Debido a la Crisis Financiera Global de 2008, la confianza en los gobiernos e instituciones financieras ha disminuido. Desde entonces, eventos como la Crisis de Deuda Soberana Europea, la respuesta de la Reserva Federal de EE. UU. ante COVID19 y el colapso de importantes bancos regionales de EE. UU. han expuesto las desventajas de depender de instituciones controladas centralmente.

Junto con el impacto acelerado de la innovación tecnológica, esta deterioro en la confianza ha puesto en duda la efectividad de los activos tradicionales de refugio en la protección de las carteras modernas. ¿Son menos riesgosos los bonos del gobierno a raíz de eventos como la Crisis de Deuda Soberana Europea? ¿Es menos efectivo el oro físico como cobertura en una economía digital? ¿Amenazarán las políticas inconsistentes de la Reserva Federal el papel del dólar como moneda de reserva? Si bien es probable que los activos tradicionales de refugio desempeñen un papel en la construcción de la cartera, sus limitaciones están dando a los inversores motivos para reevaluar los llamados activos de refugio.

Mientras que las características de "riesgo-encendido" frente a "riesgo-apagado" de los activos tradicionales son mutuamente excluyentes, Bitcoin ha introducido un paradigma que desafía esa distinción. Su tecnología revolucionaria y su novedad representan un riesgo-encendido, mientras que, como activo monetario, su escasez absoluta y su papel como un "instrumento al portador"¹son de riesgo apagado, borrando así la distinción tradicional.

Bitcoin ofrece una interesante paradoja: habilitado por sus fundamentos tecnológicos innovadores, puede actuar como una cobertura efectiva contra la incertidumbre económica, lo que potencialmente resulta en un crecimiento exponencial.

Fuente: ARK Investment Management LLC, 2024. Solo para fines informativos y no debe considerarse un consejo de inversión o una recomendación para comprar, vender o mantener algún valor o criptomoneda en particular.

Creado en respuesta a la Crisis Financiera Global en 2008, Bitcoin ha evolucionado desde una tecnología marginal hasta una nueva clase de activo digna de asignación institucional. A medida que la red madura, es probable que los asignadores de activos evalúen seriamente el mérito de bitcoin como un activo de refugio seguro.

Bitcoin Como Un Activos Libre De Riesgo

Mientras que su crecimiento explosivo y volatilidad de precios han llevado a muchos inversores y asignadores de activos a considerar al bitcoin como el epítome de un activo orientado al riesgo, creemos que la red de Bitcoin encarna características orientadas al riesgo que permiten la soberanía financiera, reducen el riesgo de contraparte y mejoran la transparencia.

Bitcoin es el primer sistema monetario digital, independiente, global y basado en reglas de la historia. Por diseño, su descentralización debería mitigar los riesgos sistémicos asociados con los sistemas financieros tradicionales que dependen de intermediarios centralizados y tomadores de decisiones humanos para dictar y hacer cumplir las reglas. Bitcoin con mayúscula 'B' es la red financiera que facilita la transferencia y custodia de bitcoin en minúscula 'b', un activo monetario digital escaso.

Basándonos en sus atributos centrales, creemos que Bitcoin es la forma más pura de dinero jamás creada. Es:

• un activo digital al portador similar a una mercancía.

• un activo escaso, líquido, divisible, portable, transferible y fungible.

• un activo auditable y transparente.

• un activo que puede ser completamente igualado por capital propio y custodiado sin responsabilidad o riesgo de contraparte.

Es importante destacar que las propiedades del bitcoin son nativas de la red Bitcoin, que se ejecuta en software de código abierto. Mientras que muchas instituciones coordinan funciones en el sistema financiero tradicional, Bitcoin opera como una sola institución. En lugar de depender de bancos centrales, reguladores y otros tomadores de decisiones gubernamentales, Bitcoin depende de una red global de pares para hacer cumplir las reglas, cambiando la aplicación de manual, privada y opaca a automatizada, pública y transparente.

Dadas sus bases tecnológicas, Bitcoin está posicionado de manera única en relación con los activos tradicionales de refugio, como se destaca a continuación.

Fuente: ARK Investment Management LLC, 2024. Solo para fines informativos y no debe considerarse asesoramiento de inversión o una recomendación para comprar, vender o mantener algún valor o criptomoneda en particular.

Rendimiento relativo de Bitcoin en números

Como un activo naciente, las características especulativas y la volatilidad a corto plazo de bitcoin han creado distracciones de su historial. En los últimos 15 años, bitcoin ha alcanzado más de $1 billón en capitalización de mercado, aumentando su poder adquisitivo mientras mantiene su independencia.

De hecho, en horizontes temporales a corto y largo plazo, Bitcoin ha superado a todas las demás clases de activos principales. En los últimos 7 años, ha generado rendimientos anualizados cercanos al 60% en comparación con el 7% en promedio de otros activos principales, como se muestra a continuación.

*Las clases de activos están representadas por los siguientes instrumentos: Fideicomiso ETF SPDR S&P 500 (SPY, acciones), Fondo de Índice del Mercado Total de Bonos Vanguard para Inversores (VBMFX, bonos), Fondo de Índice del Mercado Inmobiliario Vanguard para Inversores (VGSIX, bienes raíces), Fideicomiso de Oro SPDR Gold (GLD, oro), ETF de Fideicomiso de Índice de Materias Primas iShares S&P GSCI (GSG, materias primas) y Fondo de Índice de Acciones de Mercados Emergentes Vanguard para Inversores (VEIEX, mercados emergentes). El rendimiento utilizado para representar cada clase de activos refleja el rendimiento del valor neto del activo (NAV) de cada ETF/fondo para los períodos de tiempo mostrados. Fuentes: ARK Investment Management LLC, 2024, basado en datos y cálculos de PortfolioVisualizer.com, con datos de precios de bitcoin de Glassnode, a partir del 31 de marzo de 2024. Solo con fines informativos y no debe considerarse asesoramiento de inversión o una recomendación para comprar, vender o mantener algún valor o criptomoneda en particular. El rendimiento pasado no indica resultados futuros.

Importante, desde su inicio, los inversores que compraron y mantuvieron Bitcoin durante 5 años han obtenido beneficios, independientemente del momento de sus compras, como se muestra a continuación.

Fuente: ARK Investment Management LLC, 2024, basado en datos de Glassnode hasta el 31 de diciembre de 2023. Solo con fines informativos y no debe considerarse asesoramiento de inversión o una recomendación para comprar, vender o mantener algún valor o criptomoneda en particular. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

En contraste, en relación con Bitcoin, activos tradicionales como el oro, los bonos y los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo han perdido el 99% de su poder adquisitivo en la última década, como se muestra a continuación.

La cesta de activos de refugio en este caso está compuesta por pesos iguales del Fondo de Índice del Mercado Total de Bonos de Vanguard para Inversores (VBMFX, bonos), el Fideicomiso de Oro SPDR (GLD, oro) y el Fondo de Tesorería a Corto Plazo de Vanguard para Inversores (VFISX). Los rendimientos utilizados reflejan el rendimiento del valor neto de los activos (NAV) que son aplicables a cada fondo. En el caso de Bitcoin, el rendimiento no refleja la deducción de ninguna comisión de corretaje o operaciones que puedan aplicarse. Los rendimientos de la cesta son hipotéticos y no representan el rendimiento de una cartera real. *Registro: Se refiere a la escala logarítmica, una escala no lineal donde cada unidad de longitud es un múltiplo de algún valor base elevado a una potencia, y corresponde a la multiplicación del valor anterior en la escala por el valor base (10 en este caso). Fuente: ARK Investment Management LLC, 2024, basado en datos de PortfolioVisualizer y Glassnode hasta el 31 de marzo de 2024. Solo con fines informativos y no debe considerarse un consejo de inversión o una recomendación para comprar, vender o retener algún valor o criptomoneda en particular. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

¿Es Bitcoin demasiado volátil para calificar como un activo que preserva el capital?

Paradójicamente, la volatilidad de Bitcoin es una función de la política monetaria de Bitcoin, lo que destaca su credibilidad como sistema monetario independiente. A diferencia de la banca central moderna, Bitcoin no prioriza la estabilidad del precio o del tipo de cambio. En cambio, al controlar el crecimiento de la oferta de bitcoins, la red de Bitcoin prioriza el libre flujo de capital. Como resultado, el precio de Bitcoin es una función de la demanda en relación con su oferta, lo que explica su volatilidad.

Dicho esto, la volatilidad del precio de Bitcoin ha disminuido con el tiempo, como se muestra a continuación:

Fuente: ARK Investment Management LLC, 2024, basado en datos de Glassnode hasta el 31 de marzo de 2024. Solo con fines informativos y no debe considerarse asesoramiento de inversión o una recomendación para comprar, vender o mantener algún valor o criptomoneda en particular. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

¿Por qué ha disminuido la volatilidad del precio de Bitcoin con el tiempo? A medida que ha aumentado su adopción, la demanda marginal de Bitcoin ha disminuido en relación con su valor total de red, lo que reduce la magnitud de sus oscilaciones de precio. Manteniendo todo lo demás igual, $1 mil millones en nueva demanda en un valor de red de $10 mil millones debería afectar el precio de Bitcoin de manera más significativa que $1 mil millones en un valor de red de $1 billón. Es importante destacar que la volatilidad en el contexto de una tendencia significativa al alza en el precio no debería impedir el papel de Bitcoin como reserva de valor.

Quizás una métrica más relevante que muestra el papel de Bitcoin en la preservación del capital y el poder adquisitivo es su base de costo de mercado. Mientras que la capitalización de mercado agrega el valor de todos los bitcoins en circulación a los precios actuales, la base de costo de mercado, o capitalización realizada, valora cada bitcoin al precio de su última transacción. La base de costo puede ser una medida más precisa de los cambios en el poder adquisitivo. Las fluctuaciones en la base de costo son menos pronunciadas que las fluctuaciones en el precio, como se muestra a continuación. Por ejemplo, mientras que la capitalización de mercado de Bitcoin disminuyó ~77% desde noviembre de 2021 hasta noviembre de 2022, su base de costo solo disminuyó un 18.5%. Hoy en día, la base de costo de Bitcoin se está negociando en un máximo histórico, un 20% por encima de su pico de mercado en 2021.

Fuente: ARK Investment Management LLC, 2024, basado en datos de Glassnode hasta el 31 de marzo de 2024. Solo con fines informativos y no debe considerarse como asesoramiento de inversión o una recomendación para comprar, vender o retener algún valor o criptomoneda en particular. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

Independencia de Bitcoin de otras clases de activos

Bajas correlaciones

Otra indicación de la idoneidad de Bitcoin como activo refugio es la baja correlación de sus rendimientos con los de otras clases de activos. Bitcoin es uno de los pocos activos con correlaciones consistentemente bajas, como se muestra a continuación. Entre 2018 y 2023, la correlación de los rendimientos de Bitcoin en relación con las clases de activos tradicionales ha promediado solo 0.27. Es importante destacar que la correlación entre bonos y oro, tradicionalmente consideradas clases de activos defensivas, es relativamente alta en 0.46, mientras que la correlación de los rendimientos de Bitcoin con los de oro y bonos es de 0.2 y 0.26, respectivamente.

¹Una correlación de 1 denota que los activos se mueven perfectamente en tándem; Una correlación de 0 denota que el movimiento de dos variables es completamente independiente; Una correlación de -1 denota que dos variables se mueven en direcciones opuestas.²Las clases de activos están representadas por los siguientes instrumentos: SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY, acciones), Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares (VBMFX, bonos), Vanguard Real Estate Market Index Fund Investor Shares (VGSIX, bienes raíces), SPDR Gold Trust (GLD, oro), iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ETF (GSG, materias primas) y Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund Investor Shares (VEIEX, mercados emergentes). El rendimiento utilizado para representar cada clase de activos refleja el rendimiento del valor neto de los activos (NAV) de cada ETF/fondo para los períodos de tiempo mostrados. Fuentes: ARK Investment Management LLC, 2024, basado en datos y cálculos de PortfolioVisualizer.com, con datos de precios de bitcoin de Glassnode, hasta el 31 de diciembre de 2023. Solo con fines informativos y no debe considerarse asesoramiento de inversión o una recomendación para comprar, vender o mantener alguna seguridad o criptomoneda en particular. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

Resistencia a los regímenes de tasas de interés cambiantes

Además, una comparación del precio de Bitcoin con la Tasa de Fondos Federales³ilustra su resistencia en diferentes entornos de tasas de interés y económicos, como se muestra a continuación. Es importante destacar que, tanto en regímenes de tasas de interés altas como bajas, el precio de Bitcoin ha apreciado significativamente, como se muestra a continuación.

Fuente: ARK Investment Management LLC, 2024, basada en datos de FRED y Glassnode hasta el 31 de marzo de 2024. Solo con fines informativos y no debe considerarse asesoramiento de inversión o una recomendación para comprar, vender o mantener algún valor o criptomoneda en particular. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

Durante los últimos diez años, el precio de Bitcoin se ha mantenido bien durante los períodos de aversión al riesgo. A la fecha de esta escritura, su precio es ahora más alto que en cada uno de esos eventos de aversión al riesgo, como se muestra a continuación.

Fuente: ARK Investment Management LLC, 2024, basado en datos de Glassnode hasta el 31 de marzo de 2024. Solo con fines informativos y no debe considerarse un consejo de inversión o una recomendación para comprar, vender o mantener algún valor o criptomoneda en particular. El rendimiento pasado no indica resultados futuros.

La respuesta de Bitcoin a la crisis de los bancos regionales es un ejemplo notable. A principios de 2023, durante el colapso histórico de los bancos regionales de Estados Unidos, el precio de Bitcoin se apreció más del 40%, destacando su papel como cobertura contra el riesgo de contraparte, como se muestra a continuación.

Fuentes: ARK Investment Management LLC, 2024, basado en datos de Bloomberg y Glassnode hasta el 31 de diciembre de 2023. Solo con fines informativos y no debe considerarse asesoramiento de inversión o una recomendación para comprar, vender o retener ningún valor o criptomoneda en particular. El rendimiento pasado no indica resultados futuros.

Si bien Bitcoin ha sufrido retrocesos, sus notables contratiempos han sido específicos de la industria o idiosincrásicos. Entre ellos se encuentran los hacks del intercambio Mt. Gox en 2014, la burbuja apalancada de ofertas iniciales de monedas (ICO) en 2017 y el colapso relacionado con el fraude de FTX en 2022. A través de cada uno de esos retrocesos cíclicos, Bitcoin demostró su antifragilidad con resiliencia y una resolución de precios al alza.

Mirando hacia adelante

En su corta historia, Bitcoin ha ganado rayas importantes pero subestimadas como un activo de riesgo. A medida que la economía global continúa cambiando de la actividad física hacia la digital, el uso del sistema monetario descentralizado global de Bitcoin debería seguir aumentando, lo que potencialmente podría hacer que Bitcoin compita con activos tradicionales de riesgo. Aumentando las probabilidades están eventos recientes como la aprobación de los ETF de Bitcoin al contado en los EE. UU., la adopción de Bitcoin como moneda de curso legal en estados-nación como El Salvador y asignaciones a Bitcoin en tesoros corporativos como Block, Microstrategy y Tesla. Con Bitcoin en ~$1.3 billones y activos de renta fija en $130 billones, los activos de riesgo globales parecen estar listos para ser interrumpidos.

Global M2: Estimación del suministro total de dinero, incluyendo todo el efectivo en mano, así como el dinero depositado en cuentas corrientes, cuentas de ahorro y otros vehículos de ahorro a corto plazo como certificados de depósito (CD). Fuente: ARK Investment Management LLC, 2024, basado en datos de Glassnode, VisualCapitalist, Statista, Macromicro.me y Companiesmarketcap.com, hasta el 31 de marzo de 2024. Solo con fines informativos y no debe considerarse asesoramiento de inversión o una recomendación para comprar, vender o mantener algún valor o criptomoneda en particular. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

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Información Importante

Bitcoin es una clase de activo relativamente nueva, y el mercado de Bitcoin está sujeto a cambios rápidos e incertidumbre. Bitcoin es en gran medida no regulado y las inversiones en Bitcoin pueden ser más susceptibles al fraude y la manipulación que las inversiones más reguladas. Bitcoin está sujeto a riesgos únicos y sustanciales, incluida una volatilidad de precios significativa y falta de liquidez, y robo.

Bitcoin está sujeto a rápidos cambios de precio, incluyendo como resultado de acciones y declaraciones de influencers y los medios de comunicación, cambios en la oferta y demanda de bitcoin, y otros factores. No hay garantía de que bitcoin mantendrá su valor a largo plazo.

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1. Un “instrumento al portador” en este contexto es un activo cuya posesión física confiere propiedad. También conocido como un activo al portador: la posesión física establece la propiedad.
2. “Correlación”: La relación estadística entre dos variables. Una correlación de 1 denota que los activos se mueven en perfecta armonía; Una correlación de 0 denota que el movimiento de dos variables es completamente independiente; Una correlación de -1 denota que dos variables se mueven en direcciones opuestas.
3. La tasa de fondos federales: El mercado de fondos federales consiste en préstamos no garantizados en dólares estadounidenses por parte de instituciones depositarias a otras instituciones depositarias y ciertas entidades, principalmente empresas patrocinadas por el gobierno. La tasa efectiva de fondos federales (EFFR) se calcula como la mediana ponderada por volumen de las transacciones de fondos federales durante la noche reportadas en el Informe FR 2420 de Tasas de Mercado Monetario Seleccionadas.

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