Le point de retournement macro est atteint : résonance entre un assouplissement de la réglementation et un soutien politique

Au début du troisième trimestre de 2025, le paysage macro-économique a discrètement changé. L'environnement politique, qui avait un jour marginalisé les actifs numériques, se transforme désormais en une force institutionnelle. Dans le contexte de la fin d'un cycle de hausse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale ayant duré deux ans, d'un retour à des politiques fiscales stimulantes et d'une accélération mondiale de la construction de cadres réglementaires "inclusifs" pour les cryptomonnaies, le marché des cryptomonnaies se trouve à la veille d'une réévaluation structurelle.

Tout d'abord, du point de vue de la politique monétaire, l'environnement macroéconomique de la liquidité aux États-Unis entre dans une fenêtre de retournement clé. Bien que la Réserve fédérale continue d'insister officiellement sur le "dépendance aux données", le marché a déjà formé un consensus sur une baisse des taux d'intérêt d'ici la fin de l'année 2025, l'écart entre le graphique des points et les anticipations anticipées du marché à terme se creusant de plus en plus. La pression continue du gouvernement sur la Réserve fédérale politise encore davantage les outils de politique monétaire, ce qui indique que les taux d'intérêt réels aux États-Unis devraient progressivement diminuer de niveaux élevés entre la seconde moitié de 2025 et 2026. Cet écart d'anticipation ouvre un canal à la hausse pour l'évaluation des actifs risqués, en particulier des actifs numériques. Plus important encore, avec la marginalisation de Powell dans les jeux politiques et l'émergence imminente d'un "président de la Réserve fédérale plus docile", l'assouplissement n'est pas seulement une attente, mais pourrait devenir une réalité politique.

Dans le même temps, les efforts du secteur financier se déploient également en parallèle. L'expansion budgétaire, représentée par le "Great American Rescue Plan", entraîne un effet de libération de capital sans précédent. Le gouvernement investit massivement dans des domaines tels que le rapatriement de l'industrie manufacturière, l'infrastructure AI et l'indépendance énergétique, formant en réalité un "canal de flux de capital" qui traverse les industries traditionnelles et les nouveaux secteurs technologiques. Cela a non seulement restructuré le cycle interne du dollar, mais a également renforcé indirectement la demande marginale pour les actifs numériques - en particulier dans le contexte où le capital recherche une prime de risque élevée. Parallèlement, le ministère des Finances américain adopte une stratégie d'émission de la dette plus agressive, envoyant le signal "sans crainte de l'expansion de la dette", faisant de "monétiser pour croître" à nouveau un consensus à Wall Street.

Le changement fondamental des signaux politiques se manifeste davantage par la modification de la structure réglementaire. En entrant dans l'année 2025, l'attitude de la SEC envers le marché des cryptomonnaies a subi une transformation qualitative. L'approbation officielle de l'ETF de staking d'ETH marque la première reconnaissance par les organismes de réglementation américains des actifs numériques avec une structure de rendement pouvant entrer dans le système financier traditionnel ; tandis que l'avancement d'un certain ETF DEX a même offert à des projets autrefois considérés comme des "chaînes spéculatives à haut beta" l'opportunité historique d'être intégrés dans le système. Plus important encore, la SEC a commencé à établir des normes unifiées pour simplifier l'approbation des ETF de tokens, dans le but de créer un canal de produits financiers conformes qui soit reproductible et à grande échelle. C'est un changement essentiel dans la logique réglementaire, passant d'un "pare-feu" à une "ingénierie de pipeline", les actifs cryptographiques étant pour la première fois intégrés dans la planification des infrastructures financières.

Ce changement de mentalité réglementaire n'est pas propre aux États-Unis. La course à la conformité dans la région asiatique s'accélère, en particulier dans des centres financiers tels que Hong Kong, Singapour et les Émirats Arabes Unis, qui s'empressent de saisir les avantages de conformité liés aux stablecoins, aux licences de paiement et aux projets d'innovation Web3. Une société de stablecoin a déjà demandé une licence aux États-Unis, tandis qu'une autre se positionne à Hong Kong avec un stablecoin adossé au dollar de Hong Kong. Certains géants chinois demandent également des qualifications liées aux stablecoins, ce qui indique que la tendance à la fusion entre le capital souverain et les géants de l'Internet a été lancée. Cela signifie que les stablecoins ne sont plus seulement des outils de transaction, mais deviennent une partie intégrante des réseaux de paiement, des règlements d'entreprise et même des stratégies financières nationales, et cela est soutenu par une demande systémique pour la liquidité, la sécurité et les actifs d'infrastructure sur la blockchain.

De plus, une reprise des préférences de risque sur les marchés financiers traditionnels a également été observée. Le S&P 500 a atteint un nouveau sommet historique en juin, les actions technologiques et les actifs émergents ont rebondi simultanément, le marché des IPOs se redresse, et l'activité des utilisateurs sur certaines plateformes de trading augmente, tous signalant un message : les fonds à risque sont en train de revenir. Et cette fois, ce retour ne se concentre plus uniquement sur l'IA et les biotechnologies, mais commence à réévaluer la blockchain, la finance cryptographique et les actifs de rendement structurel en chaîne. Ce changement de comportement du capital est plus honnête que le récit et plus prospectif que les politiques.

Lorsque la politique monétaire entre dans un cycle d'assouplissement, que la politique budgétaire se libère complètement, que la structure de régulation évolue vers un "encadrement qui soutient", et que l'appétit pour le risque se rétablit dans son ensemble, l'environnement global des actifs cryptographiques s'est déjà éloigné des impasses de la fin 2022. Dans ce contexte de double dynamique entre politique et marché, il n'est pas difficile de tirer un jugement : la préparation d'un nouveau marché haussier n'est pas alimentée par l'émotion, mais par un processus de réévaluation de la valeur sous l'impulsion des institutions. Ce n'est pas que le Bitcoin doit décoller, mais que les marchés de capitaux mondiaux commencent à "payer une prime pour des actifs sûrs". Le printemps des cryptomarchés revient de manière plus douce mais plus forte.

Échange structurel : les entreprises et les institutions dominent le prochain marché haussier

La principale évolution structurelle à surveiller sur le marché des cryptomonnaies n'est plus la forte volatilité des prix, mais plutôt la logique profonde selon laquelle les tokens se déplacent lentement des mains des petits investisseurs et des fonds à court terme vers celles des détenteurs à long terme, des trésoreries d'entreprises et des institutions financières. Après deux années de nettoyage et de restructuration, la structure des participants au marché des cryptomonnaies est en train de subir un "remaniement" historique : les utilisateurs centrés sur la spéculation sont progressivement marginalisés, tandis que les institutions et les entreprises axées sur l'allocation deviennent la force déterminante qui propulsera la prochaine bulle haussière.

La performance du Bitcoin en dit long. Bien que les fluctuations de prix soient calmes, ses jetons en circulation sont en train d'accélérer leur "verrouillage". Selon le suivi des données de plusieurs institutions, le nombre de Bitcoins achetés par les sociétés cotées en bourse au cours des trois derniers trimestres a dépassé la taille nette d'achat des ETF pendant la même période. Certaines entreprises technologiques, certaines entreprises de la chaîne d'approvisionnement, et même certaines entreprises traditionnelles d'énergie et de logiciels, considèrent le Bitcoin comme un "substitut stratégique de liquidités" plutôt que comme un outil de réallocation d'actifs à court terme. Ce modèle de comportement repose sur une compréhension profonde des attentes de dévaluation monétaire mondiale, ainsi qu'une réaction proactive fondée sur la compréhension des structures d'incitation des produits comme les ETF. Comparé aux ETF, l'achat direct de Bitcoins au comptant par les entreprises offre plus de flexibilité et de droits de vote, tout en étant moins influencé par les émotions du marché, ce qui confère une plus grande résilience à la détention.

En même temps, les infrastructures financières lèvent les obstacles à l'afflux accéléré de fonds institutionnels. L'approbation des ETF de staking Ethereum ne se limite pas à élargir les frontières des produits conformes, elle signifie également que les institutions commencent à inclure les "actifs de rendement en chaîne" dans leurs portefeuilles d'investissement traditionnels. Les attentes concernant l'approbation d'un ETF de spot d'une certaine blockchain ouvrent encore plus d'espace d'imagination ; une fois que le mécanisme de rendement du staking sera intégré dans l'ETF, cela changera fondamentalement la perception des gestionnaires d'actifs traditionnels concernant les actifs cryptographiques, les considérant auparavant comme "sans rendement et purement volatils", et incitera également les institutions à évoluer d'une approche axée sur la couverture des risques vers une allocation des rendements. De plus, de grands fonds cryptographiques demandent de plus en plus à se transformer en ETF, marquant ainsi la rupture des "barrières" entre le mécanisme de gestion de fonds traditionnel et le mécanisme de gestion d'actifs basés sur la blockchain.

Il est encore plus important que les entreprises participent directement au marché financier en chaîne, brisant la structure d'isolement traditionnelle entre "investissement hors marché" et le monde en chaîne. Une entreprise a augmenté directement sa participation en ETH sous forme de placement privé de 20 millions de dollars, tandis qu'une autre a investi 100 millions de dollars dans l'acquisition d'un projet d'écosystème de chaîne publique et le rachat d'actions de la plateforme, représentant que les entreprises participent activement à la construction d'un nouvel écosystème financier cryptographique. Ce n'est plus la logique des investissements en capital-risque participant à des projets de start-up du passé, mais plutôt une injection de capital teintée de "fusions et acquisitions industrielles" et de "dispositions stratégiques", dont l'intention est de verrouiller les droits de propriété des actifs fondamentaux de la nouvelle infrastructure financière et les droits de répartition des revenus. L'effet de marché engendré par ce comportement est de nature longue traîne, stabilisant non seulement le sentiment du marché, mais améliorant également la capacité d'ancrage à la valorisation des protocoles sous-jacents.

Dans le domaine des produits dérivés et de la liquidité sur chaîne, la finance traditionnelle s'implante également activement. Le nombre de contrats à terme non réglés sur une certaine blockchain sur le CME a atteint un niveau record de 1,75 million, et le volume mensuel des contrats à terme d'une certaine cryptomonnaie a également dépassé pour la première fois 500 millions de dollars, indiquant que les institutions de trading traditionnelles ont intégré les actifs cryptographiques dans leurs modèles stratégiques. Le moteur derrière cela est l'entrée continue des fonds de couverture, des fournisseurs de produits structurés et des fonds CTA multi-stratégies - ces acteurs ne recherchent pas des bénéfices rapides à court terme, mais s'appuient sur l'arbitrage de volatilité, les jeux de structure de fonds et le fonctionnement des modèles de facteurs quantitatifs, apportant au marché un renforcement fondamental de la "densité de liquidité" et de "la profondeur du marché".

D'un point de vue de la rotation structurelle, la baisse significative de l'activité des petits investisseurs et des traders à court terme renforce justement cette tendance. Les données on-chain montrent que la proportion des détenteurs à court terme continue de diminuer, l'activité des anciens portefeuilles de baleines diminue, et les données de recherche et d'interaction avec les portefeuilles se stabilisent, ce qui indique que le marché est dans une "période de consolidation des échanges". Bien que les performances des prix soient relativement plates à ce stade, l'expérience historique montre que c'est souvent cette période de calme qui engendre les plus grands points de départ des tendances. En d'autres termes, les jetons ne sont plus entre les mains des petits investisseurs, et les institutions sont en train de "constituer discrètement des réserves".

Il ne faut pas négliger non plus que la "capacité de productisation" des institutions financières se concrétise rapidement. Des géants de la finance traditionnelle aux nouvelles plateformes de finance de détail, tous s'efforcent d'élargir leurs capacités en matière de trading, de staking, de prêt et de paiement d'actifs cryptographiques. Cela permet non seulement de réaliser la "disponibilité des actifs cryptographiques dans le système des monnaies fiat", mais aussi de leur conférer des attributs financiers plus riches. À l'avenir, le BTC et l'ETH pourraient ne plus être considérés comme de "l'actif numérique volatil", mais comme une "catégorie d'actifs configurables" ------ disposant d'un marché des dérivés, de scénarios de paiement, de structures de rendement et d'un système de notation de crédit dans un écosystème financier complet.

Essentiellement, ce tour de rotation structurelle n'est pas un simple changement de positions, mais un approfondissement de la "financiarisation" des actifs cryptographiques, une refonte complète de la logique de découverte de valeur. Les acteurs dominants du marché ne sont plus les "gagneurs rapides" motivés par l'émotion et les tendances, mais des institutions et des entreprises dotées de planifications stratégiques à moyen et long terme, avec une logique d'allocation claire et une structure de financement stable. Un véritable marché haussier institutionnalisé et structuré est en train de se préparer discrètement, sans fanfare ni effervescence, mais il sera plus solide, plus durable et plus complet.

La nouvelle ère de la saison des imitators : passer d'une hausse généralisée à un "marché haussier sélectif"

Lorsque les gens parlent de "saison des altcoins", ce qui vient souvent à l'esprit est la situation de forte hausse et d'enthousiasme général de 2021. Mais en 2025, l'évolution du marché a silencieusement changé, et la logique "hausse des altcoins = envolée générale" n'est plus valable. La "saison des altcoins" actuelle entre dans une nouvelle phase : la hausse généralisée n'est plus, remplacée par un "marché haussier sélectif" alimenté par des récits tels que les ETF, les rendements réels et l'adoption institutionnelle. Cela montre que le marché des cryptomonnaies évolue progressivement vers la maturité, et c'est le résultat inévitable du mécanisme de sélection du capital après le retour à la rationalité du marché.

D'un point de vue structurel, les jetons des actifs parallèles majeurs ont déjà terminé un nouveau cycle de consolidation. Le couple ETH/BTC a connu un rebond puissant après plusieurs semaines de baisse, avec des adresses de baleines accumulant en très peu de temps des millions d'ETH, et des transactions importantes sur la chaîne apparaissant fréquemment, ce qui indique que les capitaux principaux ont commencé à redéfinir le prix des actifs de premier ordre comme l'Ethereum. Pendant ce temps, le sentiment des petits investisseurs reste à un niveau bas, l'indice de recherche et le volume de création de portefeuilles n'ont pas encore montré de reprise significative, mais cela crée en revanche un environnement "à faible interférence" idéal pour le prochain cycle : pas d'excès d'émotion, pas d'afflux massif de petits investisseurs, le marché est plus facilement dominé par le rythme des institutions. Selon l'expérience historique, c'est précisément à ces moments de marché "semblant augmenter sans vraiment le faire, semblant stable sans vraiment l'être" que surgissent souvent les plus grandes opportunités de tendance.

Mais contrairement aux années précédentes, cette fois-ci, le marché des clones ne sera pas "tous ensemble", mais "chacun pour soi". Les demandes d'ETF deviennent le point d'ancrage d'une nouvelle structure thématique. En particulier, l'ETF au comptant d'une certaine blockchain est déjà considéré comme le prochain "événement de consensus du marché". Depuis le lancement de l'ETF de staking d'Ethereum, jusqu'à savoir si les rendements de staking d'une certaine blockchain seront intégrés à la structure de dividende de l'ETF, les investisseurs commencent déjà à se positionner autour des actifs de staking, et la performance des prix de certains tokens de gouvernance commence également à afficher un marché indépendant. On peut s'attendre à ce que, dans ce nouveau cycle narratif, la performance des actifs soit centrée sur "y a-t-il un potentiel d'ETF, est-ce que..."