Продукты токенизации акций Robinhood: маркетинг важнее инноваций

В последнее время Robinhood запустил продукт токенизации акций, который вызвал бурные обсуждения в圈 Web3. Как долгосрочный наблюдатель за технологиями блокчейн, я считаю необходимым проанализировать реальное состояние этого продукта.

Ключевые моменты

Запуск Robinhood нового продукта по токенизации акций больше напоминает тщательно спланированную маркетинговую кампанию, чем настоящую технологическую инновацию. Он в основном нацелен на захват высоко уровня обсуждения темы RWA, но с точки зрения реальных инноваций, ярких моментов не так много. Проще говоря, он использует технологию блокчейн в качестве инструмента брендинга, не используя в полной мере ключевые преимущества децентрализации и композируемости блокчейна.

В отличие от модели "цифрового двойника" Kraken xStocks, модель "синтетической упаковки" Robinhood имеет недостатки как в правовой структуре, так и в функциональности. По сути, она предоставляет пользователям производный контракт, а не реальное право собственности на базовый актив. Хотя она утверждает, что может предоставить клиентам из ЕС доступ к американским акциям, это можно полностью реализовать с помощью традиционных финансовых инструментов без таких сложных операций. Кроме того, амбициозные видения, такие как "круглосуточная торговля" и "первичные инвестиции для розничных инвесторов", трудно осуществить на практике.

Несмотря на то, что Robinhood успешно позиционирует себя как новатора в отрасли с этим продуктом, его истинное значение заключается в том, что он указывает возможный путь для слияния традиционных финансов и децентрализованных финансов. Этот путь, скорее всего, будет возглавлен компаниями Web2, которые могут упростить сложность Web3 и упаковать ее в контролируемую экосистему.

Четыре модели токенизации акций

Перед тем как углубиться в анализ продуктов Robinhood, нам нужно понять несколько различных способов токенизации акций:

синтетические активы

• Это чистая модель DeFi, не требующая владения реальными акциями.
• Создание токенов, отслеживающих цены реальных активов, путем избыточного обеспечения криптоактивов в смарт-контракте.
• Пользователь доверяет коду и экономической модели.
• Представленные проекты: Ostium, Synthetix.

Синтетическая упаковка

• По сути, это модель деривативов.
• Токен представляет собой контракт, заключенный с эмитентом, который обещает выплату дохода, равного колебаниям цены акций.
• Эмитент может приобретать реальные акции в качестве хеджирования, но это не является законным обязательством.
• Пользователь полностью доверяет эмитенту и регулирующим органам, стоящим за ним.
• Представитель проекта: Robinhood.

Цифровое двойник

• В настоящее время наиболее признанная модель.
• Выпуск каждой монеты соответствует внесению одной акции реальной компании.
• Токен подобен "цифровому сертификату собственности" на акции.
• Пользователь должен одновременно доверять эмитенту, банку-кастодиану и регулирующему органу.
• Представитель проекта: xStocks( на бирже Kraken выпущен Backed Finance ).

Нативные цифровые ценные бумаги

• Самая революционная модель.
• Акции выпускаются непосредственно на блокчейне, сам блокчейн является законной записью прав собственности.
• Пользователи доверяют самой блокчейн-сети и связанным с ней правовым рамкам.
• Представляет проект: цифровые облигации, выпущенные Европейским инвестиционным банком на частной блокчейн-платформе GS DAP™ от Goldman Sachs.

Сравнение модели Robinhood с конкурентами

Робин Гуд против Остия ( синтетическая упаковка против синтетических активов )

Общее:

• Обе предоставляют пользователям экономическую экспозицию к акциям, а не прямое владение.
• По сути, это все производные инструменты, предназначенные для копирования ценового поведения акций.

Различия:

• Доверительная основа Robinhood исходит от учреждений и регулирующих органов.
• Доверительная основа Ostium основана на коде и экономической игре.

Робин Гуд против xStocks ( синтетическая упаковка против цифрового двойника )

Общие черты:

• Оба эмитента в двух режимах теоретически обладают реальными акциями в качестве обеспечения.

Различия:

• Разные цели владения акциями: Robinhood предназначен для хеджирования рисков, xStocks - для выполнения юридических обязательств.
• Право собственности и риски различаются: акции в модели Robinhood являются активом компании, в модели xStocks акции хранятся на изолированном номинальном счете.
• Различная полезность на блокчейне: токен Robinhood ограничен своей закрытой экосистемой, в то время как xStocks может взаимодействовать с внешними DeFi-протоколами.

Основные проблемы модели Robinhood

1. Функции продукта не требуют использования технологии блокчейн.

   • Полностью возможно реализовать те же функции с помощью традиционных финансовых инструментов.
   • Использование блокчейна в основном связано с маркетинговыми соображениями.

2. Отсутствие настоящих DeFi "лего" характеристик

   • Токены акций Robinhood ограничены в его закрытой экосистеме.
   • Невозможно реализовать совместимость Web3.

3. Отход от核心理念 "доверия" в блокчейне

   • Пользователь должен полностью доверять Robinhood.
   • Блокчейн может только подтвердить, что пользователь купил контракт на Robinhood, но не может подтвердить другую ключевую информацию.

Чрезмерно разрекламированные "революционные" функции

1. Проблема круглосуточной торговли 24x7

   • Уикенд-торговля сталкивается с огромными рисками.
   • Маркетмейкерам сложно эффективно хеджировать.
   • Высокие затраты на послерынковую торговлю, низкая ликвидность.

2. "Мираж" частных инвестиционных фондов

   • Риски частных инвестиционных фондов крайне высоки, информация сильно асимметрична.
   • Токенизация таких активов может привести к переносу рисков на обычных инвесторов.

Успех в маркетинге и перспективы на будущее

Несмотря на множество ограничений самого продукта, действия Robinhood по-прежнему имеют важное значение:

1. Успешно добиться преимущества в брендовом восприятии и рыночной громкости.
2. Прокладывая путь к более открытой экосистеме в будущем.
3. Показана потенциальная роль традиционных интернет-брокеров в содействии массовому принятию Web3.

Заключение

Продукт токенизации акций Robinhood в настоящее время больше является успешной маркетинговой кампанией, но он также открывает путь для интеграции традиционных финансов и блокчейна. Для обычных инвесторов разумным выбором будет сохранять трезвость ума, анализировать ситуацию рационально, не поддаваться блестящимNarratives и не иметь предвзятого отношения к возможностям будущего.