É o meu terceiro ciclo de criptomoedas, e a cada ciclo o mercado parece ficar mais louco. Os números deixam de fazer sentido à medida que o FOMO irracional atrai degens de varejo que não sabem o que é capitalização de mercado ou valuation totalmente diluído.

Escrevi a minha experiência sobre como navegar no mercado louco de touros em novembro de 2023. Não vou repetir-me neste post, por isso sinta-se à vontade para o ler

Ainda não estamos aqui. Os meme-proxies para o topo do mercado ainda não estão aqui: a aplicação da Coinbase não é a número 1 na loja da Apple, não houve anúncios de criptomoedas durante o Super Bowl e o FOMO de varejo ainda não está aqui.

Quão inflado está o mercado agora?

O meu segundo artigo mais importante, a partir da minha experiência pessoal, focou-se em como criamos novas histórias para imprimir mais tokens a valorações ainda mais altas.

Em 2017-18, a capitalização total do mercado de criptomoedas foi inflacionada por tokens ICO. Esses tokens careciam de inovação técnica e eram apoiados exclusivamente por um white paper e histórias apelativas.

A corrida de touros 2020-21 foi mais complexa.

Alavancagem rapidamente acumulada em DeFi e CeFi. A alavancagem rapidamente se baseou no comércio "Widowmaker" da Grayscale, e as empresas de empréstimo centralizadas emprestaram umas às outras com pouca compreensão de onde o dinheiro realmente estava.

DeFi inflacionado graças à mineração de liquidez (que o recompensa com tokens de governança por fornecer liquidez) e à inovação de protocolos de empréstimo como Aave e Maker, que permitem alavancagem on-chain.

Também inventamos novos modelos de token como Olympus OHM (3,3) Ponzi ou SNX (para criar sUSD) para alavancar seus ecossistemas.

A questão é que, com cada corrida de touros que passa, tornamos a impressão de tokens mais fácil. Antes do ERC20, a impressão de tokens era complicada. Forks do Bitcoin como Bitcoin Cash, SV e Gold exigiam máquinas POW caras.

Para saber mais sobre o que quero dizer, verifique o meu Ecos do passado post.

Então, onde estamos agora na bolha do mercado de touros de 2024-25?

Sim, é sempre uma bolha em formação no cripto.

As taxas de financiamento em todas as CEXes para BTC estão atingindo máximos históricos. Assustador.

Temos taxas de financiamento positivas, o que é otimista, já que os traders estão apostando que o mercado vai subir. Desde que o mercado não desça muito e as posições compradas não sejam liquidadas.

Os dados DeFi on-chain são mais saudáveis e otimistas, pois a alavancagem parece ser baixa (mas está a crescer).

O TVL na Aave, o mercado de empréstimos mais líquido, está a subir. Normalmente, os mutuários depositam ETH/BTC e outros ativos para emprestar stablecoins para 1) comprar mais ETH/BTC ou 2) usar stablecoins para outras finalidades fiscais amigáveis.

O TVL total no DeFi é de $75B, o que está ~270% longe do ATH em 11 de novembro de 2022 de $175B USD.

No entanto, as taxas de empréstimo/financiamento estão a aumentar em toda a linha no DeFi. O Índice da Ipor mostra que o empréstimo pode custar até 10% de APY.

Outro fator importante a seguir são as liquidações na cadeia. A Defillama tem um painel, mas não é atualizado há algumas semanas.

Onde estamos inflando agora?

Existem algumas áreas de foco para a inflação/ alavancagem de mercado.

A primeira “inflação” aqui é a emissão de novos tokens. Posso simplesmente criar 1B de tokens $IGNAS e vender 1 token por $1 USD para você, e a capitalização de mercado total do $IGNAS será de $1B USD.

Mais sobre isso no tópico abaixo.

O problema aqui é convencer você a comprar meus tokens. Para isso, criarei um novo protocolo “Research4YouBaby”, lançarei pontos e venderei uma história realmente boa para você.

Vais depositar ETH/SOL/stablecoins no meu protocolo para obter pontos porque queres receber um airdrop. É dinheiro grátis, pensas.

Outros degens também o fazem. Quanto mais alto o TVL vai, mais confiança ele inspira no mercado de que o protocolo é o futuro das finanças.

É ótimo para o meu protocolo, pois acabei de construir uma comunidade fiel e gero taxas de todo o TVL. O protocolo Research4YouBaby encontrou o seu ajuste de mercado de produto (PMF)!

Mas não sou o único desenvolvedor inteligente de protocolo por aqui. Todos estão a dar pontos! É uma festa!

Claro, os pontos estão a inflacionar a um ritmo louco, mas os pontos não são tokens. O meu objetivo é esperar pelo pico da euforia e lançar o meu token. O Jito JTO cronometrou bem. A Jupiter fez ainda melhor.

No entanto, ambos os tokens estão a ser despejados.

O entusiasmo inicial resultou numa avaliação diluída muito alta (mas baixa % está em circulação) porque aqueles que perderam a distribuição gratuita acabaram por comprar no mercado aberto. Os desbloqueios contínuos vão pesar muito no preço.

Pode ter comprado JTO ou JUP porque existem alguns tokens populares para comprar. Todos os tokens de 2021-22 são aborrecidos e ninguém quer comprá-los.

Mas com cada airdrop quente, alguém precisa devorar a história de que este protocolo é o futuro das finanças e comprar o token. Se comprou JTO, JUP e está atualmente com prejuízo, talvez deva reconsiderar comprar novos tokens quentes e reluzentes no futuro.

Felizmente, o aumento dos preços do BTC e ETH coloca combustível no mercado, pois os degens podem vender seu BTC/ETH para comprar shitcoins. Mas no momento em que o BTC e o ETH começam a cair.... Você sabe o que acontece.

Um pouco fora do tópico, mas os protocolos que emitem tokens estão a ficar complacentes.

Eles pensam que quanto mais tempo segurarem pontos, mais utilizadores/TVL obterão. Mas quanto mais tokens forem emitidos no mercado, menos pessoas terão dinheiro para gastar em suas shitcoins. O timing do mercado é fundamental.

Então, estamos a imprimir tokens.

Precisa de acompanhar a ação do preço dos novos tokens para ver se há procura por eles. Atualmente, o mercado está a enviar sinais mistos, uma vez que JUP/JTO estão a descer, mas DYM/TIA/PYTH estão a manter-se bem.

TIA/PYTH/DYM têm uma narrativa melhor do que JTO ou JUP porque ao manter TIA/DYM/PYTH, acredita-se que irá receber mais airdrops de shitcoin. Pode funcionar por um tempo, mas em algum momento, os airdrops ficarão cada vez menores até que ninguém se importe com alguns dólares recebidos em um airdrop e descartará TIA/DYM/PYTH se não oferecerem outra proposta de valor.

Resumindo, com cada novo token brilhante e quente, 1) o valor em dólares gasto e 2) a atenção do usuário estão a ser diluídos. Em determinado momento, chegaremos a uma fase em que a quantidade que entra não será suficiente para sustentar o número de tokens lançados no mercado, e iremos colapsar severamente.

Não estamos aqui. Mas estamos a imprimir rapidamente. Aqui estão duas categorias principais que facilitam a impressão de tokens:

• RaaS (Rollup as a service) permite lançar facilmente uma cadeia ou um protocolo em apenas alguns minutos. Dymension, AltLayer, Caldera, até mesmo cadeias Arbitrum L3 etc. Apenas Dymension deverá ter centenas de RollAps. Pense quem comprará esses tokens?
• Restaking é uma impressora de token de várias camadas:
  • AVS: dApps que usam ETH restaked para aumentar sua utilidade são chamados AVS. AltLayer, por exemplo, também é um protocolo AVS. Vários AVS estão prestes a ser lançados e mais virão quando o Eigenlayer for lançado na mainnet.Saiba mais aqui.
  • Protocolos LRT: Cada Protocolo de Liquidez Restaked terá um token.

Então há um segundo tipo de inflação/alavancagem no sistema que vem de derivados de token.

Tokens Liquidados Restakeados

Tokens Re-stakeados Liquid é o mais óbvio. Acredito que possa representar algum risco para o sistema.

LRT ETH, como rsETH pela KelpDAO, é um ativo derivado complexo de ETH que está exposto a:

• Múltiplos LSTs ETH (ETHx, stETH etc). Se um LST tiver um bug, rsETH também é rekt
• Vários protocolos AVS. O ETH que apoia rsETH acabará por garantir os protocolos AVS. Você pode perder o seu ETH num evento de corte.
• A própria camada de Eigen. Espero que a camada de Eigen não tenha hacks...

Agora, estamos a ver ETHs LRT a serem integrados no ecossistema DeFi 1.0. Acredito que em breve veremos Aave e vários protocolos de stablecoin a aceitar LRTs porque oferecem rendimentos mais elevados!

Restaking + Liquid restaking estão no top 10 em TVL. E Eigenlayer nem está totalmente ativo ainda. Deus nos ajude a todos.

Mas, acho que não representa qualquer risco sistémico. Por agora.Mais sobre os riscos, leia esta pesquisa.

Ethena - a Nova Stablecoin Quente na Cidade

Em segundo lugar, há um novo protocolo de Ponzi-não-Ponzi na cidade: um suspeito habitual - stablecoin.

Ethena é apoiada por metade dos insiders de criptografia, e provavelmente verá muitos tópicos sobre o quão revolucionária é.

Na verdade, é fundado num conceito simples, mas poderoso: depositar stETH para criar a stablecoin USDe a uma taxa de 1:1. A âncora é mantida através da venda a descoberto de ETH em várias plataformas DEX/CEX, mantendo assim uma posição delta-neutra.

Este USDe gera um rendimento stETH (~4%) e oferece % APY variável com base nas taxas de financiamento positivas nas exchanges. Como os degens tendem a ser na sua maioria compradores a longo prazo, as taxas de financiamento permanecem positivas, com os compradores a longo prazo a pagarem aos vendedores a descoberto. Se não tiver a certeza de como funcionam as taxas de financiamento, consulte o tópico abaixo para uma explicação simples.

A parte de shorting é a complicada, pois alguns fundos têm que ser depositados nas CEXes, mas também existem várias DEXes perp descentralizadas.

O que acontecerá se uma das exchanges falir? O que acontece se os levantamentos estiverem fechados? O que acontecerá se as taxas de financiamento ficarem negativas? Todos estes são pontos em questão no X.

Ethena está atualmente rrelativamente pequeno, com 250M USDe emitidos. No entanto, com os seus pontos inteligentemente concebidos (designados como fragmentos), um programa de referência que oferece uma recompensa de 10% por referir outros E usar a referência, e o apoio de investidores proeminentes como a Binance, irá crescer em grande.

Até pode tornar-se demasiado grande para falir.

Atualmente, a dominância da Ethena no Open Interest na bolsa selecionada está em 3.57%, mas o que acontecerá quando a sua dominância aumentar? As implicações são significativas, mas o efeito que terá no mercado levará tempo a manifestar-se.

Em qualquer caso, é um aumento direto da alavancagem no mercado via Interesse Aberto, bem como uma maior dependência em stETH.

O que poderia dar errado? Eu não sei, mas a minha regra é cultivar até ser cedo lol

Além disso, se você está à margem deste mercado enquanto mantém stablecoins, é uma nova oportunidade quente para você.

Eles irão realizar uma campanha de 3 meses ou até que o fornecimento de USDe atinja $1B de dólares americanos.

Então, se fez a sua pesquisa, use o meu link de referência permanente para obter um aumento de 10% nos seus pontos shards.

Note que não pode criar USDe com stETH por si só (pois também requer KYC), então terá de comprar USDe e depositar num dos pools da Curve para obter 20 vezes os pontos.

Risco crescente, fazendeiros em loop?

Finalmente, pode haver algum risco de sobre-alavancagem por parte dos agricultores de airdrop que fazem loop de suas posições em protocolos de empréstimo para maximizar pontos. Você deposita SOL para emprestar USDT no MarginFi, depois troca o USDT por mais SOL no Jupiter para depositar SOL no Kamino para emprestar mais USDT...

Tem mais alguma área arriscada em mente? Deixe-me saber nos comentários.

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Agora, o que acontece a seguir? Existem alguns catalisadores importantes para as três principais blockchains.

Ethereum

Existem pelo menos 4 catalisadores de alta para o ETH.

Primeiro, com a chegada do ETF BTC, a especulação está a deslocar-se para o ETF ETH.

Em segundo lugar, o Ethereum tem uma atualização significativa de Dencun que vai ao ar em algum momento em março/abril queinclui 9 EIPs, com EIP-4844 (proto-dansharding) sendo o mais importante.

Proto-danksharding tem como objetivo reduzir as taxas de transação para L2s e diminuir o custo da disponibilidade de dados, introduzindo um novo espaço segmentado chamado "blobs" para armazenar dados.

Irá reduzir as taxas de transação em L2s em 10x, o que poderá aumentar a atividade de rede em L2s e potencialmente impulsionar o preço dos tokens L2.

Isso não é tudo.

Uniswap v4 está chegando logo após a atualização (ok, talvez não tão breve). O V4 requer EIP-1153: ‘Armazenamento transitório’ que é crucial para o Uniswap v4 reduzir os custos de rede.

Uniswap v4 traz “hooks” que são contratos programáveis que operam em diferentes estágios no ciclo de vida de um pool de liquidez. Transforma Uniswap de um protocolo para uma plataforma na qual os desenvolvedores podem construir em cima.

O lançamento do V4 pode impulsionar o preço do $UNI (a curto prazo, uma vez que o token é difícil de manter lol).

Terceiro, Eigenlayer será lançado na mainnet em 1H 2024.

As APYs no ETH irão subir, atraindo mais atenção para Eth. Isto será especialmente verdadeiro à medida que os ativos mais arriscados começarem a perder favor e os degens desviarem o seu foco de volta para ETH. Acredito que o lançamento de mais tokens no mercado irá impulsionar ainda mais o sentimento de alta para ETH, uma vez que os lucros gerados por esses tokens eventualmente irão retornar para ETH/BTC.

Graças aos LRTs podemos obter um rendimento de stake de Ethereum (~5%) + recompensas do restake da Eigenlayer (~10%) + emissões de tokens do protocolo LRT (~10% e mais). Quando a Eigenlayer estiver totalmente ativa, podemos esperar cerca de 25% em ETH. Na Pendle, já se obtém 40% de APY. -Navegando nas Guerras do LRT e no que está em jogo.

Finalmente, a quantidade de ETH apostada está a aumentar. É uma métrica chave a seguir, pois os apostadores de ETH demonstram confiança na valorização a longo prazo do preço do ETH.

Acredito que seguir a dinâmica dos levantamentos vs. depósitos é uma métrica útil a seguir se quiser cronometrar o topo do mercado.

Bitcoin halving

"O halving" é uma interessante mistura de meme e negócios sérios.

O aspecto do meme é evidente, à medida que o Bitcoin aumenta de valor em torno do momento do evento de redução para metade.

No entanto, também há um lado sério, que tem múltiplos aspectos.

Primeiro, a recompensa do bloco diminuirá de 6,25 BTC para 3,125 BTC, reduzindo o poder de "despejo" em $225M USD por mês.

Em segundo lugar, o halving irá impulsionar a narrativa do ecossistema do Bitcoin. Os efeitos já estão aqui.

O STX da Stack subiu 75% numa semana, enquanto a equipa se prepara para a atualização Nakamoto. Vai reduzir o tempo de bloco de 10 minutos inutilizáveis para 5 segundos. É uma atualização importante, tornando Stacks finalmente divertido de usar. Espero mais dApps e airdrops no ecossistema Stacks.

Stacks não é o único (mas provavelmente o principal) L2 no Bitcoin. A narrativa do BTC L2 está a explodir na mente com vários L2s, nomeadamente Merlin, planeando lançar-se por altura do evento de halving.

Mas estes L2s são complexos, por isso faça a sua própria pesquisa.

Finalmente, no bloco exato de halving 840.000, o protocolo Runes criado pelo criador da Teoria Ordinals será lançado. Vai inaugurar uma nova era de negociação de shitcoin que até os degens da Solana ficarão com ciúmes.

No geral, com entradas institucionais de moeda fiduciária no BTC ETF e altos espíritos degen graças ao BTCFi, o futuro do Bitcoin parece brilhante.

Solana

Devo admitir, Solana desapontou-me. Na verdade, fez-me sentir bastante triste. :(

Desceu quase um ano sem interrupções na criação de blocos.

O sentimento otimista em torno da Solana diminuiu como resultado, mas há um grande catalisador para a Solana recuperar a confiança do mercado.

O Solana Firedancer tem como objetivo tornar o Solana mais rápido e seguro, ao mesmo tempo que melhora a sua descentralização. É uma nova versão do software que os validadores, os nós que processam transações, utilizam na rede Solana.

É importante porque ajuda a Solana a lidar com mais transações de uma só vez, com o objetivo de atingir até 1 milhão de transações por segundo! Isso poderia tornar a Solana mais rápida do que muitos sistemas de pagamento tradicionais, como a Visa.

Firedancer também se concentra em tornar a rede mais segura, alterando a forma como as suas partes interagem, o que poderia ajudar a prevenir ataques e torná-la mais estável. Esperançosamente.

Desenvolvido pela Jump Crypto, Firedancer está agendado para um lançamento completo no verão de 2024.

No geral, o manual de Mert parece adequado aqui: o Ethereum pode roubar a atenção da Solana até que o Firedancer esteja ativo.

Mas não é garantido. Se a Solana continuar a ter interrupções mesmo após a atualização Firedancer...

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