Introduction

Cet article fournit une analyse approfondie de l'incident de dépeçage USD0++ survenu en janvier 2025 au sein du protocole Usual. Il passe en revue le contexte et les réponses entourant la chute de prix du jeton à 0,89 $, explique les mécanismes derrière USD0, USD0++ et le jeton USUAL, et compare USD0++ avec Luna pour mettre en évidence leurs différences fondamentales. L'article aborde également les controverses sur la gouvernance communautaire et les risques potentiels et les perspectives pour le protocole, mettant en lumière la valeur unique et le potentiel futur de Usual dans l'espace RWA DeFi.

Récemment, le USD0++, émis par le protocole Usual, a suscité une discussion animée sur le marché en raison d'une volatilité des prix extrême. En tant que projet DeFi centré sur les actifs du monde réel (RWA), Usual a attiré l'attention de l'industrie pour son mécanisme innovant de stablecoin. Cependant, le 9 janvier 2025, le prix du USD0++ a soudainement chuté, atteignant un creux de 0,89 $. Cela a amené certains utilisateurs à se demander s'il pourrait répéter l'effondrement catastrophique de Luna. Cet article plonge profondément dans l'événement de désancrage du USD0++, les stratégies de réponse du protocole Usual et ses perspectives de développement futur, dans le but d'offrir aux investisseurs une perspective analytique complète et objective.

Source: site officiel USUALhttps://app.usual.money/

Introduction au protocole habituel et USD0/USD0++

Le protocole Usual vise à introduire des actifs du monde réel dans la finance décentralisée. À son cœur se trouve un système de stablecoin adossé à des titres du Trésor américain, conçu pour offrir aux utilisateurs à la fois une réserve de valeur stable et des opportunités de rendement durables. Son écosystème produit comprend les principaux composants suivants:

• USD0 : Un stablecoin ancré 1:1 sur le dollar américain, adossé à des titres du Trésor américain ultra-court surcollatéralisés. Contrairement aux stablecoins traditionnels ancrés 1:1, la surcollatéralisation de USD0 signifie que la valeur totale des titres du Trésor détenus par le protocole dépasse l'offre en circulation de USD0, offrant une couche supplémentaire de stabilité.
• USD0++ : Un dérivé de USD0 liquide. Les utilisateurs reçoivent USD0++ en misant USD0, avec une période de blocage initiale de quatre ans. En récompense pour la mise, les utilisateurs gagnent des jetons USUAL. USD0++ n'est pas une stablecoin ; son prix est soumis à l'offre et la demande du marché. Pour remédier à cela, le protocole Usual a conçu un mécanisme de rachat permettant aux utilisateurs d'échanger USD0++ contre USD0. Le paramètre initial était un prix de rachat codé en dur de 1 $, ce qui signifie que 1 USD0++ pouvait être échangé contre 1 USD0. De plus, USD0++ peut être librement échangé sur les marchés secondaires.
• USUAL et USUALx : USUAL est le jeton natif du protocole Usual, mais ce n'est pas un jeton de gouvernance direct. En misant USUAL, les utilisateurs reçoivent USUALx, qui leur accorde des droits de gouvernance communautaire. Les détenteurs de USUALx peuvent participer aux mises à jour du protocole, aux ajustements des paramètres et aux décisions de gestion du trésor.

Ce design intègre la fiabilité des stablecoins avec le potentiel de rendement de DeFi: USD0 offre stabilité grâce à son ancrage en USD, USD0++ génère des rendements via le staking, et USUAL/USUALx établit un écosystème fermé d'incitations et de gouvernance.

Examen de l'incident de déblocage de l'USD0++

Le 9 janvier 2025, le prix de USD0++ a commencé à baisser, atteignant un point bas de 0,89 $ sur les marchés secondaires. Le déséquilibre dans les ratios USD0++ par rapport aux autres stablecoins au sein du pool Curve a encore intensifié la panique sur le marché. Le lendemain (10 janvier), le protocole Usual a annoncé un ajustement du mécanisme de rachat, remplaçant le taux de rachat fixe précédent de 1 $ par un nouveau prix plancher minimal de 0,87 $. Ce changement a rompu les attentes des utilisateurs d'un rachat à 1:1 et a été interprété par certains comme une « violation unilatérale du contrat » par le protocole, déclenchant une vague de ventes encore plus importante.

Pour faire face à la crise, le protocole Usual a rapidement mis en œuvre les mesures suivantes :

• Ajustement du mécanisme de rachat : Une option de sortie double a été introduite. Les utilisateurs peuvent choisir soit une sortie inconditionnelle en rachetant USD0++ au prix du marché actuel (inférieur à 1 $), soit opter pour une sortie conditionnelle - en attendant l'expiration du blocage de 4 ans pour racheter à 1 $, bien que cela nécessite de renoncer à une partie des récompenses en jetons USUAL.
• Option de déblocage anticipé 1:1 : Pour soulager la pression de liquidité, les utilisateurs se sont vu offrir la possibilité de sortir prématurément à un taux de 1 USD0++ pour 1 USD0, mais ils devraient renoncer à la fois aux récompenses habituelles accumulées et futures.
• Activation de la distribution des revenus : Le protocole a initié un mécanisme de partage des revenus, distribuant environ 5 millions de dollars par mois. Cela inclut les intérêts des bons du Trésor américain et les frais de transaction, qui sont utilisés pour racheter des jetons USUAL et subventionner le pool Curve, dans le but de renforcer la stabilité de l'écosystème.

Il convient de noter que malgré la forte volatilité du prix en USD0++, USD0 est resté constamment indexé sur le dollar américain à un taux de 1:1 et n'a pas été directement affecté. Cependant, le prix du jeton USUAL a chuté de 18,7% à la suite de l'événement, reflétant les préoccupations du marché concernant l'avenir du protocole.

Source :https://coinmarketcap.com/currencies/usd0-liquid-bond/

USD0++ vs. Luna: Différences Fondamentales, Destins Divergents

L'incident de dé-péguage de USD0++ rappelle inévitablement l'effondrement de UST et Luna dans l'écosystème Terra en 2022. Bien qu'il existe des similitudes dans les structures d'incitation et les dynamiques de panique sur le marché, la logique sous-jacente et les modèles de risque diffèrent significativement, entraînant des résultats complètement différents :

• Soutien d'actif : UST était une stablecoin algorithmique sans véritable soutien d'actif, reposant entièrement sur la confiance du marché et un mécanisme de création/destruction impliquant Luna pour maintenir sa parité. Une fois que la confiance s'est effondrée, il a basculé dans une "spirale de la mort". En revanche, USD0 est soutenu par des garanties tangibles telles que USYC (émis par Hashnote) et BUIDL (émis par BlackRock), finalement étayé par des titres du Trésor américain. Avec un ratio de couverture actuel de 100,47 %, USD0 a une base solide de valeur. Ainsi, même si USD0++ connaît des fluctuations de prix, USD0 reste stable.
• Source de rendement : Les rendements de Terra proviennent de l'émission de Luna et de l'expansion de l'écosystème - un modèle insoutenable de "croissance illusoire". En revanche, Usual génère un revenu réel grâce aux intérêts du Trésor et aux frais du protocole, une partie étant distribuée aux détenteurs de jetons USD0++ et de USUAL. Cela rend son modèle de rendement plus durable.
• Modèle de risque : UST était essentiellement un "château en l'air", construit sur la foi. USD0++, cependant, a des bons du Trésor américains comme un "filet de sécurité". Dans des cas extrêmes, Usual pourrait liquider des actifs du Trésor pour rembourser les détenteurs de USD0, empêchant l'effondrement du système.

Par conséquent, l'incident de débouclage de l'USD0++ est davantage un cas de panique du marché à court terme plutôt qu'un effondrement des fondamentaux du protocole, complètement différent de l'effondrement systémique de Luna. Leurs trajectoires de prix soulignent cette distinction : en mai 2022, l'UST est passé de 1 $ à 0,045 $ en seulement 48 heures, soit une chute de 95 %, tandis que Luna est tombé de 80 $ à près de zéro, effaçant à la fois la valeur du jeton et la confiance des utilisateurs presque instantanément.

Source:https://coinmarketcap.com/currencies/terra-luna/

Conflits communautaires et réflexions sur la transparence de la gouvernance

Au cours de cet incident, Usual a introduit une règle de prix plancher précédemment non spécifiée pour le rachat de USD0++ directement dans sa documentation officielle, sans consultation adéquate de la communauté, ce qui a suscité une controverse généralisée. De nombreux utilisateurs ont considéré cette "action unilatérale" comme manquant de transparence et portant atteinte à la confiance. Cela souligne un défi fondamental pour les projets DeFi : équilibrer la gouvernance décentralisée avec l'efficacité de la prise de décision.

Source:https://x.com/Cbb0fe/status/1877568763597386236

Néanmoins, la controverse est devenue une opportunité pour Usual de s'améliorer. L'équipe s'est engagée à améliorer la communication communautaire, notamment en mettant en œuvre des votes de propositions et en élargissant les forums pour améliorer la transparence de la gouvernance. Si cette attitude proactive se concrétise, elle pourrait aider à restaurer la confiance et poser les bases d'une croissance à long terme.

Risques et perspectives du protocole habituel

Risques potentiels

• Volatilité habituelle des prix : En tant que jeton natif, USUAL est très sensible au sentiment du marché. Ses fluctuations de prix peuvent compromettre l'attrait de USD0++.
• Risques de gestion d'actifs : Bien que les bons du Trésor américain soient considérés comme peu risqués, des risques opérationnels subsistent dans des domaines tels que l'allocation d'actifs et la garde. Des perturbations soudaines sur le marché pourraient également avoir un impact sur le protocole.

Facteurs positifs

• Stabilité garantie par le Trésor : La sur-collatéralisation offre une base solide pour USD0, renforçant sa résilience face au risque.
• Rendement durable : La distribution mensuelle des revenus de 5 millions de dollars offre des incitations à long terme aux détenteurs habituels, renforçant l'écosystème du protocole.

Perspectives futures

L'incident de débouclage de USD0++ a été déclenché par un changement soudain et inattendu du mécanisme de rachat, mettant en évidence les risques et les complexités inhérents à la DeFi. Il a servi de "test de stress" à un stade précoce pour le protocole Usual. Contrairement à Luna, Usual est soutenu par des bons du Trésor américain et un rendement réel, offrant une base plus robuste contre la volatilité du marché.

Suite à la tourmente du marché, Usual a rapidement publié une nouvelle feuille de route. Les développements futurs incluent la création d'un coffre-fort USD0++, le premier coffre-fort se concentrant sur sUSDe. Cela permettra aux utilisateurs de déposer USD0++ et de gagner des rendements à partir de USD0++ et sUSDe, ouvrant de nouvelles opportunités de yield farming. Les plans à long terme prévoient également le lancement de nouveaux actifs synthétiques tels que ETH0 et BTC0, ainsi que la création d'une couche 2 dédiée aux cas d'utilisation du jeton USUAL. La feuille de route comprend également un système de partage des revenus plus sophistiqué, englobant un optimiseur de rendement à venir et une gamme de produits à taux fixe et à terme fixe basés sur USD0, USD0++ et USUAL.

Conclusion

L'incident de désemboîtement de l'USD0++ a été un signal d'alarme pour Usual, incitant à l'introspection et à la croissance. Avec l'USD0 adossé au Trésor et le mécanisme innovant de l'USD0++, Usual fait une tentative significative pour équilibrer stabilité et rendement. Alors que les controverses en matière de gouvernance ont temporairement ébranlé la confiance, la réponse rapide du protocole et l'engagement envers l'amélioration reflètent son potentiel sous-jacent. Pour les investisseurs axés sur la DeFi et les actifs réels, Usual reste un projet qui mérite d'être suivi de près.