Les variables macroéconomiques mondiales redéfinissent le chemin de tarification des actifs

Au cours du second semestre 2025, les marchés financiers mondiaux entreront dans une nouvelle ère dominée par des variables macroéconomiques. L'assouplissement de la liquidité, la collaboration mondiale et les dividendes technologiques des dix dernières années sont en train de s'inverser, et la logique de tarification des marchés de capitaux subit une profonde réévaluation. Les actifs cryptographiques, en tant que reflet de la liquidité mondiale et de l'appétit pour le risque, voient leurs tendances de prix, structures de financement et poids d'actifs entraînés par de nouvelles variables. Les trois variables clés sont la rigidité de l'inflation structurelle, l'affaiblissement structurel du crédit en dollars et la différenciation institutionnelle des flux de capitaux mondiaux.

L'inflation n'est plus un problème de fluctuations à court terme, mais présente des caractéristiques de "collant" plus fortes. Le niveau d'inflation sous-jacente dans les économies développées reste constamment au-dessus de 3 %. La raison principale de ce phénomène réside dans l'ancrage et l'amplification continue des facteurs de coût structurels. La hausse des dépenses d'investissement due à l'intelligence artificielle et aux technologies d'automatisation, l'augmentation des prix des métaux rares en amont dans le cadre de la transition vers les énergies vertes, et la hausse des coûts de main-d'œuvre due au rapatriement de la production sont autant de sources d'inflation endogène. La décision de rétablir des droits de douane élevés sur les produits industriels et technologiques en provenance de certains pays à partir du 1er août annonce la poursuite des jeux géopolitiques, le gouvernement considérant l'inflation comme un "coût stratégique" acceptable. Cela va entraîner une seconde hausse des prix à la consommation, formant un schéma d'"inflation par coût propulsée par la politique".

Dans un contexte d'inflation élevée, la politique de taux d'intérêt de la Réserve fédérale peine à se relâcher rapidement. Le taux des fonds fédéraux devrait rester au-dessus de 5 % jusqu'à la mi-2026. Cela crée une "tarification de pression" sur les marchés traditionnels des actions et des obligations. En revanche, la logique d'évaluation des actifs cryptographiques repose davantage sur un modèle de "croissance anticipée - rareté - ancrage de consensus", qui n'est pas directement contraint par les outils de taux d'intérêt traditionnels. Au contraire, dans un environnement de taux d'intérêt élevés, les caractéristiques de rareté et de décentralisation attirent davantage l'attention des investisseurs, montrant un comportement de tarification "anti-cycle monétaire".

La position "d'ancrage" du dollar dans le monde fait face à un affaiblissement structurel. Le déficit budgétaire américain continue de s'élargir, et la position de centre de règlement mondial est confrontée à des défis de décentralisation. Plusieurs pays promeuvent des mécanismes d'échange en monnaie locale, commençant à remplacer une partie des règlements en dollars. Dans ce contexte, les actifs numériques deviennent un moyen de valeur alternatif, neutre, programmable et désovereign.

En même temps, le système de crédit interne du dollar montre également des signes de fatigue. Les avertissements systématiques des agences de notation concernant les obligations d'État américaines déclenchent une amplification des fluctuations sur le marché des obligations d'État, et les fonds refuge commencent à rechercher des formes de réserves diversifiées. Cela reflète une "évasion de valorisation" des systèmes d'actifs traditionnels, alors que le capital mondial cherche un ancrage de remplacement pour rééquilibrer la "sécurité systémique" des portefeuilles d'investissement.

Les différences institutionnelles dans le mouvement des capitaux mondiaux sont en train de reconstruire les frontières des marchés d'actifs. Dans le système financier traditionnel, des problèmes tels que le resserrement de la réglementation, les goulets d'étranglement d'évaluation et l'augmentation des coûts de conformité limitent l'espace d'expansion des fonds institutionnels. Dans le domaine de la cryptographie, nous entrons progressivement dans la phase de "légitimité des régimes de conformité", où les fonds pénètrent indirectement sur la chaîne par des canaux financiers, redéfinissant ainsi la répartition des fonds entre les actifs.

Les changements dans les variables macroéconomiques traditionnelles poussent l'ouverture d'une nouvelle ère de tarification. Les actifs cryptographiques passent de la phase de bulle de liquidité à celle de l'acquisition de valeur institutionnelle, devenant ainsi les principaux bénéficiaires de la restructuration périphérique du système monétaire macroéconomique. Pour les investisseurs, la mise à jour de la structure cognitive est bien plus cruciale que le jugement des tendances à court terme ; la future allocation d'actifs reflétera davantage la profondeur de la compréhension des signaux institutionnels, de la structure monétaire et du système de valeur mondial.

Logique institutionnelle et tendances de diffusion des stratégies de crypto-actions

En 2025, la source de la transformation structurelle la plus marquante du marché de la cryptomonnaie dans ce cycle proviendra de l'émergence de la "stratégie de crypto-action". Des premières tentatives d'utiliser le Bitcoin comme actif de réserve financière pour les entreprises, à un nombre croissant de sociétés cotées révélant activement les détails de leur allocation d'actifs cryptographiques, ce modèle a évolué pour devenir un comportement stratégique d'entreprise intégré dans le système. La stratégie de crypto-action non seulement ouvre un canal de flux entre le marché des capitaux et les actifs en chaîne, mais engendre également de nouveaux paradigmes dans les rapports financiers des entreprises, la tarification des actions, la structure de financement et même la logique d'évaluation. Sa tendance de diffusion et son effet de capital ont déjà redéfini la structure de financement et le modèle de tarification des actifs cryptographiques.

En entrant dans l'année 2024, avec le prix du Bitcoin atteignant des sommets historiques, MicroStrategy a réussi à restructurer sa logique de financement et son modèle d'évaluation grâce à une stratégie structurée de "lien entre les monnaies et les actions". Son cœur repose sur la dynamique synergique du mécanisme des trois volants : le premier niveau est le mécanisme de "résonance des actions et des monnaies" ; le deuxième niveau est le mécanisme de "synergie actions-obligations" ; le troisième niveau est le mécanisme d'"arbitrage monnaie-obligation". Ce mécanisme, après avoir été validé avec succès, a rapidement été largement imité et transformé de manière structurée par le marché des capitaux.

À la fin juillet, plus de 35 entreprises cotées dans le monde ont clairement intégré le Bitcoin dans leur bilan, dont 13 ont également alloué des ETH, et 5 autres ont tenté d'allouer d'autres cryptomonnaies majeures. La caractéristique commune de cette allocation structurelle est : construire un cercle de financement par le biais des mécanismes du marché des capitaux, tout en augmentant la valeur comptable de l'entreprise et les attentes des actionnaires grâce aux actifs cryptographiques, ce qui, à son tour, augmente la valorisation et la capacité d'expansion du capital, créant ainsi un retour positif.

Le premier facteur soutenant cette tendance à la diffusion est le changement de l'environnement institutionnel. Les lois pertinentes offrent une voie de conformité claire pour l'allocation d'actifs cryptographiques aux entreprises cotées, permettant aux actifs cryptographiques de se positionner aux côtés des actifs de réserve traditionnels et d'entrer dans le système des états financiers traditionnels.

Deuxièmement, la stratégie des actions numériques a créé une flexibilité de financement sans précédent. Les entreprises qui allouent des actifs cryptographiques bénéficient d'une prime de valorisation grâce à la hausse des prix des actions, ce qui leur permet non seulement d'obtenir une valorisation plus élevée sur le marché des capitaux, mais aussi d'utiliser les actifs cryptographiques eux-mêmes comme garantie pour participer à des opérations financières sur la chaîne, réalisant ainsi un système de financement à double voie.

De plus, la stratégie des actions sur les cryptomonnaies a également entraîné un changement dans les comportements des investisseurs. Le marché a commencé à re-évaluer les modèles de valorisation de ces entreprises, de plus en plus de fonds spéculatifs et de produits structurés considérant les actions à "fort poids en cryptomonnaies" comme des alternatives aux ETF ou comme des outils d'exposition aux actifs cryptographiques. Cela a structurellement accéléré le processus de financiarisation des actifs cryptographiques.

D'un point de vue stratégique de régulation, la diffusion de la stratégie des actions numériques est également considérée comme un outil d'extension pour maintenir "le pouvoir de discours du dollar". Les sociétés cotées, en tant que pont entre les actifs blockchain et la finance traditionnelle, jouent un rôle d'entrée sur le marché conforme, à haute fréquence et capable d'accueillir des dépôts à grande échelle.

L'impact plus profond réside également dans la tendance à la diffusion mondiale de la structure du capital. Avec de plus en plus d'entreprises cotées en bourse aux États-Unis adoptant la stratégie des actions de crypto-monnaie, d'autres entreprises cotées dans différentes régions commencent également à imiter et tentent de gagner de l'espace de conformité à travers des cadres réglementaires régionaux. On peut prévoir que l'institutionnalisation, la standardisation et la mondialisation de la stratégie des actions de crypto-monnaie seront des directions d'évolution importantes des stratégies financières des entreprises au cours des trois prochaines années, et constitueront également un pont clé pour la fusion approfondie des actifs cryptographiques et de la finance traditionnelle.

Tendances de conformité et transformation de la structure financière

En 2025, le marché mondial des actifs cryptographiques se trouve à un point historique où la vague de l'institutionnalisation s'accélère pleinement. Le rôle central de la régulation a évolué d'"exécuteur" à "designer institutionnel" et "guide du marché", reflétant une nouvelle compréhension de l'influence structurelle du système de gouvernance nationale sur les actifs cryptographiques. Avec la mise en œuvre des politiques connexes et la restructuration par le marché des capitaux des mécanismes d'évaluation des risques et de la valeur des actifs numériques, la tendance à la conformité devient le moteur endogène de la transformation de la structure financière, et les actifs cryptographiques s'intègrent progressivement dans le réseau institutionnel du système financier traditionnel.

La tendance à la systématisation se manifeste principalement par la clarification des cadres réglementaires et par un assouplissement progressif. Les États-Unis ont successivement adopté plusieurs lois, clarifiant les attributs des marchandises, les conditions d'exemption pour l'émission de tokens, les exigences de garde des stablecoins, les règlements KYC/AML, ainsi que les limites d'application des normes comptables. Le système de classification des "attributs des marchandises" fournit une base légale pour les ETF et le marché au comptant, tout en créant un chemin de conformité certain pour l'inclusion des actifs numériques par les institutions.

Les principaux centres financiers mondiaux rivalisent pour promouvoir des réformes institutionnelles de localisation, créant une dynamique de concurrence pour des "hauts lieux de régulation". Plusieurs régions ont mis en place des systèmes de licences à plusieurs niveaux, intégrant les activités liées aux cryptomonnaies dans un cadre réglementaire différencié. Certaines régions expérimentent même, au niveau des marchés de capitaux, des titres sur blockchain, des obligations numériques et des produits financiers combinables, permettant ainsi aux actifs cryptographiques d'évoluer progressivement en éléments fondamentaux des infrastructures financières.

Sous l'impulsion du système, la logique interne de la structure financière a subi des changements profonds. Tout d'abord, il y a eu une reconstruction des classes d'actifs, avec une part croissante des actifs cryptographiques dans les stratégies d'allocation des grandes institutions de gestion d'actifs chaque année. Ensuite, il y a la standardisation et la diversification des produits financiers, le marché ayant engendré plusieurs types de produits intégrés à la structure financière traditionnelle. Enfin, il y a la transformation des modèles de règlement et de conservation, les institutions de conservation conformes à la chaîne utilisant des technologies vérifiables sur la chaîne pour réaliser la propriété des actifs par couches, l'isolement des droits de transaction et l'intégration des règles de gestion des risques sur la chaîne.

La systématisation des actifs cryptographiques est également une tentative du système de crédit souverain d'intégrer les actifs numériques dans la structure de gouvernance macro-financière. L'attitude des banques centrales des différents pays envers les actifs cryptographiques devient de plus en plus complexe, d'une part en promouvant le développement des CBDC, et d'autre part en adoptant une gestion ouverte pour certaines stablecoins conformes. Ce changement d'attitude signifie que les stablecoins deviennent l'un des conteneurs institutionnels dans le processus de restructuration du système monétaire international.

Le marché de 2025 est en train de former trois niveaux consécutifs : "actifs en chaîne - actifs conformes - actifs financiers". Il existe des canaux et des mécanismes de mapping entre chaque niveau, ce qui signifie que divers types d'actifs peuvent entrer sur le marché financier traditionnel par un certain chemin institutionnel. Cette évolution flexible des frontières institutionnelles permet pour la première fois à la définition des "actifs financiers" d'avoir réellement la possibilité d'être inter-chaînes, inter-nations et inter-systèmes.

D'un point de vue macroéconomique, la systématisation des actifs cryptographiques est essentiellement une adaptation et une évolution des structures financières mondiales face à la vague de numérisation. La structure financière du 21e siècle se reconstruit sur la base d'une logique de flux de ressources et de tarification du capital de manière plus distribuée, modulaire et transparente. Les actifs cryptographiques, en tant que variable clé dans cette évolution structurelle, deviennent des ressources numériques pouvant être gérées, auditées et taxées.

Au cours des trois prochaines années, trois modèles coexisteront dans les principales économies mondiales : un modèle "ouverture du marché + réglementation prudente" dominé par les États-Unis ; un modèle "accès limité + orientation politique" représenté par la Chine, le Japon, la Corée du Sud, etc. ; et un modèle "zones d'expérimentation pour les intermédiaires financiers" représenté par Singapour, les Émirats Arabes Unis et la Suisse. L'avenir des actifs cryptographiques n'est plus une lutte entre la technologie et l'institution, mais plutôt une restructuration et une absorption de la technologie par l'institution.

Accueillir la nouvelle configuration de la cryptomonnaie

En juillet 2025, Ethereum célébrera son dixième anniversaire de lancement, marquant un passage des expériences initiales du marché des cryptomonnaies à une reconnaissance institutionnelle. Le lancement généralisé des stratégies d'actions et de cryptomonnaies symbolise une fusion profonde entre la finance traditionnelle et les actifs cryptographiques.

Ce cycle n'est pas seulement le démarrage du marché, mais aussi une reconstruction des structures et des logiques. Des macro-monnaies aux actifs des entreprises, des infrastructures cryptographiques aux modes de gouvernance financière, les actifs cryptographiques entrent véritablement pour la première fois dans la catégorie des allocations d'actifs institutionnels.

Dans les 2 à 3 prochaines années, le marché des cryptomonnaies évoluera vers une structure ternaire de "revenus natifs en chaîne + interfaces financières conformes + stablecoins en moteur". La stratégie des actions de cryptomonnaies n'est que le prologue, une intégration plus profonde du capital et l'évolution des modèles de gouvernance ne font que commencer.