Продукт токенізації акцій Robinhood: маркетинг перевищує інновації

Нещодавно Robinhood запустив продукт токенізації акцій, що викликало бурхливі обговорення в колі Web3. Як довгостроковий спостерігач за технологією блокчейн, я вважаю за необхідне проаналізувати реальну ситуацію з цим продуктом.

Основні моменти

Продукт токенізації акцій, запущений Robinhood, більше нагадує ретельно сплановану маркетингову кампанію, а не справжнє технологічне нововведення. Основною метою є зайняття верхньої позиції в обговоренні гарячої теми RWA, але з точки зору реальних інновацій, виділяється небагато. Іншими словами, він використовує технологію блокчейн як інструмент брендингу, не скориставшись повною мірою основними перевагами децентралізації та комбінованості блокчейну.

У порівнянні з моделлю "цифрових близнюків" Kraken xStocks, модель "синтетичних обгорток" Robinhood має недоліки як у правовій структурі, так і в функціональності. По суті, вона надає користувачам контракт на похідні, а не фактичне право власності на основний актив. Хоча стверджується, що вона може надати клієнтам з ЄС доступ до акцій США, це цілком може бути досягнуто за допомогою традиційних фінансових інструментів без такої складної процедури. Крім того, такі великі амбіції, як "торгівля 24x7" та "інвестиції роздрібних інвесторів у приватний капітал", важко реалізувати в реальності.

Хоча Robinhood успішно позиціонує себе як новатора в галузі завдяки цьому продукту, його справжнє значення полягає в тому, щоб вказати можливий шлях для злиття традиційних фінансів і децентралізованих фінансів. Цей шлях, ймовірно, будуть вести компанії Web2, здатні спростити складність Web3 і упаковувати її в контрольовані екосистеми.

Чотири моделі токенізації акцій

Перед тим, як поглиблено проаналізувати продукти Robinhood, нам потрібно зрозуміти кілька різних способів токенізації акцій:

синтетичний актив

• Це чиста модель DeFi, без необхідності володіти реальними акціями.
• Створення токена, який відстежує ціни реальних активів, шляхом надмірного закладення криптоактивів у смарт-контракті.
• Користувачі довіряють коду та економічним моделям.
• Представлені проекти: Ostium, Synthetix.

Синтетична упаковка

• По суті, це модель деривативів.
• Токен представляє контракт з емітентом, який зобов'язується виплачувати доходи, еквівалентні коливанням ціни акцій.
• Емітент може придбати реальні акції для хеджування, але це не є законодавчим обов'язком.
• Користувач повністю довіряє компанії-емітенту та її регулятору.
• Представник проекту: Robinhood.

Цифровий близнюк

• Найбільш визнана модель на сьогодні.
• Випуск кожного токена відповідає внесенню однієї частки фактичних акцій.
• Токен як "цифровий сертифікат права власності" на акції.
• Користувачі повинні одночасно довіряти емітенту, банку-кастоді та регулятору.
• Представник проекту: xStocks( біржі Kraken випущений Backed Finance).

первинні цифрові цінні папери

• Найбільш революційна модель.
• Акції випускаються безпосередньо на блокчейні, сам блокчейн є законним записом власності.
• Користувачі довіряють самій блокчейн-мережі та відповідній правовій базі.
• Представлений проект: цифрові облігації, випущені Європейським інвестиційним банком на приватній блокчейн-платформі GS DAP™ компанії Goldman Sachs.

Порівняння режиму Robinhood з конкурентами

Robinhood проти Ostium ( синтетична упаковка проти синтетичних активів )

Спільна риса:

• Всі вони надають користувачам економічний експорт акцій, а не пряме право власності.
• По суті, це всі деривативи, які мають на меті відтворити цінову поведінку акцій.

Різниця:

• Довіра Robinhood базується на інституціональних та регуляторних аспектах.
• Довіра Ostium ґрунтується на коді та економічних іграх.

Robinhood проти xStocks ( синтетична упаковка проти цифрового двійника )

Спільне:

• Теоретично, емітенти обох режимів володіють реальними акціями як підтримкою.

Різниця:

• Різні цілі володіння акціями: Robinhood призначений для хеджування ризиків, xStocks - для виконання юридичних зобов'язань.
• Право власності та ризики різні: акції в моделі Robinhood є активами компанії, а в моделі xStocks акції зберігаються в ізольованих трастових рахунках.
• Різна корисність в ланцюгу: токен Robinhood обмежений його закритою екосистемою, xStocks може взаємодіяти з зовнішніми DeFi протоколами.

Основні проблеми режиму Robinhood

1. Функції продукту не потребують використання технології блокчейн

   • Повністю можливо реалізувати таку ж функцію за допомогою традиційних фінансових інструментів.
   • Використання блокчейну в основному з маркетингових міркувань.

2. Відсутність справжніх характеристик DeFi "Лего"

   • Токени акцій Robinhood обмежені в його закритій екосистемі.
   • Невозможно реализувати комбінованість Web3.

3. Відхилення від основної концепції "достовірності" блокчейну

   • Користувачі повинні повністю довіряти Robinhood.
   • Блокчейн може лише підтвердити, що користувач купив контракт на Robinhood, але не може підтвердити іншу ключову інформацію.

Надмірно розрекламована "революційна" функція

1. Проблема цілодобової торгівлі 24x7

   • Торгівля на вихідних стикається з величезними ризиками.
   • Досить важко для маркет-мейкерів здійснювати ефективне хеджування.
   • Вартість післяторгових операцій є високою, ліквідність низька.

2. "Міраж" приватних інвестицій у капітал

   • Ризики приватних інвестицій у капітал надзвичайно високі, інформація є вкрай асиметричною.
   • Токенізація таких активів може призвести до перенесення ризиків на звичайних інвесторів.

Успіх у маркетингу та перспективи на майбутнє

Незважаючи на численні обмеження самого продукту, дії Robinhood все ще мають важливе значення:

1. Успішно досягнуто переваги в впізнаваності бренду та обсязі ринку.
2. Прокладка шляху для більш відкритої екосистеми в майбутньому.
3. Показано потенційну роль традиційних інтернет-брокерів у сприянні масовому впровадженню Web3.

Висновок

Продукт токенізації акцій Robinhood наразі більше є вдалою маркетинговою кампанією, але він також відкриває шлях для інтеграції традиційних фінансів з блокчейном. Для звичайного інвестора мудрим вибором є зберігати ясність розуму, раціонально аналізувати, не піддаючись на пишні наративи та не маючи упередженого ставлення до можливостей майбутнього.