn nữa.

Sáu, Hiện tượng sử dụng nền tảng không được phép và thái độ quản lý

Mặc dù Malaysia đã thiết lập hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, nhưng trong thực tế, một số nhà đầu tư dày dạn vẫn đang sử dụng các nền tảng chưa đăng ký ở nước ngoài, như một số sàn giao dịch quốc tế lớn. Các nền tảng này cung cấp nhiều loại coin giao dịch hơn, các công cụ đòn bẩy và các sản phẩm tài chính phái sinh, rất hấp dẫn đối với các nhà giao dịch tần suất cao và những người theo đuổi lợi nhuận cao. Nhiều nhà đầu tư xem các sàn giao dịch có giấy phép địa phương là "kênh nạp rút tiền", tức là sau khi giao dịch có lãi trên nền tảng chưa đăng ký, họ sẽ chuyển tài sản vào nền tảng có giấy phép để quy đổi ra ringgit.

Đối mặt với tình huống nêu trên, Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã thực hiện các hành động quản lý từng bước, hình thành một bộ cơ chế hạn chế và trừng phạt có hệ thống:

1. Hệ thống danh sách cảnh báo nhà đầu tư: Ủy ban chứng khoán duy trì lâu dài và công khai phát hành "danh sách cảnh báo nhà đầu tư", liệt kê các nền tảng nước ngoài cung cấp dịch vụ cho người dùng địa phương mà chưa đăng ký. Ví dụ, nhiều sàn giao dịch quốc tế lớn đã được đưa vào danh sách từ năm 2020--2021 và công khai thông báo với công chúng rằng "giao dịch với các thực thể này sẽ không được bảo vệ bởi luật pháp Malaysia."

2. Thi hành pháp luật chính thức và lệnh cấm: Ủy ban chứng khoán đã nhiều lần phát đi lệnh viết và công khai chỉ trích các nền tảng lớn, yêu cầu họ ngừng cung cấp dịch vụ cho người dùng Malaysia, đóng cửa trang web, ứng dụng và kênh tiếp thị, đồng thời yêu cầu các giám đốc điều hành tự đảm bảo việc thực hiện.

3. Sự kết hợp giữa các biện pháp kỹ thuật và tài chính:

   • Nhà cung cấp viễn thông địa phương chặn các trang web của nền tảng không có giấy phép;
   • Ứng dụng cửa hàng đã gỡ bỏ các ứng dụng liên quan tại khu vực Malaysia;
   • Ngân hàng trung ương và cơ quan thuế liên kết, cấm các ngân hàng địa phương cung cấp dịch vụ nạp/rút cho các nền tảng chưa đăng ký;
   • Cấm cung cấp giao dịch stablecoin đô la Mỹ, ngăn chặn dòng chảy ngoại hối.

4. Giáo dục nhà đầu tư và khuyến cáo công khai: Ủy ban Chứng khoán đã nhiều lần nhắc nhở công chúng không nên đầu tư vào các nền tảng không có giấy phép, nếu không sẽ phải chịu toàn bộ rủi ro và không thể tìm kiếm bồi thường pháp lý. Sau sự cố tại một sàn giao dịch, nhiều Malaysia