Est-ce une nouvelle évolution de la financiarisation du chiffrement, ou une bulle narrative construite sur un effet de levier élevé ?
Rédaction : Fairy, ChainCatcher
Le marché crée toujours des « histoires » de manière inattendue.
Des Microstratégies à la version ETH, SOL, XRP de « Microstratégie », les micro-entreprises cotées sur le marché boursier américain, qui n'intéressaient auparavant personne, sont devenues des vecteurs et des amplificateurs de nouvelles histoires.
Concernant le mariage alternatif entre les actifs de chiffrement et le marché boursier traditionnel, cette tendance se propage discrètement. S'agit-il d'une évolution supplémentaire de la financiarisation des actifs de chiffrement, ou d'une bulle narrative construite sur un effet de levier élevé ?
Dictionnaire des avatars de MicroStrategy : Qui sont les actions de stockage de crypto-monnaie qui doublent ?
La stratégie de trésorerie crypto est devenue une tendance dominante sur le marché des capitaux. Selon Bitcointreasuries, 211 entités dans le monde détiennent un total de plus de 3,37 millions de bitcoins, dont environ 800 000 sont détenus par des sociétés cotées, et ce nombre ne cesse de croître. Récemment, le Trump Media Technology Group de Trump est également entré sur le marché, levant environ 2,5 milliards de dollars par le biais d’un placement privé pour constituer une trésorerie en bitcoins.
Pour aller plus loin dans notre exploration, nous avons dressé une liste des sociétés filiales de « MicroStrategy » :
De nombreuses entreprises sur l'image ont connu des performances médiocres avant de se lancer dans le chiffrement des actifs, certaines même se retrouvant en difficulté financière. Par exemple, Upexi, dont les revenus ont chuté et les pertes nettes se sont creusées au second semestre 2024. Cependant, depuis la publication de sa stratégie de réserve, son action a augmenté de plus de 300 %. Des cas similaires sont fréquents, certaines entreprises réalisant, grâce à cette stratégie, des augmentations de plusieurs fois, voire des dizaines de fois, sur le marché des capitaux.
Dans le même temps, des versions multidevises des « micro-stratégies » émergent également. Le fournisseur de solutions d’énergie propre Worksport investit des réserves de trésorerie dans le BTC et le XRP ; GD Culture Group, une société de commerce électronique, a obtenu un engagement de financement de 300 millions de dollars pour acheter Bitcoin et TRUMP comme actifs de réserve à long terme. Tous ces développements indiquent que de plus en plus d’entreprises traditionnelles tentent de réaliser une transformation stratégique et de réévaluer le marché par le biais des crypto-actifs.
Généralisation du gameplay : emprunter des crypto-monnaies pour investir en bourse, emprunter des actions pour soutenir les crypto-monnaies.
Le chemin de « MicroStrategy » est en essence à très faible barrière : émettre continuellement des actions, émettre des obligations pour réaliser un financement, puis allouer les fonds obtenus à des actifs de chiffrement, et ensuite utiliser les rapports financiers comme point d'ancrage pour l'évaluation, qui rétroagit sur la performance du prix des actions. La différence réside dans la capacité de collecte de fonds de chacun, le choix des devises à allouer, et les détails tels que le choix de staker pour obtenir des revenus.
Il y a deux jours, SharpLink Gaming a annoncé une levée de fonds privée de 425 millions de dollars et a intégré l'ETH dans sa trésorerie, devenant un exemple typique de ce modèle : lever des fonds à un prix inférieur à la valeur nette des actifs, acheter et staker de l'ETH ; lorsque le prix de l'action dépasse la valeur nette de l'ETH par action, procéder à un nouveau financement, et ainsi de suite.
Il convient de noter que presque tous les bailleurs de fonds de ce tour sont des institutions établies telles que ConsenSys, ParaFi et Pantera qui ont fortement investi dans Ethereum au cours des premières années. SharpLink, quant à lui, avait une capitalisation boursière d’environ 10 millions de dollars et n’avait besoin d’émettre que 69,1 millions de nouvelles actions à bas prix pour transférer 90 % du contrôle au « camp Ethereum ».
Dans une certaine mesure, ce type d’opération est la même logique que la précédente vague d’applications d’ETF crypto spot : l’entreprise s’associe à la partie du projet de jeton pour créer une bulle d’attente et de valorisation par le biais du marché des capitaux. « Acheter des pièces-Charger des tables-Spéculer sur les actions » est également devenu une nouvelle façon pour les projets de jetons d’emprunter sur les actions américaines. Crypto KOL AB Kuai.Dong a révélé qu’en plus des plans de micro-stratégie ETH et SOL officiellement annoncés, il y a encore 6 à 7 projets sur le marché qui sont en phase de recherche et d’achat de coquilles, qui n’ont pas encore été divulgués au public. En outre, les sociétés de capital-risque et les teneurs de marché se sont également discrètement transformés, se tournant vers la recherche de coquilles cotées d’actions américaines, d’acquisitions, de collectes de fonds et d’achats de pièces.
Mainstream ou illusion capitaliste ?
Les courbes des prix des actions injectent des fluctuations sur la chaîne, la roue tourne mais la direction est incertaine. De telles opérations peuvent-elles fonctionner à long terme et réellement créer une valeur structurelle, ou ne sont-elles qu'une illusion de capital sous un emballage soigné ?
Le KOL du chiffrement @lowstrife a donné son avertissement : ces soi-disant « réserves de chiffrement » sont en réalité une structure de levier destructrice, dont l'essence est de fournir un flux de trésorerie pour augmenter la détention de jetons en diluant continuellement les droits des actionnaires ordinaires. Ce chemin fonctionne particulièrement bien sur MicroStrategy, à condition que son prix des actions soit supérieur à la valeur de ses Bitcoin (mNAV > 1). Une fois que ce point d'équilibre est franchi, l'ensemble du flywheel pourrait s'arrêter, voire s'inverser.
Cependant, est-il vraiment faisable de reproduire ce modèle ? Matt Levine, chroniqueur chez Bloomberg Finance, souligne que MicroStrategy a l’avantage d’être le premier arrivé, de solides relations avec les investisseurs, un récit de marché efficace et un pipeline systématique pour être inclus dans les ETF et les indices. Mais l’ironie est que cette logique est maintenant copiée par un groupe de « petites et micro-entreprises de stratégie », mais le marché semble s’attendre à une prime pour chaque nouvel arrivant. Matt a écrit : « C’est comme si le monde de la crypto jouait des tours sur le marché boursier américain, et que le marché boursier américain a été trompé à maintes reprises. »
Du point de vue de la communauté, la durabilité de la structure est tout aussi discutable. Le membre de la communauté @0xdafu estime que le fonctionnement continu de cette structure dépend de la stabilité relative des actifs sous-jacents. Le bitcoin peut porter une « imagination infinie », mais la valorisation boursière ne peut pas dépasser à l’infini le « taux de rêve du marché ». L’utilisateur communautaire @connect1998 compare ce cycle au jeu de capital d’Evergrande : la garantie d’actifs apporte du financement, le financement augmente l’allocation d’actifs et finit par s’accumuler en énormes dettes et bulles. Une fois que le marché cesse d’acheter, la conséquence peut non seulement être une réduction de moitié des valorisations, mais aussi une baisse systématique.
Les histoires peuvent être copiées, mais la valeur ne peut pas être falsifiée.
Lorsque la logique du capital emporte l'idéal du chiffrement, lorsque le drapeau de la mainstream devient un modèle financier basé sur l'effet de levier, est-ce une évolution ou une autre forme de « vente » ?
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ETH, SOL version de « MicroStrategy » : un nouveau scénario de spéculation propulsé par le double moteur des jetons et des actions ?
Rédaction : Fairy, ChainCatcher
Le marché crée toujours des « histoires » de manière inattendue.
Des Microstratégies à la version ETH, SOL, XRP de « Microstratégie », les micro-entreprises cotées sur le marché boursier américain, qui n'intéressaient auparavant personne, sont devenues des vecteurs et des amplificateurs de nouvelles histoires.
Concernant le mariage alternatif entre les actifs de chiffrement et le marché boursier traditionnel, cette tendance se propage discrètement. S'agit-il d'une évolution supplémentaire de la financiarisation des actifs de chiffrement, ou d'une bulle narrative construite sur un effet de levier élevé ?
Dictionnaire des avatars de MicroStrategy : Qui sont les actions de stockage de crypto-monnaie qui doublent ?
La stratégie de trésorerie crypto est devenue une tendance dominante sur le marché des capitaux. Selon Bitcointreasuries, 211 entités dans le monde détiennent un total de plus de 3,37 millions de bitcoins, dont environ 800 000 sont détenus par des sociétés cotées, et ce nombre ne cesse de croître. Récemment, le Trump Media Technology Group de Trump est également entré sur le marché, levant environ 2,5 milliards de dollars par le biais d’un placement privé pour constituer une trésorerie en bitcoins.
Pour aller plus loin dans notre exploration, nous avons dressé une liste des sociétés filiales de « MicroStrategy » :
De nombreuses entreprises sur l'image ont connu des performances médiocres avant de se lancer dans le chiffrement des actifs, certaines même se retrouvant en difficulté financière. Par exemple, Upexi, dont les revenus ont chuté et les pertes nettes se sont creusées au second semestre 2024. Cependant, depuis la publication de sa stratégie de réserve, son action a augmenté de plus de 300 %. Des cas similaires sont fréquents, certaines entreprises réalisant, grâce à cette stratégie, des augmentations de plusieurs fois, voire des dizaines de fois, sur le marché des capitaux.
Dans le même temps, des versions multidevises des « micro-stratégies » émergent également. Le fournisseur de solutions d’énergie propre Worksport investit des réserves de trésorerie dans le BTC et le XRP ; GD Culture Group, une société de commerce électronique, a obtenu un engagement de financement de 300 millions de dollars pour acheter Bitcoin et TRUMP comme actifs de réserve à long terme. Tous ces développements indiquent que de plus en plus d’entreprises traditionnelles tentent de réaliser une transformation stratégique et de réévaluer le marché par le biais des crypto-actifs.
Généralisation du gameplay : emprunter des crypto-monnaies pour investir en bourse, emprunter des actions pour soutenir les crypto-monnaies.
Le chemin de « MicroStrategy » est en essence à très faible barrière : émettre continuellement des actions, émettre des obligations pour réaliser un financement, puis allouer les fonds obtenus à des actifs de chiffrement, et ensuite utiliser les rapports financiers comme point d'ancrage pour l'évaluation, qui rétroagit sur la performance du prix des actions. La différence réside dans la capacité de collecte de fonds de chacun, le choix des devises à allouer, et les détails tels que le choix de staker pour obtenir des revenus.
Il y a deux jours, SharpLink Gaming a annoncé une levée de fonds privée de 425 millions de dollars et a intégré l'ETH dans sa trésorerie, devenant un exemple typique de ce modèle : lever des fonds à un prix inférieur à la valeur nette des actifs, acheter et staker de l'ETH ; lorsque le prix de l'action dépasse la valeur nette de l'ETH par action, procéder à un nouveau financement, et ainsi de suite.
Il convient de noter que presque tous les bailleurs de fonds de ce tour sont des institutions établies telles que ConsenSys, ParaFi et Pantera qui ont fortement investi dans Ethereum au cours des premières années. SharpLink, quant à lui, avait une capitalisation boursière d’environ 10 millions de dollars et n’avait besoin d’émettre que 69,1 millions de nouvelles actions à bas prix pour transférer 90 % du contrôle au « camp Ethereum ».
Dans une certaine mesure, ce type d’opération est la même logique que la précédente vague d’applications d’ETF crypto spot : l’entreprise s’associe à la partie du projet de jeton pour créer une bulle d’attente et de valorisation par le biais du marché des capitaux. « Acheter des pièces-Charger des tables-Spéculer sur les actions » est également devenu une nouvelle façon pour les projets de jetons d’emprunter sur les actions américaines. Crypto KOL AB Kuai.Dong a révélé qu’en plus des plans de micro-stratégie ETH et SOL officiellement annoncés, il y a encore 6 à 7 projets sur le marché qui sont en phase de recherche et d’achat de coquilles, qui n’ont pas encore été divulgués au public. En outre, les sociétés de capital-risque et les teneurs de marché se sont également discrètement transformés, se tournant vers la recherche de coquilles cotées d’actions américaines, d’acquisitions, de collectes de fonds et d’achats de pièces.
Mainstream ou illusion capitaliste ?
Les courbes des prix des actions injectent des fluctuations sur la chaîne, la roue tourne mais la direction est incertaine. De telles opérations peuvent-elles fonctionner à long terme et réellement créer une valeur structurelle, ou ne sont-elles qu'une illusion de capital sous un emballage soigné ?
Le KOL du chiffrement @lowstrife a donné son avertissement : ces soi-disant « réserves de chiffrement » sont en réalité une structure de levier destructrice, dont l'essence est de fournir un flux de trésorerie pour augmenter la détention de jetons en diluant continuellement les droits des actionnaires ordinaires. Ce chemin fonctionne particulièrement bien sur MicroStrategy, à condition que son prix des actions soit supérieur à la valeur de ses Bitcoin (mNAV > 1). Une fois que ce point d'équilibre est franchi, l'ensemble du flywheel pourrait s'arrêter, voire s'inverser.
Cependant, est-il vraiment faisable de reproduire ce modèle ? Matt Levine, chroniqueur chez Bloomberg Finance, souligne que MicroStrategy a l’avantage d’être le premier arrivé, de solides relations avec les investisseurs, un récit de marché efficace et un pipeline systématique pour être inclus dans les ETF et les indices. Mais l’ironie est que cette logique est maintenant copiée par un groupe de « petites et micro-entreprises de stratégie », mais le marché semble s’attendre à une prime pour chaque nouvel arrivant. Matt a écrit : « C’est comme si le monde de la crypto jouait des tours sur le marché boursier américain, et que le marché boursier américain a été trompé à maintes reprises. »
Du point de vue de la communauté, la durabilité de la structure est tout aussi discutable. Le membre de la communauté @0xdafu estime que le fonctionnement continu de cette structure dépend de la stabilité relative des actifs sous-jacents. Le bitcoin peut porter une « imagination infinie », mais la valorisation boursière ne peut pas dépasser à l’infini le « taux de rêve du marché ». L’utilisateur communautaire @connect1998 compare ce cycle au jeu de capital d’Evergrande : la garantie d’actifs apporte du financement, le financement augmente l’allocation d’actifs et finit par s’accumuler en énormes dettes et bulles. Une fois que le marché cesse d’acheter, la conséquence peut non seulement être une réduction de moitié des valorisations, mais aussi une baisse systématique.
Les histoires peuvent être copiées, mais la valeur ne peut pas être falsifiée.
Lorsque la logique du capital emporte l'idéal du chiffrement, lorsque le drapeau de la mainstream devient un modèle financier basé sur l'effet de levier, est-ce une évolution ou une autre forme de « vente » ?