Malezya Kripto Varlıklar Regülasyonu Genel Görünümü

I. Düzenleyici Çerçeve

Malezya, Kripto Varlıklar için "çift düzenleme" modeli benimsemektedir; bu, esas olarak Malezya Merkez Bankası ve Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından yürütülen düzenleyici işlevleri kapsamaktadır. Merkez Bankası, para politikası ve finansal istikrardan sorumludur ve özel olarak ihraç edilen dijital paraları yasal para olarak tanımamaktadır. Menkul Kıymetler Komisyonu ise, uygun şartları taşıyan kripto varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemine dahil etmekten sorumludur. Genel olarak, Malezya kripto varlıklarını bir para birimi olarak değil, menkul kıymet/yatırım ürünü olarak düzenlemektedir.

Regülasyon sisteminin hukuki temeli, 2019 yılında yürürlüğe giren "2007 Yılı Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası (Dijital Para ve Dijital Token'ların Menkul Kıymetler Olarak Kabulü)" emrinden gelmektedir. Bu emir, menkul kıymetler komisyonuna denetim yetkisi vermekte ve belirli yatırım özelliklerini karşılayan Kripto Varlıkların menkul kıymet olarak değerlendirilebileceğini belirtmektedir. Sonrasında, menkul kıymetler komisyonu, dijital varlık borsalarının kabul şartları, ilk borsa ihraç platformu ve dijital varlık saklama hizmetleri ile ilgili olarak "Kabul Görmüş Piyasa Operatörleri Kılavuzu" ve "Dijital Varlık Kılavuzu" gibi birçok destekleyici düzenleme yayınlamıştır.

Özellikle düzenleyici önlemler açısından, Malezya'nın belirgin lisanslama eşikleri bulunmaktadır. Dijital varlık ticaret platformları, kabul edilen piyasa operatörü olarak kaydolmak zorundadır ve yerel kayıt, asgari sermaye, sağlam risk kontrol mekanizmaları, kara para aklama önlemleri ve KYC süreçleri gibi yüksek uyum standartlarını karşılamalıdır. Ayrıca, "dijital varlık saklayıcıları" sistemi de getirilmiştir; varlık saklama hizmeti sunan kuruluşların ilgili lisansa sahip olmaları ve müşteri varlıklarının bağımsız bir şekilde saklanmasını, kayıtların net olmasını ve risklerin ayrılmasını sağlamaları gerekmektedir.

Cüzdan hizmetleri için, yalnızca merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi sunulursa, düzenleme kapsamına alınmayacaktır; ancak eğer fiat para değişimi veya saklama işlevi de sağlanıyorsa, ilgili ödeme veya saklama yetkisine sahip olunması gerekmektedir. Bu farklılaştırılmış işlem yöntemi, yenilikçi gelişim ile düzenlemenin kontrol edilebilirliğini dengeler.

İki, Borsa Düzenlemesi ve Piyasa Yapısı

2025 yılı itibarıyla Malezya'da Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından onaylanmış 6 lisanslı dijital varlık borsası bulunmaktadır, bunlar şunlardır:

1. Luno Malezya - Piyasa payı en yüksek uyumlu platform, 2013 yılında kuruldu, en erken lisans alan, yaklaşık 18 adet düzenlenmiş coin ticaretini destekliyor.

2. SINEGY - 2017 yılında kurulan yerel bir borsa olup, uyumluluk ve güvenlik ile öne çıkmakta, daha az sayıda kripto varlık desteklemektedir.

3. Tokenize Malezya - 2017 yılında kuruldu, operasyonları Malezya, Singapur, Vietnam gibi yerleri kapsıyor ve yerel yatırım bankası Kenanga'dan yatırım aldı.

4. MX Global - 2018 yılında kuruldu, yerel bir ticaret platformu, bir ticaret platformundan yatırım aldı, ana akım coin işlemlerini destekliyor.

5. HATA Digital - 2022 yılında prensip onayı aldı, 5. lisanslı DAX olup bağımsız dolar piyasası işlem fonksiyonuna sahip.

6. Torum International - 2024 yılında onaylandı, 6. DAX olarak konumlandırılmıştır ve "sosyal + finans" platformu olarak hizmet vermektedir, şu anda hâlâ lansman öncesi hazırlık aşamasındadır.

Bu platformlar RMO-DAX'tır ve yerel banka sistemi ile bağlantılıdır, Malezya Ringgiti ile para yatırma, çekme ve coin değişimi destekler, Malezya'nın uyumlu dijital varlık hizmetleri ekosisteminin temelini oluşturur.

Sermaye Piyasası Kurulu'nun düzenlemelerine göre, lisanslı borsalarda işlem görecek her dijital varlık onaydan geçmelidir. 2025 yılı başı itibarıyla işlem yapılmasına izin verilen şifreleme varlıkları 22 çeşittir; bunlar arasında ana akım coinler, halka açık blockchain coinleri, DeFi coinleri vb. bulunmaktadır. Dikkate değer bir nokta, hiçbir stabil coin veya gizlilik coininin işlem onayı almamış olmasıdır. Bu, Malezya düzenleyici kurumlarının coin seçiminde temkinli bir yaklaşım benimsediğini ve döviz riski ile kara para aklama riskini kontrol etmeye odaklandığını göstermektedir.

Üç, Fon Girişi ve Çıkışı Mekanizması ile Döviz Kontrolü

Malezya'nın lisanslı borsaları, genellikle yerel para birimi Malezya Ringgiti cinsinden para yatırma ve çekme işlemlerini desteklemektedir. Kullanıcılar, yerel bankalar aracılığıyla fiat para birimini borsa hesaplarına yatırabilir ve ardından Kripto Varlıklar'a dönüştürebilir; ayrıca sahip oldukları şifreleme varlıklarını satıp, Ringgit olarak kendi banka hesaplarına çekebilirler. Çoğu platform, banka yatırımlarında herhangi bir işlem ücreti talep etmemekte, çekimlerde ise genellikle sembolik bir ücret alınmakta ve genel olarak düşük bir engel bulunmaktadır.

Ayrıca, yatırımcılar uyumlu coin türlerinin Kripto Varlıklarını kişisel zincir üzerindeki cüzdanlarından borsa transfer ederek işlem yapabilirler, işlem tamamlandıktan sonra da varlıklarını zincir üzerindeki cüzdanlarına çekebilirler. Bu düzenleme, kullanıcılara fiat para ve dijital varlıklar arasında çift yönlü bir akış kanalı sunmaktadır. Ancak, tüm fon akışları kimlik doğrulama ve kara para aklama önleme süreçlerinden geçmelidir, özellikle büyük miktarlarda veya anormal çekimlerde, platform ek incelemeler yapacaktır.

Kripto varlıkların para çıkış kanalları oluşturmasını önlemek amacıyla, Malezya düzenleyici kurumları borsalara aşağıdaki önlemleri uygulamaktadır:

• Sadece ringgit cinsinden işlem yapılmasına izin verilir: Borsa, ABD doları veya diğer yabancı para birimleri cinsinden işlem çiftleri sunamaz ve stabilcoinlerle işlem yapılmasına da izin verilmez.
• Çekim yalnızca yerel banka hesaplarıyla sınırlıdır: Fiat para çekimi, kullanıcının kendi adına olan yerel banka hesabına yapılmalıdır, üçüncü şahıs hesaplarına yapılması kesinlikle yasaktır.
• Kripto Varlıklar çekim incelemesi: Kullanıcıların coin'leri kişisel cüzdanlarına çekmelerine teknik olarak izin verilmesine rağmen, platform genellikle gecikmeler veya ek inceleme süreçleri ayarlamaktadır.

Bu tasarımlar, kripto varlıkların bir para transfer aracı haline gelmesini etkin bir şekilde önlüyor; bu sayede yatırımcılar, Bitcoin, Ethereum gibi yüksek volatiliteye sahip coinleri satın alsalar bile, bunları döviz varlıklarına dönüştürerek döviz transferi yapmaları zorlaşıyor. Regülasyonun temel durumu ise: "Ticaret eylemlerini yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımı kontrol etmek."

Dört, Fon Yönetim Modeli ve Müşteri Varlıklarının Korunması

Malezya'daki tüm lisanslı borsa, merkezi bir yönetim ticaret modeli kullanmaktadır; yani kullanıcılar varlıklarını platformun cüzdanına veya hesabına yatırarak işlem yapmalıdır, kişisel zincir üstü cüzdanları doğrudan eşleştirme veya zincir üstü işlem için kullanamazlar. Bu modelde, yatırımcıların sahip olduğu varlıklar platformun yönetiminde saklanır, birey sadece platform hesabı aracılığıyla bakiyesini görüntüleyebilir ve işlem yapabilir.

Platformun, müşteri varlıklarını ve şirket varlıklarını sıkı bir şekilde ayrı tutarak saklaması ve uygun bir soğuk cüzdan/multi-signature saklama mekanizması uygulaması gerekmektedir. Bu gereklilik, Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından oluşturulan "Dijital Varlık Rehberi" ve "Müşteri Varlıklarını Koruma Rehberi"nden kaynaklanmakta olup, platformun kullanıcı varlıklarını kötüye kullanmasını veya varlık kaybını önlemeyi amaçlamaktadır.

Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, "Dijital Varlık Saklayıcısı" sistemini tanıtarak, token saklama hizmeti sunan kuruluşlar için özel düzenleyici eşikler belirledi. 2023 yılı sonuna kadar, CoKeeps dahil olmak üzere 3 kuruluş DAC ilke onayı aldı.

DAC mekanizması tam olarak uygulanmadan önce, çoğu platform dijital varlıkları saklamak için üçüncü taraf uluslararası saklama hizmeti veren firmaları yetkilendirmektedir:

• Luno Malezya: Dijital varlıkları saklamak için bir saklama şirketi ile iş birliği yapar, fiat para ise yerel bir güven kuruluşunda saklanır.
• Tokenize: Varlık yönetimi, bir saklama hizmeti sağlayıcısı ve yerel bir güven kuruluşu tarafından birlikte yürütülmektedir.
• SINEGY: Ayrıca bağımsız bir saklama çözümü kullanarak müşterilerin varlıklarının bağımsızlığını güvence altına alır.

Sermaye Piyasası Kurulu, tüm lisanslı borsalardan şunları talep ediyor:

• 1:1 rezerv oranını koruyun, müşteri varlıkları başka bir amaç için kullanılamaz.
• Düzenli varlık denetimleri ve rezerv kanıtı raporlarının açıklanması.
• Platform üzerinde müşteri varlıklarının herhangi bir şekilde ödünç alınması veya kaldıraçlı yatırım faaliyetlerine izin verilmez.

Bu sistem tasarımı, özellikle belirli bir borsa olayından sonra, yatırımcı güvenini sağlama açısından önemli bir anlam taşıyor. Malezya platformu, varlıkların üçüncü taraflar tarafından yönetilmesi ve müşteri varlıklarının kullanılamaması nedeniyle, küresel piyasalardaki dalgalanmalara karşı daha güçlü bir sağlamlık ve düzenleyici güvenilirlik gösterdi.

Beş, Pazar Durumu ve Platform Rekabeti

Malezya Kripto Varlıklar piyasası son yıllarda sağlam bir büyüme göstermektedir. Geç başlamış olmasına rağmen, net bir düzenleyici çerçevenin ve yatırımcı güveninin artmasının faydasıyla, uyumlu borsa yerel kullanıcı tabanını ve operasyon ölçeğini aşamalı olarak oluşturmuştur. 2021 yılı sonu itibarıyla, ülke genelindeki kripto piyasasının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgittir. 2022 yılı boyunca yeni dijital varlık işlem hesapları 128.000 adet olarak gerçekleşmiş ve bu, geleneksel menkul kıymetler piyasasındaki hesap açma ölçeğiyle eşdeğerdir.

Platform rekabet yapısında, yüksek derecede merkezi bir yapı sergilenmektedir. Luno Malezya, en erken onaylanan borsa olarak, pazarın mutlak lider konumunda kalmıştır. 2024 yılına ait kamu verilerine göre, bu platformdaki kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyonu aşmış, toplam işlem sayısı 72 milyonun üzerinde ve yönetilen varlık toplamı 4.28 milyar ringgiti bulmuştur. Yıllık işlem hacmi 87 milyar ringgiti bulmakta ve lisanslı borsa pazarının %90'ından fazlasını temsil etmektedir. Luno, coin destekleme, kullanıcı deneyimi ve uyumlu muhafaza gibi alanlarda avantaj sahibi olarak, pazarın lideri konumunu sürdürmektedir.

Diğer borsa pazar payları nispeten sınırlıdır, ancak kendilerine özgü özellikler ve gelişim yolları vardır:

• Tokenize Malaysia, Kenanga yatırım geçmişiyle, yerel geleneksel finans kullanıcıları arasında belirli bir bilinirliliğe sahiptir ve Luno'nun kapsamadığı bazı coinleri piyasaya sürmüştür;
• MX Global, belirli bir ticaret platformundan yatırım alması sayesinde 2022'den sonra kullanıcı sayısında önemli bir artış gösterdi ve Luno'dan sonra en hızlı büyüyen platform haline geldi;
• HATA Digital 2024 yılından itibaren test aşamasına geçecek, çünkü dolar işlem alanı ve dış likidite entegrasyon özellikleri sayesinde profesyonel kullanıcıların dikkatini çekiyor.

Genel olarak, Malezya'nın uyumlu pazarı hala Luno tarafından güçlü bir şekilde domine edilmektedir, diğer platformlar ise farklılaşmış bir şekilde gelişmektedir. Tokenize, MX, SINEGY, HATA gibi platformların kullanıcı sayısı ve işlem hacmi Luno'nun oldukça altındadır, ancak farklı stratejilerle belirli grupları hedeflemektedir.

Yatırımcı profiline bakıldığında, bireysel kullanıcıların çoğunlukta olduğu ve genç bir demografiye sahip olduğu belirgin. Luno verilerine göre, yatırımcıların ortalama yaşı 34.8, erkeklerin oranı %76, ortalama her işlem için yatırılan miktar 100 ringgit olup, "küçük, çok sayıda" tipik bir perakende pazar özelliği gösteriyor. Aynı zamanda, kadın kullanıcı oranı her yıl artmakta ve 2024'te %17'lik bir artış göstermekte, bu da pazar kabulünün sürekli genişlediğini gösteriyor. Luno, 2024'te "Luno Kurumsal" hizmetini de başlatarak API, OTC likiditesi ve profesyonel saklama hizmeti sunmakta, bu da platformun yüksek varlıklı müşteriler ve kurumsal pazarı genişletme çabalarını göstermektedir.

Piyasa işlem aktivitesi uluslararası fiyatlarla yakından ilişkilidir. 2022'deki bir borsa olayı sonrasında işlem hacmi bir süre düştü, ancak 2023'te Bitcoin fiyatlarının yükselmesi, ETF gibi olumlu gelişmelerle birlikte, 2023'ün üçüncü çeyreğinde işlem hacmi bir önceki çeyreğe göre %300'den fazla arttı. 2024'te Bitcoin ilk kez 100.000 doları aşarak işlem isteğini ve hesap açma ilgisini daha da artırdı.

Sermaye Piyasası Kurulu raporu, 45 yaş altındaki yatırımcıların DAX hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturduğunu belirtiyor. Bu durum, piyasanın büyük ölçüde dijital yerli kullanıcılar tarafından oluşturulduğunu yansıtıyor. Belirli bir dijital kimlik projesi gibi olaylar da geniş bir ilgi uyandırdı ve piyasanın yeni tokenlere, airdrop'lara ve yenilikçi uygulamalara karşı son derece duyarlı olduğunu gösteriyor. Bu durum, gelecekte yatırımcı eğitimini güçlendirmenin gerekliliğini vurguluyor.

Genel olarak, Malezya'nın kripto varlık piyasası, düzenleyici politikaların netleşmesi ve platformların uyumlu ve güvenli bir temele oturmasıyla, genç bireysel yatırımcıların ön planda olduğu, platform yoğunluğunun yüksek olduğu ve ticaret aktivitesinin küresel eğilimlerden belirgin bir şekilde etkilendiği bir ticaret ekosistemi oluşturmuştur. Token türlerinin aşamalı olarak serbest bırakılması ve uyum araçları sisteminin geliştirilmesiyle, piyasanın daha fazla büyüme potansiyeli bulunmaktadır.

Altı, İzin Alınmamış Platformların Kullanım Görüntüsü ve Düzenleyici Tutum

Malezya'nın sıkı lisanslama sistemine sahip olmasına rağmen, bazı deneyimli yatırımcılar hala belirli büyük uluslararası borsa gibi kayıt dışı yurt dışı platformlarını kullanmaktadır. Bu platformlar daha zengin ticaret coinleri, kaldıraç araçları ve finansal türevler sunarak yüksek frekanslı işlem yapanlar ve yüksek getiriler arayan kullanıcılar için büyük bir çekicilik taşımaktadır. Birçok yatırımcı yerel lisanslı borsaları "para yatırma ve çekme kanalı" olarak görmektedir; yani kayıtsız platformlarda işlem yaparak kazanç sağladıktan sonra, varlıklarını lisanslı platforma aktararak ringgit'e dönüştürmektedir.

Yukarıdaki duruma karşılık olarak, Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu kademeli bir düzenleyici eylem almış ve sistematik bir sınırlama ve cezalandırma mekanizması oluşturmuştur:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi: Menkul Kıymetler Komisyonu, kayıtlı olmayan ve yerel kullanıcılara hizmet veren yabancı platformları listeleyen "Yatırımcı Uyarı Listesi"ni uzun süreli olarak korumakta ve kamuya açık bir şekilde yayımlamaktadır. Örneğin, birçok büyük uluslararası borsa 2020--2021 yıllarında bu listeye dahil edilmiş ve kamuya "bu kuruluşlarla ticaret yapmanın Malezya yasaları tarafından korunmayacağı" açıkça bildirilmiştir.

2. Resmi Uygulama ve Yasaklama Kararı: Sermaye Piyasası Kurulu, büyük platformlara, Malezya kullanıcılarına hizmet vermeyi durdurmaları, web sitelerini, uygulamalarını ve pazarlama kanallarını kapatmaları için defalarca yazılı emirler ve kamuya açık kınamalar göndermiştir ve yöneticilerden bu emirlerin yerine getirilmesini sağlamak için şahsen garanti vermelerini istemiştir.

3. Teknoloji ve finansal araçların engellenmesi uyumu:

   • Yerel telekom operatörleri lisanssız platform adreslerini engelliyor;
   • Uygulama mağazası Malezya bölgesinde ilgili uygulamalarını kaldırdı;
   • Merkez bankası ve vergi dairesi işbirliği yaparak, yerel bankaların kaydedilmemiş platformlara para yatırma/çekme hizmeti sunmasını yasakladı;
   • Dolar sabit coin ticaretine izin verilmez, döviz çıkışını önlemek için.

4. Yatırımcı Eğitimi ve Kamuya Açık Uyarılar: Sermaye Piyasası Kurulu, halka lisanssız platformlarda yatırım yapmamaları konusunda defalarca uyarıda bulundu, aksi takdirde tüm riskleri üstlenecekler ve hukuki tazminat talep edemeyecekler. Belirli bir borsa olayından sonra, birçok Malezyalı