Обзор регулирования криптоактивов в Малайзии

Один. Регуляторная структура

Малайзия применяет модель "двойного регулирования" для криптоактивов, основные функции регулирования осуществляют Государственный банк Малайзии и Комиссия по ценным бумагам Малайзии. Государственный банк отвечает за денежно-кредитную политику и финансовую стабильность, не признавая цифровые валюты, выпущенные частными лицами, в качестве законного платежного средства. Комиссия по ценным бумагам отвечает за включение квалифицированных криптоактивов в систему регулирования капитального рынка. В целом, Малайзия рассматривает криптоактивы как ценные бумаги/инвестиционные продукты, а не как валюту.

Правовая основа регулирующей системы происходит из приказа «Закон о капитальном рынке и услугах 2007 года (цифровая валюта и цифровые токены как ценные бумаги)», вступившего в силу в 2019 году. Этот указ наделяет Комиссию по ценным бумагам полномочиями по регулированию и устанавливает, что криптоактивы, соответствующие определенным инвестиционным характеристикам, могут рассматриваться как ценные бумаги. После этого Комиссия по ценным бумагам последовательно опубликовала несколько сопутствующих правил, включая «Руководство для признанных операторов рынка» и «Руководство по цифровым активам», которые регулируют условия доступа для бирж цифровых активов, платформу первичного размещения на бирже и услуги по хранению цифровых активов.

В отношении конкретных регулирующих мер Малайзия установила четкие требования к лицензированию. Платформы для торговли цифровыми активами должны зарегистрироваться как признанные операторы рынка и соответствовать высоким стандартам соблюдения, включая местную регистрацию, наличие минимального капитала, надежные механизмы управления рисками, меры по борьбе с отмыванием денег и процессы KYC. Кроме того, была введена система "депозитариев цифровых активов", которая требует, чтобы учреждения, занимающиеся услугами по хранению активов, имели соответствующие лицензии и обеспечивали независимое хранение клиентских активов, четкость записей и изоляцию рисков.

Что касается сервисов кошельков, если они предоставляют только функции децентрализованного программного кошелька, они временно не подпадают под регулирование; однако, если они также предлагают функции обмена на фиатные деньги или хранения, то необходимо получить соответствующую квалификацию для платежей или хранения. Этот дифференцированный подход учитывает как инновационное развитие, так и контролируемое регулирование.

Второе, Регулирование биржи и рыночная структура

До 2025 года в Малайзии будет 6 лицензированных цифровых активов, одобренных Комиссией по ценным бумагам, включая:

1. Luno Malaysia - платформа с самым высоким рыночным долей, основанная в 2013 году, первой получившая лицензию, поддерживающая торговлю примерно 18 регулируемыми токенами.

2. SINEGY - местная биржа, основанная в 2017 году, отличается соблюдением норм и безопасностью, поддерживает ограниченное количество токенов.

3. Tokenize Malaysia - Основана в 2017 году, охватывает Малайзию, Сингапур, Вьетнам и другие регионы, получила инвестиции от местного инвестиционного банка Kenanga.

4. MX Global - основана в 2018 году, локальная торговая платформа, ранее получившая инвестиции от одной из торговых платформ, поддерживает торговлю основными токенами.

5. HATA Digital - получила принципиальное одобрение в 2022 году, является пятым лицензированным DAX, обладающим независимой торговой функцией на долларовом рынке.

6. Torum International - одобрен в 2024 году, является 6-й DAX, позиционируется как "социальная + финансовая" платформа, в настоящее время все еще находится на этапе подготовки к запуску.

Эти платформы являются RMO-DAX и связаны с местной банковской системой, поддерживают пополнение, вывод средств и обмен токенов в малайзийских ринггитах, что составляет основу экосистемы услуг цифровых активов в Малайзии, соответствующей требованиям.

Согласно положениям Комиссии по ценным бумагам, каждый цифровой актив, который будет запущен на лицензированной бирже, должен пройти одобрение. На начало 2025 года было разрешено к торговле 22 вида криптоактивов, включая основные токены, токены публичных блокчейнов, токены DeFi и т.д. Стоит отметить, что ни один стабильный токен или токен конфиденциальности не получил разрешение на торговлю. Это показывает, что регуляторы Малайзии придерживаются осторожной позиции в выборе токенов, сосредоточив внимание на контроле валютных рисков и рисков отмывания денег.

Три. Механизм входа и выхода средств и контроль за валютой

Лицензированные биржи в Малайзии обычно поддерживают пополнение и вывод средств в национальной валюте - малайзийском ринге. Пользователи могут пополнить свой счет на бирже, переведя фиатные деньги через местные банковские переводы, а затем обменять их на криптоактивы; также можно продать имеющиеся криптоактивы и вывести средства в рингах на свой банковский счет. Большинство платформ не взимают комиссию за банковские депозиты, вывод средств обычно облагается символической платой, что делает общий порог входа довольно низким.

Кроме того, инвесторы могут переводить Криптоактивы из личного кошелька в биржу для торговли, а после завершения сделок также выводить активы в кошелек. Эта схема предоставляет пользователям двусторонний канал для обращения фиатной валюты и цифровых активов. Однако все операции с финансами должны проходить процедуру верификации личности и проверки на отмывание денег, особенно для крупных или подозрительных выводов, платформа будет проводить дополнительную проверку.

Чтобы предотвратить формирование каналов оттока капитала через криптоактивы, регуляторы Малайзии внедрили следующие меры по отношению к биржам:

• Разрешены только сделки в ринггитах: биржа не должна предлагать торговые пары, котируемые в долларах США или другой иностранной валюте, и не допускается торговля стабильными монетами.
• Вывод средств ограничен местными банковскими счетами: вывод фиатных средств должен поступать на местный банковский счет, принадлежащий пользователю, строго запрещено выводить на счета третьих лиц.
• Шифрование вывода токенов: хотя технически пользователи могут выводить токены на личный кошелек, платформа обычно устанавливает задержки или дополнительные процессы проверки.

Эти разработки эффективно предотвращают превращение криптоактивов в инструменты для перевода средств, что затрудняет инвесторам использование таких высоковолатильных токенов, как биткойн и эфириум, для конвертации в иностранные валютные активы и последующего валютного перевода. Основная позиция регуляторов заключается в следующем: "не запрещать торговые операции, но контролировать трансграничное использование".

Четыре. Модель хранения средств и защита активов клиентов

Все лицензированные биржи в Малайзии используют централизованную модель торговли с хранением активов, то есть пользователи должны пополнять свои средства в кошелек или аккаунт платформы для торговли, не имея возможности использовать личный кошелек для прямого заключения сделок или торговли на блокчейне. В рамках этой модели активы инвесторов хранятся у управляющей платформы, а личные пользователи могут только просматривать баланс и совершать сделки через аккаунт платформы.

Платформа должна обеспечить строгую изоляцию хранения активов клиентов и активов компании, а также принять соответствующие меры по хранению с использованием холодных кошельков/многофакторной подписи. Это требование исходит из разработанных Комиссией по ценным бумагам «Руководства по цифровым активам» и «Руководства по защите активов клиентов», цель которых - предотвратить несанкционированное использование активов пользователей или потерю активов.

Комиссия по ценным бумагам Малайзии ввела систему "Криптоактивы-кастодиан", устанавливающую специальные регуляторные пороги для организаций, предоставляющих услуги хранения токенов. На конец 2023 года три учреждения, включая CoKeeps, получили одобрение принципов DAC.

Перед полным внедрением механизма DAC большинство платформ использовали доверительное управление цифровыми активами третьими международными депозитариями:

• Luno Malaysia: Сотрудничество с одним из управляющих для хранения цифровых активов, а фиатные средства хранятся в местном трастовом учреждении.
• Токенизация: управление активами осуществляется совместно определенным управляющим и местным трастовым учреждением.
• SINEGY: также использует независимую схему хранения, обеспечивая независимость активов клиентов.

Комиссия по ценным бумагам требует от всех лицензированных бирж:

• Поддерживать соотношение резервов 1:1, активы клиентов не могут использоваться в других целях.
• Проведение регулярных аудитов активов и раскрытие отчетов о подтверждении резервов.
• Запрещается платформе осуществлять любые формы заимствования клиентских активов или операций с кредитным плечом.

Эта система проектирования, особенно после событий на одной из бирж, имеет важное значение для обеспечения доверия инвесторов. Платформа Малайзии, поскольку активы хранятся третьей стороной и не могут быть использованы в личных целях, продемонстрировала большую устойчивость и доверие к регулированию в условиях глобальной рыночной волатильности.

Пять. Текущая ситуация на рынке и конкурентная среда платформ

Рынок криптоактивов Малайзии в последние годы демонстрирует стабильный рост. Несмотря на поздний старт, благодаря четкой регуляторной базе и повышению доверия со стороны инвесторов, регулируемые биржи постепенно создают местную пользовательскую базу и масштаб операций. По состоянию на конец 2021 года, годовой объем торговли на национальном крипторынке достиг примерно 21 миллиардов ринггитов. В 2022 году было открыто 128 тысяч новых счетов для торговли цифровыми активами, что сопоставимо с объемом открытия счетов на традиционном фондовом рынке.

В плане конкурентной структуры платформы наблюдается высокая концентрация. Luno Malaysia, будучи одной из первых одобренных бирж, занимает абсолютное лидирующее положение на рынке. Согласно данным, опубликованным в 2024 году, число зарегистрированных пользователей на данной платформе превысило 1 миллион, а общее количество сделок составило более 72 миллионов, с общим объемом управляемых активов в 4,28 миллиарда ринггитов. Годовой объем торгов достиг 87 миллиардов ринггитов, что составляет более 90% от общего объема рынка лицензированных бирж. Luno обладает преимуществами в поддержке токенов, пользовательском опыте и соблюдении норм, уверенно удерживая лидерские позиции на рынке.

Остальные биржи имеют относительно ограниченную долю рынка, но также имеют свои особенности и пути развития:

• Tokenize Malaysia, благодаря инвестиционному фону Kenanga, имеет определённую степень узнаваемости среди местных традиционных финансовых пользователей и запустила некоторые токены, которые не были охвачены Luno;
• MX Global благодаря инвестициям от одной из торговых платформ значительно увеличила количество пользователей после 2022 года и стала второй по скорости роста платформой после Luno;
• HATA Digital начнет тестирование с 2024 года, благодаря наличию зоны торговли долларом и функции интеграции внешней ликвидности, привлек внимание профессиональных пользователей.

В целом, регулируемый рынок Малайзии по-прежнему в основном контролируется Luno, в то время как другие платформы развиваются дифференцированно. Количество пользователей и объем торгов на платформах Tokenize, MX, SINEGY, HATA значительно ниже, чем у Luno, но они стремятся привлечь определенные группы с помощью различных стратегий.

С точки зрения профиля инвесторов, преобладают розничные пользователи, с явной молодёжной тенденцией. Данные Luno показывают, что средний возраст инвесторов составляет 34.8 года, мужчины составляют 76%, медианная сумма депозита составляет 100 ринггитов, что демонстрирует характерные черты «небольших сумм, частых сделок» типичного розничного рынка. В то же время доля женщин-пользователей ежегодно растёт, в 2024 году рост составит 17%, что свидетельствует о постоянном расширении рыночной приемлемости. Luno также в 2024 году запустила сервис «Luno Институт», предлагающий API, OTC ликвидность и профессиональное хранение, что демонстрирует активное расширение платформы на рынок высокодоходных клиентов и институциональных инвесторов.

Активность на рынке торговли тесно связана с международной ситуацией. После событий на одной из бирж в 2022 году объем торгов временно снизился, но с ростом цены на биткойн в 2023 году и позитивными новостями о ETF, объем торгов в третьем квартале 2023 года увеличился более чем на 300% по сравнению с предыдущим кварталом. В 2024 году биткойн впервые преодолел 100 000 долларов, что еще больше способствовало увеличению торговой активности и интереса к открытию аккаунтов.

Отчет Комиссии по ценным бумагам показывает, что более 72% инвесторов с DAX-счетами моложе 45 лет, что отражает то, что этот рынок в основном состоит из цифровых коренных пользователей. Некоторые события, такие как проект цифровой идентичности, также привлекли широкое внимание, показывая, что рынок высоко чувствителен к новым токенам, аирдропам и инновационным приложениям, подчеркивая необходимость укрепления образования инвесторов в будущем.

В целом, рынок шифрования в Малайзии создал торговую экосистему, основанную на четкой регуляторной политике и безопасности платформы, где основными участниками являются молодые розничные инвесторы, высокая концентрация платформ и активность сделок значительно зависит от глобальных трендов. С постепенным расширением категорий токенов и совершенствованием системы соблюдения норм, рынок все еще обладает потенциалом для дальнейшего роста.

Шесть. Явления использования платформ без лицензии и отношение регуляторов

Несмотря на то, что в Малайзии установлена строгая лицензируемая система, на реальном рынке некоторые опытные инвесторы все еще используют зарубежные незарегистрированные платформы, такие как некоторые крупные международные биржи. Эти платформы предлагают более широкий выбор торговых токенов, инструменты с плечом и финансовые деривативы, что делает их весьма привлекательными для высокочастотных трейдеров и пользователей, стремящихся к высокой доходности. Многие инвесторы рассматривают местные лицензированные биржи как "канал для ввода и вывода средств", то есть после получения прибыли от торговли на незарегистрированных платформах они переводят активы на лицензированную платформу для обналичивания в ринггитах.

В условиях вышеизложенного, Комиссия по ценным бумагам Малайзии предприняла поэтапные меры регулирования, сформировав систему ограничений и карательных мер:

1. Система списка предупреждений для инвесторов: Комиссия по ценным бумагам долгое время поддерживает и публикует "Список предупреждений для инвесторов", в котором перечислены зарубежные платформы, предоставляющие услуги местным пользователям без регистрации. Например, несколько крупных международных бирж уже в 2020--2021 годах были внесены в этот список и четко уведомили общественность, что "торговля с этими субъектами не будет защищена малайзийским законодательством".

2. Официальное правоприменение и запрет: Комиссия по ценным бумагам неоднократно направляла крупным платформам письменные приказы и публичные осуждения, требуя прекратить обслуживание пользователей из Малайзии, закрыть веб-сайты, приложения и каналы маркетинга, а также требуя от руководителей лично обеспечить выполнение.

3. Сочетание технических и финансовых методов блокировки:

   • Местные операторы связи блокируют адреса безлицензионных платформ;
   • Магазин приложений удалил свои соответствующие приложения в регионе Малайзия;
   • Центральный банк в сотрудничестве с налоговой службой запрещает местным банкам предоставлять услуги пополнения/вывода для незарегистрированных платформ;
   • Запрет на торговлю долларовыми стейблкоинами для предотвращения оттока валюты.

4. Образование инвесторов и публичные предостережения: Комиссия по ценным бумагам многократно призывала общественность не инвестировать на неплатформенных платформах, иначе они возьмут на себя все риски и не смогут обратиться за юридической компенсацией. После инцидента на одной из бирж многие малайцы...