Robinhood株式トークン化製品:マーケティングがイノベーションに勝る

最近、Robinhoodは株式トークン化製品をWeb3界隈で発表し、大きな話題となっています。長年にわたりブロックチェーン技術を注視している観察者として、私はこの製品の実際の状況を分析する必要があると考えています。

コアポイント

Robinhoodが今回発表した株式トークン化製品は、真の技術革新というよりも、巧妙に計画されたマーケティング活動のようです。これは主にRWAという人気の話題の高い地位を占めるためのものですが、実際の革新の観点から見ると、目立った点は少ないです。簡単に言えば、ブロックチェーン技術をブランド宣伝の手段として扱っており、ブロックチェーンの分散型とコンポーザブルなコアの利点を十分に活用していません。

Kraken xStocksの「デジタルツイン」モデルと比較して、Robinhoodの「合成パッケージ」モデルは法的構造と機能の両方において欠陥があります。実質的には、ユーザーに対して基礎資産の実際の所有権ではなく、デリバティブ契約を提供しています。EUの顧客に対して米国株へのエクスポージャーを提供すると主張していますが、これは従来の金融商品を通じて実現可能であり、そんなに複雑な操作は必要ありません。また、「24x7取引」や「個人投資家によるプライベートエクイティ」などの壮大なビジョンは現実には実現が難しいです。

ロビンフッドはこの製品により、自身を業界のイノベーターとして成功裏にパッケージ化したが、その真の意味は伝統的金融と分散型金融の融合に向けた可能な道筋を示している。この道筋は、Web3の複雑さを簡素化し、それを管理可能なエコシステムに包み込むことができるWeb2企業によって導かれる可能性が高い。

株式トークン化の四つのモデル

Robinhoodの製品を深く分析する前に、株式のトークン化のいくつかの異なる方法を理解する必要があります:

合成アセット

• これは純粋なDeFiモデルで、実際の株式を保有する必要はありません。
• スマートコントラクトで過剰担保された暗号資産を使用して、現実の資産価格を追跡するトークンを作成します。
• ユーザーが信頼するのはコードと経済モデルです。
• 代表的なプロジェクト:Ostium、Synthetix。

合成パッケージ

• 本質的にはデリバティブモデルの一種です。
• トークンは、発行者との契約を代表し、株価の変動に等しい利益を支払うことを約束します。
• 発行者はヘッジとして実際の株を購入する可能性がありますが、これは法的義務ではありません。
• ユーザーは発行会社とその背後にある規制機関を完全に信頼しています。
• プロジェクトを代表する:Robinhood。

デジタルツイン

• 現在最も認められているモデル。
• 発行される各トークンは、実際の株式の1株に対応しています。
• トークンは株式の"デジタル請求証明書"のようなものです。
• ユーザーは発行者、保管銀行、及び監督機関を同時に信頼する必要があります。
• 代表的なプロジェクト:Kraken取引所のxStocks(は、Backed Financeによって)されています。

ネイティブデジタル証券

• 最も革命的なモデル。
• 株式が直接ブロックチェーン上で発行され、ブロックチェーン自体が法定所有権の記録となる。
• ユーザーはブロックチェーンネットワーク自体と関連する法律フレームワークを信頼しています。
• プロジェクトを代表する:欧州投資銀行がゴールドマンサックスのGS DAP™プライベートブロックチェーンプラットフォーム上で発行したデジタル債券。

ロビンフッドモードと競合製品の比較

ロビンフッド vs. オスティウム (合成封装 vs. 合成資産)

コモン：

• ユーザーに対して株式の経済的エクスポージャーを提供し、直接的な所有権を持たせない。
• 本質的にはすべてデリバティブであり、株価のパフォーマンスをコピーすることを目的としています。

異なる点:

• ロビンフッドの信頼基盤は、機関と規制から来ています。
• Ostiumの信頼基盤はコードと経済ゲームから来ています。

ロビンフッド vs. xStocks (合成封装 vs. デジタルツイン)

コモン：

• 二つのモードの発行者は理論的に実際の株式を支持として保有しています。

異なる点:

• 株式保有の目的が異なる: Robinhoodはリスクヘッジのためであり、xStocksは法的義務のためである。
• 所有権の帰属とリスクが異なる:Robinhoodモデルでは株式は企業の資産に属し、xStocksモデルでは株式は隔離された保管口座に保管される。
• チェーン上のユーティリティの違い:Robinhoodトークンはそのクローズドエコシステムに制限されており、xStocksは外部DeFiプロトコルと相互作用できます。

ロビンフッドモードの核心問題

1. 製品機能はブロックチェーン技術を使用する必要がありません

   • 伝統的な金融ツールを使用して同じ機能を実現できます。
   • ブロックチェーンを使用する主な理由はマーケティング上の考慮です。

2. 本当のDeFiの"レゴ"特性が欠けている

   • Robinhoodの株式トークンは、その閉じたエコシステム内に制限されています。
   • Web3のコンポーザビリティを実現できない。

3. ブロックチェーンの"非信任"の核心理念からの逸脱

   • ユーザーはRobinhoodを完全に信頼する必要があります。
   • ブロックチェーンはユーザーがRobinhoodから契約を購入したことのみを証明でき、他の重要な情報を証明することはできません。

過大評価された「革命的」な機能

1. 24x7取引のパズル

   • 週末の取引は巨大なリスクに直面しています。
   • マーケットメーカーは効果的なヘッジを行うことが難しい。
   • アフタートレーディングのコストが高く、流動性が低い。

2. プライベートエクイティ投資の"蜃気楼"

   • プライベートエクイティ投資はリスクが非常に高く、情報の非対称性が極めて高い。
   • このような資産のトークン化は、リスクが一般投資家に移転する可能性があります。

マーケティングの成功と未来の展望

製品自体には多くの制限があるにもかかわらず、Robinhoodの行動は依然として重要な意義を持っています:

1. ブランド認知と市場のボリュームで優位性を獲得することに成功しました。
2. よりオープンなエコシステムへの道を開く。
3. 従来のインターネット証券会社がWeb3の大規模採用を推進する上での潜在的な役割を示しました。

まとめ

Robinhoodの株式トークン化製品は現在、より成功したマーケティング活動ですが、伝統的な金融とブロックチェーンの融合への道を開きました。一般投資家にとっては、冷静さを保ち、理性的に分析し、華やかな物語に惑わされず、未来の可能性に偏見を持たないことが賢明な選択です。