La société de trésorerie Bitcoin peut-elle survivre au prochain marché baissier ? Un dirigeant de MetaPlanet explique les règles de survie de la structure de capital.
Dans le dernier épisode du podcast « What Bitcoin Did », Dylan LeClair, responsable de la stratégie Bitcoin chez MetaPlanet, a souligné que la viabilité future des entreprises de type « trésorerie Bitcoin » dépendra de la structure de leur bilan, de leur taille de capital et de leur résilience face aux fluctuations, plutôt que d'une simple croyance. Prenons l'exemple de la société Strategy, qui a innové en matière de financement grâce à des actions privilégiées perpétuelles à taux variable appelées « Stretch ». LeClair considère cela comme un saut important du chiffrement vers le marché traditionnel des revenus fixes, ainsi qu'une arme clé pour faire face au Marché baissier.
Le modèle de trésorerie Bitcoin atteint le point critique « progressif - explosif »
LeClair a déclaré que le rôle du Bitcoin en tant qu'actif d'entreprise est passé d'un simple argument marketing à une discussion stratégique au sein des conseils d'administration des entreprises. Il a souligné que l'industrie est actuellement à un point critique de "progression puis soudain", et que l'allocation d'entreprises au Bitcoin ne disparaîtra pas, mais sera plutôt "un combat continu contre la gravité". Cela est particulièrement vrai pour les entreprises dont le prix des actions est largement supérieur à la valeur nette (NAV), car tout repli du marché pourrait exercer une pression énorme.
La structure du marché détermine qui peut survivre : ce n'est pas la foi, mais la conception structurelle
LeClair souligne que la nature du Bitcoin en tant que garantie unifiée, combinée à l'hétérogénéité des marchés boursiers, conduit à un schéma où "le gagnant prend tout". Même si plusieurs entreprises affichent des primes de prix similaires, l'échelle financière changera tout. Il cite l'exemple où la prime de 1,8 fois de Strategy correspond à une valeur réelle de près de 50 milliards de dollars, tandis que la prime totale de nombreux nouveaux acteurs est négligeable. Il avertit que dans un marché baissier, les entreprises manquant d'une structure de dettes robuste seront les premières à en pâtir.
Le levier élevé et la dette à court terme deviendront des points de risque
Face à un éventuel retournement du marché, LeClair suggère de prêter attention à la forme spécifique des dettes des entreprises. Il souligne particulièrement que l'utilisation de dettes adossées à des Bitcoins avec une date d'échéance exercera une "pression NAV" en période de marché baissier. En revanche, MetaPlanet préfère les actions privilégiées perpétuelles (preferred equity) - ces outils nécessitent des paiements de dividendes, mais n'imposent pas de pression de remboursement, ne forçant pas la vente d'actifs Bitcoin. Il déclare franchement : "Nous ne vendrons pas, c'est la clé de la structure de capital perpétuel."
MetaPlanet stratégie clé : maintenir la flexibilité et les fonds propres disponibles
LeClair a déclaré que le taux de garantie en Bitcoin de MetaPlanet est actuellement d'environ 16,5 fois, ce qui signifie que pour chaque 1 dollar de dette, il y a 16 dollars d'actifs en Bitcoin. Il a souligné que ce n'est pas un problème d'utilisation du capital, mais plutôt un choix délibéré de maintenir la flexibilité en prévision de fortes fluctuations du marché. "Pouvez-vous supporter une baisse de 70 % dans un marché baissier ? Ce n'est pas seulement un problème financier, mais aussi un test de résilience psychologique."
Les obligations convertibles sont efficaces à court terme, les actions privilégiées sont une solution à long terme
LeClair a exprimé une haute évaluation de la structure de financement de Strategy, en particulier de son dernier produit, l'action privilégiée perpétuelle à taux variable "Stretch (STRC)". Cet outil, par l'ajustement du taux de dividende et du mécanisme d'émission, vise à maintenir le prix de l'action proche de 100 dollars et à éviter le risque d'échéance des obligations traditionnelles. Il considère cela comme "un design génial de l'ingénierie financière cryptographique", qui non seulement offre des fonds à long terme sans pression pour l'entreprise, mais crée également pour les investisseurs une option de revenu stable similaire à des équivalents de liquidités.
Actions privilégiées à double usage : renforcer le NAV, frapper les vendeurs à découvert
LeClair a souligné que les actions privilégiées ne sont pas seulement des outils de gestion des risques, mais peuvent également être utilisées pour des opérations inversées en cas de fluctuations du marché : lorsque la NAV est compressée, l'entreprise peut utiliser les fonds levés pour racheter des actions ordinaires ou augmenter sa détention de Bitcoin, contrecarrant ainsi la stratégie d'arbitrage des spreads des vendeurs à découvert. Il a déclaré que ce type de structure est devenu un "mécanisme de défense MNAV", évitant de dépendre des transactions Gamma neutres provoquées par les obligations convertibles, préservant ainsi la capacité de hausse du prix des actions de l'entreprise.
La stratégie a atteint la "vitesse de fuite", les autres entreprises ont du mal à rattraper
Actuellement, Strategy a signalé détenir environ 629 000 BTC, bien plus que tout concurrent. LeClair a déclaré que, à moins qu'un grand géant technologique comme Mark Zuckerberg ne fasse un virage significatif, il est presque impossible de rattraper Saylor. Il se dit favorable au transfert d'actifs Bitcoin privés vers des sociétés cotées, mais estime que le "vrai tournant" de l'industrie n'est pas encore arrivé, et que le véritable filtrage se produira lors de la prochaine vague de marché baissier.
Le marché baissier est la pierre de touche de la foi et de la structure
LeClair a déclaré que de nombreuses "entreprises de coffre-fort Bitcoin" actuelles ne sont que des produits de la tendance avant l'arrivée du marché baissier. Il prédit qu'au prochain profond recul du marché, la fenêtre de financement se fermera et le remboursement des leviers arrivera à échéance, et que les entreprises manquant de financement à long terme et de capacité psychologique seront éliminées. Il a déclaré : "La véritable épreuve n'est pas encore arrivée... le marché finira par distinguer les 'adultes' des 'enfants'."
Futur de la protection : pénétrer le marché des revenus fixes, attirer le capital traditionnel
LeClair estime que pour que Bitcoin puisse véritablement "engloutir le système financier mondial", il doit s'infiltrer dans les pools de capital traditionnels, en particulier le marché des revenus fixes. Il souligne que les actions privilégiées conçues par la stratégie sont devenues des "actifs équivalents au dollar", avec l'espoir de remplacer les stablecoins algorithmiques et de devenir le pont entre le chiffrement et la finance traditionnelle.
Conclusion :
La tendance à la capitalisation des Bitcoin est encore à ses débuts. Les entreprises capables de traverser les cycles de marché baissier doivent être fondées sur une structure de capital solide, ne pas être soumises à des dettes arrivant à échéance et avoir une direction qui ne vend pas ses jetons. Les instruments financiers tels que les actions privilégiées deviendront des armes clés de ce nouveau modèle commercial. Pour les utilisateurs du marché du chiffrement, comprendre la structure et les stratégies de ces entreprises de capitalisation sera une condition préalable pour identifier la prochaine légende à la Saylor.
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La société de trésorerie Bitcoin peut-elle survivre au prochain marché baissier ? Un dirigeant de MetaPlanet explique les règles de survie de la structure de capital.
Dans le dernier épisode du podcast « What Bitcoin Did », Dylan LeClair, responsable de la stratégie Bitcoin chez MetaPlanet, a souligné que la viabilité future des entreprises de type « trésorerie Bitcoin » dépendra de la structure de leur bilan, de leur taille de capital et de leur résilience face aux fluctuations, plutôt que d'une simple croyance. Prenons l'exemple de la société Strategy, qui a innové en matière de financement grâce à des actions privilégiées perpétuelles à taux variable appelées « Stretch ». LeClair considère cela comme un saut important du chiffrement vers le marché traditionnel des revenus fixes, ainsi qu'une arme clé pour faire face au Marché baissier.
Le modèle de trésorerie Bitcoin atteint le point critique « progressif - explosif » LeClair a déclaré que le rôle du Bitcoin en tant qu'actif d'entreprise est passé d'un simple argument marketing à une discussion stratégique au sein des conseils d'administration des entreprises. Il a souligné que l'industrie est actuellement à un point critique de "progression puis soudain", et que l'allocation d'entreprises au Bitcoin ne disparaîtra pas, mais sera plutôt "un combat continu contre la gravité". Cela est particulièrement vrai pour les entreprises dont le prix des actions est largement supérieur à la valeur nette (NAV), car tout repli du marché pourrait exercer une pression énorme.
La structure du marché détermine qui peut survivre : ce n'est pas la foi, mais la conception structurelle LeClair souligne que la nature du Bitcoin en tant que garantie unifiée, combinée à l'hétérogénéité des marchés boursiers, conduit à un schéma où "le gagnant prend tout". Même si plusieurs entreprises affichent des primes de prix similaires, l'échelle financière changera tout. Il cite l'exemple où la prime de 1,8 fois de Strategy correspond à une valeur réelle de près de 50 milliards de dollars, tandis que la prime totale de nombreux nouveaux acteurs est négligeable. Il avertit que dans un marché baissier, les entreprises manquant d'une structure de dettes robuste seront les premières à en pâtir.
Le levier élevé et la dette à court terme deviendront des points de risque Face à un éventuel retournement du marché, LeClair suggère de prêter attention à la forme spécifique des dettes des entreprises. Il souligne particulièrement que l'utilisation de dettes adossées à des Bitcoins avec une date d'échéance exercera une "pression NAV" en période de marché baissier. En revanche, MetaPlanet préfère les actions privilégiées perpétuelles (preferred equity) - ces outils nécessitent des paiements de dividendes, mais n'imposent pas de pression de remboursement, ne forçant pas la vente d'actifs Bitcoin. Il déclare franchement : "Nous ne vendrons pas, c'est la clé de la structure de capital perpétuel."
MetaPlanet stratégie clé : maintenir la flexibilité et les fonds propres disponibles LeClair a déclaré que le taux de garantie en Bitcoin de MetaPlanet est actuellement d'environ 16,5 fois, ce qui signifie que pour chaque 1 dollar de dette, il y a 16 dollars d'actifs en Bitcoin. Il a souligné que ce n'est pas un problème d'utilisation du capital, mais plutôt un choix délibéré de maintenir la flexibilité en prévision de fortes fluctuations du marché. "Pouvez-vous supporter une baisse de 70 % dans un marché baissier ? Ce n'est pas seulement un problème financier, mais aussi un test de résilience psychologique."
Les obligations convertibles sont efficaces à court terme, les actions privilégiées sont une solution à long terme LeClair a exprimé une haute évaluation de la structure de financement de Strategy, en particulier de son dernier produit, l'action privilégiée perpétuelle à taux variable "Stretch (STRC)". Cet outil, par l'ajustement du taux de dividende et du mécanisme d'émission, vise à maintenir le prix de l'action proche de 100 dollars et à éviter le risque d'échéance des obligations traditionnelles. Il considère cela comme "un design génial de l'ingénierie financière cryptographique", qui non seulement offre des fonds à long terme sans pression pour l'entreprise, mais crée également pour les investisseurs une option de revenu stable similaire à des équivalents de liquidités.
Actions privilégiées à double usage : renforcer le NAV, frapper les vendeurs à découvert LeClair a souligné que les actions privilégiées ne sont pas seulement des outils de gestion des risques, mais peuvent également être utilisées pour des opérations inversées en cas de fluctuations du marché : lorsque la NAV est compressée, l'entreprise peut utiliser les fonds levés pour racheter des actions ordinaires ou augmenter sa détention de Bitcoin, contrecarrant ainsi la stratégie d'arbitrage des spreads des vendeurs à découvert. Il a déclaré que ce type de structure est devenu un "mécanisme de défense MNAV", évitant de dépendre des transactions Gamma neutres provoquées par les obligations convertibles, préservant ainsi la capacité de hausse du prix des actions de l'entreprise.
La stratégie a atteint la "vitesse de fuite", les autres entreprises ont du mal à rattraper Actuellement, Strategy a signalé détenir environ 629 000 BTC, bien plus que tout concurrent. LeClair a déclaré que, à moins qu'un grand géant technologique comme Mark Zuckerberg ne fasse un virage significatif, il est presque impossible de rattraper Saylor. Il se dit favorable au transfert d'actifs Bitcoin privés vers des sociétés cotées, mais estime que le "vrai tournant" de l'industrie n'est pas encore arrivé, et que le véritable filtrage se produira lors de la prochaine vague de marché baissier.
Le marché baissier est la pierre de touche de la foi et de la structure LeClair a déclaré que de nombreuses "entreprises de coffre-fort Bitcoin" actuelles ne sont que des produits de la tendance avant l'arrivée du marché baissier. Il prédit qu'au prochain profond recul du marché, la fenêtre de financement se fermera et le remboursement des leviers arrivera à échéance, et que les entreprises manquant de financement à long terme et de capacité psychologique seront éliminées. Il a déclaré : "La véritable épreuve n'est pas encore arrivée... le marché finira par distinguer les 'adultes' des 'enfants'."
Futur de la protection : pénétrer le marché des revenus fixes, attirer le capital traditionnel LeClair estime que pour que Bitcoin puisse véritablement "engloutir le système financier mondial", il doit s'infiltrer dans les pools de capital traditionnels, en particulier le marché des revenus fixes. Il souligne que les actions privilégiées conçues par la stratégie sont devenues des "actifs équivalents au dollar", avec l'espoir de remplacer les stablecoins algorithmiques et de devenir le pont entre le chiffrement et la finance traditionnelle.
Conclusion : La tendance à la capitalisation des Bitcoin est encore à ses débuts. Les entreprises capables de traverser les cycles de marché baissier doivent être fondées sur une structure de capital solide, ne pas être soumises à des dettes arrivant à échéance et avoir une direction qui ne vend pas ses jetons. Les instruments financiers tels que les actions privilégiées deviendront des armes clés de ce nouveau modèle commercial. Pour les utilisateurs du marché du chiffrement, comprendre la structure et les stratégies de ces entreprises de capitalisation sera une condition préalable pour identifier la prochaine légende à la Saylor.