Arrière-plan

RWA signifie "Real World Asset" et est généralement utilisé on-chain pour désigner des actifs cryptographiques liés à des actifs du monde réel. À l'heure actuelle, les actifs du monde réel incluent généralement des obligations gouvernementales, des biens immobiliers (maisons et revenus locatifs), des prêts, des contrats et des garanties. Avec le ralentissement de l'innovation DeFi et du développement du marché, les rendements des projets DeFi établis ne satisfont plus la demande du marché. Les RWAs peuvent fournir un taux de rendement stable soutenu par des actifs hors chaîne, élargissant ainsi continuellement les limites de la DeFi. Centrifuge, en migrant les prêts aux petites et moyennes entreprises du monde réel vers la blockchain, est devenu un pont reliant la finance traditionnelle et la DeFi.

Introduction

Centrifuge est un protocole de financement d'actifs décentralisé, dédié à débloquer la liquidité des actifs du monde réel. Les emprunteurs peuvent financer leurs actifs du monde réel sans avoir besoin de banques ou d'autres institutions intermédiaires. Centrifuge relie les actifs du monde réel à la DeFi, réduisant les coûts en capital pour les petites et moyennes entreprises, et offrant aux investisseurs DeFi une source stable de rendements indépendante de la volatilité des actifs cryptographiques. Selon les données de RWA.xyz, il occupe la première place dans sa catégorie avec 226 millions de dollars de prêts et a des partenariats avec des entreprises DeFi de premier plan comme Maker DAO et AAVE.

Source :RWA.xyz

Équipe et investisseurs

Centrifuge a été fondée en 2017 par Lucas Vogelsang, Maex Ament et Martin Quensel. Selon LinkedIn, l'équipe compte actuellement 56 membres. Le co-fondateur Maex Ament possède une longue expérience dans le secteur traditionnel de la finance de la chaîne d'approvisionnement et possède de nombreuses années d'expérience dans l'industrie ; l'ingénieur logiciel Alina Sinelnikova est diplômée du Massachusetts Institute of Technology (MIT) et possède de nombreuses années d'expérience en développement ; d'autres membres clés ont de solides compétences professionnelles dans l'industrie de la finance traditionnelle et le développement technologique.

Selon les informations divulguées, Centrifuge a réalisé trois tours de financement, levant un total de 12,1 millions de dollars. Les investisseurs comprennent des sociétés de capital-risque de premier plan telles que Coinbase Ventures et IOSG Ventures. BlockTower et d'autres investisseurs sont également des partenaires de ses produits. Dans l'ensemble, un solide ensemble de sociétés de capital-risque a fourni à Centrifuge des ressources abondantes en ce qui concerne les produits, le capital et la conformité.

Situation de financement de la centrifugeuse (Source : ROOTDATA)

Le 17 juillet 2023, Centrifuge a annoncé la création du Groupe de Crédit Centrifuge. Ce groupe de crédit comprend 9 membres et a été créé pour fournir des évaluations justes et objectives pour les pools de prêt sur le protocole Centrifuge, garantissant que la communauté et les partenaires reçoivent une évaluation complète. De plus, le groupe est responsable de traiter les demandes liées à la mise en place de nouveaux fonds et de fonds existants, à l'évaluation des actifs et à l'analyse des risques. D'après les informations divulguées, les 9 membres ont une connaissance approfondie du prêt, des produits financiers et d'autres domaines connexes.

Acteurs clés

En plus d'impliquer des emprunteurs, des originateurs d'actifs et des investisseurs, l'activité de Centrifuge, en raison de sa structure juridique unique et de son mécanisme de prêt, est également associée à trois "rôles" et une architecture:

Chaîne de centrifugation

Ce chaîne est développé basé sur le cadre Substrate et peut partager la sécurité du réseau Polkadot. La chaîne fournira des connecteurs qui permettent une intégration directe avec n'importe quelle chaîne de blocs EVM générique. CFG est le jeton natif du réseau, qui peut être relié à Ethereum.

SPV

Le véhicule spécial est une entité juridique spécifique, généralement responsable de l'achat, de la mise en paquet des actifs titrisés et de l'émission de titres adossés à des actifs dans le processus de titrisation d'actifs offshore, principalement utilisé à des fins d'investissement. Étant donné que son champ d'activité est strictement défini, il est généralement considéré comme une entité à haut crédit qui ne fera pas faillite.

Protocole Tinlake

Tinlake est un contrat intelligent déployé sur Ethereum qui convertit des actifs du monde réel en jetons ERC-20, puis fournit un accès à des protocoles de prêt décentralisés. C'est également le principal produit frontend de Centrifuge. En juillet de cette année, Centrifuge a officiellement lancé une nouvelle version d'application mise à jour, sécurisée, fiable et concise, qui remplace progressivement Tinlake.

Institutions d'investissement à paliers

Centrifuge a introduit trois niveaux d'investissement : tranche senior, tranche junior et tranche mezzanine, ce qui permet de personnaliser le profil risque-rendement des pools d'actifs pour différents types d'investisseurs. La tranche senior offre généralement des rendements inférieurs, généralement stables ou fixes ; la tranche junior est la première à supporter le risque de défaut mais reçoit des rendements plus élevés ; la tranche mezzanine présente des rendements et des risques intermédiaires. Les investissements aux différents niveaux sont alloués dans une certaine proportion dans un prêt. Lorsqu'ils sont mis en œuvre sur chaîne, le standard comprend une structure à deux niveaux, avec la tranche senior appelée DROP et la tranche junior appelée TIN.

Architecture en couches centrifuge (Source : Document officiel)

Mécanisme du produit

Le mécanisme global implique des audits hors chaîne, le KYC, la création de SPV, et la création sur chaîne de pools de liquidité et la fourniture de liquidité, entre autres étapes :

1. Les emprunteurs souhaitent financer sur la chaîne en utilisant des actifs tels que des factures ou des biens immobiliers comme garantie.
2. Les originators d'actifs (qui ont des relations commerciales avec les emprunteurs, effectuent la souscription et investissent dans des jetons TIN à risque plus élevé) établissent une entité légale SPV pour le pool de liquidité. Un pool de liquidité peut inclure plusieurs prêts adossés de même type mais correspondant à différents emprunteurs.
3. Les originators d'actifs lancent et vérifient les RWAs, en créant un NFT pour l'actif de garantie sur la chaîne.
4. Les emprunteurs signent un accord de financement avec le SPV, garantissant l'NFT dans le pool Tinlake, qui émet des jetons DROP et TIN.
5. Centrifuge collabore avec le fournisseur de services de vérification des investisseurs qualifiés agréé par la SEC, Securitize, pour aider les investisseurs à accomplir les processus de KYC et de LCB/FT.
6. Les investisseurs signent un accord d'investissement avec le SPV correspondant à la piscine Tinlake, qui comprend la structure d'investissement, les risques et les termes. Ils utilisent ensuite DAI pour acheter des jetons DROP ou TIN.
7. Lorsque les investisseurs fournissent de la liquidité DAI au pool de liquidité correspondant, le SPV échange des DAI contre des dollars américains et les transfère sur le compte bancaire de l'emprunteur.
8. Les investisseurs peuvent demander le remboursement de leurs jetons DROP ou TIN à tout moment, mais doivent s'assurer que les jetons DROP sont remboursés avant les jetons TIN et que le nombre de jetons TIN ne tombe pas en dessous d'un ratio minimum prédéterminé.
9. Au moment de la maturité de l'NFT, l'emprunteur paie le montant du financement et les frais de financement, et l'NFT est retourné à l'originateur de l'actif.

Diagramme d'architecture des produits Centrifuge (Source : Documentation officielle)

L'architecture globale est conçue conformément aux lois sur les valeurs mobilières américaines. Grâce à SPV (Special Purpose Vehicle) et KYC (Know Your Customer), Centrifuge s'efforce de répondre aux exigences en matière de conformité, mais cela entraîne également l'impossibilité pour certains investisseurs de participer en raison du KYC centralisé.

Produit et données connexes

Centrifuge compte actuellement 17 pools, un total de 34 tokens, comprenant des tranches senior et junior, avec un TVL (Total Value Locked) total de 228,1 millions de dollars.

Capture d'écran de l'interface de l'application Centrifuge (Source: Site officiel)

Les utilisateurs peuvent connecter directement leurs portefeuilles, compléter le KYC, signer les documents d'accord, puis choisir une piscine dans laquelle investir. Actuellement, les piscines utilisent DAI et USDC. Le marché des actifs réels, co-construit par Centrifuge et AAVE, a déposé 3,16 millions de USDC, avec un APY (rendement annuel en pourcentage) d'environ 3,5 %. Les autres produits utilisent DAI comme actif de dépôt, avec des APY variant de 3,24 % à 12 %. Le stake dans Tinlake rapporte également une récompense de 3,13 % en CFG (jeton Centrifuge).

Capture d'écran de l'interface de l'application Tinlake (Source: Site officiel)

Selon les données de MakerBurn, la série Block Tower de Centrifuge, New Silver et d'autres produits ont été adoptés par MakerDAO comme garantie.

La situation des garanties d'actifs du monde réel (RWA) de MakerDAO (Source : MakerBurn)

Au-delà des niveaux de produit et de chaîne publique, Centrifuge a également développé Centrifuge Prime, qui peut servir de produit d'infrastructure industrielle. Centrifuge Prime est un ensemble complet de services et de technologies développé par Centrifuge pour aider les organisations DeFi natives (telles que les DAO, les stablecoins et les protocoles) à rejoindre et à étendre facilement leur portefeuille d'actifs du monde réel (RWA). Sa boîte à outils comprend un cadre légal de conformité construit spécifiquement pour les DAO et les protocoles DeFi, une plateforme sophistiquée de tokenisation et d'émission, des risques de crédit objectifs et financiers décentralisés et diversifiés, ainsi qu'un ensemble diversifié de classes d'actifs et d'émetteurs. Ce produit est actuellement en phase de test.

Tokenomie

Centrifuge est le jeton natif de Centrifuge Chain, conçu pour inciter à l'exploitation du réseau et au développement durable de l'écosystème. Il peut être relié à Ethereum et utilisé comme jeton ERC20.

Utilitaire CFG

• Payer des frais pour les transactions sur la chaîne Centrifuge nécessite CFG
• Garantir la sécurité du réseau Centrifuge Chain et servir d'incitations aux nœuds
• Mise en jeu de CFG pour être admissible au financement
• Les détenteurs de CFG participent à la gouvernance du protocole
• Utilisé pour inciter à la liquidité CFG
• Incitations à l'achat de produits, telles que les incitations de Tinlake

Circulation CFG

La distribution initiale de CFG était de 400M, et en raison du besoin d'incitations réseau, elle a adopté un modèle inflationniste, le nombre total dépassant 498M à la date de rédaction. Actuellement, 13,7% de l'offre est bloquée ou verrouillée. En mars 2023, la communauté a adopté une proposition concernant la collecte des frais de protocole avec une approbation unanime, mais elle n'a pas encore été mise en œuvre sur le mainnet.

La documentation montre qu'au moment de la distribution initiale, en plus des investisseurs, de l'équipe et des ventes communautaires, 43% ont été alloués à la fondation et au développement de l'écosystème. Cependant, aucun plan de déverrouillage détaillé n'a encore été publié.

Distribution de l'économie des jetons (Source : Document officiel)

Comparaison des concurrents

Il existe plusieurs projets sur le marché similaires à Centrifuge en termes d'actifs du monde réel (RWA), parmi lesquels Goldfinch et Credix sont similaires à Centrifuge en termes de produit et d'architecture de conception.

• Goldfinch collabore avec des institutions, des fonds et des sociétés financières dans le monde réel ayant des besoins de prêts, faisant ainsi passer les demandes hors chaîne sur la chaîne.
• Credix est une plateforme de prêt décentralisée qui permet aux emprunteurs des pays émergents d'accéder à des capitaux jusqu'alors inexplorés.

Source de données : RWA.xyz, ROOTDATA, sites officiels de divers projets

Comme on peut le voir dans le tableau ci-dessus, malgré le volume de prêts actifs le plus élevé, il y a eu des cas de défaut. Bien sûr, Centrifuge a ses avantages uniques. Il a introduit le premier actif du monde réel sur MakerDAO, lancé le premier marché d'actifs du monde réel sur Aave, et introduit le premier fonds de crédit institutionnel, amenant son activité de prêt adossé à des actifs sur la blockchain. Il dispose de ressources collaboratives abondantes et d'effets de marque au sein de l'industrie.

Perspectives du marché

L'augmentation de la demande pour des exigences DeFi telles que la gestion d'actifs, le revenu fixe et les garanties de stablecoin favorise le développement de l'industrie RWA. Bien que les participants au marché, à la fois sur chaîne et hors chaîne, entrent continuellement sur le marché, la résistance réelle de l'industrie ne devrait pas être sous-estimée en raison de l'influence des environnements réglementaires et du marché; la demande réelle est facilement surestimée. À l'avenir, les RWA devraient avoir une meilleure interopérabilité bidirectionnelle. D'une part, les actifs du monde réel peuvent être amenés sur la chaîne; d'autre part, la finance traditionnelle (TradFi) peut tirer parti des divers avantages de DeFi pour libérer davantage de potentiel. En tant que leader actuel du secteur RWA, le développement de Centrifuge est étroitement lié à l'industrie. Son dernier produit, Centrifuge Prime, devrait également apporter de nouvelles normes à l'industrie.

Comment posséder CFG ?

Vous pouvez posséder CFG par le biais d'échanges de crypto-monnaies centralisés. En prenant Gate.io comme exemple, vous devez d'abord créer un compte et effectuer la vérification KYC. Après avoir déposé des fonds sur votre compte, vous pouvez suivre les instructions pour acheter CFG sur le marché au comptant ou dérivés.

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Conclusion

Avec un système d'actifs RWA complet, des partenaires solides, des produits continuellement améliorés et innovants, et des plans de développement multi-chaînes, Centrifuge est à la pointe du secteur RWA et stimule constamment le développement industriel. À long terme, les RWA, en comblant le fossé entre la finance traditionnelle et la finance cryptographique, apportent en effet beaucoup d'imagination. Cependant, ses produits ont connu une crise de crédit en raison de défauts de paiement, et en raison de restrictions KYC centralisées, les produits ne peuvent pas être ouverts à l'ensemble du public. De plus, comparés à certains produits DeFi avec un rendement de 10 %, les produits de Centrifuge peuvent être plus adaptés aux DAO, aux projets de stablecoins ou aux parties institutionnelles disposant de fonds importants. Si vous souhaitez investir dans CFG ou participer aux produits de Centrifuge, les utilisateurs doivent évaluer attentivement les risques et leur tolérance au risque.