С момента бума ICO в 2017 году экология публичной сети криптовалют претерпела огромные изменения в 2025 году. Сегодня, в дополнение к биткоину в качестве актива и стейблкоину доллара США (особенно USDT), входящему в массовые приложения, другие сценарии применения и ценообразование активов в публичных цепочках все еще находятся на ранней стадии изучения. В этом контексте я хочу вернуться к первым принципам денег и рассмотреть ценность токенов публичной цепи с точки зрения трех основных функций денег: средства обмена, расчетной единицы и средства сбережения. В этой статье мы объединим теорию и текущие наблюдения, глубоко проанализируем, как эти три функции отражаются в развитии публичной сети с точки зрения практикующего специалиста по публичной сети, а также обсудим соответствующие экологические стратегии и будущие тенденции с помощью трех метафор «парк развлечений, казино и церковь». (Синопсис: Когда ИИ угрожает выживанию человечества, мы больше нуждаемся в философии дизайна Сатоши) (Справочное приложение: От Сатоши Накамото до SBF: Кто крадет душу криптомира? * Эта статья была составлена и составлена Ковеем и синтезирована в сотрудничестве с GPT o3 «Углубленное исследование» Роль средства обмена: блокчейн как «парк развлечений» Средство обмена относится к функции денег в обмене. Для публичных цепочек это выражается в том, что пользователи платят комиссию за использование блокчейна, а производители блоков (майнеры/валидаторы) получают доход от блоков. Здесь я сравниваю публичную цепочку с «парком развлечений» для анализа: блокчейн продает пространство блоков и права на упорядочивание транзакций. Первый похож на билет в парк развлечений (базовая плата), а второй — на максимальную извлекаемую стоимость (MEV, дополнительная стоимость, полученная за счет транзакций секвенирования). В экономическом дизайне современных публичных блокчейнов, таких как Ethereum, базовая комиссия (доход от билетов) обычно частично сжигается для сокращения оборота токенов (например, механизм EIP-1559), в то время как доход MEV (комиссия за быстрое оформление) все чаще распределяется между валидаторами/стейкерами блоков. Обе эти части представляют собой «реальный доход» публичной цепочки, а нативный токен публичной цепи выступает в качестве средства обмена для оплаты этих сборов. Стоит отметить, что с развитием технологии масштабирования блокчейна TPS (количество транзакций в секунду) публичных цепочек продолжает увеличиваться, а важность базовых комиссий может снизиться — в долгосрочной перспективе практически любая публичная цепочка, кроме биткоина, имеет потенциал превысить более 10 000 транзакций в секунду. Поэтому в будущем доходы публичной сети станут более важными, как эффективно извлекать MEV. Рассматривая работу публичной сети с точки зрения «парка развлечений», необходимо максимизировать доход парка в двух аспектах: во-первых, позволить как можно большему количеству людей войти и поиграть, а во-вторых, позволить тем, кто готов сократить очередь, чтобы воспользоваться привилегиями, заплатить высокую цену. Соответствие блокчейну, с одной стороны, заключается в поддержании низких комиссий за обработку для снижения порога входа пользователей и расширения количества транзакций; С другой стороны, это должно способствовать более ценным действиям в цепочке, чтобы игроки, которые готовы платить за упреждающее выполнение транзакций, вносили больший доход в MEV. Первый означает, что публичная цепочка должна иметь достаточные возможности расширения и достаточное количество приложений для заполнения высокого TPS — таких как разработка простых ончейн-игр, социальных приложений и даже цифровых сертификатов, цепочка поставок в цепочке поставок и другие сценарии, генерирующие массовые транзакции (даже если экономическая ценность одной транзакции невысока, она может накапливать значительную сумму комиссий). Последнее требует достаточно диверсифицированной и активной экономической деятельности в экологии публичной цепочки, чтобы сделать арбитраж, ликвидацию, торговлю с использованием заемных средств и другие виды поведения прибыльными, а затем и больше ситуаций, когда они готовы платить высокие приоритетные комиссии. Однако, исходя из текущих наблюдений, большинство публичных сетей имеют не более десяти видов смарт-контрактов, у которых действительно есть пользователи, и можно сказать, что «развлекательные заведения» многих сетей небогаты, и привлечь пользователей к многократным тратам в течение длительного времени сложно. Это также направление, в котором должны работать разработчики публичных сетей: увеличить разнообразие и гибкость приложений, чтобы поднять потолок добычи MEV. Со стратегической точки зрения, разные публичные сети имеют разные компромиссы для «модели парка развлечений». Например, Ethereum предпочитает увеличивать наращивание мощностей с помощью таких решений, как Layer 2, поддерживая децентрализацию и безопасность L1, при этом направляя большое количество транзакций на второй уровень, что позволяет пользователям пользоваться низкими комиссиями. Это означает, что сам Ethereum L1 может иметь меньший ежедневный объем транзакций, но он по-прежнему снимает часть комиссии с помощью таких механизмов, как расчет Rollup, и сохраняет транзакции с более высокой стоимостью и возможности MEV в L1, особенно после того, как предлагается Base rollup, и даже MEV уровня 2 может быть захвачен валидаторами Ethereum L1. Высокопроизводительная одноуровневая публичная сеть Solana больше похожа на создание сверхбольшого парка развлечений с прямым управлением, напрямую обеспечивающего высокий TPS и низкие ставки на L1 для размещения всего потока. В будущем, когда публичная цепочка будет выполнять функцию среды транзакций, ей необходимо стремиться к расширению, низким комиссиям и доходам от MEV, не только для привлечения большого количества пользователей к входу, но и для обеспечения того, чтобы экологические участники (особенно держатели токенов или залогодатели) могли делиться дивидендами, приносимыми торговой деятельностью, чтобы нативный токен публичной цепи был больше похож на «акции» и увеличивал стоимость за счет процветания парка. Проблема единиц ценообразования: Вторая функция блокчейна как валюты «казино» — это единица измерения, то есть то, что люди используют в качестве ориентира для бухгалтерского учета и ценообразования. В мире криптовалют я сравниваю это с публичной цепочкой, которая является «казино», которое выпускает фишки: токены публичной сети похожи на фишки казино, и только когда люди готовы использовать эту фишку для оценки и торговли, она может достичь так называемой премии за денежность. В раннем криптосообществе на самом деле было популярно мышление, основанное на монетах: старые игроки часто использовали BTC или ETH для измерения доходности других активов, например, сколько раз альткоин вырос по отношению к BTC/ETH. Однако по мере роста и взросления рынка принятие стейблкоинов, особенно доллара США, резко возросло, и ментальные ожидания людей сместились почти исключительно в сторону стандарта доллара США. Биржевые котировки, книги ордеров и пулы AMM, как правило, оцениваются в долларах США, что приводит к постепенному снижению цен на BTC/ETH. Большинство криптовалютных транзакций сегодня связаны со стейблкоинами, при этом около 99% рыночной капитализации стейблкоинов привязаны к доллару США, по сути, торгуя криптоактивами в долларах США. Старое представление о биткоине как о «мировой резервной валюте» было перевернуто: тенденция к высокой степени долларизации крипторынка становится все более очевидной. Это изменение привело к изменению мотивации инвесторов к владению токенами публичной цепочки: за исключением использования небольшого количества токенов в качестве платы за платеж, у пользователей в криптовалютном круге нет особых причин держать большое количество токенов публичной цепи в течение длительного времени, особенно когда токену не хватает достаточного одобрения «реального дохода». Более того, на самом деле, до сих пор ни одна публичная цепочка не смогла достичь долгосрочной дефляции или высокой обратной связи по денежному потоку через комиссию + доход MEV, в результате чего многим токенам публичной цепи не хватает внутренней мотивации к покупке и низкой производительности. Теоретически существовал популярный аргумент о том, что токены на базовом уровне протокола (L1) будут более ценными, чем одно приложение, поскольку они несут большую прикладную ценность. Однако на практике было обнаружено, что одного технического статуса в основе недостаточно для того, чтобы дать токену денежную премию. Если токен публичной цепи должен стать единицей оценки, которую каждый готов держать и торговать, должно быть большое приложение или пул активов, который может быть номинирован вместе с токеном. Другими словами, необходимо какое-то новое взрывоопасное приложение, чтобы направлять пользователей к «покупке фишек в казино», чтобы большое количество внебиржевых средств (долларов США) вливалось в экологию и осаждалось на токене, чтобы токен публичной цепочки мог получить премию в функции ценообразования. Оглядываясь на историю крипты, можно сказать, что почти каждый раунд рыночного ажиотажа соответствует таким сценариям применения: например, во время бума ICO в 2017 году люди бросились использовать ETH для участия в финансировании проектов, что подтолкнуло вверх спрос на цепную монету ETH; Волна DeFi и NFT в 2020–2021 годах, пользователи для того, чтобы течь...
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Анализ Криптоактивов: Церкви, Парки аттракционов и Казино — Три аспекта экосистемы публичных цепочек в 2025 году
С момента бума ICO в 2017 году экология публичной сети криптовалют претерпела огромные изменения в 2025 году. Сегодня, в дополнение к биткоину в качестве актива и стейблкоину доллара США (особенно USDT), входящему в массовые приложения, другие сценарии применения и ценообразование активов в публичных цепочках все еще находятся на ранней стадии изучения. В этом контексте я хочу вернуться к первым принципам денег и рассмотреть ценность токенов публичной цепи с точки зрения трех основных функций денег: средства обмена, расчетной единицы и средства сбережения. В этой статье мы объединим теорию и текущие наблюдения, глубоко проанализируем, как эти три функции отражаются в развитии публичной сети с точки зрения практикующего специалиста по публичной сети, а также обсудим соответствующие экологические стратегии и будущие тенденции с помощью трех метафор «парк развлечений, казино и церковь». (Синопсис: Когда ИИ угрожает выживанию человечества, мы больше нуждаемся в философии дизайна Сатоши) (Справочное приложение: От Сатоши Накамото до SBF: Кто крадет душу криптомира? * Эта статья была составлена и составлена Ковеем и синтезирована в сотрудничестве с GPT o3 «Углубленное исследование» Роль средства обмена: блокчейн как «парк развлечений» Средство обмена относится к функции денег в обмене. Для публичных цепочек это выражается в том, что пользователи платят комиссию за использование блокчейна, а производители блоков (майнеры/валидаторы) получают доход от блоков. Здесь я сравниваю публичную цепочку с «парком развлечений» для анализа: блокчейн продает пространство блоков и права на упорядочивание транзакций. Первый похож на билет в парк развлечений (базовая плата), а второй — на максимальную извлекаемую стоимость (MEV, дополнительная стоимость, полученная за счет транзакций секвенирования). В экономическом дизайне современных публичных блокчейнов, таких как Ethereum, базовая комиссия (доход от билетов) обычно частично сжигается для сокращения оборота токенов (например, механизм EIP-1559), в то время как доход MEV (комиссия за быстрое оформление) все чаще распределяется между валидаторами/стейкерами блоков. Обе эти части представляют собой «реальный доход» публичной цепочки, а нативный токен публичной цепи выступает в качестве средства обмена для оплаты этих сборов. Стоит отметить, что с развитием технологии масштабирования блокчейна TPS (количество транзакций в секунду) публичных цепочек продолжает увеличиваться, а важность базовых комиссий может снизиться — в долгосрочной перспективе практически любая публичная цепочка, кроме биткоина, имеет потенциал превысить более 10 000 транзакций в секунду. Поэтому в будущем доходы публичной сети станут более важными, как эффективно извлекать MEV. Рассматривая работу публичной сети с точки зрения «парка развлечений», необходимо максимизировать доход парка в двух аспектах: во-первых, позволить как можно большему количеству людей войти и поиграть, а во-вторых, позволить тем, кто готов сократить очередь, чтобы воспользоваться привилегиями, заплатить высокую цену. Соответствие блокчейну, с одной стороны, заключается в поддержании низких комиссий за обработку для снижения порога входа пользователей и расширения количества транзакций; С другой стороны, это должно способствовать более ценным действиям в цепочке, чтобы игроки, которые готовы платить за упреждающее выполнение транзакций, вносили больший доход в MEV. Первый означает, что публичная цепочка должна иметь достаточные возможности расширения и достаточное количество приложений для заполнения высокого TPS — таких как разработка простых ончейн-игр, социальных приложений и даже цифровых сертификатов, цепочка поставок в цепочке поставок и другие сценарии, генерирующие массовые транзакции (даже если экономическая ценность одной транзакции невысока, она может накапливать значительную сумму комиссий). Последнее требует достаточно диверсифицированной и активной экономической деятельности в экологии публичной цепочки, чтобы сделать арбитраж, ликвидацию, торговлю с использованием заемных средств и другие виды поведения прибыльными, а затем и больше ситуаций, когда они готовы платить высокие приоритетные комиссии. Однако, исходя из текущих наблюдений, большинство публичных сетей имеют не более десяти видов смарт-контрактов, у которых действительно есть пользователи, и можно сказать, что «развлекательные заведения» многих сетей небогаты, и привлечь пользователей к многократным тратам в течение длительного времени сложно. Это также направление, в котором должны работать разработчики публичных сетей: увеличить разнообразие и гибкость приложений, чтобы поднять потолок добычи MEV. Со стратегической точки зрения, разные публичные сети имеют разные компромиссы для «модели парка развлечений». Например, Ethereum предпочитает увеличивать наращивание мощностей с помощью таких решений, как Layer 2, поддерживая децентрализацию и безопасность L1, при этом направляя большое количество транзакций на второй уровень, что позволяет пользователям пользоваться низкими комиссиями. Это означает, что сам Ethereum L1 может иметь меньший ежедневный объем транзакций, но он по-прежнему снимает часть комиссии с помощью таких механизмов, как расчет Rollup, и сохраняет транзакции с более высокой стоимостью и возможности MEV в L1, особенно после того, как предлагается Base rollup, и даже MEV уровня 2 может быть захвачен валидаторами Ethereum L1. Высокопроизводительная одноуровневая публичная сеть Solana больше похожа на создание сверхбольшого парка развлечений с прямым управлением, напрямую обеспечивающего высокий TPS и низкие ставки на L1 для размещения всего потока. В будущем, когда публичная цепочка будет выполнять функцию среды транзакций, ей необходимо стремиться к расширению, низким комиссиям и доходам от MEV, не только для привлечения большого количества пользователей к входу, но и для обеспечения того, чтобы экологические участники (особенно держатели токенов или залогодатели) могли делиться дивидендами, приносимыми торговой деятельностью, чтобы нативный токен публичной цепи был больше похож на «акции» и увеличивал стоимость за счет процветания парка. Проблема единиц ценообразования: Вторая функция блокчейна как валюты «казино» — это единица измерения, то есть то, что люди используют в качестве ориентира для бухгалтерского учета и ценообразования. В мире криптовалют я сравниваю это с публичной цепочкой, которая является «казино», которое выпускает фишки: токены публичной сети похожи на фишки казино, и только когда люди готовы использовать эту фишку для оценки и торговли, она может достичь так называемой премии за денежность. В раннем криптосообществе на самом деле было популярно мышление, основанное на монетах: старые игроки часто использовали BTC или ETH для измерения доходности других активов, например, сколько раз альткоин вырос по отношению к BTC/ETH. Однако по мере роста и взросления рынка принятие стейблкоинов, особенно доллара США, резко возросло, и ментальные ожидания людей сместились почти исключительно в сторону стандарта доллара США. Биржевые котировки, книги ордеров и пулы AMM, как правило, оцениваются в долларах США, что приводит к постепенному снижению цен на BTC/ETH. Большинство криптовалютных транзакций сегодня связаны со стейблкоинами, при этом около 99% рыночной капитализации стейблкоинов привязаны к доллару США, по сути, торгуя криптоактивами в долларах США. Старое представление о биткоине как о «мировой резервной валюте» было перевернуто: тенденция к высокой степени долларизации крипторынка становится все более очевидной. Это изменение привело к изменению мотивации инвесторов к владению токенами публичной цепочки: за исключением использования небольшого количества токенов в качестве платы за платеж, у пользователей в криптовалютном круге нет особых причин держать большое количество токенов публичной цепи в течение длительного времени, особенно когда токену не хватает достаточного одобрения «реального дохода». Более того, на самом деле, до сих пор ни одна публичная цепочка не смогла достичь долгосрочной дефляции или высокой обратной связи по денежному потоку через комиссию + доход MEV, в результате чего многим токенам публичной цепи не хватает внутренней мотивации к покупке и низкой производительности. Теоретически существовал популярный аргумент о том, что токены на базовом уровне протокола (L1) будут более ценными, чем одно приложение, поскольку они несут большую прикладную ценность. Однако на практике было обнаружено, что одного технического статуса в основе недостаточно для того, чтобы дать токену денежную премию. Если токен публичной цепи должен стать единицей оценки, которую каждый готов держать и торговать, должно быть большое приложение или пул активов, который может быть номинирован вместе с токеном. Другими словами, необходимо какое-то новое взрывоопасное приложение, чтобы направлять пользователей к «покупке фишек в казино», чтобы большое количество внебиржевых средств (долларов США) вливалось в экологию и осаждалось на токене, чтобы токен публичной цепочки мог получить премию в функции ценообразования. Оглядываясь на историю крипты, можно сказать, что почти каждый раунд рыночного ажиотажа соответствует таким сценариям применения: например, во время бума ICO в 2017 году люди бросились использовать ETH для участия в финансировании проектов, что подтолкнуло вверх спрос на цепную монету ETH; Волна DeFi и NFT в 2020–2021 годах, пользователи для того, чтобы течь...