إعادة توجيه العنوان الأصلي 'محادثة مع رئيس استراتيجية بيتوايز ألفا: بيتكوين مُعدة للارتفاع إلى 200،000 دولار بحلول نهاية العام'

نقاط رئيسية

• رئيس الاستراتيجية في بيتواي ألفا - استهداف سعر بيتكوين المتوقع بلوغ 200,000 دولار بحلول نهاية العام.
• بيتكوين مقابل الذهب - البيتكوين، كمتجر للقيمة، له خصائص مشابهة للذهب، ويعتبر المستثمرون بشكل رئيسي التقلب عند اختيارهم. لذلك، يفضل الأشخاص الأكبر سناً بشكل عام الذهب، بينما يفضل الأشخاص الأصغر سناً البيتكوين. يعود هذا التفضيل من قبل الشباب إلى حد كبير إلى تقلبات البيتكوين، التي تعتبر واحدة من العوامل الرئيسية التي تدفع قيمتها.
• "العملات البديلة لـ TradFi" - تلعب MicroStrategy دور عملة بديلة في الأمور المالية التقليدية، حيث تعمل كمزيج من العملة الرقمية والبيتكوين.
• تأخير الطرح العام لشركة سيركل - البيانات المالية لشركة سيركل في حالة أفضل مما كان يبدو في البداية، وعلى الرغم من ارتفاع تكاليفهم، إلا أن إيراداتهم أعلى بكثير الآن مما كانت عليه قبل عام.
• استحوذت Ripple على Hidden Road - هذا الاستحواذ استراتيجي بالنسبة لـ Ripple حيث يمكنهم استخدام ورقتهم المالية بكفاءة أكبر، وسيساعد أيضًا على توسيع السوق لعملتهم المستقرة الجديدة RLUSD.
• عودة سوق البيتكوين - يُعتقد أن أداء البيتكوين يتفاوت بشكل مختلف اعتمادًا على التغيرات في أسعار الفائدة. انخفاض أسعار الفائدة جيد للبيتكوين لأنها تؤدي إلى القمع المالي والتضخم، مما يجعل البيتكوين متجر قيمة.
• الثالوث المستحيل - بعد نهاية نظام بريتون وودز، نواجه الثالوث المستحيل، وهو أنه لا يوجد سوى خيارين بين تدفقات رأس المال المفتوحة، والبنوك المركزية المستقلة، وسعر صرف عائم لبناء نظام نقدي. عندما تتخلى عن واحدة، سيحتاج الاثنان الآخران للتكيف.
• تفكك الاقتصاد الكلي للعملات المشفرة - يشارك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية في جميع أنحاء العالم في تحفيز حقيقي لمحاولة إنقاذ اقتصاداتهم من الصدمات التي ستشوه أسعار الأصول. في ظل هذه الظروف، يمكن أن يحدث تفكك بين بيتكوين وعملات أخرى.

تأثير الرسوم الجمركية على العملات المشفرة ودور البيتكوين في المحافظ الاستثمارية

Haseeb:

جيف، تعمل في إدارة الأصول الرقمية ولديك فهم عميق للاقتصاديات الكبرى. دعنا نتحدث عن تأثير الرسوم الجمركية على العملات المشفرة. ماذا يحدث في سوق العملات المشفرة؟ لماذا يجب أن نتوقع أن تكون الرسوم الجمركية لها تأثير كبير على العملات المشفرة، على الرغم من أن العملات المشفرة نفسها ليست متأثرة مباشرة بالرسوم الجمركية لأنها ليست مشاركة في الواردات أو الصادرات. لذلك لماذا تهتم سوق العملات المشفرة بقضايا الرسوم الجمركية؟

Jeff：

على نحو إيجابي، آمل في تحديد قاع السوق حتى أتمكن من مراجعة هذه الحلقة في المستقبل.

لقد كانت العملات الرقمية وبيتكوين بشكل عام محور اهتمام المستثمرين، ودورها في المحافظ الاستثمارية يتغير باستمرار. منذ إطلاق صندوق الاستثمار المتداول، تمكن المستثمرون الرئيسيون من الوصول بشكل أكثر فعالية إلى بيتكوين كجزء من فئة الأصول العالمية، وهذا هو السبب في زيادة ترابط بيتكوين مع الرغبة في تحمل المخاطر والمشاعر المتبادلة للابتعاد عن المخاطر.

على وجه الخصوص، البيتكوين، كوسيلة لتخزين القيمة، له خصائص مشابهة للذهب، ويعتبر المستثمرون الاستقرار بشكل رئيسي عند اختيارهم. لذلك، يفضل عمومًا كبار السن الذهب، بينما يفضل الشباب البيتكوين. يفضل الشباب البيتكوين بشكل كبير بسبب استقراره. إذا كنت تعتقد أن هذا هو أحد العوامل الرئيسية التي تدفع بقيمة البيتكوين.

من ناحية أخرى ، إذا أصبحت الأصول الكلية الأخرى أكثر تقلبا ، فإن تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالبيتكوين سترتفع أيضا لأنك ستحتاج إلى التنافس مع هذه الأصول غير التقليدية. أثرت التقلبات في الأصول التقليدية على اهتمام المستثمرين المؤسسيين بالبيتكوين من خلال صناديق الاستثمار المتداولة. لذلك ، أعتقد أن Bitcoin هو الخيار الأفضل بشكل عام للصفقات المحفوفة بالمخاطر ، ولكن التوقيت مهم ، خاصة من حيث اعتماد مسار سلوك الأصول الأخرى. ليس هناك شك في أنه مع التغيرات في مؤشر التقلب ومؤشر VIX ، بدأ العديد من الأشخاص في النظر إلى الخصومات على الأسهم ، وقد يجدون فرصا في سعر Tesla أو Nvidia لبيع Bitcoin للمراجحة. أعتقد أن هذه هي الأسباب التي جعلت السوق متقلبا خلال الأشهر القليلة الماضية.

Haseeb:

لقد رأينا أن السوق انخفضت بشكل كبير خلال الأيام القليلة الماضية. إذا قمت بحساب يومي الخميس والجمعة، أيام تداول السوق بعد الرسوم الجمركية التي تم الإعلان عنها، سترى أن السوق انخفض بنسبة 4% إلى 5%. ومن ثم يوم الاثنين، آسف، حتى نهاية يوم الثلاثاء، انخفضت السوق بمقدار 2% إضافي. لذلك بشكل عام، نحن ننخفض بنسبة تقريبية 16% إلى 17% من أعلى مستويات السوق هذا العام. اعتمادًا على الفهرس الذي تنظر إليه، قد يكون الوضع أسوأ. لم يكن البيتكوين فعليًا ملجأ آمن حتى الآن، حيث يتداول بشكل وثيق جدًا مع الفهارس الرئيسية الأخرى.

المستثمرون التجزئة مقابل المؤسسات وحساسية بيتكوين لأسعار الفائدة

Haseeb:

في سوق الأسهم، يقوم المستثمرون التجزئة بالفعل بالشراء، بينما تقوم المؤسسات بالبيع. أفاد بنك JPMorgan Chase أن الخميس والجمعة الماضيين كانا أكبر يومين للشراء بالنسبة للمستثمرين التجزئة في عقود، حيث حققوا رقمًا قياسيًا هائلًا. استفاد المستثمرون التجزئة من هبوط السوق للشراء، معتقدين أن السوق ستعود إلى الارتفاع، لذا استغلوا الفرصة.

من غير المعروف ما إذا كانت هذه الحالة تنطبق أيضًا على سوق العملات المشفرة، سواء كانت العملات المشفرة تتحكم فيها بشكل رئيسي المستثمرون التجزئة. بينما تمتلك المستثمرون المؤسساتيون حضورًا في مجال العملات المشفرة، يظل المستثمرون التجزئة هم الحائزون الرئيسيون، حتى في البيئة المعقدة لصناديق الاستثمار المتداولة. لذلك، نظرًا لأن سوق العملات المشفرة تتحكم فيها بشكل رئيسي المستثمرون التجزئة، هل هذا هو السبب في استمرار قوة بيتكوين؟ هل كانت الأمور ستكون أسوأ إذا كان بيتكوين أكثر توجهًا نحو التأسيس؟

جيف:

أعتقد أن البيتكوين دائمًا ما أظهرت سمات كونها مؤشرًا رائدًا لقنوات السيولة العالمية، وتعكس حركات البيتكوين بشكل عام توقعات الناس للتغييرات في السيولة العالمية. ربما يكون رأس المال المؤسسي يتفاعل الآن بسرعة أكبر قليلاً مما كان عليه الرأس المال التجزئة قبل عامين، وهو عامل مهم حتى الآن.

تحدي فريد مع بيتكوين هو تعقيد أهداف المستثمرين فيه. عادةً ما أقسم بيتكوين إلى سيناريوهين لمناقشتها مع المستثمرين المؤسسيين: بيتكوين رو الإيجابية وبيتكوين رو السلبية. rho هنا يمثل حساسية بيتكوين تجاه التغيرات في أسعار الفائدة. يعتقد بعض الناس أن بيتكوين ستتصرف بشكل مختلف اعتمادًا على التغيرات في أسعار الفائدة. بيتكوين رو السلبية تعني أن انخفاض أسعار الفائدة جيد لبيتكوين لأنه يؤدي إلى القمع المالي والتضخم، مما يجعل بيتكوين متجرًا للقيمة.

ويُنظر إلى عملة بيتكوين بمثابة نفق آمن في حالة انهيار العالم وتضخم مفرط. في هذه الحالة، تصبح بيتكوين الأصل الذي يبحث عنه الناس في أوقات الأزمات. ما حدث في الصين أمس هو مثال على هذه العلاقة المعقدة. ردًا على ما فعله ترامب، قامت الصين في الواقع بتوسيع نطاق تخفيض قيمة عملتها للسماح لليوان بالارتفاع بطريقة لم يُسمح بها تاريخيًا. اليوم نرى اليوان يتراجع بسرعة شديدة حتى أنه تقريبًا عائد إلى مستويات عام 2008. إذا فكرت في هذا التأثير، فإن انخفاض قيمة اليوان الفعلي هو نتيجة تضخمية، والتي تقلل عادة من الأسعار العالمية، مما يجعل من الأرجح أن نواجه تضخمًا نتيجة للواردات. هذا هو عالم بيتكوين إيجابي رو، وهو ليس وضعًا يرغب كل من الولايات المتحدة أو الصين فيه. إنهم في الواقع يزيدون من شدة هذا التصادم.

يمكن أن يكون النهج الآخر الذي يمكن أن تتبعه الصين هو تعزيز الاستهلاك من خلال برنامج تحفيز مالي داخلي ضخم، وهو بشكل فعال الإصدار التضخمي للتيسير الكمي الصيني السلبي الذي أطلق بشكل أساسي صمام البيتكوين. كانت هناك بعض التقلبات في سوق البيتكوين أمس، حيث ارتفعت في البداية ثم انخفضت مرة أخرى مع تحقق مخاطر التضخم.

بشكل عام، كانت حساسية بيتكوين تجاه أسعار الفائدة متقلبة نسبيًا في ظل اعتماد السوق العالمية. أعتقد أننا نعيش حاليًا في بيئة سلبية لبيتكوين، حيث يُتوقع عمومًا أن تدفع التضخم وسياسة التيسير قيمة بيتكوين. ومع ذلك، لا شك أنه عندما تصبح الأمور شديدة الفوضى، سيتصاعد بيتكوين كأفضل مخزن للقيمة.

Haseeb:

في عالم البيتكوين، هناك قوتان. من المحتمل أن تكون هذه القوة أكثر تأثيرًا عندما يصبح البيتكوين أصولًا أكثر نضجًا. ظهرت ردة فعل البيتكوين بشكل متقلب وغير متنبئ في بعض الأحيان. أحيانًا لا تستجيب للصدمات الكبرى، لكنها تسقط فجأة بشكل حاد خلال نهاية الأسبوع. اليوم نرى أنها تقوم بأداء مقارب جدًا لمؤشر ناسداك.

العملات البديلة والاهتمام المؤسسي

Haseeb:

في بيئة السوق الحالية، تعرضت العملات البديلة لضربة أكبر. كيف ترى أداء العملات البديلة في هذه البيئة؟ الآن الجميع لديه توقعات كبيرة للاسترخاء السياسي. بالإضافة إلى الرسوم الجمركية، قد تكون هناك أيضًا تخفيضات ضريبية كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، تتوقع الأسواق أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض معدلات الفائدة بشكل أكثر تواترًا مما كان متوقعًا سابقًا. بقدر ما أعرف، يتوقع CME الآن خمس تخفيضات في معدل الفائدة هذا العام، بالمقارنة مع قبضة فقط، وفي نقطة من النقاط، فقط واحدة. ما رأيك في هذه التغييرات وكيف ستؤثر على سوق العملات البديلة؟

جيف:

العملات البديلة معقدة للغاية وتواجه تحديين رئيسيين.

أولاً، باستثناء البيتكوين، فإن العملات البديلة الأخرى لديها آليات اتفاقية مختلفة للغاية، مما يتطلب المزيد من الصيانة. البيتكوين مثل محفظة باردة يمكنك الاحتفاظ بها تحت فراشك، عادةً دون مشكلة. المشكلة مع العملات البديلة هي أنه إذا كانت تعتمد على دليل الحصة، يجب على المستثمرين المشاركة في النظام البيئي لتلقي الفوائد، مما يقلل التكاليف بالنسبة للمستثمرين. ولكن إذا كنت مستثمرًا مؤسسيًا، فعدم القدرة على المشاركة في آلية تراكم القيمة هذه يشبه فوتان على توزيعات الأرباح الخاصة بالأسهم لأن حصصك مُحتفظ بها في وصي أمتنع عن العمليات على السلسلة، بدلاً من الوصي الذي يسمح بذلك. في هذه الحالة، سيكون للمستثمرين مقاومة طبيعية لأنهم لا يريدون أن يكونوا على ملعب غير عادل. في سوق العملات البديلة، توجد هذه الحالة الغير عادلة بعض الأحيان.

العامل الثاني هو أن العديد من المستثمرين يعتبرون العملات البديلة أداة تداول مرفوعة. إنهم متحمسون بشأن تقلبات بيتكوين، معتبرين أن العملات البديلة يمكن أن تقدم عوائد أعلى، ورافعة مالية أعلى، وتقلبًا أكبر على كفاءة رأس المال.

لكن التغيير الأساسي هو أنه في ديسمبر الماضي كان لدينا خيار Bitcoin ETF. من خلال الأسواق المنظمة ، يمكننا تداول خيارات Bitcoin ، والتي توفر إحساسا بالإثارة يشبه المضاربة والحماية. وبهذه الطريقة، يمكن للمستثمرين إجراء معاملات الاستدانة بشكل أكثر استراتيجية دون القلق بشأن المخاطر التي يفرضها هؤلاء "المطلعين" أو "الروايات".

ميكروستراتيجي: عملة البديل لتقنيات التمويل التقليدية

Haseeb:

يبدو أنك تقول أن العملات البديلة جذابة للمستثمرين المؤسسيين لأنهم لا يجدون تقلبات بيتكوين مثيرة بما يكفي ويرغبون في استثمارات عالية المخاطر. العملات البديلة تشبه نسخة أكثر قمارًا من بيتكوين. يمكن للمؤسسات الآن تداول خيارات بيتكوين وخيارات صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الثانوية من خلال CME، مما يجعل من الأكثر احتمالاً اختيار خيارات بيتكوين على حساب العملات البديلة.

جيف:

ربما يكون هذا السبب وراء ارتفاع MicroStrategy. في رأيي، تلعب MicroStrategy دور عملة بديلة في النظام المالي التقليدي، فهي في الواقع مزيج من العملات الرقمية والبيتكوين.

مايكروستراتيجي مثل لكمة إضافية. إنها في الواقع أكثر تقلبًا من بيتكوين. يتراوح سعر بيتكوين الآن بين 45،000 و 55،000 دولار، في حين تتداول أسهم مايكروستراتيجي حوالي 100 دولار وأحيانًا تصل إلى 200 دولار. لذلك، بالنسبة للمستثمرين في السيولة، يقدم مايكروستراتيجي تجربة استثمارية أكثر إثارة من العملات البديلة دون الحاجة إلى تحمل مخاطر العملات البديلة ذات الفهم الأقل. بالإضافة إلى ذلك، يخلق مايكروستراتيجي رافعة مالية من خلال الهندسة المالية. يصدرون سندات قابلة للتحويل وأسهم مفضلة في هياكل مختلفة، مما يوفر للمستثمرين خيارات لمختلف الرغبات في المخاطر. إنها مثل اختيار العرض البديل الذي ترغب فيه من بوفيه بيتكوين.

أعتقد أن تحول MicroStrategy إلى السهم وعقد الخيارات الأكثر تداولًا، ونجاح صندوق الاستثمار المتداول برافعة مالية 2x MSTR، يظهر أن تمويل بيتكوين يسمح للمستثمرين التقليديين برؤية جاذبية أكبر من خلال MicroStrategy، مما قلل إلى حد ما من جاذبية العملات البديلة.

Haseeb:

أجد بعض الصعوبة في تصديق هذه القصة. على الرغم من أن هذا قد يكون صحيحاً بالنسبة لهيكل المشتقات في MicroStrategy، إلا أن الطريقة الرئيسية التي يصل بها المستثمرون المؤسسيون إلى العملات البديلة في سوق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) هي من خلال الإيثيريوم، والتي لم تتجاوز قيمتها أبداً 10 مليارات دولار. لذا فإنها ليست سوقًا كبيرة. يتمتع معظم العملات البديلة في الواقع بملكية المستثمرين التجزئة وليست حقًا فئة أصول مؤسسية. لذلك، يجب أن تبدأ أي تحليل يشرح الوضع الحالي لسوق العملات البديلة بالمستثمرين التجزئة. المستثمرون التجزئة ليسوا السبب في السيطرة على هذا السوق، فقد يكون المستثمرون المؤسسيون يتداولون خيارات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للبيتكوين أو يقومون بتداول مرفوع لـ MicroStrategy، ولكن هذا ليس السبب في سقوط العملات البديلة.

جيف:

نعم، إذا تحدثت إلى معظم تجار العملات المشفرة والمستثمرين، سيقولون أنهم يحاولون جعل رموزهم تولد دخلًا. على الرغم من أن إثريوم كان دون الأداء بالنسبة إلى بيتكوين العام الماضي، فإن هذا الفارق في السعر أقل أهمية عند مراعاة الفوائد الإضافية لاستخدام إثريوم لأغراض إنتاجية. إذا قمت بإعادة الرهان مع إثريوم واستفدت من قدرة إيغنلير أو إيثرفاي رينت على المشاركة في هذه الأحداث، فإن العائد الإجمالي في سوق الإيثر لا يعكس فقط سعر إثريوم. هذه هي النقطة التي أريد أن أوضحها. لذا إذا كنت مستثمرًا مؤسسيًا وليس لديك وصول إلى رينزو وإيثرفاي.

Haseeb:

إذا كنت قادرًا على إعادة صياغة نقطتك، فإن الأموال من جميع أنحاء العالم تتدفق الآن إلى سوق الأسهم الأمريكية. على الرغم من أن هذا أمراً غريباً إلى حد ما، حيث أن الولايات المتحدة بلد نموه بطيء نسبياً، فقد جذبت الادخار من جميع أنحاء العالم. نحن نحاول حل مشكلة عدم التوازن التجاري ونأمل في تغيير اتجاه تدفق الدولار، ولكننا لا نزال بحاجة إلى سوق يكون فيه المستثمرون على استعداد لتحمل المخاطر. قد لا تكون هذه السوق بعد الآن سوق الأسهم الأمريكية، بل سوق العملات المشفرة.

Jeff:

في هذه الحالة، أعتقد أنه من الجيد لبيتكوين لأنه على الأقل في ذلك الوقت، يمكننا البدء في التفكير في بناء احتياطيات بيتكوين الاستراتيجية، لأن مسار بيتكوين قد يتطلب إعادة تعريف العقد الاجتماعي لهيمنة الدولار.

Haseeb:

الآن نحن بوضوح في حالة غير مؤكدة، لا أحد يعرف كيف ستتطور قضية الرسوم الجمركية، والسوق متقلب نتيجة لذلك.

الآثار الجيوسياسية للرسوم الجمركية

توم:

جيف، لقد كتبت مقالًا عن "اتفاق الساحة 2.0" قبل حوالي شهرين، مشيرًا إلى استخدام التعريفات الجمركية لضبط سعر صرف الدولار الأمريكي وخفض أسعار الفائدة. نحن نعيش نسخًا مختلفة من هذا. من الواضح أن هذا الوضع كان موجودًا قبل عشر سنوات. هل يتطور كما توقعت؟ ما الذي فاجأك؟ كيف تعتقد أننا انحرفنا عن هذا المسار؟

جيف：

منذ أن شاركت أفكاري حول تأثير الرسوم الجمركية على أسعار البيتكوين على المدى الطويل، أصبحت أقل تأكيدًا بشأن أهداف ترامب النهائية.

في عالم مثالي، سيكون من المنطق وجود استراتيجية مثل بروتوكول بلازا أو بروتوكول النواة 2.0. وهذا يعني أن الدولار بحاجة إلى أن يتراجع لتحسين التنافسية الأمريكية، ولكن إذا كنت ترغب في أن يستمر الدائنون الأجانب في شراء سندات الخزانة الأمريكية، فإنك بحاجة إلى شكل من أشكال الاتفاق لتحقيق هذا الهدف. يجب أن يتم ذلك من خلال استراتيجية بدلاً من توافق خالٍ من الخلاف. هذا هو السيناريو المثالي.

كانت اللحظة التي فقدت فيها الثقة عندما بدأ ترامب في مهاجمة الجميع بشكل أعمى تقريبا ، بما في ذلك الحليف الذي اعتقدت أنه يجب أن يلمسه على الأقل - اليابان. إذا كانت هناك دولة واحدة تحتاج إلى معاملة خاصة ، فهي اليابان ، لأنها حاليا أكبر حائز لسندات الخزانة الأمريكية. عليك أن تكون حساسا لهذا. ومع ذلك ، لم يفشل ترامب في إظهار هذه الحساسية فحسب ، بل وضع اليابان أيضا في نفس فئة الصين ، قائلا إنها أيضا تتلاعب بالعملة. هذا يصدمني لأن اليابان عادة ما تتلاعب بعملتها لصالح الولايات المتحدة. لذا فإن هذا النقص في الفروق الدقيقة تجاه الحلفاء جعلني أدرك أن الهدف النهائي قد يكون مستوى أعلى من الحمائية التي لم أكن أعتقد أنها ستحدث.

Robert：

جئت لأفترض أن هذا لم يكن فقط عن التحمي. ولكن عن خلق الشروط للانتقال نحو التحمي. هناك الكثير من الشركات الآن تفكر في ربما يجب علينا إعادة توطين بعض إنتاجنا لأن هناك عدم يقين ونريد أن نكون أقرب إلى السوق. الكثير من الناس فعلاً يدفعون الطلب مقدماً. أعلم أن الكثير من الناس يحاولون التعامل مع الرسوم الجمركية عن طريق شراء السيارات والأثاث والسلع المتينة. أعتقد أن الحكومة تريد أن ترى وظائف التصنيع تعود وهناك الكثير من الحديث والمزاح حول ذلك لأننا ربما لن نكون نصنع الكنزات والجوارب وأحذية نايك هنا.

لا أعتقد أن أي شخص يتوقع بشكل واقعي منا أن نعيد تصنيع الطراز الأدنى إلى الولايات المتحدة. أعتقد إذا كان هناك، فإنه فقط لبعض الصناعات الspecifية جدًا، مثل الصناعات الاستراتيجية مثل شرائح النصب والتشبيك.

Haseeb:

ولكن ليس لدينا رسوم على الشرائح الإلكترونية، ويبدو أن الجزء الوحيد من هذه السياسة الذي قد يكون له معنى جيواستراتيجي متروك من الرسوم.

روبرت:

لا يمكننا أن نكون عرضة لصدمة كبيرة للنظام، هل يمكنك تخيل إذا فرضنا رسومًا عليهم؟ ولكن أعتقد أن هناك جانبًا لم يُناقش بما فيه الكفاية، وهو أنني أعتقد أنه ليس فقط العنصر الجيواستراتيجي للتجارة نفسها. في الواقع، إنه محاولة لتحويل تركيز التصنيع بعيدًا عن الصين ونحو البلدان التي تقع أقرب إلينا.

Haseeb:

لقد حاولنا جذب الناس لبناء مصانع في فيتنام وماليزيا والمكسيك، وانتهينا بفرض تعريفات أعلى عليهم مما لدينا على الصين.

روبرت：

ولكن سنتوصل إلى اتفاقات معهم ونجد حلولًا وديّة مع هذه البلدان. قد لا نتوصل إلى مثل هذا الاتفاق مع الصين، فالخطاب والتصاعد المتعلق بالصين ظروف مختلفة جدًا. لذا أعتقد أن الحالة النهائية قد تكون أن لدينا رسوم جمركية كبيرة على الصين ولا توجد على حلفائنا. إذا كنت تعمل في الصين، أول شيء تفكر فيه هو أنني بحاجة إلى الانتقال، إلى فيتنام أو اليابان، أو بلد آخر مرتبط بشكل أوثق بالولايات المتحدة.

جيف：

أتفق معك، روبرت، بأن هذا إلى حد ما هو المسار الذي يجب علينا نحن كأمريكيين تصوّره لأنه النتيجة الأكثر كفاءة ورغبة. في الوقت نفسه، لا يمكننا أن نفترض أن المسار نحو هذه النتيجة خالٍ من عواقب سلبية.

على سبيل المثال، أعتقد أن البيت الأبيض أعلن أمس أن اليابان ستكون لديها ممرات أولوية كوسيلة لإجراء مفاوضات التعريفة. أعتقد أن جزءًا من السبب كان من أجل إعطاء اليابان تعويضًا بسيطًا عن إساءة الولايات المتحدة لها بطريقة ما، من أجل منحهم ميزة استراتيجية كحليف. لذا، هم يلعبون هذه الألعاب. ولكن في الواقع، خلال الأسبوع والنصف الماضيين، بينما كانت اليابان تشعر بالاستياء من عدم منح الولايات المتحدة الوصول الأولوي، أعلنت الصين فعليًا أنها تفحص علاقة تجارية ثلاثية مع كوريا الجنوبية واليابان. يوحي النشر العلني لهذا البيان بأن هناك نوعًا من المحادثة الخلفية التي دارت بطريقة يمكن للصين أن تستفيد منها، لأن الصين لا تقوم بعمل بيان بشكل خفيف.

لا أحد من هذه الدول الثلاثة من المرجح أن يتعاون في آسيا لأنهم ليسوا وديين مع بعضهم البعض. لذلك ليس لديك وسيلة لمعرفة ما إذا كان هناك نوع من التفاهمات الجانبية في مسار الولايات المتحدة الاعتمادي الذي يمكن أن يكون له تأثير سلبي في فراغ القوة في الولايات المتحدة - وهذا هو قلقي الأكبر، القلق من أن هذه الأمور قد تحدث أضرار جانبية لأننا نعيش في عالم متعدد الأطراف ويجب أن نكون حذرين بشأن ذلك.

Haseeb:

أعتقد أن هذه السياسات التعريفية خاطئة للغاية وتفتقر إلى استراتيجية مترابطة. بينما نستثني شرائح النصف الموصلات، وهي المنتجات التي تُعتبر الأكثر أهمية عسكرياً وجيوسياسياً، نفرض رسوماً جمركية أعلى على العديد من الحلفاء منها ما نفرضه على الدول المعادية بشكل مفتوح. روسيا وبيلاروس هما الدولتان الوحيدتان المستبعدتان من قائمة الرسوم الجمركية، مما يجعل الأمر واضحاً أن لدينا فرصة للتجارة بحرية معهما. أما الصين، فقد استفادت من هذا الوضع عن طريق أن تصبح شريكاً مستقراً جداً، ملتزمة بشكل متزايد بالتجارة الحرة، وأصبحت شريكاً تجارياً مستقراً تدريجياً للمزيد والمزيد من الدول.

نماذج العملة العالمية ودور البيتكوين

Haseeb:

أعتقد أن ترامب أكثر تركيزًا على السلطة من الحلفاء والدبلوماسية في التفاوض واتخاذ القرارات السياسية. في بعض الأحيان، تكون هذه الاستراتيجية تكتيكية. ولكن في السلم، عندما تكون الاقتصاد في حالة جيدة، والبطالة في أدنى مستوياتها التاريخية، والنمو الاقتصادي سريع، ونحن على شفا ثورة تكنولوجية في الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة، فإنه ليس وقتًا جيدًا للبدء فجأة في صراع وتحويل الجميع إلى أعداء.

جيف：

قلقي هو أنه إذا بدأ العالم في إعادة تقييم دور الدولار والنظام المالي العالمي الذي يهيمن عليه الولايات المتحدة، فقد تظهر بدائل مختلفة. إحدى الأمور التي يمكننا مناقشتها هي نظرية "الثالوث". الفكرة الأساسية لهذه النظرية هي أنه بعد نهاية نظام بريتون وودز، نواجه ثالوثاً مستحيلًا، أي أنه يمكننا اختيار اثنين فقط بين تدفقات رأس المال المفتوحة، وبنوك مركزية مستقلة، وأسعار صرف متقلبة لبناء نظام نقدي. إذا تخليت عن واحد، فسيتعين على الآخرينين التكيف.

على سبيل المثال، اختارت الولايات المتحدة فتح تدفقات رأس المال واحتضان احتياطي الاحتياطي الفيدرالي المستقل، لذلك تحتاج إلى السماح للدولار بالتحرك بحرية. اعتمدت الصين استراتيجية مختلفة. إنها لا تفتح تدفقات رأس المال وتسمح لبنك الشعب الصيني بإدارة سعر الصرف، لذلك يمكنهم الاحتفاظ بسعر الصرف ثابتًا. اختارت منطقة اليورو فتح تدفقات رأس المال وأسعار صرف متقلبة، ولكن بدون بنك مركزي مستقل. تجمع سياسات الدول المختلفة في منطقة اليورو الأكبر. نتيجة لذلك، هناك العديد من الطرق لتصميم النظام النقدي العالمي، والآن يبدأ الناس في التساؤل عما إذا كان هناك نظام أكثر كفاءة من النموذج الحر للتحرك الذي يروج له الولايات المتحدة.

أداء بيتكوين في سيناريوهات اقتصادية مختلفة

Haseeb:

احتمالية حدوث ركود عالية إذا دخلنا في حالة تضخم متوقف، والتي هي حالة حيث يوجد ركود وتضخم عالي في نفس الوقت، ربما بسبب تأثير الرسوم الجمركية. ما رأيك في أداء البيتكوين في هذ scenraio؟

Jeff:

أتوقع أن يصل هدف سعر البيتكوين إلى 200،000 دولار بحلول نهاية العام، وما زلت أعتقد أن هناك فرصة جيدة للوصول إلى تلك الهدف. حتى في سيناريو التضخم المستدير، يمكن للبيتكوين أن يظل أسرع الأصول نموًا وأداءًا.

Haseeb:

إذا كنت تعتقد أن البيتكوين سيفوز في السوق التكهنية. إذا قامت مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بشكل حاد ونفذ سياسة التيسير الكمي بدلاً من الركود التضخمي، ستستعيد الاقتصاد حيويته، لكن التضخم سيبقى مرتفعًا. كيف تعتقد أن البيتكوين ستؤدي في هذ scenariو؟

جيف：

أعتقد أنه سيؤدي بشكل أفضل. يمكن أن تتفاوت اتجاهات هذه الأمور بشكل كبير، إنها فعلا مجرد انعكاس للوقت، وكأصل سائل، لا أحد يعرف أين ستذهب هذه الأمور في النهاية، إنها سلعة.

أنا مُسعّر خيارات معتمد على المسار بشكل كبير، لذلك أقوم بتقييم سطح الاستقرار المحلي بأكمله، مما يتطلب منا إعادة ضبطه.

Haseeb:

بفرض أن الرسوم الجمركية ستُسحب، وتُلغى من قبل المحاكم، ويفتقد الكونغرس الشجاعة لإعادة فرضها. لذلك هذه نهاية استراتيجية الرسوم بأكملها. هل تعتقد أن سيكون سعر بيتكوين أعلى أم أقل في هذا البيئة، مقابل عالم حيث تظل الرسوم كما هي وندخل في عالم التضخم الكبير وتوسيع الاحتياطي الفيدرالي؟

جيف：

أعتقد أن هذا لا يزال نتيجة جيدة، إيجابية لبيتكوين، ربما في النهاية تصل إلى 175,000.

Haseeb:

لذلك سيكون الأمر أسوأ إذا قمنا بالتراجع عن الرسوم الجمركية، وسيكون الأمر أفضل إذا بقيت الرسوم الجمركية قائمة وقامت الاحتياطي الفيدرالي بالتوسيع، ما رأيك؟

Robert:

أعتقد أنه من غاية الصعوبة حدوث هذا. إذا تم التراجع عن الرسوم الجمركية، فإنه سيكون له تأثير ضئيل جدًا، تمامًا مثل العودة إلى ما قبل أسبوعين، فالشيء الوحيد الذي تغير حقًا هو الثقة بين الولايات المتحدة وشركائها التجاريين المختلفين. أعتقد أن هذا قد يستمر في أن يكون مشكلة محتملة في الولايات المتحدة، لكن يمكن أيضًا أن يكون ذلك جيدًا للهياكل الاقتصادية البديلة وحتى أنباء جيدة لبيتكوين. أعتقد أن الناس قد يفقدون الثقة في سندات الخزانة الأمريكية والدولار.

Haseeb:

هل تعتقد أنه سيكون من الأفضل للبيتكوين إذا بقيت التعريفات دون تغيير وواصلت الاحتياطي الفيدرالي سياسته التوسعية؟ أم هو العكس؟

روبرت:

أظن أنه من الأفضل ربما أن تبقى الرسوم كما هي. لأن الأسواق عادة ما تركز فقط على التغييرات الحالية، بدلاً من التغييرات المستقبلية الثنائية، تعمل الأسواق بناءً على ما يحدث الآن.

توم:

حتى لو تم رفع الرسوم تمامًا وعدنا إلى أسبوعين مضت، الدولار لا يزال يتراجع، والذي أعتقد أنه ربما أفضل لبيتكوين. لقد كنت أفكر في العلاقة بين السيولة العالمية وبيتكوين. على الرغم من أننا ناقشنا ذلك كثيرًا، يبدو بيتكوين لا يزال أصولًا محفوفة بالمخاطر. آمل أن يصبح بديلاً آخر للذهب، ولكن هذا لم يحدث بعد. ربما الآن هو الوقت، دائمًا ما يكون هناك مرة أولى، إذا نظرت إلى اتجاه الأسعار في السنوات الثلاث أو الأربع الماضية، ستشعر أن هذا هو التغيير الكمي النهائي.

Haseeb:

فهل سيكون من الأفضل إزالة الرسوم الجمركية؟ لست متأكداً، حيث يمكن أن تجلب الرسوم الجمركية الغير المتغيرة المزيد من الألم وعدم الاستقرار، مما قد يدفع أسعار بيتكوين للأعلى في نهاية العام. أرى هذا كإمكانية لانفصال العملات الرقمية عن الاقتصاد الحقيقي حيث يقوم الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية حول العالم بتنفيذ حوافز حقيقية لمحاولة إنقاذ اقتصاداتهم من الصدمات التي ستشوه أسعار الأصول. أعتقد أن هذا أكثر احتمالاً أن يحدث مع بيتكوين من أي عملات أخرى.

في هذه الحالة، يمكن أن يحدث انفصال بين بيتكوين والعملات الأخرى، وأنا غير متأكد تمامًا من نتيجة أي من السيناريوين. أعتقد أن هذا أمراً معاكساً للتوقعات لأنه في أي يوم معين، بيتكوين لا يعمل كما هو متوقع، والعملات الأخرى لا تعمل كما هو متوقع، والارتباط ينهار. في بعض الأحيان، تتداول بيتكوين جنبًا إلى جنب مع الذهب، وفي بعض الأحيان جنبًا إلى جنب مع ناسداك، وفي بعض الأحيان يتخلى تمامًا عن كليهما ويسلك طريقه الخاص، من الواضح أن الأصول تتغير.

أعتقد أنه بحلول عام 2025 أو 2026 سنتحدث عن بيتكوين بطريقة مختلفة تمامًا، وسنمتلك نموذجًا عقليًا مختلفًا. يُظن أنه بحلول نهاية العام، سنمتلك فهمًا مختلفًا حول كيفية أداء العملات الرقمية في ظل توازنات كبيرة جدًا على المستوى الكبير.

جيف:

أوافق. الأمر نفسه ينطبق على السيولة العالمية. أعتقد أن الناس سيبدؤون في فهم الرافعة المالية في هذه المحادثات بشكل أكثر تعقيدًا. لأنه، توم، كما قلت، أحد المشاكل في السيولة العالمية هو أن انخفاض الدولار في الواقع جيد للسيولة العالمية. ولكنني لست متأكدًا مما إذا كانت السيولة العالمية المتزايدة الناتجة عن انخفاض الدولار ستدفع تقييم بيتكوين.

اكتتاب Circle وجدوى أعماله

Haseeb:

أريد التحدث عن قصتين متعلقتين بأسواق رأس المال ذات الصلة بالسياق العام. الأولى كانت الإعلان عن أن Circle كانت تقدم طلبًا للطرح العام للاكتتاب العام. تخطط Circle للذهاب إلى العلن بتقييم يتراوح بين 4 مليارات دولار إلى 5 مليارات دولار. يبدو أن Circle كانت تحاول دخول الأسواق العامة، ولكنها واجهت في السابق عراقيل من قبل جينسلر والهيئة النقدية السابقة، مما جعل من الصعب بالنسبة لشركات العملات الرقمية الذهاب إلى العلن. الآن حصلوا أخيرًا على الضوء الأخضر، لكنهم أعلنوا تأخيرًا في الطرح العام بسبب قضايا التعريفة. نتيجة لذلك، قامت Circle بسحب طلبها. لا تزال المناقشات حول قابلية الشركة مستمرة، وتظل الأسئلة معلقة في الهواء حول كيف ستنظر إليها أسواق رأس المال وما إذا كان بإمكانها تحقيق التقييم المتوقع.

ما رأيك في آفاق Circle؟ كيف تعتقد أنه سيتم التعامل معه في السوق المفتوح؟ من الواضح أن جميع عروض الأسهم العامة معلقة الآن وجميع الشركات التي تخطط للذهاب إلى السوق العامة تنتظر استقرار السوق. ولكن كل ذلك وبجانبه، كيف ترى Circle كشركة تدخل الأسواق العامة؟

روبرت:

لا أعتقد أن الأرقام المالية لديهم تعكس بشكل كامل نمو USDC الذي شهدناه خلال الأشهر القليلة الماضية. يستمر USDC في النمو. نظرًا لأنهم شركة تكسب فائدة من خلال تعويم احتياطيات stablecoin، هناك تأخير معين. إذا استمرت الأعمال في النمو على مدى عام، فإن إيراداتها لن تزيد بشكل كبير على الفور، هناك تأثير توسيطي. لذلك أعتقد أن وضعهم المالي أفضل مما كان يبدو عليه في البداية، وبينما تكون تكاليفهم مرتفعة أيضًا، فإن إيراداتهم أعلى بكثير الآن مما كانت عليه قبل عام. إذا كان إمداد USDC في النمو، فسيستفيدون من ذلك بشكل مفرط. أعتقد أن هذا مستهان به.

فيما يتعلق بالمناقشة حول تشفير Twitter ، لاحظت أيضا أن Circle هي منظمة كبيرة بالنسبة إلى Tether. يقال إن الدائرة هي جزء صغير من حجم Tether ، ولكن لديها 40 ضعف عدد الموظفين. وهذا يشير إلى أنهم قد يكونون قادرين على تخصيص الموارد البشرية بشكل أكثر كفاءة في المستقبل. كما يتقاضى المسؤولون التنفيذيون رواتب جيدة. كل هذا يشير إلى أن العمليات قد لا تكون الأكثر كفاءة الآن ، ربما لأنها كانت تكسب أكثر من 4٪ خلال السنوات الجيدة دون بذل الكثير من الجهد. لذلك ، قد يكون هناك "متلازمة الأوقات الجيدة". ولكن إذا استمر الاقتصاد في التحسن ، فسوف تنطلق أعمالهم. إذا أخذت الأمور منعطفا نحو الأسوأ ، فسيتعين عليهم اتخاذ بعض القرارات الصعبة.

Haseeb:

سؤال مركزي حول Circle هو، كيف سترى السوق العامة الشركة؟ هل ستعتبرها شركة إدارة أصول، أم شركة تكنولوجيا؟ سيؤثر هذا مباشرة على مضاعفات التقييم التي يمكنها الحصول عليها. روبرت، كيف تعتقد أن السوق العامة سترى Circle عندما تذهب للاكتتاب العام؟

Robert:

أعتبرها شركة إدارة أصول لأنهم يكسبون الكثير من كل دولار، في حدود 4% فأكثر. يتعين عليهم مشاركة بعض الرسوم مع كوين بيز، ولكن عائداتهم لا تزال مرتفعة.

يحصلون على رسوم ضخمة على إدارة الأصول الكامنة وراء العملات المستقرة. لذلك بغض النظر عن الميزات الإضافية التي يطلقونها للمطورين، فإنها لن تغير حقًا إيراداتهم. تعتمد إيراداتهم وأرباحهم على كمية الدولار الأمريكي المستقر الذي يصدرونه وما هو سعر الفائدة المستهدف لديهم. هذا هو العمل بأكمله.

Jeff:

هذه هي بالفعل هيكل إدارة الأصول، ولكن قد تكون مضاعفة إدارة الأصول العكسية. كشركة إدارة أصول، يمكن أن تكون مربحة للغاية في بيئة فائدة مرتفعة، كما ذكرت، إنها فائدات طويلة الأجل، في حين يستفيد في الواقع معظم الشركات العامة مثل Blackstone في بيئة فائدة منخفضة. وبالتالي، لديها علاقة مختلفة مع مكون الإنشاء المباشر لعملية إدارة الأصول، والتي يمكن أن تكون لها عواقب بعيدة المدى. حتى أقول أن دمج محفظة Bitcoin مع Circle كوسيلة تحوط قد يكون أداة مفيدة.

ولكنني أريد التأكيد على حصة الإيرادات مع كوينبيس مرة أخرى، لأن العدد المتعدد يعتمد على وجود خندق استراتيجي دفاعي. ما مدى قدرة نموذج أعمال سيركل على الدفاع إذا كانت نسبة الرسوم لكونه شريك توزيع عالية جدًا؟ هذا جعلني أفكر إذا كان هذا حقًا أقل من لعبة تكنولوجية وأكثر من لعبة توزيع. إذا كانت لعبة توزيع، فسيكون هذا مختلفًا تمامًا عن النهج الذي تم تطبيقه على ذلك العدد المتعدد من الكتابة. سنرى.

Haseeb:

توم، ما رأيك في Circle؟

Tom：

سأكتفي بالتراجع قليلاً لأنني لا أرغب في أن أُعتبر خصماً لـ الدائرة. أعتقد أنهم أشخاص عظماء وأنا أقدر حقاً إسهامهم في الصناعة. أعتقد فقط أني نشرت التغريدة بنصف مزاح العام الماضي التي قالت أن Tether يمكنها بسهولة الاستحواذ على الدائرة بربح ربع واحد فقط. صراحة، يبدو أن النكتة أصبحت أقل تضخيماً مع مرور الوقت. أعتقد أن Tether مُنظمة بشكل أفضل من حيث تكاليف تشغيل الشركة بشكل عام. يمكنهم بسهولة الاستحواذ على الشركة. لم يحاول أحد منهم التدخل معهم في واشنطن. ويمكنهم بسهولة إلغاء اتفاقهم مع كوين بيس، أو ببساطة إغلاق المنتج، التحويل إلى USDT، والانتهاء ببنية شركة أفضل.

عندما أنظر إلى تغييراتهم على مدى العام، تستمر هوامشهم في الانخفاض و ربحيتهم الإجمالية في التراجع. حقا لا أعرف ما هي احتمالاتهم القوية. كنت أعتقد أن قصص التكنولوجيا كانت رائعة، ولكنها لم تتحقق حقا. يبدو أنها تشبه أكثر شركة إدارة أصول.

Haseeb:

يجب أن أعترف بأنني لم ألق نظرة جيدة على ملف Circle S1، ولكنني لاحظت بعض النقاط. عندما تبدأ أسعار الفائدة في الارتفاع، يقل إجمالي إمداد العملات المستقرة. هذا أمر مفهوم لأنه عندما تكون أسعار الفائدة صفر، لا توجد تكلفة فرصة للحفاظ على الأموال على السلسلة ويمكن للشركات الربح منها. ومع انخفاض أسعار الفائدة، يجب أن يتم جذب المزيد من الأموال إلى سوق العملات المستقرة. فهل هذا القوة العكسية متساوية تماما؟ لست متأكدا، ربما لا. مع تنظيم العملات المستقرة أكثر واعتبارها أكثر أمانًا مما كانت عليه في عام 2021 و 2022، قد تحدث بعض التغييرات.

ثانيا ، من الواضح أن Circle يمكنها فرض رسوم عالية على الإصدار والاسترداد. إذا كان لديك عملة مستقرة يستخدمها الناس للدفع ، فعندئذ إذا تمكنت Circle من الحصول على ميزة في سياق قانون Stablecoin واللوائح الأخرى ، والحصول على ترخيص بسهولة أكبر ، وكسب تأييد المنظمين ، فيمكنهم الحصول على ميزة تنظيمية كبيرة على Tether. لذا ، هل يمكنهم تحقيق الدخل من هذه الميزة؟ ربما ، خاصة وأن الشركات الأخرى تندفع للعمل مع العملات المستقرة ودمجها في عملياتها المحلية. لذلك بالإضافة إلى الخدمات المصرفية ، والاحتفاظ بالأصول والخصوم ، وجمع الدخل العائم ، هناك الكثير من القصص لترويها. أنا أتفق معك ، الأعمال التجارية تبدو أكثر من ذلك في الوقت الحالي لأن أسعار الفائدة مرتفعة للغاية. مع انخفاض أسعار الفائدة ، سيجدون طرقا أخرى لاستثمار هذا العمل. بعد كل شيء ، إنه في الأساس سوق احتكار ثنائي في الوقت الحالي بين Circle و Tether. أعتقد أنك قد ترى السوق مجزأ إلى مناطق مختلفة ، كما ترى في DeFi ، حيث تهيمن USDC على السوق. في الأسواق الناشئة ، يهيمن استخدام Tether.

إذا تم تنفيذ الأمور بهذه الطريقة، يمكن لكل من مرسِل العملة المستقرة استثمارًا بشكل عدواني ضمن مجالهم الخاص دون الحاجة إلى القلق كثيرًا بشأن المنافسة في الأسعار. لأنه إذا كنت في DeFi، فإنه لا توجد تقريبًا خيارات أخرى. إذا كنت في سوق ناشئة، فهناك بعض البدائل. يجب عليك استخدام رموزهم، حتى يمكنهم فرض رسوم أعلى في الجهة المحوسبة والجانبية. خذ Tron كمثال، كانت رسوم Tron تاريخيًا مرتفعة للغاية. إذا نظرت إلى رسوم سلسلة كتل Tron الآن، فإن معظم رسوم سلسلة الكتل منخفضة جدًا في الوقت الحالي لأنه في حالة تراجع والجميع مركزون على الأنشطة الاقتصادية الكبرى وحجم المعاملات ليس كبيرًا، ولكن رسوم Tron مرتفعة.

لماذا تكون رسوم ترون مرتفعة جدًا؟ ليست رسوم ترون بسبب ازدحام الشبكة، ولكن لأن المصادقون يصوتون لزيادة الرسوم. يمكنك أن تعتبر هذا أن جاستن سون يستفيد من اضطرار الناس إلى استخدام ترون. لذا، ترون تأخذ أساسا أرباحا هائلة من جميع الأنشطة الدفعية التي تحدث على ترون. هذا بالنسبة لي هو مثال رائع على ما يحدث عندما يكون لديك احتكار في البنية التحتية للمدفوعات. لذا، هل يمكن لـ تيثر و يوإس دي سي أن يجدوا طريقة لإنشاء مثل هذه الرسوم لأنفسهم؟ لا أرى سببًا لماذا لا يمكنهم فعل ذلك الآن بما أن النموذج الأساسي لخزينة لم يعد جذابًا للغاية.

Tom:

أعتقد أنها قصة يكون جميع قصص الحصول على المكافآت جزءًا منها. ولكن أعتقد أن القائمة المالية تقول قصة مختلفة تقريبًا، وهي نسبة الدولار الأمريكي المستقر على كوينبيس. لذلك، لا يتم استخدامه كبنية للدفع. لذلك أعتقد أن هذا هو طموح جيد وآمل حقًا أن يتحقق ذلك. أود أن أرى المزيد من الوضع الاحتكاري في هذا السوق، مع وجود المزيد من المنافسين. ولكن واقعيًا، لا أستطيع حقًا أن أرى أن يصبح هذا واقعًا ما لم يعملوا بجد لجعل تيثر غير قانونيًا.

جيف:

أعتقد أن هذا السيناريو غير مرجح أن يحدث، حيث تكمن المصلحة الاستراتيجية للولايات المتحدة في الحفاظ على فصل الكيانين. الامتيازات التي ذكرتها في الواقع تعكس قيمة الدول الأجنبية الراغبة في استثمار أموالها في الدولارات ودفع أي ثمن من أجل ذلك. وبالتالي، يمكن للولايات المتحدة أن تعامل حاملي رؤوس الأموال الأجنبية بشكل مختلف عن مواطنيها، وهو امتياز يمكن استخلاصه كقيمة إضافية. وبالتالي، من الناحية الفلسفية، حتى إذا كانت الولايات المتحدة ترغب في عرض تفوقها الخاص، إلا أنها ترغب أيضًا في أن يبقى الكيانان منفصلين. لذلك، إذا اندمج هذان الكيانان، سيكون النتيجة سيئة لأن شركاتًا أخرى قد تظهر لمحاولة المنافسة مع تيثر، مما سيخلق تحديًا أكبر للولايات المتحدة.

استحواذ شركة ريبل لابز على هيدن رود

Haseeb:

اليوم تعرفنا على أكبر صفقة دمج واستحواذ في تاريخ صناعة العملات الرقمية، حيث اقتنت شركة Ripple Labs Hidden Road بمبلغ 1.25 مليار دولار. Hidden Road هي مزودة منتجات مؤسسية تخدم بشكل رئيسي العملاء المؤسسيين وقد لا تكون مألوفة لمعظم المستثمرين التجزئة. كونها ثاني أكبر وسيط رئيسي في صناعة العملات الرقمية، Hidden Road تدير تقريبًا 3 تريليون دولار في التداول سنويًا ولديها أكثر من 300 عميل مؤسسي. غالبًا ما يكون الرقم الرئيسي في صفقات الدمج والاستحواذ ناتجًا عن مزيج من عوامل متعددة، أو بنية معقدة مرتبطة بالأداء التي تشكل رقمًا واحدًا كبيرًا. ولكن هذه الصفقة لا شك أنها ذات أهمية كبيرة وأهمية استراتيجية بالنسبة لـ Ripple. أولاً، يمكنهم استخدام بنكهم بكفاءة أكبر نظرًا لأنهم بوضوح لديهم الكثير من النقد النقدي، وثانيًا، يساعد الاستحواذ على توسيع السوق لعملتهم المستقرة الجديدة، RLUSD.

هذه الصفقة M&A مثيرة للغاية. نحن في الواقع مستثمرون في Hidden Road، لذلك الآن نحن مستثمرون في Ripple Labs أيضًا. تهانينا لفريق Hidden Road على العمل الجيد. هذا وقت مثير للاهتمام بالنسبة للصناعة ككل، خاصة في السياق الماكرواقتصادي الحالي حيث تكون الأسواق غير مستقرة بشكل عام وتنخفض تقريبًا جميع أصول صناعة العملات المشفرة. لقد كان عامًا صعبًا، ولكن نمو العملات المستقرة، وزيادة دخول المؤسسات، ونظام الصناديق المتداولة المتبادلة تبدو قوية جدًا. لذا أود أن أطلب منكم جميعًا مشاركة أفكاركم حول هذه الصفقة الهامة. روبرت، ماذا كانت أفكارك عندما رأيت الأخبار حول هذه الصفقة؟

روبرت:

أحتاج إلى الكشف على أنني المدير التنفيذي لشركة Superstate ونحن عميل لشركة Hidden Road. نحن نستخدم خدمات تنفيذ التجارة الخاصة بهم، الفريق رائع والمنتج رائع. كان لدي لحظة "أها" عندما رأيت الخبر. كانت هناك شائعات سابقًا بأن Falcon X كانت تفكر في الاستحواذ عليهم، ويمكنني أيضًا تخيل أن يتم الاستحواذ عليهم من قبل Coinbase أو بورصة أخرى. لذلك كنت متفاجئًا قليلاً عندما رأيت Ripple تصبح جهة مشترية. أعتقد أن هذا منطقي لـ Ripple والسعر ليس مكلفًا للغاية بنظري إذا أخذنا في الاعتبار حصة Hidden Road في السوق. إذا زادت استخدامات سجل XRP، أعتقد أنهم يمكن أن يبيعوا هذه القصة للجمهور ويبيعوا ما يكفي من XRP لتمويل الصفقة بأكملها. لذلك، هذا قرار ذكي لـ Ripple. لم أكن أتوقع هذه النتيجة ببساطة.

Jeff:

أنا أيضًا مندهش، ولكن ليس مندهشًا تمامًا، بأن هناك اتجاه واضح نحو التكامل بين خدمات العملات المشفرة والخدمات المالية التقليدية وأن توفير حل متعدد الأصول قد يكون هدفًا جديرًا بالاهتمام.

إلى حد ما، كنت دائمًا أعتبر Hidden Road "دفعة أولى" لـ Citadel عند النظر إلى السوق العملات المشفرة. كنت أعتقد أن Citadel سيجدها عملًا يستحق المضي قدمًا فيه بأنفسهم، خاصة مع الشفافية التنظيمية، أو سيستمرون في تمويلها كعمل مستعار ولكن لا يرغبون في الانخراط مباشرة.

هذا يؤكد اعتقادي بأنه من الأسهل بكثير بالنسبة للشركات التقليدية دخول مجال العملات الرقمية وتقديم بعض الخدمات الثانوية، بينما من الصعب نسبيا القيام بالطريقة الأخرى. لاحظت أن هيدن رود يحاول التوسع في بعض المجالات التي لا علاقة لها بالعملات الرقمية. على سبيل المثال، لديهم تداول قصير الأجل للعملات الرقمية، ولكنهم يرغبون أيضًا في تقديم حل متعدد الأصول كامل، ويرغبون في أن يكونوا شريكًا في تسوية الدخل الثابت أو صانع سوق، هذه كلها أشياء يمكن أن تقوم بها سيتاديل.

هذا يذكرني بما يحدث الآن، حيث تحاول الشركات مثل جولدمان ساكس تقديم خدمات الوساطة الرئيسية للتنافس مع فالكون اكس. في الواقع، من الصعب بما فيه الكفاية على الشركات الرقمية دخول المجال المالي التقليدي، بينما من النسبي سهولة دخول الشركات المالية التقليدية لمجال العملات الرقمية. قد تعكس هذه الصفقة هذا الاتجاه.

Haseeb:

توم، ما رأيك؟

Tom：

أنا مفاجأ حقًا، مع الأخذ في الاعتبار أن هذه شركة محفظة، لكن هذا على ما يرام. كمستثمر في شركة Ripple Labs، هذا مثير للغاية.

Haseeb:

أعتقد أنه بالنسبة لمعظم المستمعين ، ربما لا يعرف الشخص العادي حتى ما هو الوسيط الرئيسي. لذلك بالنسبة لكثير من الناس ، يسمعون ، "واو ، أكبر صفقة اندماج واستحواذ في العملات المشفرة" ، إنها مثل شيء معقد لا يستخدمه سوى 300 عميل. لذلك أعتقد أن هذا هو إلى حد ما نمو البنية التحتية المالية في صناعة التشفير. بطريقة ما ، يعد Hidden Road أيضا استجابة ل FTX ، حيث أن المزيد والمزيد من المتداولين المؤسسيين ، خاصة بعد حادث FTX ، لا يريدون مواجهة مخاطر الطرف المقابل. إنهم يريدون أن يكون لديهم لاعب محايد بينهم وبين البورصة ، وهذه هي الوظيفة الأساسية للوسيط الرئيسي. لذا تقدم Hidden Road العديد من الخدمات الأخرى لتحسين كفاءة رأس المال ، ولكن هذه واحدة من القصص الرئيسية. كما ذكرت ، تم فصلهم عن Citadel ، التي كانت شركة كبيرة لإدارة أصول صناديق التحوط. لذلك هذا هو حقا تقاطع ومزيج من هياكل سوق التمويل التقليدية والعملات المشفرة.

أكبر قصة بالنسبة لي هي أنه، بخلاف رؤية Ripple لمزايا استغلال Hidden Road للتوزيع، يتعين على Hidden Road البقاء محايدًا والعمل بطريقة مستقلة من أجل الاستمرار في كونه وسيطًا رئيسيًا مفيدًا. هذا هو السبب أيضًا في أن Coinbase لا يمكنها حقًا أن تكون لها وسيطًا رئيسيًا، حيث أن Coinbase نفسها هي المنصة التبادلية وبالتالي لا تُعتبر محايدة. لذلك أعتقد أن أكبر شيء هو أن هذا دليل على نضوج صناعة العملات المشفرة. هذه الاندماجات والاستحواذات الحقيقية، ونجاح هذه الشركة، هي علامات على نمو صناعة العملات المشفرة، التي تتطور. أعتقد أن كل شيء في هذا المجال، هو علامة جيدة للسوق في المستقبل.

الآن، مع ما يحدث عالميًا وكيف وصلت السوق إلى هذا الحد من الانخفاض، من الصعب جدًا أن نبقى إيجابيين. ولكن على الأقل، أرى أحداثًا مثل هذه بمثابة نقاط إيجابية، تظهر أن هناك أسبابًا تتطلع إلى المستقبل لنكون متفائلين في هذا المجال. أعتقد أن هناك العديد من الأشخاص الذين يرون هذا ويكونون على استعداد للقيام باستثمار كبير في هذا المجال. بالنسبة لي، هذا هو الدرس المهم: لا يزال الاندماج والاستحواذ يحدث، وهو أيضًا علامة جيدة.

إخلاء المسؤولية:

1. تم نقل هذه المقالة من [ Marsبت]. The copyright belongs to the original author [تكفلو]. إذا كان لديك أي اعتراضات على إعادة الطبع، يرجى التواصل مع البوابة تعلمالفريق. سيتولى الفريق ذلك في أقرب وقت ممكن وفقا للإجراءات ذات الصلة.

2. تنويه: تعبر الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة فقط عن آراء الكاتب الشخصية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. تتم ترجمة النسخ الأخرى من المقال بواسطة فريق Gate Learn. قد لا يُسمح بنسخ أو توزيع أو نسخ المقال المترجم دون ذكر المصدربوابة.ايو.