投資サマリー [1]

Merit Circle（MC）は、EthereumとBSC上に構築されたDAOゲームギルドです。最初は、Merit CircleはYGGに類似した奨学金ギルドであり、奨学金サービス[2]やSubDaoモード[3]なども提供していました。しかし、奨学金サービスの持続可能性と限界、およびこれらのサービスにおけるYGGの優越性を考慮し、Merit Circleは2022年3月にDAOの構造と位置付けを変革し、ゲームDAOを作成することを目指しました。Merit CircleはDAOを複数のセクター（垂直セクター）に分割しています。現在、主要なセクターはInvestment、studio（新規プロジェクトの構築と育成）、gaming（チェーンゲーム市場流通チャネルプラットフォーム）、infrastructure（Avalancheに基づくBeamゲームチェーン、今年8月18日にメインネットが開始されました）に分かれています。また、研究開発段階にあるゲームNFTプラットフォームSphereはかつて4つの主要セクターの1つでしたが、市場の要因によりリリースが遅れ、インフラセクターに置き換えられました。

Merit Circleは、以前Axie 420として知られていましたが、2021年7月に設立されたAxie Infinityの「奨学金」組織です。当初の目的は、低賃金の国のプレイヤーがAxie Infinityをプレイできるようにすることでした。Axie 420は2021年8月にFlow Venturesから20万ドルのインキュベーション投資を受け、その他のチャネルを通じて125万ドルを調達し、2021年9月にMerit Circleに改名されました。このことで、プロジェクトの位置付けがAxie Infinityに焦点を当てるだけから、より人気のあるゲームやメタバースに拡大しました。

Merit Circleの利点は次のとおりです:

1) 財務資金は豊富で情報開示は透明であり、比較的合理的な資金配分が行われています（2023年6月23日時点の公式財務データによると：現金は40％、高い流動性を持つブルーチップトークンは8％、NFTアセットは4％、ブロックチェーンゲームセクターに関連するトークン/株式は48％で、主にブロックチェーン技術を取り入れた伝統的なゲームスタジオを対象とした一次市場株式投資が多く行われており、全体的なゲームスタイルはプレイ性を重視しています）。財務資金は、$MCを財務計算から除外して約9410万ドルであり、2021年末と比較して約7％減少しています。熊市では、Merit Circleは合理的な財務配分により十分な現金流動性を確保し、理論的には資金面での熊市に耐える能力を持っています。

2)従来のブロックチェーンゲームギルドと比較すると、Merit Circleは異なる発展道を選んでいます。Merit Circleは奨学金モデルを放棄し、ブロックチェーンゲームの主要市場への投資、協力ゲーム開発、ゲームマーケット配信チャネルプラットフォームの設立、およびインフラ構築を通じて、ブロックチェーンゲーム業界の中流から上流へと徐々に拡大しています。

メリットサークルのリスクは次のとおりです:

1) 投資の観点から、Merit Circleは主にブロックチェーンゲームの主要市場に投資しており、ブロックチェーンゲームセクターへの投資の約80%を占めています。Merit Circleの収入源は比較的単一で、主に投資部門に依存しています。Merit Circleが投資するゲームファイプロジェクトのほとんどは小規模なゲームであり、投資資産には市場価値の変動のかなりの部分があります。弱気相場におけるこのようなブロックチェーンゲームの生存率は低く、リスクと不確実性が高いです。Merit Circleの短中期的な収益状況は、市場の状況により改善が困難であり、将来の発展は、ブロックチェーンゲーム部門の発展、投資されたゲームからの潜在的なリターン、および構築されたBeamゲームチェーンと今後のゲームNFT市場Sphereが良好な発展を遂げることができるかどうかにかかっています。

2) $MCの時価は、管理されている財務資産の時価と強く相関しており、現時点での天井期待値は比較的限られているようです。

3)魅力的な金を作るビジネスやコミュニティ活動が不足しているため、メリットサークルのコミュニティ基盤は比較的弱いです。

注:FirstVIPによって決定された最終的な「Focus」/「Not Focus」は、FirstVIPプロジェクト評価フレームワークに基づいてプロジェクトの現在のファンダメンタルズを包括的に分析した結果であり、プロジェクトのトークンの将来の価格変動を予測するものではありません。トークンの価格に影響を与える要因はたくさんありますが、プロジェクトのファンダメンタルズが唯一の要因ではありません。したがって、調査レポートで「Not Focus」と判断されたからといって、プロジェクトが確実に価格が下がると想定すべきではありません。さらに、ブロックチェーンプロジェクトの開発はダイナミックです。「Not Focus」と判断されたプロジェクトのファンダメンタルズに大きな変化が見られた場合は、「Focus」に調整することがあります。同様に、「フォーカス」と判断されたプロジェクトに大幅なマイナスの変更があった場合は、すべてのメンバーに警告を発し、「フォーカスしない」に調整する場合があります。

1. 基本的な概要

1.1 プロジェクト紹介

Merit Circle（MC）は、イーサリアムとBSCブロックチェーン上に構築された分散型DAOゲームギルドです。主なコンポーネントには、投資、スタジオ（新しいプロジェクトの構築と育成）、ゲーム、およびインフラ（Avalanche上に構築されたBeamゲームチェーン、今年8月18日にメインネットで稼働開始）が含まれます。さらに、Merit CircleはEdenhordeという独自のNFTコレクションを立ち上げ、現在はSphereというゲームNFTプラットフォームの開発を進めています。

1.2基本情報[4]

2. プロジェクトの概要

2.1 チーム[5]

LinkedInのデータによると、Merit Circleチームは合計33人のメンバーを擁しています。チームのバックグラウンドから見ると、チームメンバーは一般的にブロックチェーンの業務経験を持っています。コアメンバーはAxie Infinityに深く関わり、web3投資機関のバックグラウンドを持っています。

Marco van den Heuvel——共同創設者、2019年アーネムビジネススクールの国際ビジネスおよび言語プログラムを卒業。2017年9月から2018年10月まで、ブロックチェーンスタートアップにコミュニティ管理およびマーケティングサービスを提供するHappy Modというブロックチェーン企業を共同設立。2021年7月、Axie 420の「奨学金」組織を設立し、2021年9月にMerit Circleに改名されました。

Tommy Quite - 共同設立者、北京理工大学を卒業し、現代中国のビジネスと言語を専攻。また、オランダのユトレヒト応用科学大学で起業家精神と中小企業の運営を学びました。2014年4月から2018年9月まで、彼はビットコイン財団[6]のメンバーであり、ビットコインとブロックチェーン技術を提唱および促進しました。2017年7月から2019年8月まで、web3アイデンティティ管理ツールプロバイダーのCivicにてコミュニティマネージャーとして勤務。2020年12月、web3ベンチャーキャピタル「Flow Ventures」を共同設立。2021年8月、Merit Circleを共同設立。

マーク・ボルステイン—共同設立者@meritcirclorr, LinkedInでプロフィールが公開されていません">7, Flow VenturesのCOO兼共同創設者であるTommy QuiteがMerit Circleに参加します。

Thale Sonnemans——COO（最高執行責任者）は、サンフランシスコ州立大学でマーケティング管理を専攻し、オランダのハンゼ応用科学大学で経営管理を専攻して卒業しました。2012年7月から2013年7月まで、および2016年1月から2018年12月まで、映画製作会社および写真代理店であるHALALでジュニアプロデューサーおよびジュニア営業担当として勤務していました。2019年4月から2021年10月まで、ギャンブル系アフィリエイト会社であるChaserを共同設立しました。2021年8月にMerit Circleに参加しました。

Brandon Aaskov——CTOチーフテクノロジーオフィサーは、インタラクティブメディアデザインを専攻してニューイングランドアート研究所を卒業しました。2006.02から2013.03まで、ストリーミングメディア技術企業であるBrightcoveでシニアソリューションエンジニアとして勤務。2015.06から2023.02まで、ソフトウェア製品エージェンシーであるDEPT®でソフトウェアエンジニア、ネットワークディレクター、暗号通貨部門マネージャー、Web3副社長などのポジションを務めました。2023年2月にMerit Circleに参加しました。

2.2 資金

2.2.1ファイナンス

Merit Circleは、2021年8月にFlow Venturesから20万ドルの投資を受けたAxie 420（現在の名称）を含め、他のチャネルを通じて125万ドルを調達した、合計3ラウンドの資金調達を受けています。

Table 2-1 メリットサークルの資金調達状況

2.2.2 財務

図2-1 メリットサークル財務資産データ（6月23日）[8]

Merit Circleの財務は、キャッシュ、ブルーチップコイン、NFTアセット、チェーンゲームに関連するトークン/株式を除いた4つの部分に分かれています。財務は約$94.1百万で評価されています。また、公式の財務アドレス統計によると、Merit Circleは、現在のトークン価格に基づいて約42.49百万$MCをイーサリアムとBSCで保有しており、現在の総流通量の約9.17%を占める約$12.83百万に相当します。

2.3 コード

図2-2 メリットサークルコード提出状況[9]

図2-3 メリットサークルコード貢献者のデータ

メリットサークルのコードはGitHub[10]でオープンソースであり、合計4578のコード提出があり、平均10人のコード貢献者がいます。その中で、より頻繁なコード提出の期間は2022年3月から2022年6月、および2023年7月から2023年9月です。これら2つの期間は、まだリリースされていないゲームNFTマーケットSphereの開発（ニュースは2月に明らかにされ、今年リリースされます）と、Avalancheサブネットに基づいたBeamゲーミングチェーンの開発に対応しています。

2.4 製品

2.4.1 プロダクト概要

Merit Circle（MC）は、EthereumとBSCブロックチェーン上に構築された分散型DAOゲームギルドです。元々、Merit CircleはYGGに似た奨学金ギルドで、奨学金の運営とSubDaoモデルを持っていました。しかし、奨学金ビジネスの持続可能性と制限を考慮し、2022年3月にMerit CircleはDAO構造とポジショニングを変え、ゲームDAOになることを目指しています。DAOは複数のセクター（垂直ドメイン）に分かれています。現在、主要なセクターには投資、スタジオ（新規プロジェクトの構築と育成）、ゲーム（ブロックチェーンゲームの配信プラットフォーム）、インフラ（Avalanche上に構築されたBeamゲームチェーン、今年8月18日にメインネットが開始されました）が含まれています。さらに、開発中のゲームNFTプラットフォームSphereは、当初4つの主要セクターの1つでしたが、市場要因により遅れ、インフラセクターに置き換えられました。

2.4.2 メリットサークル投資

1) 初期投資資金と資金源;

Merit Circleの投資資金は、以前にCopperプラットフォームで調達した1億ドルのUSDCから提供されています。MIP-2提案によると、責任ある投資のために投資委員会が設立され、具体的なメンバーは、Flow Ventures LP、Sergei Chan、CitizenX、Maven11です。

2) 投資の詳細;

Merit Circleの投資セクターの詳細は、財務の割り当てに反映されています。6月23日時点の財務データによると、現金の割り当ては主にUSDCにあります。ブルーチップコインには、WBTC、Uni V2ステーキング、WETHが含まれています。NFT資産には、Bigtime Land（100万ドル）、Axies NFT、Cyball NFTが含まれています。ブロックチェーンゲーム関連の79プロジェクトへの投資（非流通61、流通18）が行われており、主にブロックチェーンゲームセクターへの初期市場投資に重点を置いています。ブロックチェーンゲームセクターに関連するトークン/株式への投資の約80%を占めています。これらのゲームは、プレイ性に重点を置いています。

図2-4 メリットサークル財務ゲーミングトラックトークン/株式投資割り当て詳細

表2-1 Merit Circleの主要な投資プロジェクト（財務配分は1％を超える）

公式データによると[12]、NFTアセットの購入に費やされた金額は4,834,000米ドルで、現在の評価額は3,404,852米ドルで、損失は1,429,148米ドル(-29.6%)です。ブロックチェーンゲームトラックに関連するトークン/株式投資に費やされた金額は28,045,486米ドルで、現在の評価額は45,471,587米ドルで、利益は17,426,101米ドル(+62.1%)です。上記のデータは正確ではありません。NFTアセットの流動性のため、実際の評価額は低くなります。ブロックチェーンゲームトラックに関連するトークン/株式の評価計算は市場評価に基づいており、ほとんどの資産が流通していないため、一定の誤差があります。

投資部門がMerit Circleの主要な収入源であり、$MCの時価総額が金庫資産の時価総額と強く相関しているため、投資プロジェクトの健全性を分析することが重要です。1％以上の金庫割り当てを持つプロジェクトの現状は次の通りです：

① Forgotten Playland, 現在の評価額は$7.5百万で、総財務の7.97%を占めています

今年の4月25日、Merit Circleはスタジオレッドと提携し、Vermilion Studiosを立ち上げ、Forgotten Playlandと呼ばれるソーシャルゲームエコシステムを作り出しました。現在、2つの小さなゲームが公開されており、「Bomb Pitchers」というゲームでは、プレイヤーがお互いに爆弾を投げ合い、相手を破壊しようとする一方で、自分自身が破壊されないようにします。ゲーム中にはエネルギーパワーアップが散らばっており、プレイヤーは爆発力の大きな爆弾やその他の強化アイテムで爆弾をより致命的にすることができます。もう1つのゲームは「Toy Limb Golf」と呼ばれ、プレイヤーは倉庫に走って行き、おかしなアイテム（おもちゃの手足、バット、さらにはSF小説からのテレポートガンなど）を見つけて、「ゴルフクラブ」として使用します。公式発表によると、今後20の小さなゲームがリリースされる予定です。開示された情報に基づくと、Forgotten Playlandのゲーム経済は主にカスタマイズ可能なスキンNFT（化粧品やスキンなど）の販売を中心としています。

図2-5 忘れられたプレイランド公式Twitter

Forgotten Playlandの公式Twitterを見る限り、Merit Circleによる4月25日の発表以降、ツイートや更新が一切ないようです。そのため、現在のゲームの7.5百万ドルの評価は過大であり、ゲームの健全性は低いと考えられます。さらに、開発されたゲームのほとんどは中途半端な経済モデルを持つ小規模なゲームです。将来の開発の展望は高くありません。

②Gameplay Galaxy、現在の評価額は7百万ドルで、総資産の7.44%を占めています。

図2-6 Gameplay Galaxy公式ウェブサイトページ

Gameplay Galaxyは、Web3によって推進される分散型の競争ゲームエコシステムであり、Web2ゲームシリーズ「Trial Xtreme」のクリエイターによって開発されました。このシリーズのさまざまなバイクレースゲームは、Google Playで4つ星、App Storeで4.2つ星（5つ星中）の評価を受け、これまでに2億5000万回以上ダウンロードされています。Gameplay Galaxyは、2022年9月7日にBlockchain Capitalを中心に1,280万ドルを調達し、Merit Circle（500万ドル）、Mysten Labs、Solana Ventures、Com2uS、Yield Guild Games、Hustle Fundから追加投資を受けました。

LinkedInのデータによると、Gameplay Galaxyチームには現在、合計41人の従業員がいます。共同創業者のDoron Kagan、Maya Gurevich、Dmitry Burlakovは、ゲーム起業家として15年以上の経験を持ち、活躍しています。

Gameplay Galaxyは、Web2ゲーム「Trial Xtreme」をWeb3に移行し、現在ベータテスト中です。ユーザーはメールでテスト資格を申請することができます。Gameplay Galaxyはまだ独自のトークンを発行しておらず、プロジェクトのホワイトペーパーには詳細な情報が提供されていません。プロジェクトのロードマップによると、将来の更新では、NFTの希少性とユーティリティメカニズムの発表、早期アクセスバージョンのローンチ、セキュリティ監査、さまざまな地域でのローカライゼーション、公式ゲームリリース、およびNFTオーナーコミュニティの立ち上げが含まれます。

Gameplay Galaxyの公式Twitter(@TrialXtreme）には17,577人のフォロワーがおり、まだ積極的に最新情報をツイートしています。Gameplay Galaxyの公式Mediumは5月30日の発表以来、新しいコンテンツをリリースしていません。

ゲームの背景に関して、Gameplay Galaxyのゲーム「Trial Xtreme」は一定の認知度と影響力を持っています。2009年のリリース以来、このゲームは10年以上続いており、初期の有名なオートバイレースゲームの1つです。それはニッチなジャンルに属し、安定したプレイヤーベースを持っていますが、まだメインストリームのヒットになるには距離があります。チームのバックグラウンドに関して、Gameplay Galaxyの共同創設者は15年以上のゲーム起業と仕事の経験があります。資金に関して、1,280万ドルはこの小さなゲームをサポートするのに十分であり、Web2で長年成熟した運営を行っています。上記の情報に基づき、著者はこのプロジェクトの健全性は比較的良好だと考えています。人気のあるヒットになる可能性は低いですが、比較的堅実な基盤を持っています。

③ Lava Games、現在の評価額は$2.64百万で、総資金の2.81%を占めています。

Lava Gamesは、アーケードゲームやシューティングゲームの要素を含む、サードパーソンプラットフォームゲーム「A Far Away Realm（AFAR）」を制作したゲームスタジオです。Merit Circleは2022年3月21日に「A Far Away Realm（AFAR）」とのパートナーシップを発表し、120万ドルを投資しました。

ゲームは、今年の6月30日にGoogle Playで事前登録を開始しましたが、まだ正式にリリースされていません。そのNFTコレクション、AFAR - RAFA Genesisは、OpenSeaでの取引量が90 ETHしかなく、現在の底値が0.0099 ETHであることから、関心がないことが示されています。さらに、ゲームの公式Twitterアカウント（@playafar) has 46,451 followers, but the activity level of tweets is low. Based on this information, the author believes that the health of this project is poor, and the current valuation of $2.64 million is inflated.

④ Vortoは現在156.1万ドルで、総財務の1.66%を占めています。

2022年8月25日、Merit CircleはVortoとの提携を発表し、マルチプレイヤーオンライン(MMO)リアルタイムストラテジー(RTS)ゲーム「Hash Rush」を立ち上げ、100万ドルを投資しました。現在、ゲームは開発段階にあり、公式ウェブサイトによれば、将来的にBeamチェーンでリリースされる予定です。公開されたゲームのアニメーションやグラフィックに基づくと、制作クオリティは平均的に見えます。このプロジェクトは2017年7月から進行中であり、断続的な進捗と頻繁な方向転換が行われていることに留意する価値があります。さらに、公式Twitterアカウント(@PlayHashRush)はフォロワーがわずか9,117人しかいません。この情報に基づいて、著者はこのプロジェクトの健全性が低いと考えており、現在の評価額が$1.561百万ドルに過大評価されていると結論付けています。

⑤ その他

他のプロジェクトを見直した結果、Merit Circle が行ったほとんどのGameFi投資は小規模なゲームであり、このようなブロックチェーンゲームの生存率は熊市中に比較的低いとされています。現在、金庫資産の約半分がGameFiプロジェクトに割り当てられています。もしブロックバスターゲームに成功した投資ができない場合、全体的なプロジェクトに潜在的なリスクが生じます。

図2-7 Merit Circleの財務状況2021.11から2023.06

図2-8：2021年12月のメリットサークルファイナンスブロックチェーンゲームトラックトークン/株式投資の割り当て詳細

図2-7に示すように、2021年11月から2023年6月までの市場の低迷期におけるMerit Circleの縮小は大きくありません。2021年11月と比較して、約7%減少しました。分析によると、主な理由は次の通りです:

①現金分配は、財務の40％から50％を占める約4000万〜5000万ドルで維持されています。

② NFTアセットの価格変動が激しく流動性が低いものは、約5%の低水準を維持しています。

③早期段階のリスク回避権限に関する提案MIP-6に基づいて、利益確定とストップロスの一連の要件が提案されました。

④ブロックチェーンゲームトラックのリスク資産は、2021年末および2022年初に投資されたトークン/株式で主に二次市場にありました（図2-8に示すように）。下降サイクルの初期段階では、これらの資産の保有量が意図的に減少し、焦点がブロックチェーンゲームトラックの一次市場への投資に移りました。投資比率は月々増加しています。投資資産のこの部分に投資されたプロジェクトは、比較的平均的な品質であり、まだローンチされていない主に小規模なゲームであり、その評価にはかなりの推測が含まれています。

上記のように、Merit Circleの投資スタイルは保守的でリスク意識が強い傾向がありますが、投資プロジェクトの評価額にはかなりのインフレが見られます。

3) 投資収入の配当。

図2-7 メリットサークル投資収益分配フレームワーク

持続可能な未来ビジョンのMIP-7提案によると、投資収益分配の枠組みは図2-7に示す通りです。

① 収入の20%はUSDCの形で財務省に返還されます;

② 収益の5%は、主にETHとWBTCの形で財務省に返還されます;

③ 収入の60%は、リミットオーダーを通じて$MCの買い戻しに使用されます（市場価格の10%〜35%割れ）。買い戻された$MCは徐々にMCステーキング配当の主要な源泉となります（MIP-26提案によりV2およびV3のステーキングがキャンセルされ、残りの約950万$MCは焼却され、この資金は将来のBeamチェーンリワードに使用される可能性があります）。さらに、長期ロックされたり、戦略的投資家に販売され、DAOガバナンスの対象となります；

④ 収益の15%は$MCを破棄するために使用されます。

2.4.3 Merit Circle Studio

Merit Circleスタジオの主な機能は、DAOエコシステムの他のセクターに価値をもたらすことです。これは、Merit Circle DAO内での創造的なプロジェクトの発祥地であり、既存のプロジェクトやWeb3以外の企業のプロジェクトと協力しています。現在、Merit Circleスタジオは3つのサービスと製品を提供しています:

1) メリットサークルグラント

助成金は、研究助成金と開発助成金に分かれています。

• 研究助成金：各応募者は最大$10,000を受け取ることができます。この助成金の目的は、研究プロジェクトを支援し、コミュニティ投票によって決定されるより大きな提案の基盤を築くことです。この助成金は助成金の上限を超える提案に適用されます。
• 開発助成金：各応募者は最大$25,000を受け取ることができます。この助成金の目的は、プロジェクト開発プロセス中に発生した経費を開発者に補償することです。

申請者はWonderverseで申請し、DAOコミュニティメンバーで構成された委員会が審査および投票を行います。

2) Merit Circle NFTコレクション - エデンホード

エデンホルドNFTコレクションはMerit Circle DAOの最初のクリエイティブプロジェクトです。合計8,800のNFTがあり、現在OpenSeaに掲載されており、床価格は0.059 ETHです。総取引高は10,103 ETHです。現在の床価格は、2022年3月の0.9 ETHの平均販売価格と比較して、ほぼ93.4%下落しています。このため、OpenSeaでの立ち上げ以来、取引量と価格に下降傾向が見られます。さらに、過去2ヶ月間の取引活動は不振で、3〜4日ごとに散発的な取引が発生しています。エデンホルドコレクションの最初のNFTアートワークは、エミー賞受賞イラストレーターのAndy Ristainoによって作成され、NFTの背後にあるIPストーリーは作家兼歴史家のCelia Blytheによって書かれました。現在、8つのセットがリリースされています。

Merit Circleは、EdenhordeをIPに発展させ、商品、アニメーション、ゲームなどのマルチメディア分野に参入することを目指しています。Edenhordeは、Merit Circle DAOのクリエイティブインキュベーションプロジェクトやコラボレーションプロジェクトと交流することができます。たとえば、ゲームCanverseでは、Edenhordeのキャラクターをゲームの駒として使用できます。さらに、Edenhordeの保有者は、インキュベーションおよび開発プロジェクトから得られる収入の2.5%を得ることができます(図2-9を参照;分配の詳細は大まかな枠組みであり、変更される可能性があります。詳細については、MIP-10号議案を参照されたい。8月21日、Edenhorde Eclipseというカードゲームがリリースされ、現在はアルファテスト段階にあります。将来的には、Beamゲームチェーンで発売される予定です。さらに、公式情報源[13]によると、Project Amgineaと呼ばれるプロジェクトが現在開発中であり、EdenhordeNFTステーキング機能が導入されます[14]。

図2-8 Edenhorde公式ウェブサイト[15]

図2-9 メリットサークルDAOインキュベーションゲームの収益分配フレームワーク[16]

3）メリットサークルタクタイル

提案MIP-22[17]によると、Merit Circle Tactileは、コミュニティに特別に提供された650個の商品ボックスのセットであり、Tシャツ、フーディー、スカーフ、帽子が含まれています。これらの商品ボックスは、Merit Circle Tactile NFTを保持していることで入手でき、NFT配布は2段階で行われ、配布対象は提案作成者、貢献者、Edenhorde NFT保有者の抽選などです。

2.4.4 メリットサークルゲーム [18]

初めは、Merit Circle は奨学金モデルというゴールドファーミングビジネスも展開していました。しかし、奨学金ビジネスの持続可能性と制約を考慮し、Merit Circle は現在のゲームセクターに変革することを決定しました。現在のゲームセクターの主な機能は、協力ゲームのプレイヤーを促進・獲得すること、人気のブロックチェーンゲームの学習チュートリアルをプレイヤーに提供すること、Merit Circle のゲームコミュニティユーザーに独占的なゲーム体験を提供することです。プレイヤーは、タスクを完了することで報酬（NFT、抽選など）を獲得することができます。

図2-10 ゲームセクションのゲームインターフェース

ゲームインターフェースでは、市場で人気のあるゲーム、独占体験用に利用可能なゲーム、Merit Circleと提携したゲーム、今後の競技会、無料でプレイできるゲーム、ゲームトーナメントが紹介されています。

図2-11：Game Academy インターフェイス

アカデミーは、web3の入門用チュートリアルと人気のあるブロックチェーンゲームの学習用チュートリアルを提供しています。

図2-12 ゲーム報酬インターフェース

プレイヤーは、毎日ログインすることでアカウントを登録し、経験値を獲得することができます。報酬は主に抽選とそれに対応するゲーム関連のNFTが含まれます。プレイヤーのレベルが上がると、より多くのタスクと報酬にアクセスできるようになります。たとえば、レベル1では、現在の報酬ゲームはCropBytesです。期限内にこれらのタスクを完了することで、プレイヤーはゲームNFTアイテムを獲得するチャンスがあります。

2.4.5 メリットサークルインフラストラクチャ

Merit Circleのインフラストラクチャはゲーミングを中心に構築されています。現在リリースされているインフラ製品は、今年の8月18日にメインネットで稼働を開始したAvalanche上に構築されたBeamゲーミングチェーンです。提案MIP-27 [19]によると、財務省から$MCトークン7500万枚（現在のトークン価格に基づくと約$22.5百万ドル相当）が流動性注入、ゲーム/ゲーム開発者のための資金（ガス手数料用）、およびBeamネットワークの検証と保護のために割り当てられました。さらに、財務省から270万USDCトークンがBeamおよびそのエコシステム製品の開発のために割り当てられました（BeamのAMM流動性には20万ドルが割り当てられています）。

BeamゲームチェーンはPOSコンセンサスメカニズムを採用し、ユーザーが$AVAXまたは$MCをステーキングしてバリデーターノードになることを可能にします。$MCはガス手数料として使用され、LayerZeroは公式のクロスチェーンブリッジとして機能し、Openfortはアカウント抽象化ウォレットと統合サービスを提供します。

Proposal MIP-28によると、今年末までに$MCが$BEAMに1:100の比率で移行される可能性があることに留意する価値があります（移行前は$MCがプラットフォームトークンのままである）。ただし、Merit Circleの名前は引き続きBeamネットワークと$BEAMに関連付けられた総合ブランドとして機能します。移行後、$MCはMerit Circleの初期段階の古い情報に関連付けられる一方、$BEAMはBeamチェーンのガス消費およびバリデータステーキングトークンとして機能します。移行後、経済モデルに大きな変化があるかどうかを監視することが重要になります。

公式情報によると、次のエコシステムゲームがチェーン上で展開される予定です。「Trial Xtreme」は、Gameplay Galaxyによって開発され、2億5,000万ダウンロードを超える人気のモトクロスレースゲームで、「Castle of Blackwater」はソーシャルディダクションゲーム、「Megaweapon」はマルチプレイヤーシューティングゲーム、「Walker World」はUnreal Engine 5によってサポートされたオープンワールドアドベンチャーおよびマルチプレイヤーシューティングゲーム、「Hash Rush」はMerit Circle DAOとVortoによって共同で開発されたマルチプレイヤーオンライン（MMO）リアルタイムストラテジーゲーム、「Edenhorde Eclipse」は、Edenhorde NFTをゲームプレイで使用できるMerit Circleによって育成されたカードゲームです。さらに、将来的にゲームNFTマーケットプレイスSphereが開設されます。

概要:

開発ロードマップから、Merit Circle は、従来の分散型ゲームギルドとはかなり異なるゲームDAOに変わっています。主要な製品ビジネスは、もはや奨学金モデルに頼らず、むしろチェーンゲーム産業の中上位層に投資し、ゲーム開発で協力し、チェーンゲームの配信プラットフォームを構築し、インフラを構築することによって徐々に拡大しています。

メリットサークルの4つの主要な事業部門を見ると、投資部門は現在、主な収入源であり、事業の中核であるため、注意深く監視する必要があります。メリットサークルの投資スタイルは、リスク意識が強く、保守的である傾向があります。現在、主な投資先はチェーンゲームの主要市場であり、投資されたゲームのほとんどは小さなゲームです。現在のバリュエーションには改善の余地があり、これらのプロジェクトは弱気相場で生き残る可能性は低いです。しかし、財務省は依然として4,500万ドルの現金と流動性の高い優良コインを保有しており、財務省の48%を占めており、十分な資金があることを示しています。スタジオセクターは、DAOエコシステム内の他のセクターに価値をもたらすことができ、Merit Circle DAO内のクリエイティブプロジェクトの発祥の地です。現在、スタジオ部門の開発はまだ初期段階にあり、明らかな利益効果はありません。開発およびインキュベートされている革新的なプロジェクトの品質は平均的です。ゲーム部門は現在、チェーンゲーム市場と同様の流通チャネルとして機能しており、ゲーム開発者がユーザーを獲得するためのゲームを宣伝したり、Merit Circleゲームコミュニティプレーヤーに人気のあるチェーンゲームの学習チュートリアルを提供したりしています。また、ゲームや報酬(NFT、宝くじなど)への早期アクセスの機会も提供します。しかし、現状ではゲーム分野は利益を生み出せず、ユーザーへの訴求力が弱いのが現状です。インフラ部門は$MCに有用性をもたらし、期待とプロジェクトの上限を高める可能性を秘めています。投資されたプロジェクトの多くはBeamチェーンでリリースされると主張しており、今後はオンチェーンゲームエコシステムの着地状況を観察する必要があります。

3.開発

3.1 歴史

3.2 現状

3.2.1 メディアフォロワー数

表3-2 メディアフォロワー数

3.2.2 操作データ

図3-1 歴史的な収入の詳細

2023年6月23日現在、Merit Circleの累積収益は2,409万ドルであり、その主要な収益は2022年からのものであり、今年上半期の収益はわずか18万ドルでした。

図3-2 $MC リパーチェス 詳細

2023年6月23日現在、Merit Circleは合計5,485,270$MCを買い戻し、合計$9,443,937を支出しました。これは同じ期間の収益の約39.2％に相当します。主な買い戻し期間は2022年でもありました。

図3-3 $MC破壊の詳細

2023年9月23日時点で、Merit Circleによって合計368,707,273$MCが破壊され、累計価値は316,430,488$になりました。 総供給量は10億から631,292,726に減少しました。 破壊の主な原因は次のとおりです：MIP7提案によると、未使用トークンの75%が毎月コミュニティインセンティブ配布から破壊され、投資収益の15%が$MCの破壊に使用されます。 MIP-20提案によると、2022年10月26日にコミュニティインセンティブ配布から2億$MC（総額2億9,000万$MC）が破壊されました。

図3-4 メリットサークルの財務割り当て 2021.11 から 2023.06

2021 年 11 月から 2023 年 6 月までの期間、市場の低迷期には、Merit Circle の財務の全体的な縮小は大きくなく、2021 年 11 月と比較して約 7% 減少しました。

図3-5 Merit Circleが提供するステーキングプール

MIP-19提案によると、2022年11月8日から2023年11月まで、30,000,000 MCがV2ステーキング報酬に割り当てられます。新しいステーキングポリシーの投票が年末までに行われ、翌年の報酬が決定されます。流動性マイニング報酬の20%がシングルコインプールに、80%がMC/ETHプールに割り当てられます。 $MCでのステーキング報酬には、カスタマイズ可能なロックアップ期間があり、ロックアップ期間に応じて異なる報酬ウェイトが設定されます。具体例は次のとおりです：ロックアップ期間なしはウェイト1、12ヶ月のロックアップ期間はウェイト1.65、24ヶ月のロックアップ期間はウェイト2.5、48ヶ月のロックアップ期間はウェイト6です。さらに、投資収益のバイバックからの$MCもステーキング報酬に使用されます。

しかし、今年 6 月 30 日の MIP-26 提案によると、メリット サークルは残りの V2 ステーキング プランを 4 か月前にキャンセルします。すべてのステーカーのポジションがアンロックされ、ステーキングから蓄積された$MC報酬を請求することができます。割り当てられていない残りの約950万$MCは燃やされます。プロジェクトチームは、現在のステーキングプランはキャンセルされ、さらなる報酬は停止されていますが、将来的に新しいステーキングプランを実施したり、代替ソリューションを模索したりする可能性を排除していないと述べています。

3.3 将来

公式は最新のロードマップを発表していません。

4. トークンモデル

4.1.1 トークン分配

初期の$MCの総額は10億ドルで、具体的な配布は表4-1に示す通りです。その後、コミュニティが破壊することを投票し、収入の一部が破壊に使用されたため、約1/3が破壊されました。執筆時点の2021年9月18日時点で、総額は631,292,726ドルでした。

MIP-28の提案によると、今年末までに、1:100の比率で$MCから$BEAMへの移行が行われる可能性があることは注目に値します($MCは移行前のプロジェクトのプラットフォームトークンのままです)。ただし、「Merit Circle」という名前は、Beamネットワークと$BEAMに関連する全体的なブランドとして機能し続けます。移行後、$MCはMerit Circleの初期段階の古い情報に関連付けられ、$BEAMはBeamチェーンのガス消費およびステーキングトークンとして機能します。移行の完了後にトークノミクス モデルに大きな変更があるかどうかを監視することが重要です。

Table 4-1 $MC initial allocation[21]

図4-1 ロック解除テーブル$MC

4.1.2 トークン保有アドレス分析

イーサリアムブラウザとNansenのデータによると、2023.09.22現在、$MC保有アドレスの総数は11,995です。上位100の保有アドレスは合計で91.99%を保有し、上位10のアドレスは75.63%を保有しています。トップ10のアドレスは、主にコントラクトアドレス、マルチシグコントラクトアドレス、チームアドバイザーアンロックコントラクト、バイナンスホットウォレット、ステーキングプールコントラクトで構成されており、個別のウォレットアドレスはありません。全体として、保有銘柄は比較的多様化しています。

図4-2 $MC通貨保有アドレス情報、Nansen[22]より

2022年10月29日以降、トークン保有アドレスの変化から判断すると、トークン保有アドレスの数が大幅に増加しています。

図4-3 ナンセンからの通貨保有アドレスの変更

4.1.3 ガバナンス

Merit Circleのすべての主要な決定は、基本的にガバナンスの提案によって決定されます[23]。MIP-1はBalancer Labs Liquidity Bootstrapping Poolを通じてCopperプラットフォーム上で公開販売され、MIP-6は初期段階のリスク回避承認のための一連のストッププロフィットおよびストップロス要件を提案し、MIP-7は投資配分と破壊措置を策定し、MIP-13とMIP-14はYGGとNiftyのファンドの分配を175万米ドルで買い取ります。 MIP-17 DAOは再編、MIP-20はコミュニティインセンティブ分配で2億ドルのMCを破壊し、MIP-27はBeam開発助成金に資金を割り当てます。

Merit Circleのガバナンス提案条件は明確で透明です。また、議論のためのガバナンスフォーラムも設けられています。しかし、現時点ではほとんどの主要提案がプロジェクトチームによって提出されているようです。

4.1.4 トークン需要

1) BeamゲームにおけるGasと、検証ノードのステーキング；

2) $MCをステーキングすると、割り当てられた報酬の一部と投資部門から得られる収入から利益を得ることができます;

3) ガバナンス投票。

5. 競争

メリットサークルはブロックチェーンゲームギルドの軌道に位置していますが、開発戦略の点で従来のブロックチェーンゲームギルドとは大きく異なります。メリットサークルは奨学金モデルを放棄し、代わりにブロックチェーンゲーム業界の中高級セグメントに徐々に進出しており、ブロックチェーンゲームの一次市場への投資、ゲーム開発での協力、ブロックチェーンゲームの配信チャネルプラットフォームの構築、インフラの構築を通じて成長しています。

5.1 トラックの概要[24]

従来のゲーム業界では、ゲームギルドの形成により、プレーヤーはダンジョンを乗り越えたりボスを倒したりするために集まり協力することができます。World of Warcraftのようなゲームでは、トップギルドはしばしばダンジョンの最初のクリアやモンスターの最初の討伐を競います。これらの協力ギルドに加えて、従来のゲーミングギルドはプレーヤー同士の社会的な交流やゲームコンテンツの共有に焦点を当て、ゲーミングコミュニティの中心となっています。

Web3では、2021年のGamefiトレンドの台頭に伴い、Axie Infinityの成功がブロックチェーンプレイヤーの間で熱狂を引き起こしました。 しかし、多くの途上国の低所得ゲーマーにとって、3匹のペットが必要な$600のペットを所有するコストは手の届かないものです。 このような環境において、ブロックチェーンゲームギルドの台頭により、プレイツーアーン（P2E）ゲームへの参加の敷居が大幅に低下しました。 この分野の先駆的なギルドの1つはYield Guild Gamesであり、奨学金モデルを導入し、ブロックチェーンゲームギルドの台頭をリードしました。

奨学金モデルは、前回のGamefiの夏の強気相場におけるブロックチェーンゲームギルドのコアビジネスモデルの1つでした。その運用ロジックには、ギルドがGamefiに必要なゲーム内アイテムを提供し、コミュニティマネージャーを募集することが含まれます。これらのマネージャーは、Play-to-Earnプレーヤー(奨学生)の採用とトレーニングを担当します。資格のあるプレイヤーは、ギルドから提供されたゲーム内アイテムをリースして収入を得、ギルド、コミュニティマネージャー、学者に比例して分配されます。

過去2年間のブロックチェーンゲームギルドの発展に伴い、次の特徴が徐々に現れてきました:

1. 奨学金メカニズムの制限：奨学金モデルは基本的にGamefiが収入を得ることに焦点を当てたプレイヤーベースを引き付けるのに役立ちます。このプレイヤーグループは、初期段階で興味を引き、ゲームコミュニティを拡大するのに役立ちます。しかし、現在のブロックチェーンゲームで一般的なトークンモデル設計では、デススパイラル現象が蔓延しています。収益を重視するプレイヤーの数が多く、ギルドが保有する重いゲームアセット（NFTゲームアイテム）がゲーム自体に重大な損害を与え、Gamefiのトークンモデルの崩壊を加速させる可能性があります。

それは、奨学金システムの運営が個々のGameFiプロジェクトでは持続可能ではないことを意味します。ギルドは利益を生み出すために常に利益を上げるGameFiプロジェクトを探し続ける必要があります。熊市では、利益を上げるGameFiプロジェクトが限られることがあり、ギルドの収入に大きな周期的変化が生じる可能性があります。

さらに、ブロックチェーンゲームギルドが使用している現在の奨学金モデルは、P2Eゲームにのみ適しています。ただし、P2Eゲームは例外なく現在不況に直面しています。長期的には、P2Eブロックチェーンゲームが存続するかどうかは不確実です。

GameFiトラックが徐々に成熟していく中、StarsharkやPegaxyなどのGameFiプロジェクトが独自のレンタルシステムを持ち始めていることが増えています。 レンタルシステムの登場は、奨学金制度のターゲットプレイヤーをも圧迫する可能性があります。 もしYGGのような収益配当奨学金制度ではなく、多くのプレイヤーがレンタルシステムを選択した場合、そのようなギルドの収入は大幅に減少するでしょう。

1. ギルドは地域によって大きく異なります。現在、主要なギルドは主に東南アジアに分布しています。例えば、この分野で最も大きなギルドであるYGGは、フィリピンのプレイヤーを中心とした主要コミュニティを持っています。GuildFiは、Guild-As-a-Service（Gaas）の開発に専念しており、主要コミュニティはタイにあります。ベトナムで最大のブロックチェーンゲームギルドはAncient8です。

2. 将来の開発は、ファンダイズ化と機能化を示しています：奨学金モデルの成功の後、ギルドは次の「Axie Infinity」を探し始めました。そのため、現在のギルドは一般的に、ブロックチェーンゲームプロジェクトのNFT初期販売に参加し、ゲームのローンチに向けて提携を通じて一定数のNFTを入手することを目指しています。

NFTに加えて、ギルドは多くのブロックチェーンゲームプロジェクトの初期段階の投資家としても機能し、NFTレンタル仲介業者やプレイヤーコミュニティからブロックチェーンゲームトラックのリスク投資ファンドへとその役割を変革しています。資金調達の方向性とは別に、一部のギルドは、インフラストラクチャの開発、ゲーム開発のインキュベーション、データサービス、コミュニティサービス、ユーザー獲得サービスの提供、ギルド奨学金システムと収入システムの体系的な管理サービスなど、他の開発の方向性も模索しています。彼らは機能開発に向けて動いています。

1. ブロックチェーンゲームトラックの発展に大きく依存しています：ブロックチェーンゲームギルドの収入は、奨学金の収益配分メカニズムとGameFi投資の収益率の両方に依存しています。 両方とも、現在はまだ初期段階にありますが、ブロックチェーンゲームトラックの発展に基づいて構築されています。将来においては、大きな成長ポテンシャルがあります。 ゲームギルドにとって、このトラックとともに成長し、投資ポートフォリオが利益を上げ続けることが重要です。

5.2 競合製品の比較[25]

1) Yield Guild Games（YGG）

YGGは、ETHおよびPolygonネットワーク上に構築された分散型ゲームギルドです。これは、ゲームギルドのトラックの登場を促した奨学金モデルを先駆けとしています。ただし、現在のゲームギルドのトラックでの活動の不足により、奨学金モデルの制限が徐々に明らかになってきました。YGGは、単にプレイ・トゥ・アーン（P2E）ゲームに焦点を当てるのではなく、高品質のゲームへの投資に開発の焦点を移すことを開始しました。最初は、Merit CircleはYGGに似た奨学金ギルドであり、奨学金サービスを提供し、SubDaoモデルを利用していました。しかし、奨学金ビジネスの持続可能性や制限、そしてこれらのサービスがYGGに大きく影を落とされていたという事実を考慮して、Merit Circleは2022年3月にそのDAO構造とポジショニングを変え、ゲームのDAOに発展させることを目指しています。

2）GuildFi（GF）

GFは、イーサリアム上に構築されたブロックチェーンゲームギルドおよびギルドサービスプラットフォームです。現在、プロジェクトは資金調達および機能の方向で開発を試みており、ローンチ後にゲームコミュニティとギルド関連サービスに早期資金を提供します。

5.2.1 競合他社のビジネス開発

図5-1 YGG GAPシーズン4タスクリスト

YGGの現在の焦点は、人気のあるゲームや関連プロジェクトと提携し、レーストラック内のゲーム、ギルド、インフラを投資および育成し、Web3ミニコンペティションやイベントを通じてコミュニティを拡大することにあります。しかし、かつての中心的な奨学金事業は2022年に四半期ごとの減少を示し、今年のQ1およびQ2のコミュニティレポートには奨学金に関連するデータは開示されていません。

現在、YGGにおけるコミュニティ運営の主な方法は、クエストのゲームタスクシステムです。現在、主な焦点は、ギルドアドバンスメントプログラム(GAP)を通じてコミュニティを拡大し、コミュニティの結束を強化することです。このプログラムは、コミュニティメンバー間のコラボレーションと協力ゲームを促進します。参加者は、YGGトークンの報酬とそれに対応するNFTを受け取るために、協力ゲームで一定期間に到達する、一定数のYGGに参加するプレイヤーを募集する、高品質のストリーミングコンテンツをホストするなど、YGGが公式にリリースしたアチーブメントタスクを完了する必要があります。このプログラムは、YGGの現在の開発の重要な方向性の1つであり、GAPのシーズン4が現在進行中です。図5-1に示すように、GAPシーズン4は合計14のタスクセットを提供し、合計150以上のタスクを提供します。ただし、これらのタスクを達成するのは難しく、これらのタスクを完了できるプレイヤーの収入は比較的低く、$YGG報酬のみであるため、全体的に魅力的ではありません。しかし、Merit Circleのゲームセクションが提供するNFTの報酬や宝くじと比較すると、YGG's Questの報酬はわずかに寛大なようです。

図5-2 ギルドFi タスクシステム

図5-3 GuildFi報酬市場

GuildFiの現在のコミュニティ運営方法は、主にタスクシステムと報酬マーケットを通じて行われています。プレイヤーは提供されたタスクを完了することで、ある程度のGXPポイントを獲得することができます。これらのポイントは、ゲームホワイトリストの資格、ゲームNFT、ゲームチケット、ゲーム内アイテム、そしてギフトカード（主にAxie Infinity向け）と交換するために使用することができます。交換可能なカテゴリは限られており、比較的低い価値しかありません。

表5-1 コミュニティデータ

コミュニティの規模とコミュニティ運営の観点から、Merit CircleとGuildFiの両方とも、魅力的なゴールドファーミングビジネスやコミュニティ活動の不足により、比較的弱いコミュニティ基盤を持っています。一方、YGGは、以前の奨学金モデルとSubDAOメカニズムを通じて、初動優位性を持ち、ある程度のコミュニティ基盤を蓄積しています。ただし、現時点では、いずれも新規ユーザーを引き付け、古いユーザーを維持する能力に欠けています。

5.1.2 金融データ比較

図5-4 YGG Q2投資情報開示[26]

図5-5 ギルドFi 2023年中間財務更新[27]

表5-2 YGG、Merit Circle、GuildFiによって開示された投資状況の比較

YGGは2023Q2のコミュニティアップデート文書で財務情報を開示しました。設立から2023Q2までの期間に、YGGはブロックチェーンゲームに関連する合計83プロジェクトに投資しています。これらの投資には、41種類のゲームトークン、35種類のNFTアセット、57のゲーム、9つのブロックチェーンゲームギルド、および17のプレイで稼ぐインフラが含まれています。これらのプロジェクトの総費用は1,837万ドルに相当します。2023年6月30日現在、これらの投資の価値は約2,725万ドルで、利益率は約32.58％です。自己資金だけでなく、YGGは今年2月18日に7500万ドルを調達し、YGG Ventures Fund Iというベンチャーキャピタルファンドを立ち上げました。このファンドは、web3、ゲームスタジオ、および業界開発を支援するインフラの早期段階のトークンおよび株式取引に使用されています。

2023年6月23日現在、Merit Circleの財務規模は9400万ドルで、次のように4つに分かれています。現金の40%は主にUSDCに、ブルーチップコインの8%は主にWBTC、Uni V2ステーキング、WETHに、NFTアセットの4%は主にBigtime Land（100万ドル）、Axies NFT、Cyball NFTに、そしてブロックチェーンゲーム関連のトークン/株式の48%は79プロジェクト（非流通61、流通18）に投資されており、主にブロックチェーンゲームの一次市場であり、ブロックチェーンゲーム関連のトークン/株式投資の約80%を占めています。

投資性能の面では、Merit CircleはYGGやGuildFiと比較してより印象的に見えます。しかし、Merit Circleが投資したプロジェクトのほとんどは非流通株であり、その評価は一般的に現在のプロジェクトの質に基づいて過大評価されています。これは、Merit Circleの実際の投資状況がより大きな損失をもたらす可能性があることを意味しますが、具体的な損失を計算することは困難です。それにもかかわらず、Merit Circleはリスク管理能力がより優れており、より大きな資金規模を持ち、比較的透明な財務開示（毎月の更新と公開されたダッシュボード）を行っています。一方、GuildFiはブロックチェーンゲーム市場全体の投資と参加が低く、競争力が弱く、受動的な利子を稼ぐ戦略の印象を与えます。投資とパートナーシップの目標に関しては、YGGはゲームの品質において競争上の優位性を持ち、Merit CircleやGuildFiと比較してブランド効果も強いと言えます。

図5-6 YGG 財務状況[28]

YGGの財務省は現在、約7億2400万$YGG相当のトークンを保有しており、その価値は約1億5700万ドルです。これは、95.54%を占めます。ステーブルコインおよびその他の流通中のトークンは現在、700万ドル相当で、4.46%を占めています。

Merit Circleは、2023年6月23日時点での財務規模が9,410万米ドルであり、そのうちステーブルコインと優良コインは約4,500万米ドルの価値があることを明らかにしました。公式のトレジャリーウォレットアドレスによると、イーサリアムとBSCのMerit Circleのトレジャリーアドレスは合計約4,249万$MCを保有しており、これは現在の通貨価格に基づいて約1,283万米ドルであり、現在の総流通量の約9.17%を占めています。

GuildFiは、今年7月26日に発表した中間報告書で、総資金が約9270万ドルで、ステーブルコイン、BTC、ETH、LPなど約7189万ドル、投資トークンとプライマリマーケットなど約1591万ドル、保有NFTアセットなど約489万ドルに分かれていることを明らかにしました。ただし、5つの開示された資金アドレスの現在の保有額に基づくと、総資金は約4226万ドルで、735,000ドル相当のGFトークン、残りは主にステーブルコイン、ETH、LPなどで構成されています。また、主要な資金アドレスからバイナンスに合計800万USDTと297万USDTの2回の送金が行われました。公式声明によると、これらの資金は主に日常業務のサポートと投資家からのトークンの買い戻しに使用されました。

財務状況から判断すると、YGGは財務に多額の$YGGを保有しており、その割合は95.54%であり、安定したコインおよび他の流動性のあるトークンはわずかUS$7百万しか保有しておらず、その割合はわずか4.46%です。一方、Merit CircleとGuildFiの財務配分はより合理的です。前者の安定したブルーチップコインの割合はほぼ50%で、その価値は約US$45百万です。後者は安定したブルーチップコインの約71.9%（29である約US$53.23百万）を保有しています。さらに、Merit Circleのトークン$MCは、アンロックされた流通比率が高く、約73.32%です（$YGGは18.51%、$GFは42.56%）。また、トークンの燃焼と買い戻しメカニズムを持っています。現時点で、合計368,707,273 $MCが燃やされ、5,485,270 $MCが買い戻されています。$MCはBeamのガス消費とノードステーキングに使用することもできますが、YGGとGuildFiにはトークンの燃焼と買い戻しメカニズムがなく、$MCに比べてトークンのエンパワーメントが弱いです。

Merit CircleとGuildFiの国庫にある現金と流動性の高いトークンの市場価値は似ていますが、両者の市場価値はまったく異なります。$GFの現在の流動的な市場価値は約2,038万米ドル、完全に流通している市場価値は約4,786万米ドルで、いずれも現在の国庫の資金総額7,400万米ドル(5,323万ドル+中間報告書のNFTおよび投資プロジェクト価値)よりも低くなっています。$MCの流通時価は約1億4,000万米ドル、総流通時価は約1億9,500万米ドルで、いずれも現在の今年の国庫残高である9,410万米ドルを上回っています。この違いの考えられる理由は次のとおりです。

①メリットサークルとギルドファイのキャッシュフローは近く、両者が投資したプロジェクトの品質も比較的平均的ですが、メリットサークルの投資規模が大きいため、業界への参加や展開に積極的であることを示しており、一方、ギルドファイはトラックから離れて利息を得る傾向があり、トラックが熱くなると参入が難しいかもしれません。ただし、熊市が長期化すれば、ギルドファイにとっては有利になるかもしれません。

②Merit Circleは積極的にブロックチェーンゲームインフラの開発を進めています。 MCのインフラ開発はまだ初期段階にありますが、このポジショニングの変化は、業界での事業範囲の拡大に対する意欲を反映しています。 ただし、開発がまだ初期段階にあることを考慮すると、Merit Circleの投資事業とインフラ開発が期待に応えない場合、GuildFiと比較してその評価の優位性が低下する可能性があります。

③$MCにはトークンの焼却と買い戻しメカニズムがあり、またBeamのガス消費やノードのステーキングに使用されており、全体としては$GFよりもトークンを強化しています。

概要:

ブロックチェーンゲームギルドトラックの規模はまだ比較的小さく、コミュニティの規模は人気のあるブロックチェーンゲームのユーザーベースよりもさらに小さくなっています。トラック全体でまだ大きな成長の余地があります。

YGGは、コミュニティを拡大し、人気のあるゲームと提携することで高い成長を維持しており、トラック内のギルドの間で名声ある選択肢となっています。一方、Merit Circleは、ブロックチェーンゲーム業界の中～上位層で積極的に展開し、事業領域を多様化しており、より多くの可能性を模索していますが、まだ初期段階にあり、自らを証明するために時間が必要です。GFは、比較的平坦な成長を遂げており、トラックからやや離れており、投資規模が限られており、利子を稼ぐことに焦点を当てているため、業界での影響力が弱くなっています。

6.リスク

1）投資の観点から見ると、Merit Circleの投資の大部分はブロックチェーンゲームの一次市場にあり、ブロックチェーンゲーミング業界に関連するトークン/株式への投資の約80%を占めています。Merit Circleの収益源は比較的限られており、主に投資部門に依存しています。Merit Circleが投資したほとんどのGameFiプロジェクトは小規模なゲームであり、投資ポートフォリオにおける過大評価のリスクが大きいです。これらのタイプのブロックチェーンゲームは熊市中の生存率が低く、リスクと不確定性が高いです。Merit Circleの短中期の収益状況は市況によって妨げられており、ブロックチェーンゲーミング業界の発展や投資したゲームが良いリターンを生み出せるか、そしてBeamゲームチェーンの開発や今後のゲームNFTマーケットプレイスSphereの発展にかかっています。

2) $MCの市場価値は、メリットサークルが運用する財務資産の市場価値と強く相関しており、現在、上限予想は比較的限定的であるように思われます。

3) 魅力的なゴールドファーミングビジネスやコミュニティ活動の不足により、メリットサークルのコミュニティ基盤は比較的弱いです。

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