Коло IPO спір: фінансові гіганти отримують великі розподіли, шифрувальні рідні установи ігноруються

Головний інвестиційний директор відомої компанії з управління шифруванням активами нещодавно висловив різкі погляди з приводу розподілу акцій IPO Circle. Як емітент стабільної монети USDC, IPO Circle мало стати важливим етапом для шифрувальної індустрії на шляху до основних фінансів, однак цей процес випуску викликав широкі суперечки в галузі.

Цей інвестиційний чиновник з точки зору безпосереднього учасника різко розкритикував поведінку Circle, яка в IPO розподілі надає перевагу традиційним фінансовим установам, ігноруючи шифрувальні первинні учасники, і на цій основі обговорив, чому основна концепція "узгодженості інтересів" в шифрувальному секторі постійно ігнорується в традиційній системі IPO.

Circle минулого тижня завершила первинне публічне розміщення акцій, ціна якого склала 31 долар за акцію, що вище від початкового очікуваного діапазону в 24-26 доларів. Ціна закриття в перший день склала 84 долари, а станом на кінець тижня акції вже перевищили 107 доларів. Інвестиційні банки явно занижували ціну під час цього IPO, що також відображає зростаючий інтерес Уолл-стріт до шифрування активів, особливо стабільних монет.

Причини для оптимізму щодо CRCL:

• Це єдиний наразі об'єкт інвестицій, що зосереджується на зростанні стабільних монет.
• Ринок стабільних монет, як очікується, зросте до понад 1 трильйона доларів США керованих активів
• USDC наразі має 60 мільярдів доларів США активів під управлінням, річний темп зростання досяг 91%

Причини для песимізму щодо CRCL:

• Повністю залежна від процентної ставки бізнес-модель, всі доходи походять з відсоткових доходів
• Поки що залежить від певної торгової платформи як від агента з випуску, яка забирає близько половини відсоткового доходу
• Залежить від певної компанії з управління активами, яка співпрацює з кількома банками, що намагаються увійти на ринок стейблкоїнів
• Протягом останніх 3,5 років майже не було доходу та зростання прибутку ( хоча EBITDA зросла на 60% в порівнянні з попереднім роком )
• Поточна оцінка акцій на рівні 107 доларів є занадто високою: приблизно 30 разів валовий прибуток приблизно 110-кратний дохід
  Налаштований EBITDA приблизно 59 разів ( за річним обсягом за перший квартал 2025 року )

Критика розподілу акцій IPO Circle

Цей інвестиційний чиновник заявив, що вибір Circle розподілити акції між традиційними фінансовими установами, а не між фондами на базі шифрування під час розподілу акцій IPO є величезною помилкою. Спілкуючись з кількома шифрувальними фондами та компаніями, вони виявили, що ці ранні користувачі та популяризатори USDC отримали або дуже невелику частку акцій, або взагалі не отримали розподіл. Це ще більше підтверджує факт, що Circle надає перевагу традиційним фінансовим установам Уолл-стріт, ігноруючи при цьому підтримувачів на базі шифрування.

Він вважає, що така поведінка Circle повністю суперечить духу шифрування. Circle могла б через IPO дозволити довгостроковим клієнтам отримати прибуток, підвищивши їхню прибутковість та обсяги управління активами, ці кошти зрештою також сприяли б розвитку галузі. Але Circle щедро розподілила частки IPO між традиційними фінансовими спільними фондами та хедж-фондами. Ці установи, ймовірно, навіть не прочитали проспект, не мають цифрового гаманця і, звичайно, не будуть справді використовувати продукти Circle.

Відповідь на деякі запитання

На запитання про "це як бажати безкоштовно отримати аірдроп", цей інвестор зазначив, що вони погоджуються з ідеєю, що клієнти повинні отримувати винагороду, але на відміну від IPO, вони готові купувати акції за тією ж ціною, що й інші.

Щодо висловлювання "слід звинувачувати андеррайтера", він пояснив, що як емітент Circle має остаточне рішення про розподіл.

Щодо ствердження "IPO було перепідписано в 25 разів", він зазначив, що це може бути лише "косметичний" ефект на остаточних даних і не може відображати фактичну справедливість. Ранні покупці подали справжній попит на підписку, ще до створення всього книги замовлень, і мали б отримати належну частку відповідно до попиту, але в цій операції вони були повністю маргіналізовані.

Цей інвестиційний官 зазначив, що наразі невідомо, чи вплине розподіл акцій Circle під час IPO на його майбутнє та використання USDC. Але вони з нетерпінням чекають на публікацію документа 13F, щоб побачити, яких інвесторів Circle обрала для поділу своїх зростаючих дивідендів.