Este artigo baseia-se em ideias de desenvolvimento industrial para explorar os potenciais gargalos no processo de construção atual dos ecossistemas L1 e L2, bem como as direções futuras.

Vamos mergulhar fundo na água🌊

A Força Impulsionadora Eterna: Emissão de Ativos

Recentemente, deparei-me com um conceito interessante - a "salinização da terra" em cadeias públicas, onde uma grande quantidade de terra (L2) é recuperada mas não são plantadas mudas (Dapps). Se compararmos a cadeia pública a terra, o ecossistema pode ser visto como as indústrias na terra, abstraindo uma "entidade financeira". Nesta perspectiva, semelhante a um governo, o rendimento do sistema do ETH (ou outras cadeias públicas) também pode ser dividido em três partes:

(1) Receita direta/imposto sobre rendimentos (taxa de gás)

(2) Défice fiscal (recompensas de bloco)

(3) Receitas não tributárias, principalmente financiamento de terras (emissão de ativos)

De acordo com os dados do Tokenterminal, as taxas anualizadas atuais de ETH (correspondentes à receita fiscal) são cerca de $6.9 bilhões USD, enquanto a parte da receita não fiscal inclui:

(1) Em maio de 2020 (antes do Verão DeFi), o valor de mercado total dos tokens ERC20 era próximo de 100% do valor de mercado do ETH, aproximadamente 100 bilhões de dólares americanos; o valor de mercado total atual é de 449 bilhões de dólares americanos, que equivale a 103% do valor de mercado total do ETH.

(2) O valor de mercado total dos tokens DeFi é de $115.3 bilhões de dólares, cerca de 26% do valor de mercado do ETH.

(3) O FDV combinado dos Top 10 L2s é de $97.3 bilhões de dólares americanos (com um valor de mercado circulante de mais de $30 bilhões), cerca de 22% do valor de mercado do ETH.

Fonte de dados: Coingecko

Os tokens ERC20, tokens DeFi e o valor de mercado dos 10 principais L2s são, respetivamente, 65x, 16x e 14x das taxas anualizadas. Assim, até agora, a força motriz por trás do ecossistema Ethereum e até mesmo de todo o espaço cripto não é a adoção em massa, mas sim a criação/emissão de ativos. A trajetória de desenvolvimento do Ethereum é a seguinte, desde ICOs em grande escala, até o Verão DeFi, Verão NFT, depois L2 e agora Restaking. O ecossistema não-ETH segue um padrão semelhante, com RWA, Meme, Socialfi e Metaverse, todos girando em torno da emissão de ativos. A única diferença está em “quais ativos são emitidos?” e “como os ativos são emitidos?”

Desenvolvimento do Ecossistema Ethereum do ponto de vista da Finança Imobiliária

O financiamento de terras tem origem na lacuna financeira causada pela reforma fiscal nos governos locais. É inegável que o financiamento de terras desempenhou um papel positivo no crescimento econômico por muito tempo, completando o processo inicial de acumulação de capital e urbanização. No modelo mais simples, a receita relacionada com terras torna-se renda do governo, que é então usada para investimento, transferências (incluindo salários para saúde pública e educação), alavancagem adicional do consumo e impulso ao emprego. O “valor de mercado virtual” da valorização imobiliária fixa o valor dos novos ativos emitidos, levando à riqueza (estática) ou renda (dinâmica) para todos.

O desenvolvimento do ecossistema da cadeia pública apresenta alguma semelhança. As ofertas iniciais de moedas (ICOs) assemelhavam-se a urbanização irregular, enquanto o DeFi Summer, Gamefi e NFTs se assemelhavam a urbanização planeada. Redes competitivas L1 e L2 são mais como construir novos distritos após a capacidade de suporte da área urbana principal saturar, aliviando a procura.

O benefício deste processo é a criação contínua de novos ativos. Especialmente durante a construção de novos distritos, não só são construídas habitações, mas também infraestruturas de apoio como comércio, transporte, cuidados de saúde e escolas, levando a um enorme boom de investimento. No ecossistema da cadeia pública, isso reflete-se na emissão contínua de novos protocolos e ativos, que aceleram a prosperidade do ecossistema durante mercados em alta.

Um caso típico é o ecossistema da Curva. Se compararmos a Curva a uma área residencial, descobrimos que não apenas habitação pode ser vendida, mas também propriedade, espaços de estacionamento, lojas e até mesmo lojas de conveniência na entrada foram securitizados (emitidos e listados). Esta abordagem é controversa. Os defensores argumentam que demonstra um ecossistema próspero e uma divisão eficiente do trabalho, enquanto os oponentes argumentam que 'o ganso da cidade já foi taxado por 90 anos'.

Origem: Sr. Block

Má utilização do financiamento de terras leva a problemas de salinização

2022 marcou um ponto de viragem no desenvolvimento de redes competitivas L1 e L2. Isto ocorreu no contexto de um aumento de 62,3 vezes no uso total de gás no Ethereum de janeiro de 2017 a novembro de 2021. Portanto, as redes competitivas L1 e L2 absorveram essencialmente a demanda excedente do Ethereum. Da mesma forma, do ponto de vista da finança imobiliária, a área urbana principal não pode acomodar o excesso de investimento e demandas residenciais. Isso leva ao surgimento de cidades satélite e novas construções de distritos. Os prêmios de terra capturados desses novos distritos podem então ser usados para o desenvolvimento de infraestruturas, reiniciando assim o ciclo econômico.

Origem: Glassnode

No entanto, este ciclo não tem um ponto final infinito. O primeiro problema é que, após o mercado ficar bearish em 2022, a demanda excessiva deixa de existir. O segundo problema é a incapacidade de duplicar demasiadas rodas; escolas em áreas urbanas podem ser relocadas para áreas suburbanas, e os protocolos DeFi e de infraestrutura na cadeia principal do Ethereum podem migrar para outras redes L1 e L2. Portanto, podemos ver muitas redes L2 a experienciar salinização. A essência deste fenómeno é que a maioria da procura do Ethereum serve para 'emissão de ativos', e as redes L2 sem capacidades de emissão de ativos têm deficiências inerentes.

Um dos exemplos mais intuitivos é que apenas Ethereum, Bitcoin e Solana têm tokens meme verdadeiramente bem-sucedidos em termos de valor de mercado, duração e popularidade na comunidade. Um L2 notável, AIdoge, tem um valor de mercado atual de apenas $120 milhões de dólares.

Além disso, este desenvolvimento do ecossistema centrado na criação de ativos também deu origem a alguns padrões interessantes.

O primeiro padrão é o surgimento dos Caçadores de Airdrop. Analógico ao financiamento de terras, a prática de distribuir tokens aos consumidores é algo semelhante a "monetizar renovações de bairros de lata". Inicialmente, a terra é vendida para obter fundos de desenvolvimento para a construção de infraestruturas, e as recompensas são distribuídas aos primeiros residentes (usuários). As atividades e a residência destes residentes atraem mais operadores, e a prosperidade da produção e da vida torna a terra mais valiosa. Portanto, podemos ver que os incentivos nas cadeias públicas estão a tornar-se cada vez mais generosos, com disruptores como zkfair, Blast e Manta emergindo. No entanto, este é também um estado progressivamente escalonado; a sustentabilidade dos incentivos a curto prazo está a diminuir, e começam a surgir mais agricultores de lucro impiedosos.

O segundo padrão é o surgimento de incentivos para desenvolvedores. Analogamente ao financiamento de terras, os airdrops para desenvolvedores (To B) são mais semelhantes a políticas industriais. Os governos fornecem uma série de políticas preferenciais para empresas que se estabelecem em novos parques industriais, como terrenos quase gratuitos, empréstimos com juros baixos e benefícios administrativos. O único requisito é que as empresas devem contribuir com impostos suficientes em determinado momento. Na indústria de criptomoedas, as blockchains públicas podem fornecer uma variedade de serviços, como investimento, incubação, cooperação de mercado e incentivos de tokens, mas os protocolos precisam contribuir para a blockchain pública em termos de Total Value Locked (TVL), número de usuários e volume de transações. Existem muitos casos típicos, e algumas blockchains públicas até mesmo estabelecem entidades separadas (como o Proximity Labs da Near) para promover o desenvolvimento do ecossistema.

No entanto, é evidente que, seja para C ou para B, a produção gerada por subsídios será incapaz de cobrir os custos por um longo tempo, levando a alguns problemas: 1) Programação para subsídios, como grande homogeneidade em projetos em plataformas como Blast. 2) Uma diminuição acentuada de usuários após a distribuição de incentivos, levando a "cadeias fantasmas". Este problema também prevalece nas políticas industriais. Um amigo que trabalha para uma empresa de componentes eletrônicos unicórnio me disse recentemente que eles assinaram muitos acordos de cooperação industrial com governos locais nos últimos anos, obtendo terras a preços baixos. No entanto, agora a empresa não tem recursos suficientes para expandir a produção, dificultando o alcance das metas tributárias/trabalhistas a serem cumpridas nos próximos anos.

Em busca de um solo fértil

Um dos princípios de investimento de Munger é "pescar onde estão os peixes", o que significa que no mundo cripto, os peixes representam a capacidade de criar ativos (ou emití-los). Apenas em ecossistemas grandes ou aqueles com novas capacidades de criação de ativos haverá oportunidades significativas.

O ecossistema do Bitcoin é atualmente a maior e única oportunidade de crescimento completo. O surgimento e desenvolvimento de NFTs no ecossistema do Bitcoin assemelham-se a um "renascimento" do Bitcoin. A arte pode não aumentar diretamente a produtividade, e os NFTs são semelhantes a este respeito, mas podem trazer uma mudança nos métodos de emissão, permitindo que o Bitcoin retorne ao centro da atenção cripto e reúna consenso e participação da comunidade. O atual ecossistema do Bitcoin assemelha-se à Europa Ocidental de séculos passados, com as redes Bitcoin L2 representadas por Merlin, Bitlayer, BSquare, RGB++, e DeFi de ativos pesados representados por BitSmiley, prontos para lançar uma revolução industrial que mudará a produtividade.

A taxa de crescimento do ETH pode ser mais lenta neste ciclo, mas isso não mudou o fato de que ainda está no caminho certo. Embora a duplicação de DEXes, avatares de animais ou mini-jogos play-to-earn (P2E) possa parecer sem sentido, ainda existem algumas oportunidades estruturais, semelhantes à “nova infraestrutura” no mundo tradicional. A primeira oportunidade certa é o Restaking. Falamos muito sobre Restaking, mas LRD é apenas o começo, com uma série de áreas de serviços downstream e derivados ainda a serem cumpridas.

A segunda subcategoria que vale a pena prestar atenção é a aceleração de hardware ZK. Nos próximos 1-2 anos, é provável que se assista a uma explosão em grande escala de aplicações ZK, mas no mundo dos negócios práticos, a maioria dos projetos precisa limitar a geração de prova ZK a segundos ou minutos. Conseguir isso utilizando apenas cálculos de CPU é quase impossível na situação atual, tornando a aceleração de hardware o método preferido para gerar provas ZK com alto desempenho.

A importância da aceleração de hardware para ZK é equivalente à importância de oráculos para DeFi. Atualmente, é a infraestrutura mais urgente e essencial para a trajetória de ZK, com uma alta probabilidade de vermos projetos no valor de bilhões emergirem. Já estamos vendo muitos projetos relacionados progredindo constantemente.

Origem: Coinbase Ventures

Vitalik apontou no Festival Web3 de Hong Kong deste ano que a eficiência da geração de provas ZK-SNARK é baixa e que é necessária aceleração de hardware para a geração de provas.

Um dos representantes típicos é Cysic (@Cysic_xyz. Eles servirão como a primeira camada de geração e verificação de prova ZK, fornecendo uma solução de prova em tempo real para a aplicação em larga escala de ZK tanto do ponto de vista de hardware quanto de rede computacional (que são também os dois requisitos principais de aceleração de hardware ZK).

Origem: Cysic

Além disso, podemos ver que alguns outros ecossistemas também demonstraram estruturas de ecossistema diferenciadas. Por exemplo, os ecossistemas DePin e Meme da Solana, a AI Memeification e as narrativas DAO da Near e o ecossistema de jogos ativos da StarkNet. Essas blockchains públicas, que têm capacidades de criação de ativos e ainda não completaram a 'urbanização', merecem expectativas mais elevadas de nós.

O último tópico que vale a pena mencionar é a melhoria da eficiência dos ativos e a construção de camadas de liquidez (ou reutilização de ativos). Quando a MakerDAO introduziu um grande número de RWAs e o Blast emergiu em 2023, as sementes da camada de liquidez já estavam plantadas.

Atualmente, existem apenas três classes de ativos verdadeiramente grandes: BTC, ETH e stablecoins. De uma perspetiva ampla, a Restaking lançou as bases para a camada de liquidez da ETH, enquanto a Ethena delineou o plano para a camada de liquidez das stablecoins. No entanto, o maior ativo, o BTC, ainda está em um estágio inicial. Esta tendência tornou-se mais evidente recentemente, com projetos como Lorenzo, StakeStone e Solv fazendo alguns novos progressos. Especialmente com o próximo lançamento do Babylon, há uma possibilidade de mudar completamente o status quo de "baixa taxa" do BTC, trazendo renda do lado da demanda on-chain para o BTC pela primeira vez. Com base nisso, Lorenzo e outros concorrentes potenciais poderiam desbloquear o potencial de utilização de ativos. Em comparação com ETH e stablecoins, o BTC Restaking e a construção da camada de liquidez apresentam maiores oportunidades não consensuais.

Origem: Babylon

Declaração:

1. Este artigo é reproduzido a partir de [GateBeWaterOfficial], e os direitos de autor pertencem ao autor original [BeWater Giga-Brain@Loki_Zeng], se tiver alguma objeção à reimpressão, por favor entre em contato Equipa Gate Learna equipa irá tratar disso o mais rapidamente possível de acordo com os procedimentos relevantes.

2. Aviso Legal: As opiniões expressas neste artigo representam apenas as opiniões pessoais do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.

3. Outras versões linguísticas do artigo são traduzidas pela equipa Gate Learn e não são mencionadas em Gate.io, o artigo traduzido não pode ser reproduzido, distribuído ou plagiado.