Регулювання стейблкоїнів у новій парадигмі: закон GENIUS США веде до глобальних змін

Нещодавно Палата представників США ухвалила три законодавчі акти, пов'язані з криптовалютами, серед яких особливо виділяється законопроект «GENIUS», який, як очікується, незабаром офіційно стане законом. Це знаменує перший випадок, коли США встановлюють національну регуляторну рамку для стейблкоїнів, а також випускає чіткий сигнал: стейблкоїни поступово переходять з сірої зони в основну фінансову систему. Тим часом інші основні фінансові центри, такі як Гонконг та Європейський Союз, також прискорюють свої темпи, глобальна картина стейблкоїнів зазнає трансформації.

Оглядаючи останні кілька місяців, стейблкоїни майже за одну ніч перетворилися з об'єкта регуляторного нагляду на нову інфраструктуру, яка отримала офіційне визнання. Які сили стоять за цим перетворенням? Хто просуває стейблкоїни на нову роль головного героя на глобальній фінансовій арені? Як нам слід раціонально оцінювати цю хвилю?

Перехід від наративу Web3 до національної стратегії

З початку року стейблкоїни безсумнівно стали фокусом глобальної фінансової політики та наративу. Ця хвиля не є випадковою і не є лише результатом природного розвитку технологій, а є структурним зсувом, що відбувається під впливом політичних сил. Особливо політичні позиції деяких осіб відіграли дуже збурюючу роль "каталізатора".

Деякі політики чітко висловилися проти цифрової валюти центрального банку (CBDC) та підтримують ринкову модель цифрового долара. Від підтримки проектів стейблкоїнів, запущених сімейними підприємствами, до сприяння ухваленню закону GENIUS, ці дії підтверджують зобов'язання щодо лібералізації крипторинку.

Цей ряд сигналів безпосередньо спонукає глобальні регуляторні органи переглянути стейблкоїн. За кілька місяців стейблкоїн з периферійної теми криптовалютного кола перетворився на ключовий предмет обговорення на рівні національних стратегій. Головні світові економіки починають серйозно розглядати та прискорювати встановлення чіткої нормативної бази для стейблкоїнів:

• Регламент MiCA, який набуде чинності в ЄС у 2024 році, повністю охоплює регулювання відповідності криптоактивів і детально класифікує стейблкоїни.
• Правляча партія Південної Кореї запропонувала «Основний закон про цифрові активи», який чітко визначає умови випуску стейблкоїнів.

Прийняття закону GENIUS є не лише лібералізацією стабільних монет у США, а й чітким вибором на користь цифрового долара - відмова від цифрової валюти центрального банку (CBDC) на користь підтримки законних стабільних монет у доларах, випущених приватним сектором. Ця заява, ймовірно, стане еталоном для інших країн під час розробки регуляторних механізмів, сприяючи інтеграції стабільних монет у загальний дискусійний формат глобальної фінансової політики.

Розвиток стейблкоїнів змінюється

Протягом останніх кількох років ринок стейблкоїнів довгий час контролювали дві основні сили, які представляли собою два шляхи: "ефективність обігу" та "дотримання прозорості".

• Одна з категорій, що зосереджується на міжплатформеній циркуляції та ефективності угод, займає домінуючу позицію на біржах та сірих розрахункових мережах.
• Інша категорія підкреслює відповідність активів і прозорість, поглиблюючи регуляторно дружні сцени та систему інституційних клієнтів.

З огляду на загальний масштаб, з 2025 року стейблкоїни продовжують демонструвати тенденцію зростання. Станом на 18 липня загальна капіталізація стейблкоїнів в мережі становила приблизно 2620 мільярдів доларів, що на понад 20% більше порівняно з початком року. Це свідчить про те, що в процесі відновлення крипторинку стейблкоїни залишаються найголовнішим "входом у ліквідність". При цьому дві основні монети стейблкоїнів продовжують утримувати двохдомінантну позицію з часткою близько 90%.

Починаючи з 2024 року, все більше фінансових компаній Web2 і традиційні фінансові інститути починають входити в гру, використовуючи стейблкоїни для створення інструментів для розрахунків на блокчейні. Наприклад, стейблкоїн, випущений одним з платіжних гігантів, природно підходить для сценаріїв міжкордонних розрахунків і мережі глобальних торговців; інший новий проект стейблкоїна, який отримав підтримку з боку держави та бізнесу, має на меті забезпечити законні входи та виходи на блокчейні та міжкордонну діяльність, входячи в сферу розрахунків для підприємств.

За підтримки інституцій та державних сил ці нові проекти стейблкоїнів сприяють еволюції функцій стейблкоїнів від "інструментів ліквідності Web3" до ціннісного моста, що з'єднує Web3 з реальними економічними системами. Їхні сценарії використання також поступово проникають з бірж та гаманців у різноманітні застосування, такі як фінансування ланцюгів постачання, міжнародна торгівля, розрахунки для фрілансерів, OTC-сцени тощо.

Справжні виклики, з якими стикаються стейблкоїни

Хоча законопроект GENIUS надає стейблкоїнам інституційне визнання, він також приносить більше вимог до відповідності, встановлюючи чіткіші правила для їх розвитку. Наприклад, емітенти повинні проходити управління KYC/AML, кошти повинні мати ізольоване зберігання та третій аудит, у крайніх випадках можуть бути встановлені обмеження на обсяги випуску або використання тощо. Це означає, що стейблкоїн отримав легальний статус, але також офіційно вступив у "роль регульованих грошей".

З цієї точки зору, те, чи зможе стейблкоїн подолати обмеження застосування міток Web3, є ключовим для реалізації додаткового впровадження. Насправді, найбільший потенціал зростання стейблкоїна полягає не в межах крипто-інтерна, а в більш широкому Web2 та глобальній реальній економіці.

Основний приріст стейблкоїнів вже не походить від користувачів, які взаємодіють на блокчейні, а надходить від малих та середніх підприємств та індивідуальних підприємців, які мають сильний попит на трансакції між країнами, нових ринків та фінансово вразливих регіонів, які не можуть отримати доступ до традиційних фінансових мереж, жителів країн з інфляцією, які прагнуть позбутися коливань національної валюти, а також контент-креаторів та фрілансерів, які не можуть використовувати основні платіжні інструменти.

Іншими словами, найбільший приріст стейблкоїнів у майбутньому буде не в Web3, а в Web2. Справжнім вбивцею застосувань стейблкоїнів не є "наступний DeFi протокол", а "заміна традиційних доларових рахунків".

Це також означає, що, коли стейблкоїн стане основним носієм цифрового долара в світі, це неодмінно вплине на чутливі питання валютного суверенітету, фінансових санкцій та геополітичного порядку. Отже, наступний етап зростання стейблкоїнів безперечно буде тісно пов'язаний з новою картою глобалізації долара та стане новим полем битви між урядами різних країн, міжнародними установами та фінансовими гігантами.

Висновок

Суть емісії монет завжди була розширенням влади, яка залежить не лише від резервів активів, ліквідності, а й від кредитоспроможності держави, регуляторних дозволів та міжнародного статусу. Стейблкоїни також не є винятком; якщо ви хочете дійсно проникнути з Crypto світу в реальну економічну систему, лише ринкових механізмів або комерційної логіки буде недостатньо.

Перехід глобальної політики у 2025 році, безумовно, стане важливим фактором для впровадження стейблкоїнів у основний потік, але це також означає, що їм доведеться виживати в більш складній грі. Це гра з тривалим циклом, і ми знаходимося на етапі її справжнього початку.