Introdução: Porque as TGEs Precisam de Ser Repensadas

TGE é frequentemente um ponto decisivo no ciclo de vida de um projeto. É quando um projeto faz a sua mudança mais acentuada do setor privado para o setor público. Diferentes partes interessadas têm diferentes expetativas em relação ao TGE e equilibrá-las pode ser uma tarefa difícil que requer uma coordenação cuidadosa.

Nos últimos 18 meses, vimos surgir duas abordagens dominantes para TGEs — lançamentos de Baixa Flutuação/Alto FDV e Lançamentos Justos. Sentados em extremos opostos do espectro, ambos tiveram suas claras forças e fraquezas. No entanto, quando se trata de proporcionar resultados sustentáveis a longo prazo, ambas as abordagens têm ficado aquém. À medida que o criptocontinua a evoluir como um espaço, acreditamos que agora é o momento de recuar, aprender com a história e decidir se é hora de uma mudança.

Este artigo propõe um modelo TGE de meio-termo que aproveita a liquidez on-chain, promove uma descoberta de preços públicos autêntica e garante que os insiders – tanto a equipe quanto os investidores – estejam alinhados com incentivos em torno do sucesso a longo prazo. Antes de nos aprofundarmos nos mecanismos, vamos ver como duas abordagens proeminentes para TGEs desmoronaram sob suas próprias falhas, o que a reação do mercado nos ensinou e por que uma abordagem centrada na cadeia é o próximo passo lógico para projetos que buscam sucesso duradouro.

As Armadilhas dos Modelos Recentes de TGE

1. Baixa flutuação / Alto FDV: Lucros rápidos, desilusão rápida

O formato Low Float/High FDV envolve tipicamente várias rondas de financiamento pré-TGE a valorações crescentes, seguidas por um fornecimento circulante mínimo no primeiro dia. Inicialmente, pode criar a ilusão de escassez e alimentar um pico de preço dramático. No entanto, ao longo do tempo, surgem várias questões.

• Descoberta de Preços Privados Pré-TGE: As equipas angariam múltiplas rondas de financiamento a valorações sucessivamente mais altas e negociam listagens garantidas em grandes CEX no primeiro dia. Quando o TGE acontece, uma grande parte da valorização do preço já ocorreu, deixando poucos compradores marginais no mercado público.
• Listagens caras em exchanges de nível 1: Para muitos projetos, uma listagem no primeiro dia em uma exchange importante exige até 10% ou mais do fornecimento de tokens como taxa de listagem. Isso é altamente dilutivo e muitas vezes compromete as perspectivas de longo prazo do projeto.
• Dependência excessiva de acordos com Market Makers (MM): Para garantir liquidez inicial, os projetos concedem alocações substanciais de tokens a market makers de terceiros em termos generosos. Estes acordos frequentemente carecem de transparência, alinham frequentemente incentivos de forma inadequada e podem sobrecarregar os projetos com custos fixos perpetuos.
• Investidores a fazer cobertura de posições bloqueadas: À medida que os tokens permanecem bloqueados por longos períodos de tempo, investidores/fundos sofisticados fazem venda a descoberto do ativo nos mercados externos, neutralizando eficazmente a sua exposição e preparando o terreno para mais pressão de venda ao desbloquear.
• Venda OTC com Desconto: Investidores e equipas frequentemente vendem tokens OTC a compradores que procuram negócios com desconto - os compradores depois cobrem a sua posição com desconto recém-adquirida e fecham a posição coberta à medida que os desbloqueios começam.
• Subornos aos Fundos Líquidos: As equipas podem oferecer "mimos" estratégicos ou acordos privados aos fundos líquidos para incentivar a compra antecipada após o TGE e inflacionar artificialmente o preço. Este tipo de atividade, que é discutivelmente ilegal, dá às equipas tempo suficiente para que os insiders vendam partes das suas posições OTC a valuations artificialmente inflacionadas.
• Investidor Desbloqueia Pressão de Venda Insuportável: Uma vez que grandes partes dos tokens são desbloqueados, os investidores devem considerar se a oferta reprimida inundará o mercado. Se a demanda pelo produto (ou token) for decepcionante, um desbloqueio pode estagnar ou fazer com que os preços do token entrem em colapso sob o peso de novos vendedores.

Em essência, a abordagem Low Float/High FDV fomenta um ambiente onde os insiders podem capitalizar rapidamente. Isso frequentemente deixa os participantes varejistas ou compradores em estágio tardio em desvantagem. Os projetos frequentemente enfrentam dificuldades além do primeiro ano porque muitos insiders que lucraram no início têm pouco motivo para permanecer engajados.

2.A Mudança para um Lançamento Justo - e Suas Próprias Falhas

Frustrado com os fracassos do modelo Low Float/High FDV, o mercado respondeu mudando seu apoio para os Lançamentos Justos. Com o objetivo de criar estruturas de TGE abertas e igualitárias, os Lançamentos Justos colocam tokens nas mãos do público desde o início, minimizando a vantagem dos insiders e grandes alocações privadas. Embora a premissa fosse bem intencionada, ao longo do tempo, essa estratégia de lançamento revelou seu conjunto próprio de falhas:

• Financiamento Limitado: As equipas de lançamento justo geralmente lançam com financiamento limitado ou inexistente. Uma vez que a propriedade da oferta de tokens pela equipa é frequentemente mínima, torna-se muito difícil angariar fundos após o TGE. Como resultado, a viabilidade a longo prazo do projeto fica comprometida, especialmente à medida que o preço do token continua a declinar.
• Liquidez reduzida e execução fraca: Na ausência de criadores de mercado e sem capacidade de fornecer liquidez, os tokens lançados de forma justa frequentemente têm liquidez reduzida no lançamento e maturação, o que leva a uma maior volatilidade e deslizamento elevado.
• Os Perps de CEX Amplificam a Pressão Descendente: Muitos tokens lançados de forma justa — especialmente no espaço de IA — tiveram mercados de futuros perpétuos listados em CEXs antes dos mercados à vista, permitindo que vendedores a descoberto alavancados atacassem os tokens com pouca liquidez on-chain e, assim, baixassem os preços.
• Tetos de Preço a Longo Prazo: A combinação de liquidez limitada on-chain e venda a descoberto alavancada eventualmente cria um ambiente onde a demanda luta para superar a pressão de venda repressiva.

Os Lançamentos Justos inicialmente pareciam como um sopro de ar fresco, pois incentivavam mais participação “aberta”. No entanto, acabaram também por falhar na criação de uma estrutura de mercado viável a longo prazo. Ao ver isso, o mercado ficou mais uma vez à procura de alternativas.

Lições da resposta do mercado

Tanto a abordagem de Baixa Flutuação/Alto FDV quanto o lançamento justo falharam à sua maneira. Após observarmos a resposta do mercado a ambos, aprendemos as seguintes lições:

1. A descoberta pública de preços é fundamental: Se os compradores públicos não puderem participar de forma significativa na descoberta de preços, perdem o interesse, especialmente quando está claro que os insiders tiraram lucros da mesa cedo.
2. Profundidade e liquidez superam qualquer hype temporário: Nem especulação rápida nem bombeamentos artificiais resolvem um mercado fundamentalmente superficial. A profundidade da liquidez sustentada, especialmente on-chain, é crucial.
3. As equipas precisam de margem de manobra, os compradores líquidos precisam de potencial de valorização: As equipas devem angariar capital suficiente para a viabilidade a longo prazo do projeto, deixando ao mesmo tempo potencial de valorização significativo para os novos entrantes no mercado público.
4. As exigências do mercado impulsionam mudanças estruturais: A evolução de Low Float/High FDV para Lançamentos Justos demonstrou que, se o mercado se recusar a apoiar lançamentos questionáveis, as equipas irão adaptar-se. No entanto, os lançamentos justos por si só não garantem o sucesso quando não existe uma estratégia para construir liquidez e uma estrutura de mercado sustentável a longo prazo.
5. A transparência deve ser inegociável: Quando os insiders abusam de uma estrutura de mercado opaca para sair rapidamente, a confiança erode. Os lançamentos justos representaram um impulso para mais abertura on-chain, no entanto, a responsabilidade genuína e a clareza permanecem incompletas.

Por que a Liquidez On-Chain é o Próximo Passo Lógico

Rever essas falhas e a reação do mercado destaca um princípio central: os mercados sustentáveis a longo prazo prosperam quando a descoberta de preços é feita publicamente, na cadeia, e quando os insiders não podem facilmente descarregar tokens às escondidas. A negociação na cadeia promove responsabilidade em tempo real sobre quem detém o quê e a que preço estão vendendo.

Garantir liquidez suficiente em cada etapa do ciclo de vida de um token exige uma estrutura que integre:

• Profundidade de mercado transparente na cadeia
• Mecanismos robustos para conter a pressão de venda repentina
• Incentivos para equipas e investidores permanecerem envolvidos muito tempo após a TGE

Isso leva diretamente ao conceito de um TGE nativo de DeFi - uma abordagem que combina captação de capital e formação pública de liquidez, alinhando os insiders com o destino de longo prazo do projeto.

Nosso TGE Proposto Nativo DeFi

No seu âmago, a nossa proposta procura:

1. Converter a pressão de venda potencial em liquidez estruturada on-chain
2. Impor desbloqueios baseados em preço/tempo em vez de grandes saltos
3. Propor um caminho transparente e sustentável para listagens principais de CEX
4. Permitir ou mesmo exigir que insiders - investidores e equipas - utilizem mecanismos on-chain

Aqui está como:

1. Provisão de Liquidez Faseada (Unilateral e Bilateral)

• LP de um lado: Os investidores podem depositar apenas o token nativo em pools de liquidez concentrada (por exemplo, Uniswap V3). Ao selecionar intervalos específicos, eles efetivamente definem ordens de venda condicionais — os tokens apenas são vendidos quando o mercado atinge esses intervalos.
• Dual-Sided LP: Para uma maior liquidez e redução de deslizamento, os participantes (incluindo a equipa) podem agrupar tokens com stablecoins ou outros ativos como ETH. Isto promove uma profundidade de mercado imediata.

2. Desbloqueios Baseados em Preço & Posições de Bloqueio LP

• Desbloqueios incrementais: Os projetos limitam a quantidade da participação de cada investidor que pode ser LP'ed no TGE. Com o tempo ou em determinados limites de preço, mais torna-se elegível, evitando um choque de oferta repentino.
• Bloqueio de LPs: Para mitigar comportamentos exploratórios (como impulsionar o preço para atingir um intervalo de LP), os provedores de liquidez permanecem bloqueados por uma duração definida mesmo depois de seus tokens serem convertidos. Eles não podem retirar e reentrar instantaneamente de forma furtiva, mantendo assim a liquidez consistente.

3. Encorajar os Investidores Iniciais a Sair Pré-TGE

• Metas de preço mais baixas vs. novos investidores: As equipas podem incentivar os investidores iniciais com bases de custo muito baixas a sair parcialmente para novas rondas, mais caras e sobrescritas, antes do TGE. Isto pode ser feito através de uma transferência de um investidor existente para um novo investidor, que é finalmente aprovada pela equipa. Neste cenário, os investidores iniciais realizam lucros sem vender nos mercados públicos, e os novos apoiantes, que têm pontos de entrada mais altos, estão menos inclinados a descarregar cedo após o lançamento. É importante notar que estas transferências têm sido frequentemente recusadas pelas equipas historicamente.
• Estrutura pós-TGE mais saudável: Como resultado, a base de investidores na TGE é mais propensa a manter tokens para múltiplos mais altos, reduzindo a pressão de venda imediata e distribuindo a liquidez de forma mais equitativa entre os intervalos de preços.

4. Controlos e Conformidade de Contratos Inteligentes

• Piscinas compatíveis e levantamentos estruturados: Usando restrições aplicadas por políticas (por exemplo, verificações de fluxo de fundos AML), os tokens bloqueados só podem fluir para mercados on-chain aprovados de forma visível ao público e baseada em regras.
• Acesso gradual: Os contratos inteligentes governam como e quando os LPs ajustam os intervalos de preços, reclamam taxas ou retiram, garantindo que nenhuma onda de vendas internas arrase o mercado.

5. Preços da TGE & Inclusão da Equipa

• Valoração atrativa e sustentável: Os projetos podem TGE a uma valoração mais baixa em relação ao típico Baixa Flutuação/Alto FDV — convidando interesse real dos compradores. Com o tempo, os preços e volumes on-chain podem aumentar organicamente, eventualmente atraindo grandes listagens.
• Incluindo alocações de equipe: As equipes podem aplicar as mesmas restrições de LP às suas participações, significando alinhamento genuíno. Em um ambiente onde o mercado exige transparência, as posições da equipe também podem ser monitoradas publicamente, desencorajando vendas OTC silenciosas ou saídas abruptas de insiders.

6.Gradualmente A passar para Listagens CEX

• Listagens iniciais atrasadas: Minimizar a presença inicial da grande bolsa ajuda o mercado a descobrir o preço on-chain sem uma saída imediata para insiders.
• Catalisadores ganhos: À medida que o uso, o volume de negociação e a tração da comunidade crescem, a listagem nas principais CEXs torna-se um verdadeiro impulsionador da procura, em vez de um cenário de compra rápida.

Benefícios percebidos: Alinhando as partes interessadas para um valor duradouro

Este formato TGE nativo de DeFi aborda muitas questões, ao mesmo tempo que suporta uma descoberta de preço pública mais profunda:

1. Descoberta autêntica na cadeia: O lançamento a um preço justo e a exigência de que os insiders forneçam liquidez promovem a formação de preços em tempo real e transparente.
2. Padrões de desbloqueio mais saudáveis: Desbloqueios de tokens com base no preço reduzem o medo de grandes vendas em massa. Se os compradores não levarem o preço a certos intervalos, os insiders permanecem bloqueados.
3. Maior liquidez com menor dependência dos MMs: As partes interessadas chave tornam-se fornecedores iniciais de liquidez, reduzindo a dependência dos MMs que podem ter motivos conflituosos.
4. Unidade da equipa e dos investidores: Se os principais contribuidores também enfrentarem restrições de liquidez, não podem abandonar secretamente o projeto; o sucesso é mútuo.
5. Suporte de mercado robusto: Combinado com listagens incrementais CEX, os projetos experimentam catalisadores incrementais enquanto constroem uma reputação mais forte na cadeia.
6. Espaço para experimentação: Como esta abordagem é programável, as equipas podem ajustar os tempos de bloqueio, os limites de preço ou as pools autorizadas na busca dos melhores resultados.

Mais importante ainda, orienta todos—fundadores, investidores iniciais e novos participantes—para um crescimento sustentável a longo prazo em vez de saídas rápidas e oportunísticas.

Questões em Aberto & Considerações

Mesmo enquanto este modelo aborda falhas comuns da TGE, convida a uma exploração adicional:

• Concentração de Liquidez: Poderão muitos detentores de grande volume agrupar-se numa faixa semelhante, criando um “muro” de preço? Se sim, como pode isto ser evitado?
• Books de ordens vs. AMMs: Será que um AMM de liquidez concentrada é sempre superior, ou poderá uma abordagem híbrida adequar-se melhor a alguns tokens?
• Aplicação e Regulamentos: Existem requisitos de conformidade (por exemplo, KYC/AML) que devem ser cumpridos para que os investidores possam participar?
• Educação e Ferramentas para Investidores: Poderão painéis especializados ou gestores de terceiros tornar-se necessários para ajudar insiders menos experientes ou menos recursos a lidar com estratégias avançadas de LP?
• Transparência da equipe: Embora os contratos a prazo ou acordos laterais possam continuar a prevalecer, exigir divulgação completa ou quase completa por parte dos insiders empurra a agulha a favor da honestidade.

Conclusão: Rumo a um Futuro Mais Sustentável a Longo Prazo

Desde o Float/High FDV até ao Lançamento Justo, as criptomoedas têm oscilado entre extremos - um que gera lucros a curto prazo para insiders, o outro que carece de financiamento suficiente ou liquidez sustentável para ter sucesso. Ambas as opções deixam os participantes a otimizar para resultados extremamente a curto prazo, desiludidos com a hype passageira e as práticas manipuladoras.

Ao introduzir um TGE nativo DeFi - enraizado em liquidez em cadeia faseada, desbloqueios incrementais com base em métricas e transparência reforçada - traçamos um meio-termo:

• Os projetos levantam capital suficiente sem recorrer a acordos exploradores.
• A descoberta genuína de preços e o desenvolvimento de liquidez na cadeia constroem confiança tanto com investidores a retalho como institucionais.
• Investidores iniciais com metas de preço mais baixas podem sair com segurança antes da TGE para novos investidores com bases de custo e metas de valuation mais altas, otimizando para mercados secundários mais saudáveis.
• As principais listagens de CEX surgem como verdadeiros catalisadores em vez de saídas instantâneas.
• O mercado, como árbitro supremo, pode recompensar ou rejeitar ofertas com base na sua conformidade com estes princípios.

Embora nenhum modelo de TGE único se adeque a todos os projetos, é evidente que precisamos de um plano que promova uma descoberta de preço genuína on-chain, uma liquidez de mercado robusta e uma profunda alinhamento entre as partes interessadas. O formato de TGE nativo de DeFi visa dar um passo significativo em direção a esses objetivos.

Convidamos os leitores a examinar essas ideias, propor refinamentos e experimentar implantações do mundo real. Crypto prospera em inovação e iteração. Ao desafiar as normas dos formatos Low Float/High FDV e Fair Launch, podemos abrir caminho para estruturas de incentivos mais saudáveis, garantindo que a criação de valor a longo prazo triunfe sobre o hype de curta duração.

No final, se este artigo desencadear um debate sobre a ponte entre os melhores aspectos de cada modelo de TGE, incentivando novas soluções que recompensem um crescimento genuíno em vez de saídas rápidas, então cumprimos o nosso papel. Vamos trabalhar juntos para criar um ambiente de lançamento de tokens onde todos possam beneficiar do sucesso sustentado, e o mercado possa recompensar adequadamente os construtores, investidores e membros da comunidade que defendem o futuro brilhante das criptomoedas.

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