Ethena : la meilleure solution d'émission de dollars synthétiques dans l'écosystème de chiffrement, le stablecoin USDe a dépassé 1 milliard d'émission en 3 semaines.
Ethena: Le chiffrement de l'écosystème offre la meilleure option pour le dollar synthétique sur la chaîne.
L'hiver passe, le printemps arrive, je souhaite revisiter l'article "La poussière sur la croûte terrestre" publié il y a un an. Cet article propose comment créer une stablecoin légale soutenue par des humains, qui n'existe pas dépendamment du système bancaire TradFi. Mon idée est de combiner les positions de contrats à terme perpétuels longs et courts sur les cryptomonnaies pour créer une unité monétaire légale synthétique. Je l'ai nommée "Nakadollar", car j'imagine utiliser les contrats à terme "perpétuels" à découvert sur Bitcoin et XBTUSD comme un moyen de créer des dollars synthétiques. Je m'engage à soutenir une équipe de confiance pour mettre cette idée en pratique.
Un an plus tard, Guy a fondé Ethena. Guy avait travaillé dans un fonds spéculatif d'une valeur de 60 milliards de dollars, investissant dans des domaines spécifiques tels que le crédit, le capital-investissement et l'immobilier. Guy a découvert le problème des Shitcoins pendant l'été DeFi de 2020, et depuis, il n'a pas pu s'arrêter. Après avoir lu "Dust on Crust", il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Mais il voulait améliorer ma première idée, en créant un stablecoin dollar synthétique utilisant de l'ETH, au lieu d'utiliser du BTC.
La raison pour laquelle Guy choisit ETH est que le réseau Ethereum offre des revenus natifs. Pour assurer la sécurité et traiter les transactions, les validateurs du réseau Ethereum paient directement une petite quantité d'ETH pour chaque bloc via le protocole. C'est ce qu'on appelle le rendement des mises ETH. De plus, étant donné qu'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, il y a des raisons fondamentales pour lesquelles les transactions à terme, à terme et les swaps perpétuels ETH/USD continuent de se négocier à une prime par rapport au marché au comptant. Les détenteurs de swaps perpétuels à découvert peuvent capter cette prime. En combinant le staking physique d'ETH avec une position à découvert sur les swaps perpétuels ETH/USD, on peut créer un dollar synthétique à rendement élevé. À la fin de cette semaine, le rendement annuel des ETH au comptant (sUSDe) est d'environ >50%.
Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena" et a constitué une équipe de stars pour lancer rapidement et en toute sécurité le protocole. En mai 2023, Maelstrom est devenu conseiller fondateur, en échange, nous avons obtenu des jetons de gouvernance. Le stablecoin Ethena USDe a été officiellement lancé, et seulement trois semaines après son lancement sur le réseau principal, l'émission a presque atteint 1 milliard d'unités (, avec un TVL de 1 milliard de dollars ; 1 USDe = 1 dollar ).
Permettez-moi de discuter franchement de l'avenir d'Ethena et des stablecoins. Je crois qu'Ethena dépassera Tether pour devenir le plus grand stablecoin. Cette prophétie prendra de nombreuses années à se réaliser. Je veux expliquer pourquoi Tether est à la fois le meilleur et le pire des affaires dans le monde des cryptomonnaies. Dire que c'est le meilleur, c'est parce qu'il pourrait être l'intermédiaire financier le plus rentable pour chaque employé dans TradFi et les cryptomonnaies. Le dire comme le pire, c'est parce que l'existence de Tether est destinée à plaire à ses partenaires bancaires TradFi plus pauvres. La jalousie des banques et les problèmes que Tether pose aux gardiens du système financier américain pourraient immédiatement causer la perte de Tether.
Pour tous les FUDsters de Tether qui ont été trompés, je tiens à clarifier. Tether n'est pas une fraude financière et n'a pas menti sur ses réserves. De plus, j'ai beaucoup de respect pour ceux qui ont fondé et gèrent Tether. Cependant, je le dis franchement, Ethena va bouleverser Tether.
Cet article sera divisé en deux parties. Tout d'abord, je vais expliquer pourquoi la Réserve fédérale américaine ( la Fed ), le département du Trésor américain et les grandes banques américaines liées à la politique souhaitent détruire Tether. Ensuite, je vais examiner de près Ethena. Je vais brièvement présenter comment Ethena est construit, comment il reste lié au dollar et quels sont ses facteurs de risque. Enfin, je vais fournir un modèle d'évaluation pour le jeton de gouvernance d'Ethena.
Après avoir lu cet article, vous comprendrez pourquoi je crois qu'Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des monnaies numériques sur la chaîne.
Envie, jalousie, haine
Tether( code: USDT) est la plus grande stablecoin calculée sur la base de l'offre en circulation des tokens. 1 USDT = 1 dollar. USDT est envoyé entre les portefeuilles sur diverses blockchains publiques telles qu'Ethereum. Pour maintenir le peg, Tether détient 1 dollar sur un compte bancaire pour chaque unité de USDT en circulation.
Si Tether n'a pas de compte bancaire en dollars américains, il ne peut pas remplir ses fonctions de création d'USDT, de conservation des dollars soutenant l'USDT et de rachat de l'USDT.
Créer : Sans compte bancaire, il est impossible de créer des USDT, car les traders n'ont nulle part où envoyer leurs dollars.
Dépôt en dollars : s'il n'y a pas de compte bancaire, il n'y a nulle part pour stocker les dollars soutenant USDT.
Rachat de USDT : sans compte bancaire, il n'est pas possible de racheter USDT, car il n'y a pas de compte bancaire pour envoyer des dollars au racheteur.
Avoir un compte bancaire ne suffit pas à garantir le succès, car toutes les banques ne sont pas égales. Il existe des milliers de banques dans le monde qui peuvent accepter des dépôts en dollars, mais seules certaines banques détiennent un compte principal à la Réserve fédérale. Toute banque souhaitant effectuer des règlements en dollars via la Réserve fédérale pour remplir ses obligations d'agent en dollars doit détenir un compte principal. La Réserve fédérale a un pouvoir décisionnel total sur les banques qui peuvent obtenir un compte principal.
Je vais expliquer brièvement le fonctionnement des services bancaires d'agents.
Il y a trois banques : la banque A et la banque B ont leur siège dans deux juridictions non américaines. La banque C est une banque américaine qui possède un compte principal. Les banques A et B souhaitent pouvoir transférer des dollars dans le système financier fiat. Elles demandent chacune à utiliser la banque C comme banque mandataire. La banque C évalue la clientèle des deux banques et donne son approbation.
La banque A doit transférer 1000 dollars à la banque B. Le flux de fonds est de 1000 dollars du compte de la banque A à la banque C vers le compte de la banque B à la banque C.
Modifions légèrement l'exemple et ajoutons la banque D, qui est également une banque américaine avec un compte principal. La banque A désigne la banque C comme banque correspondante, tandis que la banque B désigne la banque D comme banque correspondante. Maintenant, que se passe-t-il si la banque A souhaite transférer 1000 dollars à la banque B ? Le flux de fonds est le transfert de 1000 dollars de la banque C à partir de son compte à la Réserve fédérale vers le compte de la banque D à la Réserve fédérale. La banque D déposera finalement les 1000 dollars sur le compte de la banque B.
En général, les banques en dehors des États-Unis utilisent des banques correspondantes pour transférer des dollars par télégraphie à l'échelle mondiale. Cela est dû au fait que lorsque les dollars circulent entre différentes juridictions, ils doivent être réglés directement par la Réserve fédérale.
J'ai commencé à m'intéresser aux monnaies numériques en 2013. Dans la plupart des cas, les banques qui stockent les monnaies fiduciaires pour les échanges de cryptomonnaie ne sont pas des banques enregistrées aux États-Unis, ce qui signifie qu'elles doivent s'appuyer sur une banque américaine ayant un compte principal pour traiter les dépôts et les retraits de monnaies fiduciaires. Ces petites banques non américaines ont soif de dépôts et de services bancaires pour les entreprises de cryptomonnaie, car elles peuvent facturer des frais élevés sans payer de dépôts. À l'échelle mondiale, les banques sont généralement désireuses d'obtenir des fonds en dollars à bas prix, car le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Cependant, ces petites banques étrangères doivent interagir avec leur banque correspondante pour traiter les dépôts et retraits de dollars en dehors de leur pays d'origine. Bien que les banques correspondantes tolèrent ces mouvements de monnaies fiduciaires liés aux entreprises de cryptomonnaie, pour une raison quelconque, certains clients de cryptomonnaie sont parfois exclus des petites banques à la demande de la banque correspondante. Si la petite banque ne respecte pas les règles, elle perdra sa relation avec la banque correspondante ainsi que sa capacité à transférer des dollars à l'international. Une banque qui perd sa liquidité en dollars devient comme un mort-vivant. Par conséquent, si la banque correspondante le demande, les petites banques abandonneront toujours les clients de cryptomonnaie.
Lorsque nous analysons la force des partenaires bancaires de Tether, le développement de cette activité bancaire d'agence est essentiel.
Partenaires bancaires de Tether :
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
Union des Capitaux
Ansbacher
Deltec Bank and Trust
Parmi les cinq banques énumérées, seule Cantor Fitzgerald est une banque enregistrée aux États-Unis. Cependant, aucune de ces cinq banques n'a de compte principal à la Réserve fédérale. Cantor Fitzgerald est un teneur de marché, aidant la Réserve fédérale à exécuter des opérations sur le marché ouvert, comme l'achat et la vente d'obligations. La capacité de Tether à transférer et à détenir des dollars est entièrement soumise aux banques intermédiaires changeantes. Étant donné la taille du portefeuille de bons du Trésor américain de Tether, je pense que leur relation de collaboration avec Cantor est essentielle pour continuer à accéder à ce marché.
Si les PDG de ces banques n'obtiennent pas des parts de Tether en échange de services bancaires par la négociation, alors ils sont des idiots. Lorsque je présenterai plus tard les indicateurs de revenu moyen des employés de Tether, vous comprendrez la raison.
Cela couvre donc les raisons pour lesquelles les partenaires bancaires de Tether ne fonctionnent pas bien. Ensuite, je voudrais expliquer pourquoi la Réserve fédérale n'aime pas le modèle commercial de Tether et pourquoi, fondamentalement, cela n'a rien à voir avec le chiffrement, mais plutôt avec le fonctionnement du marché monétaire en dollars.
Activité bancaire à réserves pleines
Du point de vue de TradFi, Tether est une banque à réserves intégrales, également appelée banque au sens strict. Une banque à réserves intégrales n'accepte que des dépôts et ne fait pas de prêts. Le seul service qu'elle fournit est le transfert de fonds. Elle paie presque aucun intérêt sur les dépôts, car les déposants ne font face à aucun risque. Si tous les déposants demandent en même temps à récupérer leur argent, la banque peut satisfaire leurs demandes immédiatement. C'est pourquoi on l'appelle "réserve intégrale". En revanche, les banques à réserves partielles prêtent plus que ce qu'elles reçoivent en dépôts. Si tous les déposants demandent en même temps à une banque à réserves partielles de restituer leurs dépôts, la banque fera faillite. Les banques à réserves partielles paient des intérêts pour attirer des dépôts, mais les déposants font face à des risques.
Tether est essentiellement une banque de dollars entièrement provisionnée, offrant des services de transactions en dollars alimentés par la chaîne publique. C'est tout. Pas de prêts, pas de choses intéressantes.
La Réserve fédérale n'aime pas les banques à réserve intégrale, non pas à cause de qui sont leurs clients, mais à cause de la manière dont ces banques gèrent leurs dépôts. Pour comprendre pourquoi la Réserve fédérale déteste le modèle bancaire à réserve intégrale, je dois discuter des mécanismes de l'assouplissement quantitatif (QE) et de ses impacts.
Les banques ont fait faillite pendant la crise financière de 2008 parce qu'elles n'avaient pas suffisamment de réserves pour couvrir les pertes liées aux prêts hypothécaires non performants. Les réserves sont des fonds que les banques déposent auprès de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale surveille la taille des réserves des banques en fonction du montant total des prêts impayés. Après 2008, la Réserve fédérale s'est assurée que les banques ne manqueraient jamais de réserves. La Réserve fédérale a atteint cet objectif en mettant en œuvre le QE.
QE est le processus par lequel la Réserve fédérale achète des obligations aux banques et crédite les réserves détenues par la Réserve fédérale aux banques. La Réserve fédérale a effectué des achats d'obligations QE d'une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars, ce qui a entraîné une expansion du solde des réserves bancaires. Super!
L'assouplissement quantitatif n'a pas causé une inflation folle de manière aussi évidente que les chèques de stimulation COVID, car les réserves bancaires restent à la Réserve fédérale. Les mesures de stimulation du COVID ont été directement données au public pour une utilisation libre. Si les banques prêtent ces réserves, le taux d'inflation après 2008 augmenterait immédiatement, car cet argent serait entre les mains des entreprises et des particuliers.
L'existence des banques à réserves fractionnaires est destinée à accorder des prêts ; si une banque n'accorde pas de prêts, elle ne peut pas gagner d'argent. Ainsi, toutes choses étant égales par ailleurs, les banques à réserves fractionnaires sont plus disposées à prêter des réserves à des clients payants plutôt qu'à les laisser à la Réserve fédérale. La Réserve fédérale fait face à un problème. Comment s'assurer que le système bancaire dispose de réserves presque illimitées sans provoquer d'inflation ? La Réserve fédérale choisit de "corrompre" le secteur bancaire plutôt que de prêter.
Les banques de corruption demandent à la Réserve fédérale de payer des intérêts sur les réserves excédentaires du système bancaire. Pour calculer le montant de la corruption, on peut multiplier le total des réserves bancaires détenues par la Réserve fédérale par l'intérêt sur le solde des réserves (IORB). L'IORB doit osciller entre le seuil inférieur et supérieur du taux des fonds de la Réserve fédérale. Veuillez lire mon article "Kite or Board" pour comprendre les raisons.
Le prêt comporte des risques. L'emprunteur peut faire défaut. La banque préfère
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
8 J'aime
Récompense
8
6
Partager
Commentaire
0/400
EntryPositionAnalyst
· 07-08 23:33
Cela signifie que les pros mettent en place des stablecoins.
Voir l'originalRépondre0
SignatureDenied
· 07-08 17:02
Tu penses encore à cette poussière de l'année dernière ? Bull~
Voir l'originalRépondre0
NotGonnaMakeIt
· 07-06 06:36
J'ai l'habitude de jouer à ce piège, je regarde juste le spectacle.
Voir l'originalRépondre0
SchrodingerWallet
· 07-06 06:27
Attendre la richesse est comme lutter contre l'air.
Voir l'originalRépondre0
MemeTokenGenius
· 07-06 06:21
stablecoin, on s'y met et c'est fini.
Voir l'originalRépondre0
GateUser-beba108d
· 07-06 06:21
Contrat à terme de couverture bull wow, je sens que ça va à la lune.
Ethena : la meilleure solution d'émission de dollars synthétiques dans l'écosystème de chiffrement, le stablecoin USDe a dépassé 1 milliard d'émission en 3 semaines.
Ethena: Le chiffrement de l'écosystème offre la meilleure option pour le dollar synthétique sur la chaîne.
L'hiver passe, le printemps arrive, je souhaite revisiter l'article "La poussière sur la croûte terrestre" publié il y a un an. Cet article propose comment créer une stablecoin légale soutenue par des humains, qui n'existe pas dépendamment du système bancaire TradFi. Mon idée est de combiner les positions de contrats à terme perpétuels longs et courts sur les cryptomonnaies pour créer une unité monétaire légale synthétique. Je l'ai nommée "Nakadollar", car j'imagine utiliser les contrats à terme "perpétuels" à découvert sur Bitcoin et XBTUSD comme un moyen de créer des dollars synthétiques. Je m'engage à soutenir une équipe de confiance pour mettre cette idée en pratique.
Un an plus tard, Guy a fondé Ethena. Guy avait travaillé dans un fonds spéculatif d'une valeur de 60 milliards de dollars, investissant dans des domaines spécifiques tels que le crédit, le capital-investissement et l'immobilier. Guy a découvert le problème des Shitcoins pendant l'été DeFi de 2020, et depuis, il n'a pas pu s'arrêter. Après avoir lu "Dust on Crust", il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Mais il voulait améliorer ma première idée, en créant un stablecoin dollar synthétique utilisant de l'ETH, au lieu d'utiliser du BTC.
La raison pour laquelle Guy choisit ETH est que le réseau Ethereum offre des revenus natifs. Pour assurer la sécurité et traiter les transactions, les validateurs du réseau Ethereum paient directement une petite quantité d'ETH pour chaque bloc via le protocole. C'est ce qu'on appelle le rendement des mises ETH. De plus, étant donné qu'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, il y a des raisons fondamentales pour lesquelles les transactions à terme, à terme et les swaps perpétuels ETH/USD continuent de se négocier à une prime par rapport au marché au comptant. Les détenteurs de swaps perpétuels à découvert peuvent capter cette prime. En combinant le staking physique d'ETH avec une position à découvert sur les swaps perpétuels ETH/USD, on peut créer un dollar synthétique à rendement élevé. À la fin de cette semaine, le rendement annuel des ETH au comptant (sUSDe) est d'environ >50%.
Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena" et a constitué une équipe de stars pour lancer rapidement et en toute sécurité le protocole. En mai 2023, Maelstrom est devenu conseiller fondateur, en échange, nous avons obtenu des jetons de gouvernance. Le stablecoin Ethena USDe a été officiellement lancé, et seulement trois semaines après son lancement sur le réseau principal, l'émission a presque atteint 1 milliard d'unités (, avec un TVL de 1 milliard de dollars ; 1 USDe = 1 dollar ).
Permettez-moi de discuter franchement de l'avenir d'Ethena et des stablecoins. Je crois qu'Ethena dépassera Tether pour devenir le plus grand stablecoin. Cette prophétie prendra de nombreuses années à se réaliser. Je veux expliquer pourquoi Tether est à la fois le meilleur et le pire des affaires dans le monde des cryptomonnaies. Dire que c'est le meilleur, c'est parce qu'il pourrait être l'intermédiaire financier le plus rentable pour chaque employé dans TradFi et les cryptomonnaies. Le dire comme le pire, c'est parce que l'existence de Tether est destinée à plaire à ses partenaires bancaires TradFi plus pauvres. La jalousie des banques et les problèmes que Tether pose aux gardiens du système financier américain pourraient immédiatement causer la perte de Tether.
Pour tous les FUDsters de Tether qui ont été trompés, je tiens à clarifier. Tether n'est pas une fraude financière et n'a pas menti sur ses réserves. De plus, j'ai beaucoup de respect pour ceux qui ont fondé et gèrent Tether. Cependant, je le dis franchement, Ethena va bouleverser Tether.
Cet article sera divisé en deux parties. Tout d'abord, je vais expliquer pourquoi la Réserve fédérale américaine ( la Fed ), le département du Trésor américain et les grandes banques américaines liées à la politique souhaitent détruire Tether. Ensuite, je vais examiner de près Ethena. Je vais brièvement présenter comment Ethena est construit, comment il reste lié au dollar et quels sont ses facteurs de risque. Enfin, je vais fournir un modèle d'évaluation pour le jeton de gouvernance d'Ethena.
Après avoir lu cet article, vous comprendrez pourquoi je crois qu'Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des monnaies numériques sur la chaîne.
Envie, jalousie, haine
Tether( code: USDT) est la plus grande stablecoin calculée sur la base de l'offre en circulation des tokens. 1 USDT = 1 dollar. USDT est envoyé entre les portefeuilles sur diverses blockchains publiques telles qu'Ethereum. Pour maintenir le peg, Tether détient 1 dollar sur un compte bancaire pour chaque unité de USDT en circulation.
Si Tether n'a pas de compte bancaire en dollars américains, il ne peut pas remplir ses fonctions de création d'USDT, de conservation des dollars soutenant l'USDT et de rachat de l'USDT.
Créer : Sans compte bancaire, il est impossible de créer des USDT, car les traders n'ont nulle part où envoyer leurs dollars.
Dépôt en dollars : s'il n'y a pas de compte bancaire, il n'y a nulle part pour stocker les dollars soutenant USDT.
Rachat de USDT : sans compte bancaire, il n'est pas possible de racheter USDT, car il n'y a pas de compte bancaire pour envoyer des dollars au racheteur.
Avoir un compte bancaire ne suffit pas à garantir le succès, car toutes les banques ne sont pas égales. Il existe des milliers de banques dans le monde qui peuvent accepter des dépôts en dollars, mais seules certaines banques détiennent un compte principal à la Réserve fédérale. Toute banque souhaitant effectuer des règlements en dollars via la Réserve fédérale pour remplir ses obligations d'agent en dollars doit détenir un compte principal. La Réserve fédérale a un pouvoir décisionnel total sur les banques qui peuvent obtenir un compte principal.
Je vais expliquer brièvement le fonctionnement des services bancaires d'agents.
Il y a trois banques : la banque A et la banque B ont leur siège dans deux juridictions non américaines. La banque C est une banque américaine qui possède un compte principal. Les banques A et B souhaitent pouvoir transférer des dollars dans le système financier fiat. Elles demandent chacune à utiliser la banque C comme banque mandataire. La banque C évalue la clientèle des deux banques et donne son approbation.
La banque A doit transférer 1000 dollars à la banque B. Le flux de fonds est de 1000 dollars du compte de la banque A à la banque C vers le compte de la banque B à la banque C.
Modifions légèrement l'exemple et ajoutons la banque D, qui est également une banque américaine avec un compte principal. La banque A désigne la banque C comme banque correspondante, tandis que la banque B désigne la banque D comme banque correspondante. Maintenant, que se passe-t-il si la banque A souhaite transférer 1000 dollars à la banque B ? Le flux de fonds est le transfert de 1000 dollars de la banque C à partir de son compte à la Réserve fédérale vers le compte de la banque D à la Réserve fédérale. La banque D déposera finalement les 1000 dollars sur le compte de la banque B.
En général, les banques en dehors des États-Unis utilisent des banques correspondantes pour transférer des dollars par télégraphie à l'échelle mondiale. Cela est dû au fait que lorsque les dollars circulent entre différentes juridictions, ils doivent être réglés directement par la Réserve fédérale.
J'ai commencé à m'intéresser aux monnaies numériques en 2013. Dans la plupart des cas, les banques qui stockent les monnaies fiduciaires pour les échanges de cryptomonnaie ne sont pas des banques enregistrées aux États-Unis, ce qui signifie qu'elles doivent s'appuyer sur une banque américaine ayant un compte principal pour traiter les dépôts et les retraits de monnaies fiduciaires. Ces petites banques non américaines ont soif de dépôts et de services bancaires pour les entreprises de cryptomonnaie, car elles peuvent facturer des frais élevés sans payer de dépôts. À l'échelle mondiale, les banques sont généralement désireuses d'obtenir des fonds en dollars à bas prix, car le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Cependant, ces petites banques étrangères doivent interagir avec leur banque correspondante pour traiter les dépôts et retraits de dollars en dehors de leur pays d'origine. Bien que les banques correspondantes tolèrent ces mouvements de monnaies fiduciaires liés aux entreprises de cryptomonnaie, pour une raison quelconque, certains clients de cryptomonnaie sont parfois exclus des petites banques à la demande de la banque correspondante. Si la petite banque ne respecte pas les règles, elle perdra sa relation avec la banque correspondante ainsi que sa capacité à transférer des dollars à l'international. Une banque qui perd sa liquidité en dollars devient comme un mort-vivant. Par conséquent, si la banque correspondante le demande, les petites banques abandonneront toujours les clients de cryptomonnaie.
Lorsque nous analysons la force des partenaires bancaires de Tether, le développement de cette activité bancaire d'agence est essentiel.
Partenaires bancaires de Tether :
Parmi les cinq banques énumérées, seule Cantor Fitzgerald est une banque enregistrée aux États-Unis. Cependant, aucune de ces cinq banques n'a de compte principal à la Réserve fédérale. Cantor Fitzgerald est un teneur de marché, aidant la Réserve fédérale à exécuter des opérations sur le marché ouvert, comme l'achat et la vente d'obligations. La capacité de Tether à transférer et à détenir des dollars est entièrement soumise aux banques intermédiaires changeantes. Étant donné la taille du portefeuille de bons du Trésor américain de Tether, je pense que leur relation de collaboration avec Cantor est essentielle pour continuer à accéder à ce marché.
Si les PDG de ces banques n'obtiennent pas des parts de Tether en échange de services bancaires par la négociation, alors ils sont des idiots. Lorsque je présenterai plus tard les indicateurs de revenu moyen des employés de Tether, vous comprendrez la raison.
Cela couvre donc les raisons pour lesquelles les partenaires bancaires de Tether ne fonctionnent pas bien. Ensuite, je voudrais expliquer pourquoi la Réserve fédérale n'aime pas le modèle commercial de Tether et pourquoi, fondamentalement, cela n'a rien à voir avec le chiffrement, mais plutôt avec le fonctionnement du marché monétaire en dollars.
Activité bancaire à réserves pleines
Du point de vue de TradFi, Tether est une banque à réserves intégrales, également appelée banque au sens strict. Une banque à réserves intégrales n'accepte que des dépôts et ne fait pas de prêts. Le seul service qu'elle fournit est le transfert de fonds. Elle paie presque aucun intérêt sur les dépôts, car les déposants ne font face à aucun risque. Si tous les déposants demandent en même temps à récupérer leur argent, la banque peut satisfaire leurs demandes immédiatement. C'est pourquoi on l'appelle "réserve intégrale". En revanche, les banques à réserves partielles prêtent plus que ce qu'elles reçoivent en dépôts. Si tous les déposants demandent en même temps à une banque à réserves partielles de restituer leurs dépôts, la banque fera faillite. Les banques à réserves partielles paient des intérêts pour attirer des dépôts, mais les déposants font face à des risques.
Tether est essentiellement une banque de dollars entièrement provisionnée, offrant des services de transactions en dollars alimentés par la chaîne publique. C'est tout. Pas de prêts, pas de choses intéressantes.
La Réserve fédérale n'aime pas les banques à réserve intégrale, non pas à cause de qui sont leurs clients, mais à cause de la manière dont ces banques gèrent leurs dépôts. Pour comprendre pourquoi la Réserve fédérale déteste le modèle bancaire à réserve intégrale, je dois discuter des mécanismes de l'assouplissement quantitatif (QE) et de ses impacts.
Les banques ont fait faillite pendant la crise financière de 2008 parce qu'elles n'avaient pas suffisamment de réserves pour couvrir les pertes liées aux prêts hypothécaires non performants. Les réserves sont des fonds que les banques déposent auprès de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale surveille la taille des réserves des banques en fonction du montant total des prêts impayés. Après 2008, la Réserve fédérale s'est assurée que les banques ne manqueraient jamais de réserves. La Réserve fédérale a atteint cet objectif en mettant en œuvre le QE.
QE est le processus par lequel la Réserve fédérale achète des obligations aux banques et crédite les réserves détenues par la Réserve fédérale aux banques. La Réserve fédérale a effectué des achats d'obligations QE d'une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars, ce qui a entraîné une expansion du solde des réserves bancaires. Super!
L'assouplissement quantitatif n'a pas causé une inflation folle de manière aussi évidente que les chèques de stimulation COVID, car les réserves bancaires restent à la Réserve fédérale. Les mesures de stimulation du COVID ont été directement données au public pour une utilisation libre. Si les banques prêtent ces réserves, le taux d'inflation après 2008 augmenterait immédiatement, car cet argent serait entre les mains des entreprises et des particuliers.
L'existence des banques à réserves fractionnaires est destinée à accorder des prêts ; si une banque n'accorde pas de prêts, elle ne peut pas gagner d'argent. Ainsi, toutes choses étant égales par ailleurs, les banques à réserves fractionnaires sont plus disposées à prêter des réserves à des clients payants plutôt qu'à les laisser à la Réserve fédérale. La Réserve fédérale fait face à un problème. Comment s'assurer que le système bancaire dispose de réserves presque illimitées sans provoquer d'inflation ? La Réserve fédérale choisit de "corrompre" le secteur bancaire plutôt que de prêter.
Les banques de corruption demandent à la Réserve fédérale de payer des intérêts sur les réserves excédentaires du système bancaire. Pour calculer le montant de la corruption, on peut multiplier le total des réserves bancaires détenues par la Réserve fédérale par l'intérêt sur le solde des réserves (IORB). L'IORB doit osciller entre le seuil inférieur et supérieur du taux des fonds de la Réserve fédérale. Veuillez lire mon article "Kite or Board" pour comprendre les raisons.
Le prêt comporte des risques. L'emprunteur peut faire défaut. La banque préfère