Автор: Jesus Rodriguez Источник: coindesk Перевод: Шань Оба, Золотая экономика
DeFi переживает возрождение благодаря следующему поколению блокчейнов, таким как BeraChain, TON, Plume, Sonic и т.д. Каждая новая цепочка приносит волну стимулов, чтобы привлечь пользователей к участию и предложить высокие доходности, напоминая о днях, когда в начале 2021 года процветало "доходное земледелие".
Но действительно ли это устойчиво? Каждая новая цепочка, борясь за внимание и пользователей, в конечном итоге столкнется с общей проблемой: как создать экосистему, которая сможет продолжать функционировать даже после прекращения стимулов.
Механизмы стимулов по-прежнему являются одним из самых мощных инструментов запуска в криптомире и элегантным решением проблемы холодного старта (привлечение пользователей и ликвидности). Тем не менее, стимулы — это лишь отправная точка; конечная цель заключается в создании самоподдерживающейся экономической активности вокруг DeFi-протоколов.
Несмотря на значительное развитие всего рынка DeFi, основные идеи, основанные на стимулировании роста, остаются практически неизменными. Чтобы DeFi действительно процветал на этом новом этапе, эти стратегии необходимо адаптировать, чтобы отразить текущую динамику капитала.
Ключевые вызовы, стоящие перед формированием капитала DeFi
Несмотря на очевидный спрос на формирование капитала на рынке, большинство стимулирующих программ в конечном итоге потерпели неудачу или оказались менее эффективными. Структура рынка DeFi сегодня значительно изменилась по сравнению с 2021 годом — тогда запуск стимулирующей программы был относительно простым. Теперь рыночная среда изменилась, и несколько ключевых аспектов值得思考:
Количество блокчейнов больше, чем ценных протоколов
В традиционной экосистеме программного обеспечения платформы (такие как L1) обычно порождают большое количество разнообразных приложений (например, L2 и выше). Но в сегодняшнем пространстве DeFi динамика изменилась на противоположную. Десятки новых сетей, в том числе Movement, Berachain, Sei, Monad (скоро) и многие другие, уже запущены или вот-вот заработают.
Тем не менее, действительно получивших признание пользователей DeFi протоколов всего лишь несколько, таких как Ether.fi, Kamino и Pendle. В результате получается высоко фрагментированный ландшафт — блокчейны всеми силами пытаются захватить сотрудничество с этой небольшой группой успешных протоколов.
В этом цикле не появилось ничего нового «degen»
Несмотря на то, что новые блокчейны появляются один за другим, количество активных инвесторов в DeFi не увеличивается. Пользователи сталкиваются с высокими барьерами: сложные процессы, трудные для понимания финансовые механизмы, а также не очень удобный опыт работы с кошельками и биржами — все это ограничивает приток новых пользователей.
Как часто говорит мой друг: "На этот раз мы почти не воспитали новых degen." В результате, капитальная база стала фрагментированной, пользователи просто гоняются за доходами между разными экосистемами, не создавая глубокого участия в какой-либо одной экосистеме.
Фрагментация TVL
Эта фрагментация капитала уже проявляется в данных TVL (общая заблокированная стоимость). С учетом того, что все больше блокчейнов и протоколов соревнуются за одну и ту же небольшую часть пользователей и средств, мы наблюдаем больше разбавления, чем роста. В идеале скорость притока капитала должна превышать рост числа протоколов и блокчейнов, иначе капитал будет лишь распределяться еще тоньше, ослабляя влияние, которое может оказать любая экосистема.
Разрыв между интересами институциональных инвесторов и инфраструктурой для розничных инвесторов
В то время как в нарративе DeFi, как правило, доминируют розничные инвесторы, большая часть объема торгов и ликвидности на самом деле поступает от учреждений. По иронии судьбы, многие развивающиеся блокчейн-экосистемы не имеют возможности для привлечения институционального капитала из-за отсутствия интеграции, недостаточной кастодиальной поддержки и несовершенной инфраструктуры. Без инфраструктуры институционального уровня привлечь значимую ликвидность будет невероятно сложно.
Стимулирование неэффективности и дисбаланса рыночной структуры
Многие новые DeFi-протоколы сталкиваются с проблемами рыночной настройки при запуске: дисбаланс в пулах, чрезмерное проскальзывание, несовпадение стимулов и целей и т. д. Эти неэффективности обычно приводят к тому, что стимулы в конечном итоге в основном приносят пользу инсайдерам или китам, не принося много реальной долгосрочной ценности.
Святой Грааль механизма мотивации заключается в том, что: после окончания стимулов экосистема все еще может поддерживать активность и рост. Хотя не существует готовой формулы, гарантирующей успех, следующие основные элементы могут значительно повысить шансы на создание устойчивой DeFi экосистемы:
Настоящая экосистемная полезность
Самой сложной, но самой важной целью является создание экосистемы с реальным, нефинансовым назначением. Такие цепочки, как TON, Unichain, Hyperliquid, пытаются расширить полезность токенов за пределы чистой прибыли. Однако в настоящее время большинство новых цепочек по-прежнему страдают от недостатка такой фундаментальной полезности и вынуждены полагаться на стимулы для привлечения пользователей.
Фундамент стабильных монет крепок
Стейблкоины являются основой любой DeFi экономики. Эффективная стратегия часто включает две основные стейблкоины, которые поддерживают рынок кредитования и обеспечивают глубокую ликвидность AMM (автоматизированного маркет-мейкера). Правильно спроектированный набор стейблкоинов является ключом к стимулированию ранних кредитных и торговых активностей.
Ликвидность основных активов
Помимо стабильных монет, высокая ликвидность таких ведущих активов, как BTC и ETH, также может снизить трение при крупных входах и выходах средств в DeFi. Такая ликвидность крайне важна для привлечения институциональных средств и эффективного распределения капитала.
Глубина ликвидности децентрализованных бирж (DEX)
Ликвидность AMM-пулов часто игнорируется, но на самом деле риск проскальзывания может затруднить выполнение крупных сделок и даже подавить активность всей экосистемы. Создание глубокой и устойчивой ликвидности DEX является необходимым предварительным условием для любой серьезной DeFi-экосистемы.
Совершенная инфраструктура кредитного рынка
Кредитование является основным компонентом DeFi. Особенно для глубинного кредитного рынка стабильных монет это может высвободить множество естественных финансовых стратегий. Сильный кредитный рынок дополняет ликвидность DEX, повышая общую эффективность капитала.
Поддержка институционального хранения
Такие хостинговые инфраструктуры, как Fireblocks или BitGo, контролируют большую часть институциональных средств в криптомире。**Если новая цепочка не сможет напрямую интегрировать такие хостинговые услуги, институциональные средства не смогут войти в ее экосистему。**Это часто игнорируемый, но крайне важный барьер для участия.
Инфраструктура межсетевых мостов
В сегодняшнем сильно фрагментированном мире DeFi функциональная совместимость стала первостепенной задачей. Протоколы моста, такие как LayerZero, Axelar и Wormhole, являются основной инфраструктурой для передачи ценностей между цепочками. Новые экосистемы, поддерживающие бесшовные кроссчейн-мосты, имеют больше шансов привлечь и удержать ликвидность.
Те «невидимые» ключевые факторы
Помимо инфраструктуры, существуют тонкие, но критически важные факторы, влияющие на успех или неудачу экосистемы. Например: интегрирует ли он топовые оракулы, есть ли у него опытные маркет-мейкеры, может ли он получить доступ к ведущим протоколам DeFi и т. д. Эти «нематериальные активы» часто определяют, является ли новая цепочка недолговечной или процветающей.
Устойчивое формирование капитала в DeFi
Большинство программ поощрения не выполняют своих первоначальных обещаний. Чрезмерный оптимизм, дисфункциональные стимулы и диверсификация фондов являются распространенными виновниками. Неудивительно, что новые планы часто встречают со скепсисом и обвинениями в том, что они направлены на внутреннюю выгоду. Тем не менее, стимулы по-прежнему имеют решающее значение. При правильном подходе стимулы являются мощным инструментом управления экосистемой и создания устойчивой ценности.
Что отличает успешную экосистему, так это не размер программы поощрения, а то, куда она движется дальше. Прочная основа стейблкоинов, глубокая автоматизированная (AMM) маркет-мейкеров и кредитная ликвидность, институциональная адаптация и хорошо продуманные пользовательские процессы являются краеугольными камнями устойчивого роста. Мотивация – это не конец, а только начало. И в сегодняшнем пространстве DeFi, безусловно, есть бесконечные возможности, выходящие за рамки стимулированного майнинга.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Преодоление стимулов: как построить устойчивую экосистему Децентрализованных финансов
Автор: Jesus Rodriguez Источник: coindesk Перевод: Шань Оба, Золотая экономика
DeFi переживает возрождение благодаря следующему поколению блокчейнов, таким как BeraChain, TON, Plume, Sonic и т.д. Каждая новая цепочка приносит волну стимулов, чтобы привлечь пользователей к участию и предложить высокие доходности, напоминая о днях, когда в начале 2021 года процветало "доходное земледелие".
Но действительно ли это устойчиво? Каждая новая цепочка, борясь за внимание и пользователей, в конечном итоге столкнется с общей проблемой: как создать экосистему, которая сможет продолжать функционировать даже после прекращения стимулов.
Механизмы стимулов по-прежнему являются одним из самых мощных инструментов запуска в криптомире и элегантным решением проблемы холодного старта (привлечение пользователей и ликвидности). Тем не менее, стимулы — это лишь отправная точка; конечная цель заключается в создании самоподдерживающейся экономической активности вокруг DeFi-протоколов.
Несмотря на значительное развитие всего рынка DeFi, основные идеи, основанные на стимулировании роста, остаются практически неизменными. Чтобы DeFi действительно процветал на этом новом этапе, эти стратегии необходимо адаптировать, чтобы отразить текущую динамику капитала.
Ключевые вызовы, стоящие перед формированием капитала DeFi
Несмотря на очевидный спрос на формирование капитала на рынке, большинство стимулирующих программ в конечном итоге потерпели неудачу или оказались менее эффективными. Структура рынка DeFi сегодня значительно изменилась по сравнению с 2021 годом — тогда запуск стимулирующей программы был относительно простым. Теперь рыночная среда изменилась, и несколько ключевых аспектов值得思考:
Количество блокчейнов больше, чем ценных протоколов
В традиционной экосистеме программного обеспечения платформы (такие как L1) обычно порождают большое количество разнообразных приложений (например, L2 и выше). Но в сегодняшнем пространстве DeFi динамика изменилась на противоположную. Десятки новых сетей, в том числе Movement, Berachain, Sei, Monad (скоро) и многие другие, уже запущены или вот-вот заработают.
Тем не менее, действительно получивших признание пользователей DeFi протоколов всего лишь несколько, таких как Ether.fi, Kamino и Pendle. В результате получается высоко фрагментированный ландшафт — блокчейны всеми силами пытаются захватить сотрудничество с этой небольшой группой успешных протоколов.
В этом цикле не появилось ничего нового «degen»
Несмотря на то, что новые блокчейны появляются один за другим, количество активных инвесторов в DeFi не увеличивается. Пользователи сталкиваются с высокими барьерами: сложные процессы, трудные для понимания финансовые механизмы, а также не очень удобный опыт работы с кошельками и биржами — все это ограничивает приток новых пользователей.
Как часто говорит мой друг: "На этот раз мы почти не воспитали новых degen." В результате, капитальная база стала фрагментированной, пользователи просто гоняются за доходами между разными экосистемами, не создавая глубокого участия в какой-либо одной экосистеме.
Фрагментация TVL
Эта фрагментация капитала уже проявляется в данных TVL (общая заблокированная стоимость). С учетом того, что все больше блокчейнов и протоколов соревнуются за одну и ту же небольшую часть пользователей и средств, мы наблюдаем больше разбавления, чем роста. В идеале скорость притока капитала должна превышать рост числа протоколов и блокчейнов, иначе капитал будет лишь распределяться еще тоньше, ослабляя влияние, которое может оказать любая экосистема.
Разрыв между интересами институциональных инвесторов и инфраструктурой для розничных инвесторов
В то время как в нарративе DeFi, как правило, доминируют розничные инвесторы, большая часть объема торгов и ликвидности на самом деле поступает от учреждений. По иронии судьбы, многие развивающиеся блокчейн-экосистемы не имеют возможности для привлечения институционального капитала из-за отсутствия интеграции, недостаточной кастодиальной поддержки и несовершенной инфраструктуры. Без инфраструктуры институционального уровня привлечь значимую ликвидность будет невероятно сложно.
Стимулирование неэффективности и дисбаланса рыночной структуры
Многие новые DeFi-протоколы сталкиваются с проблемами рыночной настройки при запуске: дисбаланс в пулах, чрезмерное проскальзывание, несовпадение стимулов и целей и т. д. Эти неэффективности обычно приводят к тому, что стимулы в конечном итоге в основном приносят пользу инсайдерам или китам, не принося много реальной долгосрочной ценности.
Превосходя стимулы, создавая устойчивую экосистему
Святой Грааль механизма мотивации заключается в том, что: после окончания стимулов экосистема все еще может поддерживать активность и рост. Хотя не существует готовой формулы, гарантирующей успех, следующие основные элементы могут значительно повысить шансы на создание устойчивой DeFi экосистемы:
Настоящая экосистемная полезность
Самой сложной, но самой важной целью является создание экосистемы с реальным, нефинансовым назначением. Такие цепочки, как TON, Unichain, Hyperliquid, пытаются расширить полезность токенов за пределы чистой прибыли. Однако в настоящее время большинство новых цепочек по-прежнему страдают от недостатка такой фундаментальной полезности и вынуждены полагаться на стимулы для привлечения пользователей.
Фундамент стабильных монет крепок
Стейблкоины являются основой любой DeFi экономики. Эффективная стратегия часто включает две основные стейблкоины, которые поддерживают рынок кредитования и обеспечивают глубокую ликвидность AMM (автоматизированного маркет-мейкера). Правильно спроектированный набор стейблкоинов является ключом к стимулированию ранних кредитных и торговых активностей.
Ликвидность основных активов
Помимо стабильных монет, высокая ликвидность таких ведущих активов, как BTC и ETH, также может снизить трение при крупных входах и выходах средств в DeFi. Такая ликвидность крайне важна для привлечения институциональных средств и эффективного распределения капитала.
Глубина ликвидности децентрализованных бирж (DEX)
Ликвидность AMM-пулов часто игнорируется, но на самом деле риск проскальзывания может затруднить выполнение крупных сделок и даже подавить активность всей экосистемы. Создание глубокой и устойчивой ликвидности DEX является необходимым предварительным условием для любой серьезной DeFi-экосистемы.
Совершенная инфраструктура кредитного рынка
Кредитование является основным компонентом DeFi. Особенно для глубинного кредитного рынка стабильных монет это может высвободить множество естественных финансовых стратегий. Сильный кредитный рынок дополняет ликвидность DEX, повышая общую эффективность капитала.
Поддержка институционального хранения
Такие хостинговые инфраструктуры, как Fireblocks или BitGo, контролируют большую часть институциональных средств в криптомире。**Если новая цепочка не сможет напрямую интегрировать такие хостинговые услуги, институциональные средства не смогут войти в ее экосистему。**Это часто игнорируемый, но крайне важный барьер для участия.
Инфраструктура межсетевых мостов
В сегодняшнем сильно фрагментированном мире DeFi функциональная совместимость стала первостепенной задачей. Протоколы моста, такие как LayerZero, Axelar и Wormhole, являются основной инфраструктурой для передачи ценностей между цепочками. Новые экосистемы, поддерживающие бесшовные кроссчейн-мосты, имеют больше шансов привлечь и удержать ликвидность.
Те «невидимые» ключевые факторы
Помимо инфраструктуры, существуют тонкие, но критически важные факторы, влияющие на успех или неудачу экосистемы. Например: интегрирует ли он топовые оракулы, есть ли у него опытные маркет-мейкеры, может ли он получить доступ к ведущим протоколам DeFi и т. д. Эти «нематериальные активы» часто определяют, является ли новая цепочка недолговечной или процветающей.
Устойчивое формирование капитала в DeFi
Большинство программ поощрения не выполняют своих первоначальных обещаний. Чрезмерный оптимизм, дисфункциональные стимулы и диверсификация фондов являются распространенными виновниками. Неудивительно, что новые планы часто встречают со скепсисом и обвинениями в том, что они направлены на внутреннюю выгоду. Тем не менее, стимулы по-прежнему имеют решающее значение. При правильном подходе стимулы являются мощным инструментом управления экосистемой и создания устойчивой ценности.
Что отличает успешную экосистему, так это не размер программы поощрения, а то, куда она движется дальше. Прочная основа стейблкоинов, глубокая автоматизированная (AMM) маркет-мейкеров и кредитная ликвидность, институциональная адаптация и хорошо продуманные пользовательские процессы являются краеугольными камнями устойчивого роста. Мотивация – это не конец, а только начало. И в сегодняшнем пространстве DeFi, безусловно, есть бесконечные возможности, выходящие за рамки стимулированного майнинга.