政治的につながりのあるトークンが暗号通貨市場に与える影響に関する調査

最近、Economics Lettersに「ゼロからヒーローへ：Meme通貨の暗号資産市場における溢出効果」というタイトルの論文が発表されました。この研究は、ある政治家がMeme通貨を発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルズが駆動する異質なボラティリティの溢出効果を明らかにしました。政治的シグナルが投機的ダイナミクスを増幅し、政治的要因が暗号資産市場や投資家行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしています。

はじめに

政治の動向が金融市場に与える影響はますます顕著になっており、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに浮き彫りにし、ある共和党候補者が前例のないことにデジタル資産を支持する姿勢を示しました。彼はアメリカを「地球上の暗号資産の首都」にすると宣言し、暗号資産を彼の経済政策の中心に置くことを約束しました。その結果、市場は彼の任期中により友好的な政策姿勢が期待されるようになりました。

これらは2025年1月18日に実現する予定で、候補者はあるブロックチェーン上で公式のMeme通貨を発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引高は180億ドルに達し、市場価値は当時の最大Meme通貨を40億ドル上回りました。翌日、彼の家族に関連する別のMeme通貨の発行が市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単なる投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融的投機の範疇を超え、より広範な規制および政治的議題の信号を発信しました。

本研究は、この出来事がどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としており、3つの重要な問題に焦点を当てています:

1. このMemeコインの発行は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか?

2. この事件は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか?

3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的魅力の違いに基づいて異なる反応を示すか?

これらの質問に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件付き分散(MGARCH)モデルを使用します。このモデルは特に、ボラティリティと相関が時間とともにどのように動的に関係するかを分析するのに適しています。

研究は時価総額ランキング上位10の暗号資産を対象に実証分析を行い、その結果、Memeトークンの発表後、暗号資産間で顕著なボラティリティの波及効果が存在することを発見し、市場に金融感染の現象が存在することを示しています。この出来事は市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、特定の暗号資産はそのインフラと戦略的な関連性により最大の上昇幅を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、その累積異常収益(CARs)と分散はイベント後期に安定する傾向を示しました。対照的に、他のMemeトークンは価値が下落し、資金は新たに発行されたMemeトークンに流れた可能性が高いです。

確かに、このMemeトークンの発行はアメリカの高度に政治的に分化した環境の中で行われており、このブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の感受性が高まり、市場の反応が激化しています。ある投資家にとって、政治家の支持はユニークな投機機会を象徴し、強い「フォロワー効果」を生み出しましたが、他の投資家はその論争のあるイメージから政治や規制リスクを意識し、より慎重な立場を取っています。このような分化は、観察される高いボラティリティと異なる市場の反応を説明しています。

本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初めての論文です。これは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかについての理解を拡張します。さらに、従来の研究が多くの負の衝撃に焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的信号に駆動される正の衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。最終的に、本研究は学術界、実務家、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連トークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染ダイナミクスにどのように影響するかを強調します。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

本研究では、毎分の終値の中間値に関する独自データを使用し、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーしています。データの出所は、先行研究で広く使用されているアメリカの中央集権的な取引所です。

データセットには合計20,160件の観測が含まれており、時間範囲は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Memeトークンが(の2025年1月18日に発行された前後1週間の対称的な時間帯をカバーしており、イベント前後の比較分析を行いやすくしています。

既存の文献の手法に従い、本研究では以下の公式を用いて暗号資産の収益率を計算します:

収益率 = ln)Pt/Pt−1(

ここでPtは時間tのデジタル資産の価格を示します。

イベントの時間は、2025年1月18日 coordinated universal time ) UTC ( 午前2時44分と定義され、この時点で新しいMemeトークンの正式な発表が行われます。累積異常収益を計算し、情報の級聯効果を評価します。本稿では、2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を代表します。次に、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを差し引き、市場ベンチマーク上の超過収益を得て、累積してCARsを算出します。

) 2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、このMemeトークンの導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数リターンは平均がゼロ、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデルの設定は以下の通りです:

Ht = CC' + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B

その中で、

εt | Ωt-1 ~ N###0、Ht(

Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第1種誤りの問題を考慮し、本稿では比較的厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

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結果

) 3.1 ボラティリティーオーバーフロー効果

初期分析の結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにしました。これらの関係は、BEKK-MGARCHモデルによって推定されました。共分散構造の中で、資産間の相互関連性はイベント発生後の段階で著しく強化されます。この発見は、「イベントがボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同様に、平稳対数リターンの変動幅は同期間内で増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速を反映しています。すべての画像の右側のパネルは、各暗号資産のリターンがこのイベント期間中に激しく変動したことを示しており、今回のイベントのシステム的影響をさらに強調しています。

BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散および対応するt検定統計量は、このイベントが暗号資産市場において金融感染とボラティリティの逸脱効果を引き起こしたことを示しています。大多数のイベント後の共分散係数は、有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では、その共分散が有意に上昇し、より強い連動性と高い市場統合度を示しています。対照的に、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。また、LTCやXRPなどの一部の資産は、イベント後に共分散が逆に低下しており、逸脱効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMemeトークン発行イベントが暗号資産市場全体に与えた構造的影響を強調しています。

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3.2 情報レベルのカスケード効果

異常な利益###CARs(の蓄積分析を通じて、Memeコインの発行が引き起こした情報の級聯効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに対して有意な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスとボラティリティの増加として現れることを示しています。

イベント前の段階で、大多数の暗号資産は正のリターンを経験し、投機的な期待に駆動されるか、あるいは特定の候補者が第47代アメリカ大統領に選出される可能性について市場が抱く楽観的な態度の影響を受けた可能性があります。これは、確固たる情報が不足しているにもかかわらず、投資家が明らかな投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「取り残される恐怖」の特徴に一致します。

事件発生後の段階では、三つの重要なダイナミクスが特に顕著に現れます:

1. SOLは他のすべての資産を上回る優れたパフォーマンスを示しており、これはおそらくそのMemeコインとしてのブロックチェーンの直接的な技術関係に関連している。

2. LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業との関連性に起因している可能性があります。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と連鎖的な投機影響への相対的な絶縁性を反映しています。

その一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示している。すなわち、投機的な資金が古いMeme通貨から新たに発行されたトークンへと移行している。AVAXやDOTは堅固な技術基盤を持っているにもかかわらず、こうした資本移転の傾向から免れることはできず、価値の流出の兆候を示している。

このMemeコインの発行による外生的なショックは、イベント前の市場の共動性パターンを破った。イベント発生前は、各資産間に高い協調的なボラティリティが見られたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%まで様々であった。

これらの結果は、資産特有のストーリー、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間の収益の差異反応を著しく増幅することを明らかにしています。

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まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を考察し、ボラティリティの乗り越え効果と情報のカスケード効果に重点を置いて分析しています。

研究結果は、市場がこのイベントに対して顕著な異質性を持って反応していることを示しています。例えば、Memeトークンとの直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな恩恵を受けました。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの"追い風"によって活気づけられました。

一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産は、市場における中心的な地位からより強い安定性を示し、今回の事件では類似のアンカーの役割を果たし、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや技術的な基本要因だけに依存していないことを示しており、特にこれらのストーリーが象徴的なリーダーによって発信されるときに、地政学や政策のナラティブの影響を著しく受け始めていることを示しています。

以上のように、本稿は暗号資産市場が外部イベントに対して高度に敏感であり、投機行動に影響されやすい傾向を明らかにしています。デジタル資産が政治や経済の問題とますます絡み合う中で、この相互作用が市場の安定性に与える影響を継続的に監視することが特に重要です。