米国株のトークン化:新たな機会か、それとも古い瓶に新しい酒か?

米国株のトークン化が最近広く注目を集めており、多くのプラットフォームが関連製品を相次いで発表しています。この現象は果たして全く新しい物語なのか、それとも古いボトルに新しい酒を詰めたものなのか？私たちは業界の専門家数名を招き、技術、コンプライアンス、投資機会とリスクなどの異なる視点から議論してもらいました。

米国株式のトークン化:新しい物語か、それとも古い概念の継続か?

米国株のトークン化は本質的にRWA(現実世界の資産)の一部であり、STO(証券型トークンの発行)の延長と見なすことができます。RWAの物語は昨年から始まり、主に規制環境の改善が進んだため、伝統的な企業がブロックチェーンに参加して資本の増加を図りたいと考えています。

底層ロジックから見ると、米国株のトークン化は資産証券化(ABS)に類似しており、2008年のサブプライム危機にさかのぼるMBS(モーゲージ担保証券)にまで遡ります。技術と規制の成熟と共に、現在いくつかのライセンスを持つ機関がこのブームを推進し始めており、ある取引プラットフォームがArbitrum L2でトークン化された株式を発行し、コンプライアンスとカストディを強調しています。

従来の米国株式と比較して、トークン化された株式は7×24時間取引をサポートし、参入障壁が低く、流動性が高いです。これはイベント駆動型の取引機会に適していますが、過度な流動性は操作リスクをもたらす可能性もあります。

総じて言えば、米国株のトークン化は新しい概念ではありませんが、規制環境の改善と技術の進歩に伴い、新たな活力を発揮しています。それは暗号通貨業界の内生的な成長だけでなく、従来の金融の関心を引きつける外部の力でもあり、Web2とWeb3をつなぐ橋梁となることが期待されています。

トークン化された株式と従来の株式の違い

トークン化された株式と従来の株式の間には、以下の主要な違いがあります:

1. 株主の身分:トークン化された株式の保有者は真の株主ではなく、従来の株式の株主権(（投票権、企業ガバナンス権)）を享受することはできません。経済的利益(（配当)）のみを得ることができます。

2. 価格マッピング属性:トークン化された株式は、主に株価を追跡するものであり、実際の株式を代表するものではありません。

3. 取引の柔軟性: 7×24時間取引をサポートし、従来の株式よりも柔軟で、イベント駆動型取引に適しています。

4. 償還メカニズム: 現在、多くのトークン化された株式は、十分な償還メカニズムを欠いており、実際の株式に交換することが難しい。

5. 流動性と価格乖離: 完全なアービトラージメカニズムが欠如しているため、トークン化された株式のオンチェーン価格はオフチェーンの株価と乖離する可能性があります。

6. コンプライアンス: 発行者は関連する金融ライセンスを取得する必要がありますが、アメリカ以外の地域では規制に不確実性があります。

投資家は注意が必要です。トークン化された株式は現在も実験段階にあり、流動性不足や価格乖離などのリスクがあります。また、十分な償還メカニズムが欠如しているため、投資家はトークンを実際の株式に交換することが難しいかもしれません。

上場していない株式のトークン化のリスクと機会

未上場株式のトークン化は一般投資家に優れた資産にアクセスする機会を提供しますが、同時に大きなリスクも存在します:

1. 法律遵守とガバナンスの対立: 一部の企業はトークン化された株式を認めない可能性があり、法的地位が不明確になる。

2. 情報の非対称性: トークンの背後にはファンドのLPシェアが存在する可能性があり、具体的な情報は不透明です。

3. 価格の不透明:流動性不足、価格決定メカニズムが不十分で、投資家の権利が保障されにくい。

4. 真実性の検証が難しい: 投資者は、ステーキング資産の真実性と数量を確認するのが難しい。

5. 権利保護が難しい: 問題が発生した場合、投資家は権利を保護するのが難しい可能性があります。

しかし、会社の協力と承認が得られれば、トークン化はスタートアップ企業にPre-IPOの価格設定とキャッシュフロー回収の機会を提供することができ、ベンチャーキャピタルの市場化価格設定に似ており、研究開発資金不足のリスクを軽減するのに役立ちます。

発行チェーンの選択考量

異なるプラットフォームは、発行ブロックチェーンの選択においてそれぞれの考慮があります:

1. あるブロックチェーンはユーザー基盤が大きく、取引速度が速く、DeFiエコシステムが成熟しているため、最初の選択肢となり、風口を追求するのに適しています。

2. あるL2は、発行プラットフォームの長期計画(、例えば自社で構築したL2)に関連している可能性があり、Gas料金が低く、契約のカスタマイズ性が高い。

3. その他の新興ブロックチェーンは潜在能力があるが、短期的には主流の発行チェーンになることは難しい。

チェーンの選択はしばしば純粋な技術的優劣ではなく、商業的利益に基づいており、投資の方向性や既存の協力関係などの要因が関与する可能性があります。

米国株式のトークン化の長期的な価値と課題

米国株のトークン化は長期的な価値を持ち、株式がオフラインからインターネットに移行するのに似ています。その利点は:

1. 高い透明性: パブリックチェーンの記録は検証可能で、情報の対称性は従来の金融より優れています。

2. 規制の整備が進む: コンプライアンス要件(は、カストディ、監査)など、以前よりも厳格になっています。

3. リスク管理の改善: 高品質な資産の選択とスマートコントラクトの自動化により人的リスクを低減します。

4. 技術進歩:ブロックチェーンのインフラは従来のシステムより優れています。

しかし、現在の米国株のトークン化は流動性不足、価格の乖離、償還メカニズムの欠如など、多くの課題に直面しています。将来的に真の株主権を実現するには、株式市場全体をブロックチェーン上に移行させる必要があるかもしれません。これは長期的なプロセスです。

その他注目すべきRWAの方向性

株式以外にも、注目すべき他のRWAの方向性があります:

1. 著作権類資産:音楽、映画、書籍、ウェブサイト広告の分配など。

2.不動産:未開発の土地、賃貸収入など

3.物的資産:お茶などの農産物。

これらの分野のトークン化は、コンテンツクリエイターや不動産開発者などに新しい資金調達の機会を提供する可能性があります。しかし、これらの試みは、規制や流動性などの課題にも直面しており、実際に実現するためには、技術、法律、市場の共同発展が必要です。

総じて言えば、米国株のトークン化はRWAの重要な分野として、従来の金融と暗号の世界をつなぐ可能性を示しています。しかし、それはまだ初期段階にあり、技術、規制、市場の各側面での継続的な改善が必要で、長期的な価値を実現するためには時間がかかります。