Défis de la régulation des actifs numériques en Blockchain : titres ou marchandises ?

Les caractéristiques de décentralisation des actifs numériques de la Blockchain défient le système de régulation financière traditionnel. Les pays sont confrontés à la question de la manière d'ajuster le cadre réglementaire pour s'adapter à cette nouvelle catégorie d'actifs, tout en devant également équilibrer le contrôle des risques. Les attitudes réglementaires mondiales varient, certains pays autorisent les services d'actifs virtuels, tandis que d'autres interdisent catégoriquement.

Les États-Unis, en tant que l'un des pays permettant les services d'actifs numériques, ont adopté un modèle de régulation conjointe par plusieurs agences. La Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) évaluent activement l'applicabilité des réglementations existantes aux actifs numériques. L'une des controverses centrales est de savoir si certains actifs numériques doivent être classés comme des titres ou des marchandises.

Prenons l'exemple d'Ethereum (ETH), la SEC pourrait utiliser le "test Howey" pour déterminer s'il constitue un "contrat d'investissement". Cette méthode de test, issue d'une loi de 1946, examine principalement quatre aspects : s'il y a un investissement de fonds, si les investisseurs ont des attentes de profit, s'il y a un investissement dans une entreprise commune, et si les profits dépendent principalement des efforts de l'initiateur ou d'un tiers.

Si un actif numérique est considéré comme un titre, il sera soumis à une réglementation stricte de la SEC. Cela signifie que les entreprises concernées pourraient être tenues de remplir des obligations d'enregistrement et de divulgation d'informations fastidieuses, et que les coûts de conformité pourraient augmenter considérablement. La SEC a le pouvoir d'intenter des poursuites pour violations ou d'imposer des sanctions administratives.

D'autre part, la CFTC a tendance à considérer certains actifs numériques comme des marchandises. Dès 2015, la CFTC a déclaré que des actifs numériques tels que le Bitcoin appartenaient à la catégorie des marchandises. Bien que cette classification n'entraîne pas de coûts de conformité supplémentaires significatifs, elle peine à refléter la nature unique des actifs numériques décentralisés.

Pour clarifier les limites de la réglementation, la Chambre des représentants des États-Unis a adopté en mai 2024 la "Loi sur l'innovation financière et technologique du 21e siècle" (FIT21). Cette loi classifie les actifs numériques en deux catégories : "actifs numériques restreints" et "biens numériques", régulés respectivement par la SEC et la CFTC. La classification des actifs prendra en compte le degré de décentralisation de la blockchain sous-jacente, la manière dont les actifs sont obtenus, ainsi que la relation entre les détenteurs et les émetteurs.

La réglementation des actifs numériques aura un impact profond sur le marché. Prenons l'ETH comme exemple, s'il est considéré comme un titre, cela pourrait freiner la participation des investisseurs individuels et l'humeur du marché ; tandis que s'il est considéré comme une marchandise, cela pourrait favoriser le développement du marché des produits dérivés. Cependant, la lutte pour la juridiction entre les autorités de régulation pourrait également entraîner un arbitrage réglementaire, rendant l'environnement du marché encore plus complexe.

Avec le développement continu de la technologie Blockchain et du marché des actifs numériques, l'évolution du cadre réglementaire sera un processus dynamique. Les autorités de régulation de chaque pays doivent chercher un équilibre entre l'encouragement de l'innovation et la prévention des risques, afin de construire un écosystème réglementaire approprié pour ce domaine émergent.