紹介

2020年から2021年まで、DeFiプロトコルは急速な進歩を遂げました。DeFiの総ロックバリュー（TVL）は、数億ドルから数兆ドルに急増しました。この期間は「DeFiサマー」と呼ばれています。2022年に入ると、成長率は鈍化しました。この過程で、多額の資金がDeFiスペースに流入し、多様な革新的なDeFiアプリケーションが生まれました。市場はトークンのエアドロップやDeFiマイニング活動に熱心であり、初期参加者に急速な財務機会を提供しています。DeFiのTVLは2020年6月1日の11億ドルから、2021年12月1日の1847.5億ドルのピークまで急増し、成長率は250倍になりました。しかし、一連の市場変動とパニックの後、DeFi市場は低迷しました。2023年10月24日現在、DeFiのTVLはピークから80％減少し、現在は約400億ドルで安定しています。

ソース: https://defillama.com/

仮想通貨市場が冷え込む中、規制上の問題や一部の中央集権取引所の問題が市場での持続的な変動を引き起こしています。さらに、米ドルが引き締まるサイクルに入る中、以前魅力的だった年間利回り（APR）ももはや以前のものではありません。この状況の中で、市場は仮想通貨の冬を乗り越えるための低リスクな投資機会を求め始めています。この期間は、マクロ経済環境の変化と米国債利回りの上昇と重なり、リアルワールドアセットトークン化は現在の仮想通貨市場で非常に重要な価値捕捉チャネルとなっています。

RWATは現在、Web3および暗号通貨市場で最も注目されているトピックであり、次のブルラウンドを牽引するエンジンと信じられています。DeFillamaのデータによると、RWAトラックには20以上のプロジェクトがあり、総TVL（総ロックされた価値）は60億ドルを超え、DeFi市場のTVLランキングで6位にランクインしています。

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RWAの概要

RWAは、「Real World Assets」の略で、トークン化され、デジタルアセットに変換され、ブロックチェーン上で取引される実際の物理的資産を指します。現実世界の資産をDeFi空間に持ち込むには、トークン化が必要であり、金や不動産などの実際の価値を持つ有形資産をデジタルトークンに変換して、その価値をブロックチェーン上で表現し、DeFiプロトコルで使用することを意味します。つまり、RWAはトークン化され、ブロックチェーン上で使用される実世界の資産の価値を表しています。

従来の資産証券化とは異なり、RWAトークン化は従来の資本市場とリアルアセットとの橋渡しを行うのではなく、リアルアセットと暗号金融の間に橋を築きます。その目的は、DeFiに実世界の資産をもたらし、DeFiのグローバルな利点を活用して実質的な資産により多くの流動性を提供することです。 RWAは、金や不動産などの有形資産、政府債券や炭素クレジットなどの無形資産、現金（USD）、貴金属（金、銀など）、保険、消費財、手形、ロイヤルティ料など、幅広い基礎資産タイプをカバーしています。

現在、仮想通貨市場で第3位にランクされている安定コインであるUSDTは、米ドルをブロックチェーン上にトークン化することで、最も成功したRWAトークンと見なすことができます。

ブロックチェーン技術が誕生して以来、市場参加者はRWAをチェーン上に持ち込む方法を模索してきました。 Goldman Sachs、Hamilton Lane、Siemens、およびKKRなどの伝統的な金融機関は、実世界の資産をトークン化する取り組みを積極的に行っています。

シティバンクは、調査レポート「マネー、トークン、およびゲーム」で、2030年までに、最大50兆ドルの資金がCBDCやステーブルコインなどの新しい形態のデジタル通貨に移され、そのうち約半分がブロックチェーン分散台帳技術に基づいている可能性があると予測しています。現実世界の資産（RWA）のトークン化は、ブロックチェーン業界を1兆ドル規模に押し上げる原動力になる可能性があります。

RWAが人気を博した理由はなぜですか？

2017年から2018年にかけて、仮想通貨市場の起業家たちは、芸術、不動産、または証券をブロックチェーン上にマッピングすることに熱心でした。その当時、DeFiの概念はまだ仮想通貨市場に導入されておらず、セキュリティトークンオファリング（STO）の概念もまだ成熟していませんでした。業界は比較的空白であり、企業株式や株式資産などの資産に焦点を当て、債券資産への関与は少なかった。

以前、暗号通貨とDeFiの主な収入源は、取引、レバレッジ、新しいトークンの発行でした。しかし、DeFiサマーの後、さまざまなガバナンストークンの発行により、市場繁栄の時期が訪れました。DeFiの収益は著しく、APRは一般的に20%を超えています。一方、米国政府債の金利はほぼゼロに近く、これにより市場では暗号通貨以外の資産カテゴリに対する関心が低下しました。

DeFiアセットの収益が低下する一方、米国債の収益が急上昇

暗号セクターが熊市に陥り、米国が利上げサイクルに乗り出す中で、資産収益の特異な逆転が現れました。例えば、CurveプールやCompoundなどの貸出に焦点を当てたプラットフォームのAPYは現在1%を下回っています（これは追加補助金を含まない収益を指します）。これに対して、米国債の利回りは5.5%に急騰し、EthereumのLSDのリターンを大幅に上回っています。このベアリッシュなDeFiクライメートでは、収益性と安定性の両面で、セクターは一部の機関投資家の要求に応えられていません。この変化により、DeFiから資本が大幅に流出し、より伝統的な米国債の領域に資金を移す動きが拡大しています。

ソース: https://dune.com/lido/lido-morning-coffee-dashboard

BTCスポットETFの承認が期待されています

ビットコインの現物ETFが承認されれば、RWAトラックに長期的な利益をもたらすでしょう。これにより、BlackRockなどの主要金融企業が実物資産のトークン化を推進するのに役立ちます。熊市を経験した後、ブロックチェーン業界は新しい物語を生み出して市場センチメントを高め、次の暗号市場の方向を探る必要があります。現在、BTC現物ETFの承認は避けられないようで、RWA+ETFの承認は次の仮想通貨市場の牡牛ラウンドを引き起こす可能性があるとの意見もあり、RWAがDeFi分野で次の重要な開発物語と見なされる可能性があります。

各分野の主要なプレーヤーがRWAトラックでの展開を加速させています

ゴールドマンサックスは、従来の資産をトークン化するためにGS Dapを開始しました。一方、シーメンスはRWAsを活用して6,000万ドル相当の債券を発行しました。シティバンクは、「お金、トークン、ゲーム」という報告書で、RWAsがブロックチェーン業界を数兆ドル規模に押し上げるゲームチェンジャーになり得ると強調しました。これは、ほぼあらゆる価値を持つ資産をトークン化できるためです。彼らは2030年までに、RWAs市場が4兆ドルに達する可能性があると楽観的に予測しています。

rwa.xyzのデータによると、10月24日時点で、RWAプロトコルに基づくクレジット契約が1,771件あり、総融資額は40億ドルを超えています。

ソース: https://app.rwa.xyz/

現在利用可能なRWAプロジェクトは何ですか？

メーカーDAO

MakerDAOは、イーサリアムブロックチェーン上に構築された分散型担保付き貸付プラットフォームです。2014年に設立され、ETHなどの暗号通貨をスマートコントラクトにロックして過剰担保されたローンを可能にして運営しています。このプロセスにより、安定通貨DAIが鋳造され、米ドルにペッグされています。

今年、MakerDAOはDAI貯蓄金利（DSR）を何度も引き上げ、現在は8%に設定しています。この金利は米国の債券利回りよりもかなり高いです。この高金利の結果、MakerDAOの預金規模は大幅に増加しました。

Duneのデータによると、10月24日時点で、MakerDAOの総資産の59%は実世界資産（RWA）で構成され、収入の65%以上がRWAから得られています。

源：https://dune.com/steakhouse/makerdao

ソース: https://dune.com/steakhouse/makerdao

MakerDAO（MKR）のオンチェーン米国債とそのステーブルコインDAIは、リアルワールドアセット（RWA）の一般的なユースケースです。

メイプルファイナンス

Maple Financeは2020年に設立され、2021年5月に正式に開始されました。Maple Financeは2021年にライセンス取得済みのKYCローン保証プログラムを導入した機関資本ネットワークであり、クレジット専門家がオンチェーンの貸出活動に従事し、機関借り手と貸し手を結びつけるインフラを提供しています。従来のDeFi担保モデルとは異なり、Maple Financeは支払い不足の場合に担保資産を減らす能力に依存するのではなく、ユーザーが信頼できる企業に低担保ローンを提供することを可能にしています。

下のチャートに示すように、Maple Financeは5月に米国債の現金管理プールを立ち上げ、プロトコルの収益が徐々に増加しました。

源：https://dune.com/maple-finance/maple-finance

オンドファイナンス

2021年に設立されたOndo Financeは、ブロックチェーンサービスに特化した企業です。その主なミッションは、米国債やマネーマーケットファンドなどの機関投資家向けの金融商品を作成および管理し、これらの金融商品に基づいたDeFiプロトコルを構築することです。Ondoは、分散化されたコンポーザブルであり、組織、DAO（分散型自治組織）、および高純資産の個人の多様なニーズに応えるための特注サービスを提供することを目指しています。プラットフォームのビジョンは、リアルワールドアセット（RWA）をDeFiスペースに導入することにより、従来のファイナンスと分散型ファイナンスとの間のギャップを埋めることです。

ダン・アナリティクスのデータによると、10月24日時点で、オンド・ファイナンスは短期の米国政府債ファンドに1億7600万ドルを保有していました。

ソース: https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

結論

RWAsは、DeFi市場が苦戦した際に市場信頼を取り戻すという重要な役割を果たしました。これは魅力的な物語であり、様々な実世界の資産の価値をDeFiエコシステムにもたらし、伝統的な金融と暗号世界の間の障壁を取り払うものです。その台頭は、暗号空間のイノベーションを象徴しています。ただし、規制上の課題、伝統的金融システムの煩雑な決済プロセス、DeFi内部のセキュリティ上の問題など、多くのリスクを見落とさないことが重要です。全体として、RWAsは依然として金融の未来のトレンドを表しています。規制が改善されると、変化する市場環境は、この新興分野により多くの世界的な金融企業を引き付ける可能性が高いでしょう。