Analyse approfondie de l'écosystème des stablecoins sous les angles technique et commercial

Le système financier mondial subit une transformation profonde. Les réseaux de paiement traditionnels, en raison d'infrastructures obsolètes, de cycles de règlement longs et de coûts élevés, font face à des défis de toutes parts de la part des stablecoins. Les stablecoins révolutionnent le modèle de flux de valeur transfrontaliers, le paradigme des transactions commerciales et les moyens d'accès des particuliers aux services financiers.

Ces dernières années, les stablecoins se sont développés de manière continue et sont devenus une infrastructure fondamentale pour les paiements mondiaux. Les grandes entreprises de technologie financière, les processeurs de paiement et les entités souveraines intègrent progressivement les stablecoins dans les applications destinées aux consommateurs et dans les flux de fonds des entreprises. Parallèlement, des outils financiers émergents tels que les passerelles de paiement, les canaux de dépôt et de retrait et les produits de rendement programmables ont considérablement amélioré la commodité d'utilisation des stablecoins.

Cet article analyse en profondeur l'écosystème des stablecoins sous les angles technique et commercial. Il étudie les acteurs clés qui façonnent ce domaine, l'infrastructure fondamentale qui soutient les transactions de stablecoins, ainsi que la demande dynamique qui propulse son application. De plus, il explore comment les stablecoins donnent naissance à de nouveaux scénarios d'applications financières, ainsi que les défis auxquels ils sont confrontés dans le cadre de leur intégration dans l'économie mondiale.

I. Pourquoi choisir le paiement par stablecoin ?

Pour comprendre l'influence des stablecoins, il est d'abord nécessaire d'examiner les solutions de paiement traditionnelles. Ces systèmes traditionnels incluent les espèces, les chèques, les cartes de débit, les cartes de crédit, les virements internationaux ( SWIFT ), les chambres de compensation automatiques ( ACH ) et les paiements de pair à pair, entre autres. Bien qu'ils soient intégrés dans la vie quotidienne, l'infrastructure de nombreux canaux de paiement existe depuis les années 70. La plupart de ces infrastructures de paiement mondiales sont désormais obsolètes et hautement fragmentées. En général, ces méthodes de paiement présentent des problèmes de frais élevés, de friction élevée, de longs délais de traitement, d'incapacité à régler 24h/24 et 7j/7, ainsi que de programmes de backend complexes. De plus, elles nécessitent souvent des frais supplémentaires pour des services inutiles tels que la vérification d'identité, le prêt, la conformité, la protection contre la fraude et l'intégration bancaire.

Les paiements en stablecoin résolvent efficacement ces problèmes. L'utilisation de la blockchain pour le règlement des paiements simplifie considérablement le processus, réduit les intermédiaires et permet une visibilité en temps réel des flux de fonds, ce qui non seulement raccourcit le temps de règlement, mais réduit également les coûts.

Les principaux avantages des paiements en stablecoin sont les suivants :

• Règlement en temps réel : les transactions sont presque instantanément complètes, éliminant les retards du système bancaire traditionnel.
• Sécurisé et fiable : le grand livre immuable de la blockchain garantit la sécurité et la transparence des transactions, offrant une protection aux utilisateurs.
• Coût réduit : Éliminer les intermédiaires réduit considérablement les frais de transaction, économisant ainsi de l'argent pour les utilisateurs.
• Couverture mondiale : les plateformes décentralisées peuvent atteindre des marchés sous-desservis par les services financiers traditionnels (, y compris les populations sans compte bancaire ), réalisant ainsi l'inclusion financière.

Deux, paysage de l'industrie des paiements en stablecoin

Le secteur des paiements en stablecoin peut être divisé en quatre niveaux de piles technologiques :

1. Première couche : couche d'application

La couche d'application est principalement constituée de divers fournisseurs de services de paiement ( PSP ), qui intègrent plusieurs institutions de paiement indépendantes dans une plateforme d'agrégation unifiée. Ces plateformes offrent aux utilisateurs des moyens d'accès pratiques aux stablecoins, fournissent des outils aux développeurs travaillant sur la couche d'application et offrent des services de carte de crédit aux utilisateurs de Web3.

a. Passerelle de paiement

La passerelle de paiement est un service qui traite les paiements de manière sécurisée pour faciliter les transactions entre acheteurs et vendeurs.

Les entreprises renommées innovant dans ce domaine incluent :

• Stripe: fournisseur de paiement traditionnel, intégrant des stablecoins comme l'USDC pour les paiements mondiaux.
• MetaMask: ne fournit pas de fonctionnalité d'échange direct de devises fiduciaires. Les utilisateurs peuvent effectuer des opérations de dépôt et de retrait en s'intégrant à des services tiers.
• Helio : 450 000 portefeuilles actifs et 6 000 commerçants. Grâce au plugin Solana Pay, des millions de commerçants Shopify peuvent effectuer des paiements en cryptomonnaie et convertir instantanément l'USDY en d'autres stablecoins, comme l'USDC, l'EURC et le PYUSD.
• Certaines applications de paiement Web2 permettent également aux utilisateurs d'effectuer des paiements en stablecoin, élargissant ainsi les cas d'utilisation des stablecoins.

Le domaine des fournisseurs de passerelles de paiement peut être clairement divisé en deux catégories ( qui se chevauchent dans une certaine mesure ).

1. passerelle de paiement pour les développeurs ; 2) passerelle de paiement pour les consommateurs. La plupart des fournisseurs de passerelles de paiement ont tendance à se concentrer davantage sur l'une des deux catégories, façonnant ainsi leur produit phare, l'expérience utilisateur et leur marché cible.

Les passerelles de paiement destinées aux développeurs visent à servir les entreprises, les sociétés de fintech et les entreprises qui ont besoin d'intégrer des infrastructures de stablecoin dans leurs workflows. Elles proposent généralement des interfaces de programmation d'applications (API), des kits de développement logiciel (SDK) et des outils pour les développeurs, afin de s'intégrer dans les systèmes de paiement existants et de permettre des paiements automatiques, des portefeuilles de stablecoin, des comptes virtuels et des règlements en temps réel, entre autres fonctionnalités. Certains projets émergents axés sur la fourniture de tels outils pour les développeurs incluent :

• BVNK : Fournit une infrastructure de paiement de niveau entreprise pour intégrer facilement des stablecoins. BVNK propose des solutions API, permettant une connexion fluide des processus, avec une plateforme de paiement pour les paiements commerciaux transfrontaliers, ainsi qu'un compte d'entreprise permettant aux entreprises de détenir et d'échanger plusieurs stablecoins et devises légales, en plus des services marchands fournissant les outils nécessaires pour accepter les paiements en stablecoins de la part des clients. Traitant plus de 10 milliards de dollars de volume de transactions annualisé, avec un taux de croissance de 200 %, une évaluation de 750 millions de dollars, et des clients provenant de régions émergentes telles que l'Afrique, l'Amérique latine et l'Asie du Sud-Est.
• Iron (in beta) : Fournit une API pour intégrer de manière transparente les transactions de stablecoin dans leurs activités existantes. Il offre aux entreprises des canaux d'entrée et de sortie mondiaux, une infrastructure de paiement stablecoin, des portefeuilles et des comptes virtuels, prenant en charge des flux de paiement personnalisés( incluant des paiements récurrents, l'émission de factures ou des paiements à la demande).
• Juicyway : propose une gamme d'API de paiement d'entreprise, de paiement de salaires et de paiements en masse, prenant en charge les devises suivantes : naira nigérian (NGN), dollar canadien (CAD), dollar américain (USD), Tether (USDT), dollar numérique (USDC). Principalement axé sur le marché africain, aucune donnée opérationnelle n'est encore disponible.

Les passerelles de paiement axées sur le consommateur mettent l'accent sur l'utilisateur, offrant une interface simple et facile à utiliser pour permettre aux utilisateurs d'effectuer des paiements en stablecoin, des remises et des services financiers. Elles comprennent généralement des portefeuilles mobiles, un support multi-jeton, des canaux de dépôt et de retrait en monnaie fiduciaire, ainsi que des transactions transfrontalières sans faille. Certains projets bien connus qui se concentrent sur la fourniture de cette expérience de paiement simple aux utilisateurs incluent :

• Decaf : plateforme bancaire en chaîne, permettant des transactions de consommation personnelle, de remises et de stablecoin dans plus de 184 pays ; Decaf collabore avec des canaux locaux en Amérique latine, y compris Western Union, pour réaliser presque zéro frais de retrait, comptant plus de 10 000 utilisateurs en Amérique du Sud, avec une haute évaluation parmi certains développeurs de blockchain.
• Meso: Solution de dépôt et de retrait, intégration directe avec les commerçants, permettant aux utilisateurs et aux entreprises de convertir facilement entre la monnaie fiduciaire et le stablecoin, avec un minimum de friction. Meso prend également en charge l'achat de USDC via un certain paiement mobile, simplifiant le processus d'acquisition de stablecoin pour les consommateurs.
• La fonctionnalité de portefeuille de stablecoin d'une application de paiement bien connue utilise la technologie des stablecoins, mais son ensemble de fonctionnalités est intégré dans son application de paiement pour consommateurs existante, permettant aux utilisateurs d'envoyer, de recevoir et d'utiliser facilement des dollars numériques sans avoir à interagir directement avec l'infrastructure blockchain.

b. U卡

Les cartes de crypto-monnaie permettent aux utilisateurs d'utiliser des crypto-monnaies ou des stablecoins pour effectuer des paiements chez des commerçants traditionnels. Ces cartes sont généralement intégrées aux réseaux de cartes de crédit traditionnels, permettant des transactions sans couture en convertissant automatiquement les actifs de crypto-monnaie en monnaie fiduciaire au point de vente.

Le projet comprend :

• Reap: Émetteur asiatique, clients comprenant plusieurs entreprises, vend des solutions en marque blanche, principalement basé sur les commissions des volumes de transactions en collaboration avec certaines banques régionales, couvrant la plupart des régions en dehors des États-Unis, prenant en charge les dépôts multi-chaînes ; en juillet 2024, le volume des transactions atteindra 30 millions de dollars.
• Raincards : Émetteur de cartes en Amérique, soutient plusieurs entreprises d'émission, sa plus grande caractéristique est qu'il peut servir les utilisateurs des États-Unis et d'Amérique latine. J'ai moi-même émis une carte d'entreprise USDC utilisant des actifs en chaîne ( comme USDC) pour payer les frais de voyage, les fournitures de bureau et d'autres frais d'affaires quotidiens.
• Fiat24: Émetteur de cartes en Europe + banque web3, modèle commercial similaire aux deux entreprises ci-dessus, prend en charge plusieurs entreprises pour l'émission de cartes; licence dans certaines régions, principalement au service des utilisateurs européens + asiatiques, ne prend pas encore en charge les transactions sur l'ensemble de la chaîne, ne permet que les recharges sur certaines blockchains. Croissance lente, total des utilisateurs 20 000, revenus mensuels de 100K à 150K $.
• Kast: Un U-card à croissance rapide sur une certaine blockchain, avec plus de 10 000 cartes émises, 5-6k utilisateurs actifs par mois, un volume de transactions de 7 millions de dollars en décembre 2024, et un revenu de 200 000 dollars.
• 1Money: Écosystème de stablecoin, a récemment lancé une carte de crédit supportant les stablecoins et propose un kit de développement logiciel pour faciliter l'intégration L1 et L2, en bêta sans données.

Les fournisseurs de cartes de crypto-monnaie sont nombreux, et ils diffèrent principalement en termes de zones de service et de monnaies prises en charge, tout en offrant généralement des services à faible coût aux utilisateurs finaux afin d'encourager l'utilisation des cartes de crypto-monnaie.

2. Deuxième couche : processeur de paiement

En tant que couche clé de la pile technologique des stablecoins, les processeurs de paiement sont les piliers des canaux de paiement, couvrant principalement deux catégories : 1. Fournisseurs de services de dépôt et de retrait 2. Fournisseurs de services d’émission de stablecoins. Ils agissent comme une couche intermédiaire clé dans le cycle de vie des paiements, connectant les paiements Web3 aux systèmes financiers traditionnels.

a. Traitement des dépôts et retraits

• Une entreprise : supporte plus de 80 types de cryptomonnaies, offre divers moyens de dépôt et de retrait ainsi que des services d'échange de jetons, répondant aux besoins variés des utilisateurs en matière de transactions de cryptomonnaies.
• Un réseau : couvre plus de 150 pays, fournissant des services de dépôt et de retrait pour plus de 90 types d'actifs cryptographiques. Ce réseau traite toutes les vérifications d'identité KYC(, AML) anti-blanchiment d'argent( et exigences de conformité, garantissant la conformité et la sécurité des services de dépôt et de retrait.
• Passerelle de paiement : une solution de passerelle de paiement hybride qui prend en charge les échanges et paiements bidirectionnels entre les monnaies fiduciaires et les actifs cryptographiques, réalisant l'intégration des paiements en monnaies fiduciaires traditionnelles et en actifs cryptographiques.

b. Émission de stablecoins & traitement coordonné des opérateurs

• Bridge : Les produits phares de Bridge incluent l'API de coordination et l'API d'émission, la première aidant les entreprises à intégrer le paiement et l'échange de plusieurs stablecoins, tandis que la seconde permet aux entreprises d'émettre rapidement des stablecoins. La plateforme est actuellement autorisée aux États-Unis et en Europe, et a établi des partenariats importants avec le Département d'État et le Département du Trésor américains, possédant de solides capacités opérationnelles de conformité et des avantages en termes de ressources.
• Brale ) en beta( : similaire au produit Bridge, c'est une plateforme d'émission de stablecoins réglementée, offrant des API de coordination et de gestion des réserves de stablecoins. Elle dispose de licences de conformité dans tous les États américains, et les entreprises partenaires doivent passer par la vérification d'identité d'entreprise KYB), tandis que les utilisateurs doivent ouvrir un compte sur Brale pour effectuer un KYC. Les clients de Brale sont principalement des OG en chaîne, avec un soutien et un développement commercial légèrement inférieurs à ceux des investisseurs de Bridge.
• Perena ( en beta) : La plateforme Numeraire de Perena réduit le seuil d'émission des jetons stables de niche en encourageant les utilisateurs à fournir une liquidité centralisée dans une seule piscine. Numeraire utilise un modèle "nœud central-radiant", où USD* sert d'actif de réserve central, agissant comme le "nœud" pour l'émission et l'échange de stablecoins. Ce mécanisme permet de frapper, racheter et échanger efficacement plusieurs stablecoins liés à différents actifs ou juridictions, chaque stablecoin étant connecté à USD* comme des "rayons" similaires. Grâce à cette structure systémique, Numeraire assure une profondeur de liquidité et améliore l'efficacité du capital, car les petits stablecoins peuvent interopérer via USD* sans avoir besoin de fournir des piscines de liquidité décentralisées pour chaque paire de trading. L'objectif final de la conception de ce système n'est pas seulement d'améliorer la stabilité des prix, de réduire le glissement, mais aussi de réaliser une conversion transparente entre les stablecoins.

( 3. Troisième couche: émetteurs d'actifs

Les émetteurs d'actifs sont responsables de la création, de la maintenance et du rachat des stablecoins. Leur modèle commercial est généralement centré sur le bilan, semblable à l'opération bancaire - acceptation des dépôts des clients et investissement des fonds dans des actifs à haut rendement tels que les obligations du Trésor américain pour générer un écart de taux. Au niveau des émetteurs d'actifs, l'innovation des stablecoins peut être divisée en trois niveaux : stablecoins soutenus par des réserves statiques, stablecoins générant des intérêts et stablecoins de partage de revenus.

1. stablecoin soutenu par des réserves statiques

La première génération de stablecoins a introduit le modèle de base du dollar numérique : une émission centralisée soutenue par des réserves légales détenues par des institutions financières traditionnelles dans un rapport de 1:1.