L'histoire derrière xStocks - Rome ne s'est pas construite en un jour.
Le public ne voit que le lancement de xStocks au cours du premier semestre 2025, mais l'équipe derrière a préparé cela pendant au moins 4 ans. Tout au long du processus, il y a sûrement beaucoup d'histoires, cet article essaie de revenir sur leur histoire du point de vue financier et réglementaire, en espérant établir une méthodologie de conformité financière pour des projets similaires à l'avenir.
Histoire de la planification fiscale et de la conformité pour l'enregistrement de l'entreprise
L'équipe fondatrice a identifié en 2021 la tendance et le potentiel énorme des stablecoins et des RWA, et souhaite donc établir un pont entre les actions et la blockchain. Avec un rêve, la prochaine étape est de réaliser ce rêve.
La première étape est bien sûr d'enregistrer l'entreprise.
La chose la plus importante lors de l'enregistrement d'une entreprise est de choisir un bon emplacement. L'équipe derrière xStocks a d'abord choisi la Suisse.
Pourquoi la Suisse ? Semblable à la Silicon Valley des États-Unis (Silicon Valley), la ville de Zug en Suisse est connue sous le nom de Crypto Valley (Crypto Valley), où a été fondée la célèbre Ethereum Foundation (Ethereum Foundation). La Suisse a toujours été un centre financier majeur, non seulement ouverte à l'industrie de la blockchain, mais aussi à la pointe de la construction de la conformité législative dans ce domaine au niveau mondial. Dès 2021, elle a étendu sa loi sur les valeurs mobilières pour lancer officiellement des projets de loi relatifs à la DLT (Distributed Ledger Technology), qui est entrée en vigueur partiellement le 1er février 2021 et pleinement le 1er août de la même année.
La date d'enregistrement de la société de l'émetteur peut être considérée comme suivant de près le rythme de cette loi.
Les principales entreprises impliquées dans le secteur xStocks sont au nombre de 3 :
Backed Finance AG, la société mère de l'émetteur, est enregistrée à Zug et a été fondée au début de 2021. Le 1er février 2021, certaines dispositions de la loi DLT suisse sont entrées en vigueur. Ces deux dates ne sont absolument pas une coïncidence, l'équipe fondatrice est très professionnelle, très perspicace et agit de manière décisive.
Backed Assets (JE) Limited est une société à responsabilité limitée enregistrée à Jersey le 19 janvier 2024. C'est l'émetteur de xStocks.
Backed Assets GmbH a été fondée en Suisse le 20 avril 2021. La société a fusionné avec l'émetteur le 23 février 2024, avec l'émetteur Backed Assets (JE) Limited en tant qu'entité survivante, héritant de tous les actifs et passifs de l'ancienne Backed Assets GmbH.
Alors la question se pose : quel est l'objectif de la création de la société Backed Assets (JE) Limited ? Pour le rôle d'émetteur, pourquoi créer Backed Assets (JE) Limited pour assumer ce rôle, au lieu que la société mère Backed Finance AG agisse directement en tant qu'émetteur ?
Réponse : Pour la répartition des fonctions. En confiant la fonction d'émission à une filiale spécialisée, la société mère Backed Finance AG peut se concentrer sur sa technologie et ses services de tokenisation principaux, tandis que l'émetteur se concentre sur l'émission de produits, ce qui est une stratégie courante de gouvernance d'entreprise et de gestion des risques.
Alors pourquoi ne pas simplement créer une entreprise en Suisse, mais aller fonder une nouvelle société à Jersey ? Quelle est l'attractivité de Jersey ?
Qu'est-ce que Jersey ? Jersey est une île située entre la France et l'Angleterre (longue de seulement 8 kilomètres et large de 14,5 kilomètres). Jersey possède son propre système juridique, ses tribunaux et son gouvernement, et est considérée sur la scène internationale comme une juridiction indépendante. (Source : Gouvernement de Jersey)
Pour l'équipe fondatrice, le principal facteur à considérer est « la fiscalité ». Les sources de revenus de l'émetteur proviennent de la perception d'une commission supplémentaire de 5 % maximum sur les prix d'émission et de rachat des produits. À mesure que l'entreprise croît, cela représentera un revenu considérable, et il est essentiel de bien planifier la fiscalité dès le départ, idéalement en évitant de payer des impôts. L'équipe a commencé à explorer et a finalement choisi Jersey, car en consultant la loi sur l'impôt sur le revenu de Jersey, elle a découvert qu'il existe trois tranches d'imposition :
0% : État général
10 % : entreprise de services financiers
20% : entreprises de services publics, entreprises du secteur du cannabis, revenus liés à la terre, bénéfices provenant des importations et du commerce d'approvisionnement en hydrocarbures.
Ils vont penser que cette activité risque d'être considérée comme un service financier, alors comment peuvent-ils bénéficier d'un taux d'imposition de 0 % ? Le tableau ci-dessous est une compilation que j'ai faite sur la définition du champ d'application des sociétés de services financiers dans cette loi fiscale, et j'y ai ajouté mon propre jugement (qui, je crois, est similaire à celui de l'équipe fondatrice).
Analyse détaillée : comment éviter d'être considéré comme un service financier et de payer des impôts à un taux de 10 %. L'équipe a réalisé des recherches assez approfondies à ce sujet, ce qui constitue le cœur de la conception de l'architecture commerciale globale. Analysons cela en profondeur.
Tout d'abord, selon la Loi sur les services financiers de Jersey de 1998 (Financial Services (Jersey) Law 1998), la définition précise de l'"activité d'investissement" (Investment Business) comprend principalement :
Achat et vente d'investissements : en tant que mandant ou mandataire, acheter, vendre, souscrire ou placer des investissements.
Organiser des transactions : organiser l'achat, la vente, la souscription, le placement ou la conversion d'investissements pour le compte d'autrui (que ce soit en tant que mandant ou mandataire).
Le modèle commercial principal de l'émetteur est basé sur des frais supplémentaires (commissions) lors du processus d'achat et de vente. À première vue, cela semble correspondre à la définition de « l'activité d'investissement », et devrait être soumis à un taux d'imposition de 10 %.
Ensuite, l'équipe ne s'est pas arrêtée là, mais a trouvé une autre loi, les services financiers (activités d'investissement (activités d'investissement à but spécial – exonération)) ( Jersey ) Ordonnance 2001 (Services financiers ( Activité d'investissement ( Activités d'investissement à but spécial – exonération ) ) Jersey ( Ordonnance 2001). L'article 4)1( de cette loi prévoit en réalité des dispositions d'exonération pour les entités à but spécial (SPV), c'est-à-dire que si certaines conditions sont remplies, elles ne relèvent pas des sociétés « enregistrées en vertu de la loi sur les services financiers de Jersey de 1998 » (Financial Services ) Jersey ( Law 1998), et ne sont donc évidemment pas soumises au taux d'imposition de 10 % de la loi sur l'impôt sur le revenu de Jersey.
Les conditions d'exemption sont les suivantes :
est une société à but spécial et a obtenu les consentements nécessaires.
L'activité unique ou principale consiste à participer à :
Accorder des prêts, fournir des garanties, effectuer des transactions sur des produits dérivés
Émettre des titres
Titres de créance, acquisition ou reconditionnement d'actifs
marché des capitaux
ou toute autre transaction approuvée par le comité
ou toute transaction liée à toute transaction mentionnée ci-dessus
En voyant ces conditions, l'équipe a commencé à réfléchir à la manière de rendre son activité éligible à l'exemption. Il est tout à fait naturel que si une entreprise est créée à Jersey uniquement pour « émettre des valeurs mobilières », elle devrait avoir la possibilité d'être exemptée, même si cela ne fonctionne pas, elle peut essayer de passer par une approbation spéciale. Pour l'équipe, le plan d'action est désormais clair : créer une société à but spécial (SPV) à Jersey.
Ainsi, nous voyons que le 19 janvier 2024, l'émetteur Backed Assets )JE( Limited a été fondé, et seulement un mois plus tard, le 23 février, Backed Assets GmbH a été absorbé par l'émetteur, ce qui est un mouvement assez rapide. De plus, une telle société à but spécial répond également aux exigences de gestion des fonctions mentionnées précédemment.
Choisir d'établir l'émetteur à Jersey présente un autre facteur à considérer, à savoir la « licence ». En général, l'émission de valeurs mobilières nécessite une licence. Du point de vue de l'équipe fondatrice, Jersey, en tant que « petit village » autonome, permet d'émettre des titres sans avoir besoin de licence, il suffit d'obtenir l'autorisation du gouvernement local, ce qui est relativement facile. Bien sûr, la Suisse pourrait également obtenir une licence, mais la difficulté d'obtenir cette licence, couplée aux considérations fiscales mentionnées ci-dessus, fait de Jersey un lieu indéniablement meilleur.
Inspiration for future teams: The tax law is a reflection of the country's power and will. To safeguard national interests, the original text of the tax law typically embodies comprehensive coverage of the tax scope. If there are no tax incentives visible in the original text, do not give up immediately; you can look for them in subsequent supplementary laws, special clauses, etc., where there are usually surprises. There are two directions to search: first, clearly defined incentive clauses; second, opportunities for special approvals, that is, whether the government has intentionally opened a loophole for flexibility.
Deux, l'histoire de conformité concernant la garde
Source : Notes de sécurité de la société
La logique du produit xStocks est que les investisseurs envoient d'abord des fonds à l'émetteur, qui utilise ces fonds pour acheter les actions réelles correspondantes, tout en créditant le portefeuille de l'investisseur avec des xTokens d'une valeur équivalente. Pour éviter que ces actifs boursiers réels ne soient détournés ou perdus, une pratique sécurisée consiste à confier ces actifs à un tiers de confiance. Ce tiers est le dépositaire.
La garde n'est pas seulement destinée à garantir la sécurité des actifs, mais elle joue également un rôle important dans des questions telles que la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la diligence raisonnable des clients (KYC). Ainsi, chaque pays dispose de lois spécifiques, telles que la loi sur les conseillers en investissement de 1940 aux États-Unis (Investment Advisers Act of 1940) et les règles CASS au Royaume-Uni.
Sur la page produit de xStocks, on peut voir 3 entreprises de garde différentes. Pourquoi cela ?
En général, plusieurs sociétés de garde différentes sont adoptées pour les raisons suivantes :
Diversifier les risques. Assurez-vous que même si un dépositaire rencontre des problèmes (comme la perte d'actifs ou une panne système), d'autres dépositaires peuvent maintenir la sécurité des actifs.
Répondre aux exigences réglementaires de différentes juridictions. xStocks s'adresse au marché mondial (à l'exception des États-Unis), les exigences réglementaires peuvent varier d'un pays / région à l'autre.
Améliorer la flexibilité et l'efficacité opérationnelles. Certains dépositaires peuvent être spécialisés dans le traitement de types d'actifs spécifiques (comme les actions ou les ETF), ou avoir de meilleures capacités d'intégration technique sur certaines blockchains (comme Solana ou Ethereum). xStocks optimise l'efficacité de la gestion des actifs et du règlement des transactions en collaborant avec plusieurs dépositaires.
Répondre à la demande de croissance des volumes. Avec la croissance des activités, plusieurs dépositaires peuvent partager la charge de travail, garantissant un fonctionnement efficace du système, tout en posant les bases d'une future expansion vers d'autres types d'actifs (comme les obligations ou d'autres RWA).
Voici la situation de ces trois sociétés de garde. Il est clair que les sociétés de garde répondent à la fois aux exigences de réglementation américaines et à celles de l'Union européenne.
Alpaca Securities LLC ) Wilmington, Caroline du Nord, États-Unis ( : une société de courtage à compte propre enregistrée auprès de la SEC des États-Unis et membre de la FINRA, dont l'accord de contrôle de compte de titres est daté du 20/23 juin 2025, régi par la loi de l'État de New York.
Maerki Baumann & Co. AG ) Zurich, Suisse ( : une banque suisse agréée par la FINMA, agissant en tant que dépositaire suisse. La date de l'accord de dépôt (accord-cadre) signé avec l'émetteur est le 23/24 novembre 2022, soumis à la législation suisse.
InCore Bank AG ) Zurich, Suisse ( : Maerki Baumann & Co. AG a externalisé ses transactions de titres à InCore Bank AG.
Alpaca Crypto LLC ) États-Unis, Californie, San Mateo ( : une entreprise de services monétaires enregistrée auprès de FinCEN aux États-Unis, agissant en tant que dépositaire aux États-Unis. La date de l'accord de service de cryptomonnaie signé avec l'émetteur est le 28 mars 2025, régie par la loi de Californie.
Le problème se pose à nouveau : étant donné que l'activité ne peut pas être menée aux États-Unis, pourquoi introduire une société de garde américaine ?
Cela nous amène à parler d'une innovation de l'équipe : une structure de garantie alternative. En termes simples, il s'agit d'une nouvelle méthode de détention et de gestion des garanties introduite par l'émetteur pour augmenter l'évolutivité de son produit xStocks et réduire davantage les risques lors du processus de règlement.
En raison du fait que de nombreux actifs sous-jacents populaires (comme les actions américaines) sont principalement négociés sur le marché américain, utiliser des dépositaires et des courtiers basés aux États-Unis peut permettre de traiter l'achat, la détention et la vente de ces actifs sous-jacents de manière plus directe et efficace, optimisant ainsi le processus de règlement et réduisant la complexité et les retards potentiels liés aux juridictions multiples. L'innovation réside dans le fait que cela imite l'économie réelle, où des entrepôts sont établis au lieu d'origine des marchandises pour traiter plus rapidement et efficacement l'entrée et la sortie des marchandises, peu importe où se trouve le client final.
Inspiration pour les équipes futures : la garde est une étape nécessaire, en fonction de l'emplacement des actifs sous-jacents, l'équipe peut faire appel à plusieurs sociétés de garde.
Trois, l'histoire des investisseurs professionnels aux investisseurs ordinaires
Selon la législation de Jersey, les produits ne peuvent être émis qu'à deux catégories de personnes :
Investisseur professionnel : personne dont les activités quotidiennes consistent à acquérir, détenir, gérer ou céder des investissements (en tant que mandataire ou agent) à des fins commerciales.
Les personnes ayant reçu et confirmé l'« Avertissement d'Investissement SPB » (SPB Order Investment Warning) : cet avertissement indique que le produit ne convient qu'aux personnes ayant une « base d'actifs considérable » pour supporter des pertes potentielles et étant « suffisamment professionnelles sur le plan financier » pour comprendre les risques d'investissement ; en même temps, l'émission du produit et les activités de toute partie fonctionnelle ne sont pas entièrement soumises à toutes les dispositions de la loi sur les services financiers de Jersey de 1998. Les investisseurs seront tenus de confirmer qu'ils appartiennent à l'une des catégories susmentionnées avant l'émission.
En termes simples, cela ne peut être émis qu'à des investisseurs professionnels + capables de supporter des pertes. Nous pouvons comprendre que si cela est émis à d'autres catégories de personnes, cela violerait les conditions d'acceptation du gouvernement de Jersey pour l'émetteur, ce qui pourrait entraîner une perte de l'exonération fiscale de 0 % et, dans les cas les plus graves, l'impossibilité de poursuivre les activités.
Comment cela permet-il aux investisseurs ordinaires d'investir dans xStocks ?
D'après mon analyse, cela repose principalement sur l'utilisation de la structure stratifiée des marchés financiers, de l'ouverture de la technologie blockchain ainsi que de la coopération écosystémique entre Backed Finance et les plateformes d'échange et DeFi.
Prenons l'exemple d'une bourse, l'essentiel est que tant que l'investisseur ordinaire ne participe pas directement à l'émission initiale, cela suffit. Actuellement, les bourses avec lesquelles les émetteurs collaborent sont toutes réglementées et disposent également de procédures KYC utilisateur complètes. xStocks, en tant qu'actif tokenisé, a effectivement été émis au départ à ces deux catégories d'investisseurs, mais une fois sur la chaîne, les investisseurs ordinaires peuvent également participer à l'achat et à la vente. À ce moment-là, même si le gouvernement de Jersey souhaite intervenir, il est hors de portée.
En allant plus loin dans l'imagination, en plus des échanges, il est également possible de permettre aux investisseurs ordinaires de participer via des plateformes DeFi, ou que des investisseurs professionnels répondant aux critères, après avoir participé à l'émission initiale, regroupent ces xStocks en d'autres produits financiers à vendre aux investisseurs ordinaires.
Conseils pour les investisseurs particuliers : cette opération qui contourne les règles d'émission initiale transfère essentiellement le risque aux investisseurs particuliers. Les investisseurs particuliers doivent pleinement prendre conscience de leur manque d'informations et de compréhension. Avant d'investir dans ce type de produit, ils doivent impérativement lire attentivement les avertissements de risque dans le prospectus d'émission, afin de s'assurer qu'ils comprennent vraiment dans quoi ils investissent.
Quatre, l'histoire de l'équipe
On peut voir dans le tableau ci-dessus :
L'équipe principale vient d'Israël, il y a de fortes chances qu'elle soit juive.
L'équipe fondatrice a un niveau de compréhension très élevé et partage des antécédents et des idéaux similaires, avec plusieurs membres qui sont des anciens élèves ou des collègues de l'ancienne entreprise.
Accorde une grande importance à la conformité. En plus des experts en affaires juridiques, il y a 3 personnes responsables de la lutte contre le blanchiment d'argent (AML).
Résumé :
Depuis plus de quatre ans, depuis 2021, un produit financier innovant a traversé des difficultés que peu de gens peuvent imaginer, depuis son concept initial jusqu'à son lancement final. Les trois histoires ci-dessus ne sont qu'une perspective, mais il n'est pas difficile de voir qu'il est essentiel d'avoir le bon moment (la tendance à la tokenisation), le bon endroit (un bon lieu d'enregistrement pour l'entreprise) et les bonnes personnes (une équipe talentueuse, divers partenaires écologiques) réunis pour réussir.
Voir l'original
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
L'histoire derrière xStocks, Rome ne s'est pas construite en un jour.
Rédaction : Finance Web3
L'histoire derrière xStocks - Rome ne s'est pas construite en un jour.
Le public ne voit que le lancement de xStocks au cours du premier semestre 2025, mais l'équipe derrière a préparé cela pendant au moins 4 ans. Tout au long du processus, il y a sûrement beaucoup d'histoires, cet article essaie de revenir sur leur histoire du point de vue financier et réglementaire, en espérant établir une méthodologie de conformité financière pour des projets similaires à l'avenir.
L'équipe fondatrice a identifié en 2021 la tendance et le potentiel énorme des stablecoins et des RWA, et souhaite donc établir un pont entre les actions et la blockchain. Avec un rêve, la prochaine étape est de réaliser ce rêve.
La première étape est bien sûr d'enregistrer l'entreprise.
La chose la plus importante lors de l'enregistrement d'une entreprise est de choisir un bon emplacement. L'équipe derrière xStocks a d'abord choisi la Suisse.
Pourquoi la Suisse ? Semblable à la Silicon Valley des États-Unis (Silicon Valley), la ville de Zug en Suisse est connue sous le nom de Crypto Valley (Crypto Valley), où a été fondée la célèbre Ethereum Foundation (Ethereum Foundation). La Suisse a toujours été un centre financier majeur, non seulement ouverte à l'industrie de la blockchain, mais aussi à la pointe de la construction de la conformité législative dans ce domaine au niveau mondial. Dès 2021, elle a étendu sa loi sur les valeurs mobilières pour lancer officiellement des projets de loi relatifs à la DLT (Distributed Ledger Technology), qui est entrée en vigueur partiellement le 1er février 2021 et pleinement le 1er août de la même année.
La date d'enregistrement de la société de l'émetteur peut être considérée comme suivant de près le rythme de cette loi.
Les principales entreprises impliquées dans le secteur xStocks sont au nombre de 3 :
Backed Finance AG, la société mère de l'émetteur, est enregistrée à Zug et a été fondée au début de 2021. Le 1er février 2021, certaines dispositions de la loi DLT suisse sont entrées en vigueur. Ces deux dates ne sont absolument pas une coïncidence, l'équipe fondatrice est très professionnelle, très perspicace et agit de manière décisive.
Backed Assets (JE) Limited est une société à responsabilité limitée enregistrée à Jersey le 19 janvier 2024. C'est l'émetteur de xStocks.
Backed Assets GmbH a été fondée en Suisse le 20 avril 2021. La société a fusionné avec l'émetteur le 23 février 2024, avec l'émetteur Backed Assets (JE) Limited en tant qu'entité survivante, héritant de tous les actifs et passifs de l'ancienne Backed Assets GmbH.
Alors la question se pose : quel est l'objectif de la création de la société Backed Assets (JE) Limited ? Pour le rôle d'émetteur, pourquoi créer Backed Assets (JE) Limited pour assumer ce rôle, au lieu que la société mère Backed Finance AG agisse directement en tant qu'émetteur ?
Réponse : Pour la répartition des fonctions. En confiant la fonction d'émission à une filiale spécialisée, la société mère Backed Finance AG peut se concentrer sur sa technologie et ses services de tokenisation principaux, tandis que l'émetteur se concentre sur l'émission de produits, ce qui est une stratégie courante de gouvernance d'entreprise et de gestion des risques.
Alors pourquoi ne pas simplement créer une entreprise en Suisse, mais aller fonder une nouvelle société à Jersey ? Quelle est l'attractivité de Jersey ?
Qu'est-ce que Jersey ? Jersey est une île située entre la France et l'Angleterre (longue de seulement 8 kilomètres et large de 14,5 kilomètres). Jersey possède son propre système juridique, ses tribunaux et son gouvernement, et est considérée sur la scène internationale comme une juridiction indépendante. (Source : Gouvernement de Jersey)
Pour l'équipe fondatrice, le principal facteur à considérer est « la fiscalité ». Les sources de revenus de l'émetteur proviennent de la perception d'une commission supplémentaire de 5 % maximum sur les prix d'émission et de rachat des produits. À mesure que l'entreprise croît, cela représentera un revenu considérable, et il est essentiel de bien planifier la fiscalité dès le départ, idéalement en évitant de payer des impôts. L'équipe a commencé à explorer et a finalement choisi Jersey, car en consultant la loi sur l'impôt sur le revenu de Jersey, elle a découvert qu'il existe trois tranches d'imposition :
0% : État général
10 % : entreprise de services financiers
20% : entreprises de services publics, entreprises du secteur du cannabis, revenus liés à la terre, bénéfices provenant des importations et du commerce d'approvisionnement en hydrocarbures.
Ils vont penser que cette activité risque d'être considérée comme un service financier, alors comment peuvent-ils bénéficier d'un taux d'imposition de 0 % ? Le tableau ci-dessous est une compilation que j'ai faite sur la définition du champ d'application des sociétés de services financiers dans cette loi fiscale, et j'y ai ajouté mon propre jugement (qui, je crois, est similaire à celui de l'équipe fondatrice).
Analyse détaillée : comment éviter d'être considéré comme un service financier et de payer des impôts à un taux de 10 %. L'équipe a réalisé des recherches assez approfondies à ce sujet, ce qui constitue le cœur de la conception de l'architecture commerciale globale. Analysons cela en profondeur.
Tout d'abord, selon la Loi sur les services financiers de Jersey de 1998 (Financial Services (Jersey) Law 1998), la définition précise de l'"activité d'investissement" (Investment Business) comprend principalement :
Achat et vente d'investissements : en tant que mandant ou mandataire, acheter, vendre, souscrire ou placer des investissements.
Organiser des transactions : organiser l'achat, la vente, la souscription, le placement ou la conversion d'investissements pour le compte d'autrui (que ce soit en tant que mandant ou mandataire).
Le modèle commercial principal de l'émetteur est basé sur des frais supplémentaires (commissions) lors du processus d'achat et de vente. À première vue, cela semble correspondre à la définition de « l'activité d'investissement », et devrait être soumis à un taux d'imposition de 10 %.
Ensuite, l'équipe ne s'est pas arrêtée là, mais a trouvé une autre loi, les services financiers (activités d'investissement (activités d'investissement à but spécial – exonération)) ( Jersey ) Ordonnance 2001 (Services financiers ( Activité d'investissement ( Activités d'investissement à but spécial – exonération ) ) Jersey ( Ordonnance 2001). L'article 4)1( de cette loi prévoit en réalité des dispositions d'exonération pour les entités à but spécial (SPV), c'est-à-dire que si certaines conditions sont remplies, elles ne relèvent pas des sociétés « enregistrées en vertu de la loi sur les services financiers de Jersey de 1998 » (Financial Services ) Jersey ( Law 1998), et ne sont donc évidemment pas soumises au taux d'imposition de 10 % de la loi sur l'impôt sur le revenu de Jersey.
Les conditions d'exemption sont les suivantes :
est une société à but spécial et a obtenu les consentements nécessaires.
L'activité unique ou principale consiste à participer à :
Accorder des prêts, fournir des garanties, effectuer des transactions sur des produits dérivés
Émettre des titres
Titres de créance, acquisition ou reconditionnement d'actifs
marché des capitaux
ou toute autre transaction approuvée par le comité
ou toute transaction liée à toute transaction mentionnée ci-dessus
En voyant ces conditions, l'équipe a commencé à réfléchir à la manière de rendre son activité éligible à l'exemption. Il est tout à fait naturel que si une entreprise est créée à Jersey uniquement pour « émettre des valeurs mobilières », elle devrait avoir la possibilité d'être exemptée, même si cela ne fonctionne pas, elle peut essayer de passer par une approbation spéciale. Pour l'équipe, le plan d'action est désormais clair : créer une société à but spécial (SPV) à Jersey.
Ainsi, nous voyons que le 19 janvier 2024, l'émetteur Backed Assets )JE( Limited a été fondé, et seulement un mois plus tard, le 23 février, Backed Assets GmbH a été absorbé par l'émetteur, ce qui est un mouvement assez rapide. De plus, une telle société à but spécial répond également aux exigences de gestion des fonctions mentionnées précédemment.
Choisir d'établir l'émetteur à Jersey présente un autre facteur à considérer, à savoir la « licence ». En général, l'émission de valeurs mobilières nécessite une licence. Du point de vue de l'équipe fondatrice, Jersey, en tant que « petit village » autonome, permet d'émettre des titres sans avoir besoin de licence, il suffit d'obtenir l'autorisation du gouvernement local, ce qui est relativement facile. Bien sûr, la Suisse pourrait également obtenir une licence, mais la difficulté d'obtenir cette licence, couplée aux considérations fiscales mentionnées ci-dessus, fait de Jersey un lieu indéniablement meilleur.
Inspiration for future teams: The tax law is a reflection of the country's power and will. To safeguard national interests, the original text of the tax law typically embodies comprehensive coverage of the tax scope. If there are no tax incentives visible in the original text, do not give up immediately; you can look for them in subsequent supplementary laws, special clauses, etc., where there are usually surprises. There are two directions to search: first, clearly defined incentive clauses; second, opportunities for special approvals, that is, whether the government has intentionally opened a loophole for flexibility.
Deux, l'histoire de conformité concernant la garde
Source : Notes de sécurité de la société
La logique du produit xStocks est que les investisseurs envoient d'abord des fonds à l'émetteur, qui utilise ces fonds pour acheter les actions réelles correspondantes, tout en créditant le portefeuille de l'investisseur avec des xTokens d'une valeur équivalente. Pour éviter que ces actifs boursiers réels ne soient détournés ou perdus, une pratique sécurisée consiste à confier ces actifs à un tiers de confiance. Ce tiers est le dépositaire.
La garde n'est pas seulement destinée à garantir la sécurité des actifs, mais elle joue également un rôle important dans des questions telles que la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la diligence raisonnable des clients (KYC). Ainsi, chaque pays dispose de lois spécifiques, telles que la loi sur les conseillers en investissement de 1940 aux États-Unis (Investment Advisers Act of 1940) et les règles CASS au Royaume-Uni.
Sur la page produit de xStocks, on peut voir 3 entreprises de garde différentes. Pourquoi cela ?
En général, plusieurs sociétés de garde différentes sont adoptées pour les raisons suivantes :
Diversifier les risques. Assurez-vous que même si un dépositaire rencontre des problèmes (comme la perte d'actifs ou une panne système), d'autres dépositaires peuvent maintenir la sécurité des actifs.
Répondre aux exigences réglementaires de différentes juridictions. xStocks s'adresse au marché mondial (à l'exception des États-Unis), les exigences réglementaires peuvent varier d'un pays / région à l'autre.
Améliorer la flexibilité et l'efficacité opérationnelles. Certains dépositaires peuvent être spécialisés dans le traitement de types d'actifs spécifiques (comme les actions ou les ETF), ou avoir de meilleures capacités d'intégration technique sur certaines blockchains (comme Solana ou Ethereum). xStocks optimise l'efficacité de la gestion des actifs et du règlement des transactions en collaborant avec plusieurs dépositaires.
Répondre à la demande de croissance des volumes. Avec la croissance des activités, plusieurs dépositaires peuvent partager la charge de travail, garantissant un fonctionnement efficace du système, tout en posant les bases d'une future expansion vers d'autres types d'actifs (comme les obligations ou d'autres RWA).
Voici la situation de ces trois sociétés de garde. Il est clair que les sociétés de garde répondent à la fois aux exigences de réglementation américaines et à celles de l'Union européenne.
Alpaca Securities LLC ) Wilmington, Caroline du Nord, États-Unis ( : une société de courtage à compte propre enregistrée auprès de la SEC des États-Unis et membre de la FINRA, dont l'accord de contrôle de compte de titres est daté du 20/23 juin 2025, régi par la loi de l'État de New York.
Maerki Baumann & Co. AG ) Zurich, Suisse ( : une banque suisse agréée par la FINMA, agissant en tant que dépositaire suisse. La date de l'accord de dépôt (accord-cadre) signé avec l'émetteur est le 23/24 novembre 2022, soumis à la législation suisse.
InCore Bank AG ) Zurich, Suisse ( : Maerki Baumann & Co. AG a externalisé ses transactions de titres à InCore Bank AG.
Alpaca Crypto LLC ) États-Unis, Californie, San Mateo ( : une entreprise de services monétaires enregistrée auprès de FinCEN aux États-Unis, agissant en tant que dépositaire aux États-Unis. La date de l'accord de service de cryptomonnaie signé avec l'émetteur est le 28 mars 2025, régie par la loi de Californie.
Le problème se pose à nouveau : étant donné que l'activité ne peut pas être menée aux États-Unis, pourquoi introduire une société de garde américaine ?
Cela nous amène à parler d'une innovation de l'équipe : une structure de garantie alternative. En termes simples, il s'agit d'une nouvelle méthode de détention et de gestion des garanties introduite par l'émetteur pour augmenter l'évolutivité de son produit xStocks et réduire davantage les risques lors du processus de règlement.
En raison du fait que de nombreux actifs sous-jacents populaires (comme les actions américaines) sont principalement négociés sur le marché américain, utiliser des dépositaires et des courtiers basés aux États-Unis peut permettre de traiter l'achat, la détention et la vente de ces actifs sous-jacents de manière plus directe et efficace, optimisant ainsi le processus de règlement et réduisant la complexité et les retards potentiels liés aux juridictions multiples. L'innovation réside dans le fait que cela imite l'économie réelle, où des entrepôts sont établis au lieu d'origine des marchandises pour traiter plus rapidement et efficacement l'entrée et la sortie des marchandises, peu importe où se trouve le client final.
Inspiration pour les équipes futures : la garde est une étape nécessaire, en fonction de l'emplacement des actifs sous-jacents, l'équipe peut faire appel à plusieurs sociétés de garde.
Trois, l'histoire des investisseurs professionnels aux investisseurs ordinaires
Selon la législation de Jersey, les produits ne peuvent être émis qu'à deux catégories de personnes :
Investisseur professionnel : personne dont les activités quotidiennes consistent à acquérir, détenir, gérer ou céder des investissements (en tant que mandataire ou agent) à des fins commerciales.
Les personnes ayant reçu et confirmé l'« Avertissement d'Investissement SPB » (SPB Order Investment Warning) : cet avertissement indique que le produit ne convient qu'aux personnes ayant une « base d'actifs considérable » pour supporter des pertes potentielles et étant « suffisamment professionnelles sur le plan financier » pour comprendre les risques d'investissement ; en même temps, l'émission du produit et les activités de toute partie fonctionnelle ne sont pas entièrement soumises à toutes les dispositions de la loi sur les services financiers de Jersey de 1998. Les investisseurs seront tenus de confirmer qu'ils appartiennent à l'une des catégories susmentionnées avant l'émission.
En termes simples, cela ne peut être émis qu'à des investisseurs professionnels + capables de supporter des pertes. Nous pouvons comprendre que si cela est émis à d'autres catégories de personnes, cela violerait les conditions d'acceptation du gouvernement de Jersey pour l'émetteur, ce qui pourrait entraîner une perte de l'exonération fiscale de 0 % et, dans les cas les plus graves, l'impossibilité de poursuivre les activités.
Comment cela permet-il aux investisseurs ordinaires d'investir dans xStocks ?
D'après mon analyse, cela repose principalement sur l'utilisation de la structure stratifiée des marchés financiers, de l'ouverture de la technologie blockchain ainsi que de la coopération écosystémique entre Backed Finance et les plateformes d'échange et DeFi.
Prenons l'exemple d'une bourse, l'essentiel est que tant que l'investisseur ordinaire ne participe pas directement à l'émission initiale, cela suffit. Actuellement, les bourses avec lesquelles les émetteurs collaborent sont toutes réglementées et disposent également de procédures KYC utilisateur complètes. xStocks, en tant qu'actif tokenisé, a effectivement été émis au départ à ces deux catégories d'investisseurs, mais une fois sur la chaîne, les investisseurs ordinaires peuvent également participer à l'achat et à la vente. À ce moment-là, même si le gouvernement de Jersey souhaite intervenir, il est hors de portée.
En allant plus loin dans l'imagination, en plus des échanges, il est également possible de permettre aux investisseurs ordinaires de participer via des plateformes DeFi, ou que des investisseurs professionnels répondant aux critères, après avoir participé à l'émission initiale, regroupent ces xStocks en d'autres produits financiers à vendre aux investisseurs ordinaires.
Conseils pour les investisseurs particuliers : cette opération qui contourne les règles d'émission initiale transfère essentiellement le risque aux investisseurs particuliers. Les investisseurs particuliers doivent pleinement prendre conscience de leur manque d'informations et de compréhension. Avant d'investir dans ce type de produit, ils doivent impérativement lire attentivement les avertissements de risque dans le prospectus d'émission, afin de s'assurer qu'ils comprennent vraiment dans quoi ils investissent.
Quatre, l'histoire de l'équipe
On peut voir dans le tableau ci-dessus :
L'équipe principale vient d'Israël, il y a de fortes chances qu'elle soit juive.
L'équipe fondatrice a un niveau de compréhension très élevé et partage des antécédents et des idéaux similaires, avec plusieurs membres qui sont des anciens élèves ou des collègues de l'ancienne entreprise.
Accorde une grande importance à la conformité. En plus des experts en affaires juridiques, il y a 3 personnes responsables de la lutte contre le blanchiment d'argent (AML).
Résumé :
Depuis plus de quatre ans, depuis 2021, un produit financier innovant a traversé des difficultés que peu de gens peuvent imaginer, depuis son concept initial jusqu'à son lancement final. Les trois histoires ci-dessus ne sont qu'une perspective, mais il n'est pas difficile de voir qu'il est essentiel d'avoir le bon moment (la tendance à la tokenisation), le bon endroit (un bon lieu d'enregistrement pour l'entreprise) et les bonnes personnes (une équipe talentueuse, divers partenaires écologiques) réunis pour réussir.