Споры вокруг IPO Circle: финансовые гиганты получили огромную долю, а шифрование-оригинальные учреждения были проигнорированы

Недавно главный инвестиционный директор известной компании по управлению шифрованными активами высказал резкую точку зрения по вопросу распределения акций IPO Circle. Будучи эмитентом стабильной монеты USDC, IPO Circle должно было стать важной вехой на пути шифрования к мейнстримному финансированию, однако этот процесс выпуска вызвал широкие споры в индустрии.

Этот инвестиционный чиновник с точки зрения непосредственного участника резко раскритиковал поведение Circle, которое в процессе IPO предпочло традиционные финансовые учреждения и игнорировало шифрование коренных участников, и на этом фоне обсудил, почему основная концепция "взаимные интересы" в шифровании индустрии часто нарушается в традиционной системе IPO.

Circle завершила первичное публичное размещение акций на прошлой неделе, установив цену на уровне 31 доллар за акцию, что выше первоначального диапазона ожиданий в 24-26 долларов. Закрывающая цена первого дня составила 84 доллара, а к концу недели цена акции превысила 107 долларов. Инвестиционные банки явно занижали цену на этот IPO, что также отражает высокий интерес Уолл-стрит к шифрованию активов, особенно к стабильным монетам.

Причины для оптимизма по CRCL:

• Это единственный в настоящее время上市 инвестиционный объект, сосредоточенный на росте стабильных монет.
• Ожидается, что рынок стабильных монет вырастет до более чем 1 триллиона долларов США в управляемых активах.
• У USDC текущий объем активов под управлением составляет 60 миллиардов долларов, годовой темп роста достигает 91%

Причины для медвежьего настроения по CRCL:

• Полностью зависимая от процентной ставки бизнес-модель, все доходы поступают от процентного дохода
• Зависеть от какой-либо торговой платформы в качестве эмитента, которая забирает около половины дохода от процентов
• Зависит от одной управляющей компании активами, которая сотрудничает с несколькими банками, эти банки пытаются войти на рынок стабильных монет.
• За последние 3,5 года почти нет доходов и роста прибыли ( хотя EBITDA увеличилась на 60% в годовом исчислении )
• Текущая оценка акций по цене 107 долларов слишком высока: примерно 30 раз валовая прибыль около 110-кратной прибыли Скорректированный EBITDA составляет примерно 59 раз ( на основе годовой оценки за первый квартал 2025 года )

Критика распределения акций IPO Circle

Этот инвестиционный чиновник заявил, что выбор Circle распределить акции среди традиционных финансовых учреждений, а не среди фондов, основанных на шифровании, является огромной ошибкой. После общения с несколькими шифровальными фондами и компаниями они обнаружили, что эти ранние пользователи и promoters USDC либо получили очень небольшое распределение, либо вовсе не получили его. Это дополнительно подтверждает факт, что Circle склоняется в сторону традиционных финансовых учреждений Уолл-Стрит и игнорирует сторонников шифрования.

Он считает, что действия Circle полностью противоречат духу шифрования. Circle мог бы через IPO дать возможность долгосрочным клиентам получать прибыль, тем самым повысив их доходность и объем управления активами, и эти средства в конечном итоге вернутся в отрасль. Но Circle щедро распределил доли IPO среди традиционных финансовых паевых фондов и хедж-фондов. Эти учреждения, вероятно, даже не прочитали проспект эмиссии, у них нет цифрового кошелька и они вряд ли будут действительно использовать продукты Circle.

Ответы на некоторые сомнения

На критику по поводу "это как хотеть получить аирдроп за даром" этот инвестиционный чиновник заявил, что они согласны с идеей, что клиенты должны получать вознаграждение, но в отличие от IPO и аирдропа, они готовы покупать акции по той же цене, что и другие.

Что касается высказывания "следует обвинять андеррайтеров", он объяснил, что как эмитент Circle имеет окончательное право решать о распределении.

Что касается утверждения о том, что "IPO было переподписано в 25 раз", он отметил, что это может быть лишь "маскарад" с конечными данными, который не отражает реальную справедливость. Ранние покупатели заявили о своей реальной потребности в заявках, когда еще весь заказной лист не был сформирован, и они должны были получить свою долю в соответствии с потребностями, но в этой операции они были полностью маргинализированы.

Этот инвестиционный чиновник заявил, что пока неясно, повлияет ли размещение акций Circle в ходе IPO на его будущее и использование USDC. Однако они с нетерпением ожидают предстоящего документа 13F, чтобы увидеть, каких именно инвесторов Circle выбрала для участия в их росте.