Tinjauan Regulasi Aset Kripto di Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "regulasi ganda" untuk Aset Kripto, yang terutama dilakukan oleh Bank Negara Malaysia dan Komisi Sekuritas Malaysia yang bersama-sama menanggung fungsi pengawasan. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui koin digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi. Komisi Sekuritas bertanggung jawab untuk memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem regulasi pasar modal. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap Aset Kripto sebagai produk sekuritas/investasi daripada mata uang.

Dasar hukum dari sistem pengawasan berasal dari "Perintah Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Aset Kripto dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada 2019. Perintah ini memberikan wewenang pengawasan kepada komisi sekuritas dan menetapkan bahwa aset kripto yang memenuhi atribut investasi tertentu dapat dianggap sebagai sekuritas. Sejak saat itu, komisi sekuritas secara bertahap menerbitkan berbagai regulasi pendukung, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang mengatur syarat masuk untuk bursa aset digital, platform penerbitan bursa perdana, serta layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah-langkah regulasi yang spesifik, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui, memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang, dan proses KYC. Selain itu, sistem "penjaga aset digital" juga diperkenalkan, yang mengharuskan lembaga yang menyediakan layanan penjagaan aset untuk memiliki lisensi yang relevan, serta memastikan bahwa aset pelanggan disimpan secara independen, pencatatan yang jelas, dan pemisahan risiko.

Untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak yang terdesentralisasi, maka tidak akan dimasukkan ke dalam ruang lingkup regulasi; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran mata uang fiat atau penyimpanan, maka perlu mendapatkan kualifikasi pembayaran atau penyimpanan yang sesuai. Pendekatan perlakuan yang berbeda ini mempertimbangkan perkembangan inovasi dan pengawasan yang terkontrol.

Dua, Pengawasan Pertukaran dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk:

1. Luno Malaysia - Platform yang paling compliant dengan pangsa pasar tertinggi, didirikan pada tahun 2013, memperoleh lisensi paling awal, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis koin yang diatur.

2. SINEGY - bursa lokal yang didirikan pada tahun 2017, terkenal dengan kepatuhan dan keamanan, mendukung koin yang lebih sedikit.

3. Tokenize Malaysia - Didirikan pada tahun 2017, beroperasi di Malaysia, Singapura, Vietnam, dan mendapatkan investasi dari bank investasi lokal Kenanga.

4. MX Global - didirikan pada tahun 2018, platform perdagangan lokal, pernah mendapatkan investasi dari suatu platform perdagangan, mendukung perdagangan koin utama.

5. HATA Digital - Mendapatkan persetujuan prinsip pada tahun 2022, merupakan DAX berlisensi ke-5 yang memiliki fungsi perdagangan pasar dolar yang independen.

6. Torum International - Disetujui pada tahun 2024, merupakan DAX ke-6, diposisikan sebagai platform "sosial + keuangan", saat ini masih dalam tahap persiapan sebelum peluncuran.

Platform-platform ini semuanya adalah RMO-DAX, dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian, penarikan, dan pertukaran koin dengan Ringgit Malaysia, yang membentuk dasar ekosistem layanan aset digital yang sesuai di Malaysia.

Menurut peraturan dari komisi sekuritas, setiap aset digital yang terdaftar di bursa berlisensi harus melalui proses persetujuan. Hingga awal 2025, jumlah Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan adalah 22 jenis, mencakup koin utama, koin blockchain, koin DeFi, dan lainnya. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang memperoleh persetujuan untuk diperdagangkan. Ini menunjukkan bahwa regulator Malaysia mengambil sikap hati-hati dalam pemilihan koin, dengan fokus pada pengendalian risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia umumnya mendukung setoran dan penarikan menggunakan mata uang lokal Ringgit Malaysia. Pengguna dapat menyetor mata uang fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, kemudian menukarnya menjadi Aset Kripto; pengguna juga dapat menjual Aset Kripto yang dimiliki dan menariknya dalam bentuk Ringgit ke akun bank pribadi. Sebagian besar platform tidak mengenakan biaya untuk setoran bank, sementara penarikan biasanya mengenakan biaya simbolis, sehingga ambang batas keseluruhan cukup rendah.

Selain itu, investor juga dapat mentransfer Aset Kripto dari dompet pribadi di blockchain ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, mereka juga dapat menarik aset ke dompet di blockchain. Pengaturan ini menyediakan saluran aliran dua arah antara mata uang fiat dan Aset Kripto. Namun, semua transaksi masuk dan keluar harus melalui proses verifikasi identitas dan pemeriksaan anti pencucian uang, terutama untuk penarikan besar atau yang mencurigakan, platform akan menerapkan pemeriksaan tambahan.

Untuk mencegah pembentukan saluran aliran dana melalui Aset Kripto, otoritas regulasi Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut pada bursa:

• Hanya transaksi yang dihargakan dalam Ringgit Malaysia diizinkan: Bursa tidak boleh menawarkan pasangan perdagangan yang dihargakan dalam Dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan perdagangan stablecoin juga tidak diizinkan.
• Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal: Penarikan mata uang fiat harus ditransfer ke rekening bank lokal atas nama pengguna sendiri, dilarang keras untuk ditransfer ke rekening pihak ketiga.
• Pemeriksaan Penarikan Aset Kripto: Meskipun secara teknis memungkinkan pengguna untuk menarik koin ke dompet pribadi, platform biasanya akan menetapkan penundaan atau proses verifikasi tambahan.

Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat transfer dana, sehingga investor, meskipun membeli koin dengan volatilitas tinggi seperti Bitcoin, Ethereum, dll, tetap sulit untuk mengubahnya menjadi aset mata uang asing untuk transfer valuta asing. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".

Empat, Model Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Semua bursa bersertifikat di Malaysia menggunakan model perdagangan terpusat, yaitu pengguna harus menyetor aset ke dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan, tidak dapat menggunakan dompet on-chain pribadi untuk melakukan pencocokan atau perdagangan on-chain secara langsung. Dalam model ini, aset yang dimiliki oleh investor disimpan oleh pihak pengelola platform, dan individu hanya dapat melihat saldo dan melakukan perdagangan melalui akun platform.

Platform perlu memastikan bahwa aset pelanggan dan aset perusahaan disimpan secara terpisah dan mengambil mekanisme penyimpanan yang sesuai seperti dompet dingin/multi-tanda tangan. Persyaratan ini berasal dari "Panduan Aset Digital" dan "Panduan Perlindungan Aset Pelanggan" yang ditetapkan oleh Komisi Sekuritas, dengan tujuan untuk mencegah platform menyalahgunakan aset pengguna atau kehilangan aset.

Komisi Sekuritas Malaysia telah memperkenalkan sistem "Pengelola Aset Digital", yang menetapkan ambang pengawasan khusus bagi lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan koin. Hingga akhir 2023, telah ada 3 lembaga, termasuk CoKeeps, yang memperoleh persetujuan prinsip DAC.

Sebelum mekanisme DAC diterapkan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga internasional sebagai kustodian untuk mengelola aset digital:

• Luno Malaysia: Bekerja sama dengan penyedia custodial untuk menyimpan aset digital, sementara dana fiat disimpan di lembaga kepercayaan lokal.
• Tokenize：Pengelolaan aset dilakukan oleh penyelenggara dan lembaga trust lokal.
• SINEGY: Juga menggunakan solusi penyimpanan independen untuk menjamin independensi aset pelanggan.

Komisi Sekuritas meminta semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
• Melaksanakan audit aset berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan.
• Larangan bagi platform untuk melakukan segala bentuk pinjaman aset pelanggan atau tindakan investasi dengan leverage.

Desain sistem ini, terutama setelah peristiwa di suatu bursa, memiliki arti penting dalam menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia menunjukkan ketahanan dan kredibilitas regulasi yang lebih kuat dalam guncangan pasar global karena aset dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh digunakan untuk kepentingan aset pelanggan.

Lima, Kondisi Pasar dan Lanskap Persaingan Platform

Pasar Aset Kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun memulai lebih lambat, berkat kerangka regulasi yang jelas dan peningkatan kepercayaan investor, bursa yang mematuhi peraturan secara bertahap telah membangun basis pengguna lokal dan skala operasi. Hingga akhir 2021, ukuran transaksi tahunan pasar kripto nasional telah mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Jumlah akun perdagangan aset digital baru sepanjang tahun 2022 mencapai 128.000, setara dengan ukuran pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam hal pola persaingan platform, terlihat struktur yang sangat terpusat. Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali disetujui, telah berada di posisi terdepan di pasar. Berdasarkan data publiknya tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform tersebut telah melampaui 1 juta, dengan total transaksi melebihi 72 juta kali, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Total nilai transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, menyumbang lebih dari sembilan puluh persen dari seluruh pasar bursa yang berlisensi. Luno unggul dalam dukungan koin, pengalaman pengguna, dan penyimpanan yang sesuai regulasi, tetap memimpin pasar.

Sisa pangsa pasar bursa relatif terbatas, tetapi masing-masing memiliki karakteristik dan jalur perkembangan yang berbeda.

• Tokenize Malaysia dengan latar belakang investasi Kenanga, memiliki tingkat pengenalan tertentu di antara pengguna keuangan tradisional lokal, dan telah meluncurkan beberapa koin yang tidak dicakup oleh Luno;
• MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah mendapatkan investasi dari suatu platform perdagangan, menjadi platform dengan pertumbuhan tercepat setelah Luno pada tahun 2022.
• HATA Digital mulai melakukan uji coba sejak 2024, karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fungsi integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Secara keseluruhan, pasar kepatuhan Malaysia masih didominasi oleh Luno, sementara platform lainnya berkembang secara berbeda. Jumlah pengguna dan volume transaksi platform seperti Tokenize, MX, SINEGY, dan HATA jauh lebih rendah dibandingkan Luno, tetapi mereka bersaing untuk kelompok tertentu melalui strategi yang berbeda.

Dari segi profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan kecenderungan yang jelas ke arah usia yang lebih muda. Data Luno menunjukkan bahwa rata-rata usia investor adalah 34,8 tahun, dengan proporsi laki-laki mencapai 76%, dan median setiap setoran adalah 100 ringgit, menunjukkan karakteristik pasar ritel yang "kecil, sering". Sementara itu, proporsi pengguna perempuan meningkat setiap tahun, dengan pertumbuhan mencapai 17% pada tahun 2024, menunjukkan bahwa tingkat penerimaan pasar terus meluas. Luno juga meluncurkan layanan "Luno Institusi" pada tahun 2024, yang menawarkan API, likuiditas OTC, dan penjagaan profesional, menunjukkan bahwa platform ini secara aktif memperluas pasar klien bernilai tinggi dan institusi.

Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah kejadian di suatu bursa pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, namun sejak harga Bitcoin naik pada tahun 2023, didorong oleh berita baik ETF, volume perdagangan pada kuartal ketiga tahun 2023 meningkat lebih dari 300% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pada tahun 2024, Bitcoin untuk pertama kalinya menembus 100.000 dolar AS, lebih lanjut mendorong keinginan untuk berdagang dan antusiasme untuk membuka akun.

Laporan Komisi Sekuritas menunjukkan bahwa lebih dari 72% investor berusia di bawah 45 tahun memiliki akun DAX, mencerminkan bahwa pasar ini sebagian besar terdiri dari pengguna asli digital. Beberapa proyek identitas digital dan peristiwa lainnya juga menarik perhatian luas, menunjukkan bahwa pasar sangat sensitif terhadap token baru, airdrop, dan aplikasi inovatif, menyoroti perlunya meningkatkan pendidikan investor di masa depan.

Secara keseluruhan, pasar enkripsi Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang didominasi oleh ritel muda, dengan kepadatan platform yang tinggi dan tingkat aktivitas perdagangan yang sangat dipengaruhi oleh tren global, berdasarkan kebijakan regulasi yang jelas dan kepatuhan serta keamanan platform. Seiring dengan pembukaan bertahap jenis token dan penyempurnaan sistem alat kepatuhan, pasar masih memiliki potensi pertumbuhan lebih lanjut.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform Tanpa Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, dalam pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar, seperti beberapa bursa internasional besar. Platform-platform ini menawarkan lebih banyak variasi koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan produk derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar keuntungan tinggi. Banyak investor melihat bursa lokal berlisensi sebagai "saluran masuk dan keluar dana", yaitu setelah mendapatkan keuntungan dari trading di platform yang tidak terdaftar, mereka kemudian mentransfer aset ke platform berlisensi untuk dicairkan menjadi Ringgit.

Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia mengambil tindakan pengawasan yang ditingkatkan secara bertahap, membentuk satu set mekanisme pembatasan dan sanksi yang sistematis:

1. Sistem Daftar Peringatan Investor: Komisi Sekuritas secara berkala memelihara dan menerbitkan secara publik "Daftar Peringatan Investor", yang mencantumkan platform luar negeri yang menyediakan layanan kepada pengguna lokal tanpa registrasi. Contohnya, beberapa bursa internasional besar telah masuk dalam daftar sejak 2020--2021, dan secara jelas memberitahukan publik bahwa "transaksi dengan entitas ini tidak akan dilindungi oleh hukum Malaysia."

2. Penegakan Hukum Resmi dan Perintah Larangan: Komisi Sekuritas telah beberapa kali mengeluarkan perintah tertulis dan kecaman publik kepada platform besar, meminta mereka untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia, menutup situs web, aplikasi, dan saluran pemasaran, serta meminta eksekutif untuk memastikan pelaksanaan secara pribadi.

3. Kombinasi pemblokiran teknik dan metode keuangan:

   • Penyedia telekomunikasi lokal memblokir alamat situs platform tanpa lisensi;
   • Toko aplikasi menghapus aplikasi terkait di wilayah Malaysia;
   • Bank sentral bekerja sama dengan otoritas pajak, melarang bank lokal memberikan layanan setoran/penarikan untuk platform yang belum terdaftar;
   • Larangan menyediakan perdagangan stablecoin dolar AS, untuk mencegah aliran valuta asing.

4. Pendidikan Investor dan Peringatan Publik: Komisi Sekuritas telah berulang kali mengingatkan publik untuk tidak berinvestasi di platform yang tidak memiliki lisensi, jika tidak, mereka akan menanggung semua risiko dan tidak dapat mencari ganti rugi secara hukum. Setelah insiden di suatu bursa, banyak orang Malaysia