ترميز الأصول في الأسهم الأمريكية: فرص جديدة أم إعادة تعبئة قديمة في زجاجة جديدة؟

لقد أثار ترميز الأصول للأسهم الأمريكية في الآونة الأخيرة اهتمامًا واسعًا، حيث أطلقت العديد من المنصات منتجات ذات صلة. هل هذه الظاهرة رواية جديدة تمامًا أم مجرد إعادة تقديم قديم في زجاجة جديدة؟ لقد دعونا عددًا من الخبراء في الصناعة للنقاش من زوايا مختلفة، تشمل التكنولوجيا، والامتثال، وفرص الاستثمار والمخاطر وغيرها.

ترميز الأصول في السوق الأمريكية: سرد جديد أم استمرار لمفهوم قديم؟

التوكنات الممثلة للأسهم الأمريكية هي في الجوهر أحد فروع الأصول الواقعية RWA(، ويمكن اعتبارها استمرارًا لعرض التوكنات القابلة للتداول STO). بدأت سردية RWA في الظهور منذ العام الماضي، ويرجع ذلك أساسًا إلى التحسين التدريجي في البيئة التنظيمية، حيث تأمل الشركات التقليدية في تحقيق زيادة في رأس المال من خلال المشاركة على السلسلة.

منطقياً ، يشبه ترميز الأصول في السوق الأمريكي ترميز الأصول ( ABS ) ، والذي يمكن تتبعه إلى أزمة الرهن العقاري الثانوية في عام 2008 من خلال MBS ( سندات الرهن المدعومة. مع نضوج التكنولوجيا والتنظيم ، بدأت بعض المؤسسات المرخصة في دفع هذه الموجة ، مثل منصة تداول معينة التي أصدرت الأسهم المرمزة على Arbitrum L2 وأكدت على الامتثال والحراسة.

بالمقارنة مع الأسهم الأمريكية التقليدية، تدعم الأسهم المرمزة التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، كما أن الحد الأدنى من متطلبات الدخول أقل، والسيولة أعلى. إنها مناسبة لفرص التداول المدفوعة بالأحداث، لكن السيولة المرتفعة قد تؤدي أيضًا إلى مخاطر التلاعب.

بشكل عام، على الرغم من أن ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية ليس مفهومًا جديدًا، إلا أنه مع تحسن بيئة التنظيم وتقدم التكنولوجيا، فإنه يتجدد بالنشاط. إنه ليس فقط نموًا داخليًا في صناعة العملات الرقمية، بل أيضًا قوة خارجية تجذب انتباه المالية التقليدية، ومن المتوقع أن يصبح جسرًا يربط بين Web2 و Web3.

ترميز الأصول الأسهم والفرق بين الأسهم التقليدية

ترميز الأصول الأسهم و الأسهم التقليدية يوجد بها الاختلافات الرئيسية التالية:

1. هوية المساهمين: حاملو الأسهم المرمّزة ليسوا مساهمين حقيقيين، ولا يمكنهم الاستفادة من حقوق مساهمي الأسهم التقليدية مثل حق التصويت وحق إدارة الشركة، بل يمكنهم فقط الحصول على المنافع الاقتصادية مثل توزيعات الأرباح.

2. خاصية رسم الأسعار: ترميز الأصول الأسهم مشابهة للمشتقات، حيث تركز بشكل أساسي على تتبع أسعار الأسهم، وليس تمثيل الملكية الفعلية.

3. مرونة التداول: يدعم التداول على مدار الساعة 7×24، مما يجعله أكثر مرونة من الأسهم التقليدية، ويناسب التداول القائم على الأحداث.

4. آلية الاسترداد: تفتقر معظم الأسهم المرمزة حاليًا إلى آلية استرداد متكاملة، مما يجعل من الصعب استبدالها بأسهم حقيقية.

5. السيولة وانحراف الأسعار: بسبب نقص آليات التحكيم الكاملة، قد يختلف سعر الأسهم المرمزة على السلسلة عن سعر الأسهم خارج السلسلة.

6. الامتثال: يجب على المُصدر الحصول على التراخيص المالية ذات الصلة، لكن لا يزال هناك عدم يقين في التنظيم خارج الولايات المتحدة.

يجب على المستثمرين أن يكونوا على دراية بأن الأسهم المرمزة لا تزال في مرحلة التجريب، مما يسبب نقص السيولة، وانحراف الأسعار، وغيرها من المخاطر. في نفس الوقت، بسبب عدم وجود آلية استرداد متكاملة، قد يواجه المستثمرون صعوبة في تحويل العملات إلى أسهم حقيقية.

مخاطر وفرص ترميز الأصول للأسهم غير المدرجة

على الرغم من أن ترميز الأصول غير المدرجة في البورصة يوفر للمستثمرين العاديين الفرصة للوصول إلى الأصول عالية الجودة، إلا أنه ينطوي أيضًا على مخاطر كبيرة:

1. الصراع بين الامتثال القانوني والحوكمة: قد لا تعترف بعض الشركات بأسهم ترميز الأصول، مما يؤدي إلى عدم وضوح الوضع القانوني.

2. عدم التماثل في المعلومات: قد تكون العملة خلفها حصص LP للصندوق، والمعلومات المحددة غير شفافة.

3. عدم شفافية التسعير: نقص السيولة، آلية التسعير غير مكتملة، مما يجعل من الصعب ضمان حقوق المستثمرين.

4. صعوبة التحقق من الصحة: يجد المستثمرون صعوبة في التحقق من صحة وعدد الأصول المرهونة.

5. صعوبة حماية الحقوق: قد يواجه المستثمرون صعوبة في حماية حقوقهم عندما تحدث مشكلة.

ومع ذلك، إذا حصلت على تعاون الشركة واعترافها، يمكن أن يوفر ترميز الأصول أيضًا لشركات الناشئة فرص تحديد الأسعار قبل الاكتتاب العام واسترداد التدفقات النقدية، على غرار التسعير السوقي لرأس المال المخاطر، مما يساعد في تقليل مخاطر نقص التمويل في البحث والتطوير.

اعتبارات اختيار سلسلة الإصدار

تختلف المنصات في اعتبارات اختيار سلسلة الإصدار.

1. أصبحت بعض الشبكات الخيار الأول بسبب قاعدة المستخدمين الكبيرة وسرعة المعاملات ونضج نظام DeFi، مما يجعلها مناسبة لمتابعة الفرص.

2. قد تكون L2 معينة مرتبطة بالتخطيط طويل الأجل لمنصة الإصدار ) مثل L2 المبنية ذاتياً (، مع رسوم غاز منخفضة ومرونة قوية في تخصيص العقود.

3. على الرغم من أن سلاسل الكتل العامة الناشئة الأخرى لديها إمكانات، إلا أنه من الصعب أن تصبح سلسلة الإصدار السائدة في المدى القصير.

غالبًا ما يعتمد اختيار السلسلة على المصالح التجارية بدلاً من المزايا التقنية البحتة، وقد يتضمن ذلك عوامل مثل اتجاه الاستثمار والعلاقات التعاونية القائمة.

القيمة والتحديات طويلة الأجل لترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية

تتمتع عملة الأسهم الأمريكية بميزة طويلة الأجل، مشابهة لتحول الأسهم من القطاع التقليدي إلى الإنترنت. تتمثل مزاياها في:

1. شفافية عالية: سجل السلسلة العامة يمكن التحقق منه، وتفوق تماثل المعلومات على التمويل التقليدي.

2. التنظيم يتحسن تدريجياً: متطلبات الامتثال ) مثل الحفظ، التدقيق ( أكثر صرامة من السنوات الماضية.

3. تحسين التحكم في المخاطر: اختيار الأصول عالية الجودة وأتمتة العقود الذكية لتقليل المخاطر البشرية.

4. التقدم التكنولوجي: بنية تحتية blockchain أفضل من الأنظمة التقليدية.

ومع ذلك، لا يزال رمز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية يواجه العديد من التحديات، مثل نقص السيولة، والانحراف في الأسعار، وغياب آلية الاسترداد. إذا كان من المطلوب تحقيق حقوق المساهمين الحقيقية في المستقبل، فقد يكون من الضروري نقل سوق الأسهم بأكمله إلى السلسلة، وهذه عملية طويلة الأجل.

اتجاهات RWA الأخرى التي تستحق الاهتمام

بالإضافة إلى الأسهم، هناك بعض الاتجاهات الأخرى في الأصول الحقيقية التي تستحق الاهتمام:

1. الأصول المتعلقة بحقوق الطبع والنشر: مثل الموسيقى، الأفلام، الكتب، وتقسيم إيرادات الإعلانات على المواقع.

2. العقارات: الأراضي غير المطورة، عائدات الإيجارات، إلخ.

3. الأصول المادية: مثل المنتجات الزراعية مثل الشاي.

قد يوفر ترميز الأصول في هذه المجالات قنوات تمويل جديدة لمبدعي المحتوى ومطوري العقارات وغيرهم. ومع ذلك، تواجه هذه المحاولات أيضًا تحديات تتعلق بالتنظيم والسيولة، مما يتطلب تطويرًا مشتركًا من التكنولوجيا والقانون والسوق لتحقيق النجاح الفعلي.

بشكل عام، يُظهر ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية كفرع مهم من الأصول الحقيقية الإمكانية لربط المالية التقليدية بعالم التشفير. ومع ذلك، لا يزال في مراحله الأولى، ويحتاج إلى تحسين مستمر في جميع الجوانب التكنولوجية والتنظيمية والسوقية لتحقيق قيمته على المدى الطويل.