イーサリアムの未来：L2の波の中でバランスを探る

まとめ

今後のイーサリアムCancun/Denebアップグレードは、Rollupオペレーターのブロックスペースコストを低下させると予想されており、短期的にはイーサリアムの収益に悪影響を及ぼす可能性があります。Rollupプロジェクトと他の高性能、低コストチェーンとの相互運用性が向上するにつれて、ETHは不振となる可能性があります。長期的には、ブロックチェーンのモジュール化理論が証明されれば、レイヤー1の公チェーンの主要な収益源は、エンドユーザーではなく、レイヤー2のRollupサービスプロバイダーになるでしょう。さらに、レイヤー2チェーンがアカウント抽象を採用することで、将来的にはイーサリアムを主に保有するのは、一般ユーザーではなくRollupオペレーターになる可能性が高いです。

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イントロダクション

暗号通貨業界は長い間、スケーラブルなパブリックブロックチェーンを維持しつつ、分散化とセキュリティをどのように保つかを模索してきました。最近発表されたCelestiaは、Rollupに特化したデータ可用性(DA)の最適化されたパブリックブロックチェーンとして、新しいソリューションを提供します。イーサリアムもDAコストの削減に取り組んでおり、次回のアップグレードCancun/Denebでは768kBの一時的なデータストレージスペースが追加される予定で、RollupのDAコストは少なくとも10倍削減される見込みです。

ブロックチェーンのモジュラー理論は、単一のネットワークがすべてのコア機能を実行すべきではなく、責任を専門のインフラプロバイダーにアウトソースするべきであると考えています。イーサリアムがLayer 2 Rollupをサポートするアップグレードを実施することで、Rollupからの収入のシェアは直接のL1ユーザーを超える可能性があります。現在、Rollupはイーサリアムのガス料金の12%を占めており、年初の3%を上回っています。

本報告はL2からL1への価値蓄積の展望を探求し、リセットとアカウント抽象の影響を考慮します。短期的にはイーサリアムの価値がネガティブな影響を受ける可能性がありますが、長期的にはRollup技術の成熟とイーサリアムのDA機能の向上に伴い、イーサリアムの価値は優れたパフォーマンスを示すでしょう。

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2023 L2 採用

1月以来、イーサリアムL2の取引活動が2倍以上に増加しました。2023年には、L2の日均取引総数の増加が最も顕著です。TVLの面では、OptimismとArbitrumのシェアが最も減少し、BaseとzkSync Eraが最も増加しました。特に、CoinbaseがローンチしたBaseは急速に成長し、日取引量が時折ArbitrumやOptimismを超えることがあります。現在、Optimism、Base、Arbitrumのオーダーラーはユーザー手数料から1.4億ドルの収益を上げています。

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カンクン/デネブアップグレード

Cancun/Denebアップグレードの主な変更点はEIP 4844(Proto-danksharding)で、Rollupトランザクションのために専用のブロックスペースを作成します。これにより、各ブロックに768 KBのデータスペースが追加され、Rollupのブロックスペース料金は10倍以上の削減が見込まれています。短期的には、これによりイーサリアムの収入が減少する可能性があります。Rollup技術が成熟するまで、イーサリアムの収入はEIP 4844から大幅に恩恵を受けることはないでしょう。

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短期的な技術的課題

Rollupオペレーターは現在、3つの重要な発展分野に直面しています:

1. スケーラビリティ:ロールアップは依然として費用の変動問題に直面しており、開発者はこの分野の改善に積極的に取り組んでいます。

2. 分散化と安全性: 主に有効性/詐欺証明の実施、拡張検証とソートオペレーターセットの導入、管理者権限の削除などを含みます。

3. 相互運用性: L1からL2、およびL2エコシステム内の資産のシームレスな移行を解決することは、ユーザーの採用を促進する鍵です。

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DAの代替ソリューションの利点

短期内、イーサリアムの収入は依然として主にエンドユーザーのL1トランザクションから来るでしょう。L2の最適化が進むにつれて、ユーザーの採用は増加します。Celestiaなどの代替DAレイヤーを選択する企業は、より高い利益を得る可能性があります。L2ユーザーの取引手数料はイーサリアムより90%以上低くなることがあります。Celestiaの手数料は平均してイーサリアムより80倍低いですが、使用が増えるにつれて上昇する可能性があります。

全体的に見て、2024年にCancun/Denebのアップグレード後、イーサリアムネットワークの収入は減少すると予想されています。大部分の収入は引き続きエンドユーザーから得られるものであり、L2からではありません。もしソーターが他のDAソリューションを使用した場合、その利益率は短期的に増加する可能性があります。

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長期的な見通し

長期的には、ブロックチェーンのアプリケーションが大規模に採用されるにつれて、イーサリアムの収入は上昇する可能性があり、L2の使用率はイーサリアムの10倍以上になるでしょう。より低いL2の手数料は新しいユースケースを生み出し、イーサリアムのブロックスペースに対する総需要を増加させる可能性があります。この時点で、イーサリアムの主要な収入源は、決済およびDA層のロールアップサービスになります。

今後数年で、複数のDAレイヤーの最適化が進むことで、L2がイーサリアムから他のDAレイヤーに移行することが加速する可能性があります。これにより、イーサリアムが主要なロールアップの基盤レイヤーとしての地位に挑戦するかもしれません。しかし、イーサリアムがユーザーエクスペリエンスにおいて優位性を維持する限り、引き続き主導的な地位を占める可能性が高いです。

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イーサリアムの競争優位性

2023年にエーテルが安全性、価値、去中心化、ネットワーク効果の面で主導権を握っているにもかかわらず、CelestiaなどのRollupを専門にサポートするパブリックチェーンからの競争が激化するでしょう。イーサリアムはCancun/Denebのアップグレードを通じてDA機能を強化して対応しています。

しかし、Rollupがユーザーに基盤層と同等の非中央集権性、安全性、相互運用性を提供できない可能性があることを考慮する必要があります。この場合、CelestiaがDA層としてより良いパフォーマンスを示しても、最も非中央集権的な汎用パブリックブロックチェーンとしてのイーサリアムの利点は、ユーザーを引き続き惹きつけるかもしれません。

もし大部分のユーザー活動がイーサリアム上に留まると、高い手数料と収入の一時的な急増を引き起こすことになります。しかし、スケーラビリティの欠如は最終的に収入の成長を制限し、イーサリアムの長期的な価値に影響を与えるでしょう。

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その他の考慮事項

1. アカウント抽象: L2上でのネイティブアカウント抽象の実装はユーザー体験を変える可能性があり、より柔軟な手数料支払い方法を許可します。これにより、ユーザーが直接ETHを保有する必要が減る可能性があります。

2. 再ステーキング: EigenLayerなどのプロトコルは、他のプロトコルを保護するためにステーキングされたETHを再利用することを可能にし、ETHへの需要を増加させる可能性があります。EigenLayerは2024年上半期にEigenDAをローンチする予定です。

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まとめ

短期内、イーサリアムは収入の減少に直面する可能性があり、ETHのパフォーマンスは良くないかもしれません。しかし長期的には、Rollup技術の成熟に伴い、大部分のユーザー活動はL2に移行する可能性があります。L2上のネイティブアカウント抽象化は、ユーザーが直接ETHを保有する必要性をさらに減少させるでしょう。未来のETHの主要な保有者はRollupオペレーターになる可能性があります。再ステーキングソリューションの成熟はETHに新しい需要源を創出するかもしれません。

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