市場の台頭を予測し、競争環境を分析する

予測市場は、未来のイベントの結果に基づいて取引を行う投機的な市場であり、その核心機能は契約価格を通じて分散した情報を集約することです。特定の条件下では、契約価格はそのイベントが発生する確率の予測として解釈されることがあります。多数の研究によって、予測市場の正確性は非常に高く、従来の予測方法をしばしば上回ることが示されています。この予測能力は「群衆の知恵」に由来しており、誰でも市場に参加でき、より良い情報を持つトレーダーは取引に参加する経済的動機を持っているため、価格は真の確率に近づくことが促進されます。

現代予測市場の起源は1980年代末にさかのぼります。最初の学術予測市場は1988年にアイオワ大学で設立されたIowa Electronic Markets(IEM)です。IEMは小規模な実金市場で、主にアメリカの選挙結果に焦点を当てています。規模は限られていますが、IEMは長年にわたり印象的な予測精度を示しています。

1990年代に入ると、一部のオンライン予測市場が登場し、現金市場と「仮想通貨」市場をカバーしました。例えば、Hollywood Stock Exchange(HSX)は1996年に設立され、仮想通貨を使用して映画や俳優の「株」を取引するエンターテインメント予測市場です。HSXは映画の初週末の興行収入やオスカー賞を予測するのが非常に得意で、時には専門の映画評論家よりも正確さが上回ることもありました。

予測市場の基本的なメカニズムは、参加者が自分の真の情報を明らかにする動機を持つようなインセンティブ互換の構造を作成することにあります。トレーダーは実際のお金(または仮想通貨)を賭けるため、彼らは自分の真の信念やプライベートな情報に基づいて取引を行う傾向があります。

経済学の観点から見ると、よく設計された市場は、トレーダーが自らの主観的確率と一致する価格を提示することによって期待収益を最大化できるようにするべきです。

価格操作の防止に関して、学術研究は予測市場が価格操作行為に対して強い弾力性を持つことを発見しました。価格をファンダメンタルズから逸脱させようとすると、通常は他のより合理的なトレーダーにアービトラージの機会を創出し、彼らは反対側に立って取引を行うことを選択し、価格をより合理的な位置に戻すことになります。

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カルシ:連邦政府が規制する予測市場取引所

Kalshiは連邦規制の予測市場取引所で、ユーザーはプラットフォーム上で実際の世界の出来事の結果について取引を行うことができます。これは、アメリカ商品先物取引委員会(CFTC)の承認を受け、イベント契約を提供する最初の取引所です。イベント契約はバイナリー先物(はい/いいえ)で、イベントが発生した場合、契約の価値は$1になります。発生しない場合は$0になります。

ユーザーは、$0.01から$0.99の価格帯で「Yes」/「No」契約を購入または販売できます。この価格は、事象が発生する確率に対する市場の暗黙の期待を示しています。予測が正しければ、契約は$1で決済され、トレーダーは利益を得ることができます。Kalshi自体はポジションを持たず、単にマッチングプラットフォームとしてロングとショートの両方を結びつけ、取引手数料で利益を上げます。

新しいイベント市場(は、はい/いいえのバイナリー契約)であり、Kalshiチームまたはユーザーが「Kalshi Ideas」を通じて提案することができます。各提案は内部審査を経なければならず、明確なイベント定義、客観的な決済条件、許可されたイベントカテゴリーを含むCFTCの規制基準を満たす必要があります。

承認後、このイベントは、契約仕様、取引ルール、決済基準を定めたKalshiの指定契約市場(Designated契約市場、DCM)の枠組みの下で正式に開始されます。

イベント市場が立ち上がった後、アメリカのユーザーはKalshiのアプリ、公式サイト、またはRobinhood、Webullなどの証券会社との統合プラットフォームを通じて取引できます。

新市場が開始されると、オーダーブックは空であり、どのユーザー(がマーケットメーカーまたは一般のトレーダー)としてリミットオーダーを出すことができます。流動性を促進するために、オーダーを出す側(のメイカー)は通常手数料が免除されますが、一部の特別な市場では極めて低い手数料が請求されることがあります。価格は需給の動的変化に応じて変動し、イベントの確率に対する市場のコンセンサスを反映します。

イベントの結果は、事前に指定された権威あるデータソース(（例えば、政府の報告書、スポーツの公式結果)）に基づいて判断されます。イベントが発生した場合、「Yes」契約を持つユーザーは自動的に1契約につき$1の利益を得ます。逆に、「No」が勝利した場合、敗北した側の契約は無効になります。追加の決済手数料はありません。

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Polymarket:ブロックチェーンに基づく予測市場プラットフォーム

PolymarketはPolygon上に構築された分散型予測市場プラットフォームで、ユーザーはイベント結果に対応するバイナリー結果トークン(Yes/No Tokens)を取引できます。これはConditional Token Framework (CTF)を採用しており、各結果トークンのペアはstablecoin (USDC)で全額担保されています。取引メカニズムは混合型の中心限価注文簿(CLOB)を使用しており、高効率なマッチングを実現しています。市場の決済はUMAのOptimistic Oracleを通じて行われ、これは論争可能な分散型解析システムです。

PolymarketはGnosisのConditional Token Frameworkを使用して、各市場の結果を条件トークンとして表現し、Polygonチェーン上に展開します。バイナリ市場の場合、YesトークンとNoトークンの2つのERC-1155トークンが生成され、同額のUSDCが担保として使用されます。

1つのUSDCを分割すると、1つのYesトークンと1つのNoトークンが生成されます。Yes/Noトークンを統合すると、1 USDCが返還されることが解放され、各ペアのトークンが完全に担保されていることが保証されます。イベントが終了した時、正しい結果に対応するトークンのみが1ドルの価値を持ち、間違った結果のトークンは無価値になります。

Polymarketは、Binary Limit Order Book (BLOB)と呼ばれる混合型アーキテクチャを採用しており、オフラインの注文管理とオンチェーン取引の決済を一緒に維持しています。ユーザーはオフラインで注文に署名し、オペレーションノードが注文に合致するものがあるかを検索します。合致するものがあれば、スマートコントラクトを介してオンチェーン経済交換を完了します。

従来の取引所が内部裁定やデータソースを採用するのとは異なり、PolymarketはUMAのOptimistic Oracleを通じてコミュニティの合意を形成します。イベント終了後、誰でもこの市場に結果を提出することができ、(proposal)の担保を賭けて、異議申し立て期間に入ります。異議がなければ、この結果は受け入れられます。異議がある場合は、UMAコミュニティの投票によって解決されます。

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市場拡大戦略と成長の勢い

最新の査読研究「暗号トークンのギャンブル傾向？」は、暗号資産とギャンブル行動の間に関連性が存在するという強力な証拠を提供しています。研究者はGoogle Trendsを使用して個人投資家の関心を代理し、いくつかの顕著なパターンを明らかにしました:

1. 人均宝くじ販売額は暗号トークンへの関心を予測できる
2. 人均宝くじ販売額が高い地域では、ICOやNFTの発行後にウォレットのアクティブ度が急上昇する。
3. ギャンブルがある州で合法化されると、宝くじの販売が高い地域では、暗号関連の関心が著しく低下する。

これらの研究結果は、両者の比較をさらに検証し、この種のユーザーの存在を際立たせています。彼らは高リスク志向を持ち、カジノやCoinbaseなどのプラットフォームで投機的な刺激を追い求めています。

市場規模を測るためには、暗号ネイティブなギャンブルプラットフォーム(が暗号通貨の入金)のみをサポートしているStake.comの台頭を参考にすることができます。わずか数年の間に、Stakeは世界中のユーザーにおける高リスク・高リターンのエンターテイメントに対する巨大な需要を捉え、爆発的な成長を遂げました:

• Stakeは2022年に約26億ドルの粗いギャンブル収入を記録し、世界最大のギャンブル企業の一つに入りました。2024年の収入は約47億ドルに達し、2022年と比べて約80%増加しています。
• 2023年現在、このプラットフォームには60万人以上のアクティブユーザーがいますが、アメリカやイギリスなどの市場ではブロックされています。

Stakeの成功は明確に証明しています: 大規模な市場群体が存在し、彼らは暗号通貨を使用して取引することに慣れており、投機的で高いボラティリティのイベントを好み、伝統的なチャネルの外で「賭け」に参加することを渇望しています。これらの人々は本質的に予測市場の核心ユーザー群であり、現在彼らはStakeのような非規制プラットフォームに集中しています。

多くの研究やアンケート調査により、暗号通貨投資家とギャンブラーは、重要な人口統計的および行動的特徴において高い一致を示すことが確認されています。

• 若い男性、リスクを追求する: 暗号資産取引やスポーツ/カジノ賭博は、若い成人男性に偏っており、このグループは一般的に高いリスク許容度を持っています。
• 全天候オンライン:暗号市場は24/7で閉店せず、世界中で継続的に運転しています;オンラインギャンブルもいつでも参加でき、持続的なドーパミン刺激をもたらします。

過去数年、暗号業界の全体的なナarrティブは大きな変化を遂げた。「規制されていない」自由な革新から、機関主導の規制遵守の正軌に移行した。この変化はKalshiのような規制されたプラットフォームに有利な競争環境をもたらし、その規制の堀の戦略的価値を浮き彫りにした(CFTC承認)。

Kalshiはブランドのポジショニングに非常に慎重であり、"ギャンブル"というラベルを避けることに意図的です。その代わりに、"イベント契約"の投資ツールを提供し、規制された取引所の資格を持つ新しいタイプの取引プラットフォームとして自らを形作っています。この戦略は非常に先見の明があります:

• "私たちは賭博会社ではありません": Kalshiの創設者と幹部は、プラットフォームが取引所の仲介であり、ギャンブラーではないことを繰り返し強調しています。賭博会社が賭けを行い、ユーザーが負けることとは異なり、Kalshiはただオーダーを仲介し、手数料を受け取るだけです。
• Robinhoodとの統合:Kalshiは2025年初頭にRobinhoodとの提携を発表しました。Robinhoodは1500万人以上のアクティブユーザーを持ち、若い個人投資家の集まる場です。この提携により、Robinhood内部に「予測市場」機能ブロックが導入され、ユーザーはアプリ内でKalshiが提供するイベント契約を直接取引できるようになります。
• "ギャンブル"を避ける: Kalshiはマーケティングやメディア資料において"ギャンブル"という言葉を意図的に避けています。例えば、契約を"はい/いいえのイベント契約(Yes/No Contracts)"と呼び、ブログや教育資料ではその予測機能と情報価値を強調し、ギャンブルの刺激ではなくしています。

"ギャンブル"というラベルを抽象化し、"市場"という言語を取り入れることで、Kalshiは遊びたい人々と取引したい人々の2つの巨大なユーザーグループをつなげています。そしてこの過程で、どちらか一方を犠牲にするのではなく、両者のアイデンティティと行動価値を強化しています。

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