Огляд регулювання криптоактивів у Малайзії

Один. Регуляторна структура

Малайзія застосовує "подвійний режим регулювання" криптоактивів, який в основному покладається на спільні регуляторні функції Національного банку Малайзії та Комісії з цінних паперів Малайзії. Національний банк відповідає за монетарну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові валюти законним платіжним засобом. Комісія з цінних паперів відповідає за включення кваліфікованих криптоактивів до системи регулювання капітальних ринків. Загалом Малайзія розглядає криптоактиви як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Правова основа регуляторної системи виникає з наказу «Закон про капітальні ринки та послуги 2007 року (цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери)», що набрав чинності у 2019 році. Цей наказ надає Комісії з цінних паперів регуляторні повноваження та встановлює, що криптоактиви, які відповідають певним інвестиційним характеристикам, можуть вважатися цінними паперами. Після цього Комісія з цінних паперів поступово випустила кілька супутніх регуляторних актів, включаючи «Посібник для визнаних операторів ринку» та «Посібник з цифрових активів», які регулюють умови доступу до бірж цифрових активів, платформи первинного розміщення бірж, а також послуги з зберігання цифрових активів.

У конкретних регуляторних заходах Малайзія має чіткі вимоги щодо ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні реєструватися як визнані оператори ринку, виконуючи високі стандарти відповідності, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального капіталу, надійні механізми контролю ризиків, заходи протидії відмиванню грошей та процедури KYC. Крім того, було впроваджено систему "кастодіана цифрових активів", яка вимагає від установ, що надають послуги з кастодії активів, наявності відповідної ліцензії та забезпечення незалежного зберігання активів клієнтів, чіткого обліку та ізоляції ризиків.

Що стосується послуг гаманців, якщо надаються лише функції децентралізованого програмного гаманця, то це не підлягає регулюванню; але якщо є функції обміну фіатних валют або зберігання, то потрібно отримати відповідні кваліфікації для платежів або зберігання. Цей диференційований підхід враховує як інноваційний розвиток, так і контрольованість регулювання.

Два, регулювання бірж та структура ринку

До 2025 року в Малайзії буде 6 ліцензованих цифрових активів бірж, схвалених Комісією з цінних паперів, включаючи:

1. Luno Malaysia - платформа з найвищою часткою ринку, що відповідає вимогам, заснована в 2013 році, першою отримала ліцензію та підтримує торгівлю приблизно 18 регульованими монетами.

2. SINEGY - Локальна біржа, заснована у 2017 році, яка вирізняється дотриманням норм та безпекою, підтримує обмежену кількість монет.

3. Tokenize Malaysia - Заснована в 2017 році, охоплює Малайзію, Сінгапур, В'єтнам та інші місця, отримала інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga.

4. MX Global - заснована у 2018 році, місцева торгова платформа, отримала інвестиції від певної торгової платформи, підтримує торгівлю основними криптоактивами.

5. HATA Digital - отримала принципове затвердження у 2022 році, є п'ятою ліцензованою DAX, має незалежну функцію торгівлі доларом.

6. Torum International - отримала схвалення у 2024 році, є 6-ю DAX, позиціюється як "соціальні+фінансові" платформи, наразі все ще знаходиться на етапі підготовки перед запуском.

Ці платформи є RMO-DAX і підключені до місцевої банківської системи, підтримують поповнення, зняття та обмін монет у малайзійських рінггитах, що складає основу екосистеми послуг цифрових активів в Малайзії, яка відповідає вимогам.

Згідно з положеннями Комісії з цінних паперів, кожен цифровий актив, який запускається на ліцензованій біржі, має пройти затвердження. Станом на початок 2025 року, було дозволено до торгівлі 22 види криптоактивів, які охоплюють основні монети, монети публічних блокчейнів, DeFi монети тощо. Варто зазначити, що жоден стабільний монета або монета конфіденційності не отримала дозволу на торгівлю. Це свідчить про обережний підхід регуляторів Малайзії у виборі монет, зосереджуючи увагу на контролі ризиків валютних операцій та ризиків відмивання грошей.

Три, механізм входу та виходу капіталу та контроль за валютами

Ліцензовані біржі в Малайзії зазвичай підтримують поповнення та зняття коштів у національній валюті - малайзійському рінггті. Користувачі можуть поповнити рахунок біржі, переказавши фіатні гроші через місцевий банківський переказ, а потім обміняти їх на криптоактиви; також можна продати наявні криптоактиви та зняти кошти у рінггті на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісії за банківські депозити, а зняття коштів зазвичай має символічну плату, загалом поріг входження є досить низьким.

Крім того, інвестори можуть також перевести криптоактиви відповідних монет з особистого гаманця на платформу для торгівлі, а після завершення торгівлі вивести активи назад до гаманця. Це забезпечує користувачам двосторонній канал для обміну фіатних грошей та цифрових активів. Однак усі фінансові операції повинні проходити процедуру ідентифікації та перевірки на відмивання грошей, особливо для великих або підозрілих виведень, платформа буде здійснювати додаткову перевірку.

Щоб запобігти утворенню каналів для відтоку коштів через криптоактиви, регулятори Малайзії запровадили такі заходи для бірж:

• Дозволяється тільки торгівля, що оцінюється в рінггіти: біржі не можуть пропонувати торгові пари, оцінені в долари США чи інші іноземні валюти, а також не дозволяється торгівля стабільними монетами.
• Виведення коштів лише на місцеві банківські рахунки: Виведення фіатних коштів повинно надходити на банківський рахунок, зареєстрований на ім'я користувача, категорично заборонено переказувати на рахунки третіх осіб.
• Перевірка виведення криптоактивів: незважаючи на те, що технічно користувачі можуть виводити монети до особистих гаманців, платформа зазвичай встановлює затримки або додаткові процеси перевірки.

Ці проекти ефективно запобігають перетворенню криптоактивів на інструменти для переказу коштів, тому інвесторам, навіть якщо вони купують біткойн, ефіріум та інші монети з високою волатильністю, важко використовувати їх для конвертації в іноземні активи для валютних переказів. Основна позиція регуляторів: "не забороняти торговельні операції, але контролювати трансакції за межами країни".

Чотири, модель ескроу та захист активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі в Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з довіреним зберіганням, тобто користувачі повинні поповнити свої активи до гаманця або рахунку на платформі для проведення торгівлі, не можуть використовувати особистий гаманць у блокчейні для безпосереднього обміну або торгівлі в блокчейні. У такій моделі активи інвесторів зберігаються довіреним зберігачем платформи, особа може лише переглядати залишок і робити замовлення через рахунок платформи.

Платформа повинна забезпечити суворе розмежування зберігання активів клієнтів та активів компанії, а також вжити належних заходів щодо холодних гаманців/мультипідписної системи зберігання. Ця вимога походить з «Директиви з цифрових активів» та «Посібника з захисту активів клієнтів», розроблених комісією з цінних паперів, з метою запобігання привласненню активів користувачів або втраті активів.

Комісія з цінних паперів Малайзії запровадила систему "кастодіанів цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні пороги для установ, що надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року три установи, включаючи CoKeeps, отримали схвалення принципів DAC.

До повного впровадження механізму DAC більшість платформ використовували довірених третіх сторон міжнародних зберігачів для зберігання цифрових активів:

• Luno Malaysia: співпрацює з певним хранителем для зберігання цифрових активів, тоді як фіатні кошти зберігаються в місцевій трастовій установі.
• Токенізувати: Управління активами виконується спільно певним кастодіаном та місцевою трастовою установою.
• SINEGY: також використовує незалежне рішення зберігання, щоб забезпечити незалежність активів клієнтів.

Комісія з цінних паперів вимагала від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримка співвідношення резерву 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані для інших цілей.
• Здійснення регулярного аудиту активів та розкриття звітів про підтвердження резервів.
• Забороняється платформі здійснювати будь-які форми кредитування або інвестицій з використанням кредитного плеча клієнтських активів.

Ця система проектування, особливо після подій на певних біржах, має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів. Платформа Малайзії, оскільки активи зберігаються третім стороною і не можуть бути використані для особистих потреб клієнтів, проявила більшу стійкість і регуляторну довіру під час глобальної ринкової турбулентності.

П'ять, Стан ринку та конкурентна ситуація на платформі

Ринок криптоактивів Малайзії упродовж останніх років демонструє стійке зростання. Незважаючи на пізніший старт, завдяки чіткій регуляторній базі та підвищенню довіри інвесторів, регульовані біржі поступово створюють місцеву користувацьку базу та масштаби операцій. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів національного крипторинку досяг приблизно 21 мільярда рінггітів. У 2022 році загальна кількість нових рахунків для торгівлі цифровими активами склала 128 тисяч, що відповідає масштабам відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У контексті конкурентної структури платформи спостерігається висока концентрація. Luno Malaysia, будучи однією з перших затверджених бірж, завжди займала абсолютну лідируючу позицію на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів на платформі перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйони, із загальною сумою активів під управлінням досягла 4,28 мільярда ринггітів. Річний обсяг торгівлі становить 87 мільярдів ринггітів, що складає понад 90% усього ринку ліцензованих бірж. Luno має переваги в підтримці монет, користувацькому досвіді та відповідному управлінні, що забезпечує їй стійке лідерство на ринку.

Інші біржі мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої власні особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia завдяки інвестиційному фону Kenanga має певну обізнаність серед місцевих традиційних фінансових користувачів і запустила частину монет, яку не покриває Luno;
• MX Global через отримання інвестицій від певної торгової платформи значно збільшила кількість користувачів після 2022 року, ставши найшвидше зростаючою платформою після Luno;
• HATA Digital розпочне тестування з 2024 року, завдяки наявності зони торгівлі доларами та функції інтеграції зовнішньої ліквідності, викликала зацікавленість професійних користувачів.

В цілому, ринок у Малайзії з дотриманням регуляцій все ще домінує Luno, тоді як інші платформи розвиваються диференційовано. Кількість користувачів та обсяги торгівлі платформ Tokenize, MX, SINEGY, HATA значно нижчі за Luno, але вони намагаються залучити певні групи за допомогою різних стратегій.

З точки зору портрету інвестора, основними є роздрібні користувачі, з яскраво вираженою молодіжною аудиторією. Дані Luno показують, що середній вік інвесторів становить 34,8 року, чоловіки складають 76%, а медіанне значення кожного внеску становить 100 ринггітів, що демонструє характерні риси типового роздрібного ринку «малі суми, часті внески». Одночасно частка жінок-користувачів щорічно зростає, у 2024 році зростання складе 17%, що свідчить про постійне розширення прийнятності ринку. Luno також у 2024 році запустив послугу «Luno для установ», що пропонує API, ліквідність OTC та професійне зберігання, що свідчить про активне розширення платформи на ринок високих статків клієнтів та установ.

Активність на ринку торгівлі тісно пов'язана з міжнародними котируваннями. Після події на одному з криптовалютних бірж у 2022 році обсяги торгівлі дещо знизилися, але з поверненням ціни на біткойн у 2023 році та позитивними новинами про ETF, обсяги торгівлі у третьому кварталі 2023 року зросли на понад 300% у порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткойн вперше подолав позначку у 100 000 доларів, що ще більше підвищило бажання торгувати та кількість відкритих рахунків.

Звіт комісії з цінних паперів вказує, що інвестори молодше 45 років становлять понад 72% рахунків DAX, що відображає те, що цей ринок в основному складається з цифрових нативних користувачів. Такі події, як проєкт цифрової ідентичності, також викликали широке зацікавлення, що демонструє високу чутливість ринку до нових токенів, аеродропів та інноваційних застосувань, підкреслюючи необхідність посилення освіти інвесторів у майбутньому.

В цілому, ринок криптоактивів Малайзії вибудував екосистему торгівлі, що базується на чітких регуляторних політиках та безпечних, відповідних платформах, з акцентом на молодих роздрібних інвесторів, високою концентрацією платформ та активністю торгівлі, яка помітно підлягає впливу глобальних трендів. З поступовим розширенням категорій токенів та вдосконаленням системи відповідних інструментів, ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Шість, явища використання платформ без ліцензії та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що Малайзія встановила сувору ліцензійну систему, у реальному ринку деякі досвідчені інвестори все ще використовують закордонні незареєстровані платформи, такі як деякі великі міжнародні біржі. Ці платформи пропонують більш широкий вибір торгових монет, інструментів з важелем та фінансових деривативів, що є великим привабленням для високочастотних трейдерів та користувачів, які прагнуть високих доходів. Багато інвесторів вважають місцеві ліцензовані біржі "каналом виведення та введення коштів", тобто після отримання прибутку від торгівлі на незареєстрованих платформах, вони переводять активи на ліцензовану платформу для конвертації в рінггіти.

У відповідь на зазначену ситуацію Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поетапних регуляторних заходів, що сформували системний механізм обмежень та покарань:

1. Система списку попереджень для інвесторів: Комісія з цінних паперів тривалий час підтримує та публічно оголошує "список попереджень для інвесторів", в якому перераховані закордонні платформи, що надають послуги місцевим користувачам без реєстрації. Наприклад, багато великих міжнародних бірж вже з 2020 по 2021 рік були внесені до списку та чітко повідомили громадськість, що "угоди з цими суб'єктами не підлягають захисту законодавством Малайзії".

2. Офіційне правоохоронство та заборонні накази: Комісія з цінних паперів неодноразово надсилала письмові накази та публічні засудження великим платформам, вимагаючи припинити обслуговування користувачів з Малайзії, закрити веб-сайти, додатки та канали маркетингу, а також вимагати від керівників особисто забезпечити виконання.

3. Поєднання технологічних та фінансових засобів блокування:

   • Місцеві телекомунікаційні провайдери блокують адреси безліцензійних платформ;
   • Магазин додатків зняв свої відповідні програми в регіоні Малайзія;
   • Центральний банк у співпраці з податковою службою заборонив місцевим банкам надавати послуги поповнення/виведення коштів для незареєстрованих платформ;
   • Заборонено надання послуг з торгівлі стейблкоїнами, прив'язаними до долара, щоб запобігти виведенню валюти.

4. Освіта інвесторів та публічні застереження: Комісія з цінних паперів неодноразово наголошувала на тому, що громадськість не повинна інвестувати на непідконтрольних платформах, інакше вона нестиме всі ризики і не зможе шукати юридичне відшкодування. Після події на одній з бірж багато малайців