De l'analyse du système à double jeton d'Ethena sur les nouvelles tendances du développement des stablecoins
En août 2023, un protocole de prêt a offert un rendement annuel de 8 % pour le DAI, attirant un afflux massif de fonds, représentant jusqu'à plus de 15 % du volume des dépôts. Cela a contraint les parties concernées à réduire d'urgence le taux d'intérêt à 5 %. Une mesure initialement destinée à augmenter l'utilisation du DAI a failli se transformer en un outil d'arbitrage personnel.
En juillet 2025, Ethena a lancé une stratégie innovante de "jeton-actions-obligations" pour son trésor, propulsant rapidement l'APY de sUSDe à environ 12 %, tandis que l'ENA a connu une hausse quotidienne de 20 %. Cette stratégie de trésor, originaire de l'écosystème BTC, a finalement été pleinement appliquée sur USDe. Ethena a réussi à tirer parti des marchés de capitaux, créant un volant de croissance bidirectionnelle pour l'ENA et l'USDe sur la blockchain et le marché boursier.
Défis du système de stablecoin
Dans le domaine des stablecoins, les projets initiaux ont créé des modèles de base, tandis que les nouveaux venus se concentrent sur la conformité, et les projets émergents accordent une plus grande attention à l'efficacité du capital.
Les émetteurs de stablecoins sur la chaîne sont généralement confrontés à un dilemme : privilégier l'augmentation du prix du jeton de protocole ou élargir la part de marché des stablecoins. Les données montrent que les performances des différents projets mettent l'accent sur des aspects variés :
Un projet a choisi d'augmenter le prix du jeton, avec une hausse de 83,4 % en trois mois, mais l'émission de stablecoins n'est que de 300 millions de dollars.
L'autre jeton du projet a augmenté de 43,2% en trois mois, l'émission de stablecoins a atteint 7,5 milliards de dollars.
La hausse de l'ENA d'Ethena sur trois mois est de 94,2 %, avec une émission de 7,6 milliards de dollars USDe.
Maintenir l'équilibre entre le prix des jetons et la taille des stablecoins est extrêmement difficile, la raison fondamentale étant les revenus limités des protocoles. Développer l'un des aspects rend difficile de prendre en compte l'autre.
Ethena a adopté une stratégie différente en partageant l'ENA comme "option" avec ses partenaires d'échange, apaisant temporairement les gros investisseurs, les investisseurs et les échanges, tout en protégeant les droits de dividende des détenteurs de USDe. Selon les estimations, Ethena a partagé environ 400 millions de dollars de profits avec les détenteurs de USDe, franchissant le seuil fixé par les géants de l'industrie.
Le modèle innovant d'Ethena
Ethena est en train de réformer en profondeur la méthode de transmission de valeur du système à double jeton, en introduisant une stratégie de trésorerie du marché boursier. La stratégie StablecoinX qu'elle a lancée diffère des autres modèles de trésorerie :
Parier sur la tendance à la hausse à long terme des actifs d'un projet majeur
Un autre projet parie sur le fait qu'il pourra finalement acquérir une part de marché importante.
Certains projets augmentent le prix des jetons par le biais de fondations ou d'entités pour stimuler la croissance de la monnaie.
Le StablecoinX d'Ethena est en apparence un financement et une levée de fonds d'entités on-chain, mais en réalité, il s'agit d'un échange entre les deux mains pour stimuler l'augmentation du prix de l'ENA. Le marché réagit positivement, et les indicateurs associés augmentent également. Il est important de noter que le sUSDe est essentiellement une dette du protocole, tandis que les revenus de vente de l'ENA représentent le véritable profit.
Ethena choisit une stratégie de capital, cherchant à faire des percées dans un système à double jeton, ce qui pourrait être la plus grande innovation dans le domaine des stablecoins ces dernières années.
Les applications réelles restent à développer
Bien que l'augmentation du prix de l'ENA ait entraîné une croissance de l'USDe/sUSDe, l'USDe a encore un long chemin à parcourir pour devenir un véritable stablecoin d'application. Ethena adopte une stratégie parallèle en ligne et hors ligne :
Sur la chaîne : collaboration avec des projets DeFi pour développer le marché des taux d'intérêt
Off-chain : Collaborer avec des institutions pour promouvoir l'émission de stablecoins conformes.
Cependant, par rapport aux stablecoins principaux, USDe en est encore au stade embryonnaire en matière de paiements transfrontaliers, de fonds tokenisés et d'applications sur les échanges. Si l'objectif d'Ethena se limite à la DeFi sur la chaîne, alors les résultats actuels sont déjà bons ; mais pour vraiment entrer dans l'utilisation quotidienne des institutions et des particuliers, il reste encore un long chemin à parcourir.
De plus, l'ENA fait face à une pression de dividende. Une fois que l'ENA commencera à partager les revenus du protocole, il deviendra également une dette pour Ethena et non une source de revenus. Ce n'est que s'il devient réellement une alternative aux stablecoins grand public que l'ENA pourra entrer dans un cycle de génération de revenus durable. Actuellement, Ethena cherche encore un équilibre, la pression n'a pas vraiment été éliminée.
Réflexions et Perspectives
Le fonctionnement du capital d'Ethena propose de nouvelles idées pour d'autres projets de stablecoins et de stablecoins générant des intérêts. Cependant, la stimulation du capital n'est que le début, et l'application réelle est la clé du développement à long terme. La plupart des projets manquent encore de rentabilité continue, et comment trouver un équilibre entre les intérêts des différentes parties pour maximiser les revenus du protocole est un défi important à relever à l'avenir.
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AirdropATM
· Il y a 15h
prendre les gens pour des idiots ! Ceux-là VC et les pédés veulent vraiment me bloquer !
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OnchainHolmes
· 08-12 16:25
L'assiette est assez grande et parfumée.
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ProxyCollector
· 08-11 10:22
piège, il faut toujours piéger.
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LowCapGemHunter
· 08-10 09:03
Encore entendu prendre les gens pour des idiots.
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SatoshiSherpa
· 08-10 09:02
Drôle, jouer à ce point sans se soucier des problèmes ?
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RektDetective
· 08-10 08:55
Qu'est-ce que c'est encore un plan de profit ?
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VCsSuckMyLiquidity
· 08-10 08:51
Trop vrai, prendre les gens pour des idiots une fois, n'est-ce pas ?
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MissedTheBoat
· 08-10 08:35
Trading des cryptomonnaies a perdu pendant sept ans, professionnel manquant
Le système à double jeton Ethena innove et ouvre une nouvelle ère de développement des stablecoins.
De l'analyse du système à double jeton d'Ethena sur les nouvelles tendances du développement des stablecoins
En août 2023, un protocole de prêt a offert un rendement annuel de 8 % pour le DAI, attirant un afflux massif de fonds, représentant jusqu'à plus de 15 % du volume des dépôts. Cela a contraint les parties concernées à réduire d'urgence le taux d'intérêt à 5 %. Une mesure initialement destinée à augmenter l'utilisation du DAI a failli se transformer en un outil d'arbitrage personnel.
En juillet 2025, Ethena a lancé une stratégie innovante de "jeton-actions-obligations" pour son trésor, propulsant rapidement l'APY de sUSDe à environ 12 %, tandis que l'ENA a connu une hausse quotidienne de 20 %. Cette stratégie de trésor, originaire de l'écosystème BTC, a finalement été pleinement appliquée sur USDe. Ethena a réussi à tirer parti des marchés de capitaux, créant un volant de croissance bidirectionnelle pour l'ENA et l'USDe sur la blockchain et le marché boursier.
Défis du système de stablecoin
Dans le domaine des stablecoins, les projets initiaux ont créé des modèles de base, tandis que les nouveaux venus se concentrent sur la conformité, et les projets émergents accordent une plus grande attention à l'efficacité du capital.
Les émetteurs de stablecoins sur la chaîne sont généralement confrontés à un dilemme : privilégier l'augmentation du prix du jeton de protocole ou élargir la part de marché des stablecoins. Les données montrent que les performances des différents projets mettent l'accent sur des aspects variés :
Maintenir l'équilibre entre le prix des jetons et la taille des stablecoins est extrêmement difficile, la raison fondamentale étant les revenus limités des protocoles. Développer l'un des aspects rend difficile de prendre en compte l'autre.
Ethena a adopté une stratégie différente en partageant l'ENA comme "option" avec ses partenaires d'échange, apaisant temporairement les gros investisseurs, les investisseurs et les échanges, tout en protégeant les droits de dividende des détenteurs de USDe. Selon les estimations, Ethena a partagé environ 400 millions de dollars de profits avec les détenteurs de USDe, franchissant le seuil fixé par les géants de l'industrie.
Le modèle innovant d'Ethena
Ethena est en train de réformer en profondeur la méthode de transmission de valeur du système à double jeton, en introduisant une stratégie de trésorerie du marché boursier. La stratégie StablecoinX qu'elle a lancée diffère des autres modèles de trésorerie :
Le StablecoinX d'Ethena est en apparence un financement et une levée de fonds d'entités on-chain, mais en réalité, il s'agit d'un échange entre les deux mains pour stimuler l'augmentation du prix de l'ENA. Le marché réagit positivement, et les indicateurs associés augmentent également. Il est important de noter que le sUSDe est essentiellement une dette du protocole, tandis que les revenus de vente de l'ENA représentent le véritable profit.
Ethena choisit une stratégie de capital, cherchant à faire des percées dans un système à double jeton, ce qui pourrait être la plus grande innovation dans le domaine des stablecoins ces dernières années.
Les applications réelles restent à développer
Bien que l'augmentation du prix de l'ENA ait entraîné une croissance de l'USDe/sUSDe, l'USDe a encore un long chemin à parcourir pour devenir un véritable stablecoin d'application. Ethena adopte une stratégie parallèle en ligne et hors ligne :
Cependant, par rapport aux stablecoins principaux, USDe en est encore au stade embryonnaire en matière de paiements transfrontaliers, de fonds tokenisés et d'applications sur les échanges. Si l'objectif d'Ethena se limite à la DeFi sur la chaîne, alors les résultats actuels sont déjà bons ; mais pour vraiment entrer dans l'utilisation quotidienne des institutions et des particuliers, il reste encore un long chemin à parcourir.
De plus, l'ENA fait face à une pression de dividende. Une fois que l'ENA commencera à partager les revenus du protocole, il deviendra également une dette pour Ethena et non une source de revenus. Ce n'est que s'il devient réellement une alternative aux stablecoins grand public que l'ENA pourra entrer dans un cycle de génération de revenus durable. Actuellement, Ethena cherche encore un équilibre, la pression n'a pas vraiment été éliminée.
Réflexions et Perspectives
Le fonctionnement du capital d'Ethena propose de nouvelles idées pour d'autres projets de stablecoins et de stablecoins générant des intérêts. Cependant, la stimulation du capital n'est que le début, et l'application réelle est la clé du développement à long terme. La plupart des projets manquent encore de rentabilité continue, et comment trouver un équilibre entre les intérêts des différentes parties pour maximiser les revenus du protocole est un défi important à relever à l'avenir.