Transférer le titre original 'RWA & Tokenized Credit Pt 2: Réflexions d'un investisseur sur le paysage du crédit numérique'

Introduction

Dans mon dernier article, J'ai fourni un aperçu de RWA en mettant l'accent sur le crédit tokenisé et expliqué les opportunités de marché dans le domaine du prêt transfrontalier et du financement du commerce. Maintenant, je vais examiner de près les étoiles montantes dans le domaine de RWA et comment je pense à ce marché en tant qu'investisseur.

Notez simplement que, en tant que personne qui a besoin de maintenir des relations dans cet espace, il est probable que je laisse de côté certaines de mes prises de position plus... controversées.

Mes critères pour les projets RWA

En tant que VC, je passe beaucoup de temps à évaluer des projets à la fois dans un but d'investissement et de conception de paysages. Les projets les plus solides dans cet espace offriront des voies aux investisseurs à faible risque pour accéder aux rendements du crédit privé Web3 de manière sûre et conforme.

Avec cela à l'esprit, les critères les plus importants que j'utilise pour évaluer les projets dans ce domaine sont les suivants :

1. L'équipe a-t-elle une expérience approfondie en matière de souscription ?

C'est probablement l'élément le plus critique pour mon évaluation des projets de crédit privé, et un projet RWA réussi a vraiment besoin d'une équipe qui comprend le processus. Si vous n'avez pas passé beaucoup de temps à rechercher le crédit privé, vous n'êtes probablement pas vraiment sûr de ce que signifie 'souscription'.

La souscription est le processus d'évaluation, d'analyse et de tarification du risque associé à l'octroi d'un prêt, c'est-à-dire de déterminer la probabilité qu'un emprunteur fasse défaut sur sa dette et de fixer en conséquence le taux d'intérêt. Pour évaluer cela, les souscripteurs examineront les flux de trésorerie de l'entreprise, l'historique de crédit, le bilan et d'autres indicateurs de santé financière.

La souscription implique également la gestion holistique des risques liés à tous les prêts en cours. Vous pouvez envisager le processus de souscription comme une méthode de catégorisation des portefeuilles en fonction de leur solvabilité et de leur probabilité de défaut, créant des « boîtes » spécifiques définies par certains critères, y compris le taux de défaut attendu et la tarification (par exemple, les taux d'intérêt). D'autres contraintes et considérations peuvent également entrer en jeu, telles que l'assurance ou l'effet de levier.

Si un portefeuille se situe dans une "boîte" prédéterminée et répond aux critères fixés, alors le prêteur achètera le prêt au prix fixé pour cette boîte. Si le portefeuille se trouve en dehors de la boîte, le prêteur peut acheter la dette à un prix différent, ou pas du tout.

Le processus de souscription est vaste, nécessitant une expérience significative pour être correctement effectué. C'est aussi très cher.

À mon avis, il n'y a tout simplement pas de substitut à l'expérience en finance traditionnelle ici, et ce n'est pas un processus qui peut être effectué de manière anonyme. De plus, lors de prêts aux PME, ce processus nécessite généralement une expertise dans les marchés où les prêts sont émis, donc se concentrer sur une région particulière est plus sûr que d'essayer de desservir de nombreuses régions à la fois.

Parce que le processus de souscription est si vaste et si spécialisé, je préfère les équipes qui ont, au minimum, environ une décennie d'expérience collective en souscription dans la TradFi. Ou, comme c'est le cas d'OpenTrade, un souscripteur partenaire pour effectuer le processus en leur nom.

Ce n'est pas nécessairement le meilleur indicateur de savoir si un produit réussira massivement, mais c'est le meilleur indicateur de savoir si un projet échouera massivement.

2. Est-ce que l'équipe a un plan de mise sur le marché (GTM) réfléchi et robuste ?

Trop de fondateurs semblent être sous l'impression qu'un produit fort est la seule chose dont vous avez besoin pour attirer des clients et passent beaucoup trop peu de temps à considérer leur stratégie GTM.

Tout d'abord, du côté du client, les projets RWA seront largement commoditisés. Pour le client moyen, il n'y a pas de différenciation de produit forte entre un jeton porteur de rendement et un autre. Un rendement de 5% sur les bons du Trésor tokenisés est à peu près la même chose, plus ou moins quelques fractions de pour cent. Peut-être que je simplifie un peu, mais une différenciation forte dans ce marché nécessite absolument une excellente GTM.

Comment envisagez-vous de faire passer des capitaux hors chaîne en chaîne? Comment envisagez-vous de le faire? Vous concentrez-vous sur les investisseurs particuliers ou institutionnels, et pourquoi? Quel niveau d'actifs sous gestion (AUM) est nécessaire pour la rentabilité (par exemple, avec l'affacturage ce chiffre serait d'environ 10 millions de dollars)? Comment allez-vous obtenir ce capital le premier jour et le conserver? Comment allez-vous construire une notoriété de marque? En outre, sur quels marchés/régions se concentrent-ils et pourquoi?

Selon le type de crédit sous-jacent (c'est-à-dire, en supposant que nous ne parlons pas d'un fonds du marché monétaire tokenisé), je pourrais également demander dans quelle mesure ils connaissent bien le marché/la région dans laquelle ils opèrent, et à quel point ils sont bien connectés aux emprunteurs locaux.

C'est la principale raison pour laquelle je suis optimiste quant à OpenTrade et CredBull - ils ont des stratégies GTM fantastiques. Comme je l'ai dit plus tôt, cependant - nous en parlerons plus tard...

3. Y a-t-il une raison valable de tokeniser l'actif sous-jacent?

J'ai vu beaucoup trop de projets dans le domaine de la crypto qui cherchent à faire les choses de manière native à Web3 pour la simple raison de la nativité à Web3, plutôt que de construire quelque chose dont le marché a réellement besoin (et je ne parle pas seulement de RWA). Prenez ceci avec du recul car je suis constamment assis sur le côté.courbe médiane:format(jpg)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/coindesk/OLWOZBFM7BHMNER4A6UTYAQG3Y.png) et j'ai très souvent tort, mais c'est la raison pour laquelle je ne suis pas très optimiste quant aux matières premières et au forex dans la cryptographie - les traders assez avisés pour s'engager dans ces marchés ont déjà une infrastructure TradFi robuste.

Un cas d'utilisation nécessaire serait, par exemple, d'introduire une classe d'actifs native de la blockchain aux utilisateurs Web2, ou de fournir une exposition aux bons du Trésor aux non-citoyens américains. Qui utiliserait ce produit, et pourquoi? Et dans quelle mesure? Et dans quelles conditions de marché la popularité de ce produit diminuerait et augmenterait (envisagez, par exemple, les régimes de taux d'intérêt, les coûts d'opportunité dans un marché haussier, etc.)?

Alternativement, comment ce projet utilise-t-il la cryptographie en tant que technologie financière pour augmenter et faire évoluer le système TradFi? La blockchain a de nombreux cas d'utilisation impressionnants tels qu'une accessibilité et une liquidité accrues, un règlement instantané (et donc une efficacité accrue du capital, car moins de capital sera "piégé" dans la latence du règlement), de l'argent programmable et une efficacité améliorée. Tirer parti de ces forces pour améliorer le système existant, plutôt que de chercher à le remplacer (comme cela a été le discours dans le domaine de la cryptographie depuis toujours), me donne confiance qu'un fondateur réfléchit de manière pratique plutôt qu'idéalistement.

4. Comment envisagent-ils la conformité ?

Chaque projet a des besoins en matière de conformité différents, ce n'est donc pas quelque chose pour lequel j'ai un cadre standard. Je considère beaucoup de questions ici. Quels sont les besoins de conformité de ce projet ? Où sont-ils domiciliés et quelles licences nécessiteront-ils en conséquence ? Comment la réglementation des cryptomonnaies va-t-elle évoluer dans leur région d'origine et comment pourront-ils s'adapter ? Sont-ils ouverts aux citoyens américains ? Sinon, y a-t-il une liquidité suffisante sur leur marché pour atteindre ce multiple de 10x sur mon investissement ?

Que se passe-t-il actuellement dans la dette tokenisée et ce qu’il faut surveiller ?

Si vous êtes dans la cryptographie depuis un certain temps, je sais ce que vous pensez : le récit de la "crédit privé tokenisé" ne s'est-il pas déjà déroulé auparavant ? Bon sang, le financement du commerce en particulier était l'un des les premiers cas d'utilisation d'entreprise théorisés pour la blockchain. Que s'est-il passé avec toutes les autres plateformes de prêt privées, et qu'est-ce qui est différent maintenant ?

Je pense qu'il y a quelques différences majeures. La première est que, dans les premiers jours de la crypto lorsque des projets comme Goldfinch ont été développés, l'espace n'était pas testé et plus attrayant pour les technologistes que pour les gourous de la finance traditionnelle, il y avait donc un manque de talent financier expérimenté. Comme de nombreux projets de crypto tôt, les premiers protocoles de prêt aux PME étaient très intéressants en théorie, mais, comme je l'ai souligné précédemment, l'octroi de crédit est un processus extrêmement complexe qui nécessite de nombreuses années d'expérience pour être correctement effectué et compris de manière intime.

De plus, les experts en crédit savent qu'il est difficile de bien évaluer un portefeuille mondial (c'est ainsi que la plupart de ces projets de prêt aux PME ont fonctionné jusqu'à présent) plutôt que de se concentrer sur une région particulière, où une équipe peut développer une expertise dans un marché particulier.

En raison de la faiblesse des pratiques de souscription, bon nombre de ces projets ont été exposés aux dangers de l’antisélection, ce qui signifie que les emprunteurs les plus risqués sont plus susceptibles de demander des prêts de financement du commerce, ce qui a conduit à des taux de défaut plus élevés qu’acceptables.

Mais l'opportunité dans la crypto est devenue abondamment claire, et ces dernières années, la crypto-sphère a vu un afflux régulier de vétérans de la TradFi, dont beaucoup ont une expérience considérable du crédit.

Un autre facteur est la réforme juridique. Environ 80 % du commerce mondial est régi par le droit anglais, qui stipulait historiquement que seuls les documents papier étaient légalement contraignants. Cependant, Loi sur les documents commerciaux électroniquesfournira bientôt une reconnaissance légale aux documents commerciaux électroniques.

Avec cela à l'esprit, j'aimerais mettre en lumière quelques étoiles montantes dans l'espace du crédit tokenisé, en suivant les critères que j'ai précédemment énoncés pour la prise en compte des investissements :

Écosystèmes

Plume

Plume est une blockchain L2 modulaire sur Arbitrum Orbit dédiée à tous les ARW qui intègre la tokenisation d'actifs et des fournisseurs de conformité directement dans la chaîne. Plume simplifie les processus complexes de déploiement de projets ARW (y compris la conformité) et offre un écosystème blockchain pour la pollinisation croisée et l'investissement dans divers ARW.

Plume agrège d'autres fournisseurs de services afin que les constructeurs puissent choisir n'importe quelle partie de la pile modulaire qu'ils souhaitent, mais ces fournisseurs sont intégrés de manière transparente (c'est-à-dire qu'ils communiquent entre eux).

L'équipe se distingue par un développement commercial supérieur et une facilité de construction sur leur plateforme, notamment du point de vue juridique et administratif.

Plume a plus de 50 intégrations dans leur pile modulaire pour gérer les aspects difficiles de la tokenisation des actifs du monde réel. Ils couvrent les aspects juridiques et administratifs, comme la mise en place d'entités juridiques, de dépositaires, de SPV, de passerelles d'entrée/sortie, de transferts de table de capitalisation, de gestion des limites, d'administration de documents, de KYC/AML, et toutes sortes de choses auxquelles vous n'avez probablement jamais pensé.

Il ne s’agit pas d’un protocole de crédit privé tokenisé, mais je pense qu’il sera vital pour l’avenir du crédit privé on-chain.

Conformité :

Comprendre l'approche de Gate.io en matière de conformité est essentiel pour comprendre le produit, et pourquoi je pense qu'il est bien en avance sur les écosystèmes à jardin clos (si vous avez lu mon dernier article, vous comprenez pourquoi ils posent problème). Un problème courant avec les écosystèmes conformes/autorisés est que les personnes qui souhaitent rester anonymes ne peuvent évidemment pas les utiliser, et Gate.io a une excellente réponse à cela.

Outre tous les éléments légaux/administratifs susmentionnés, Plume dispose d'une pile de conformité modulaire pour les projets souhaitant construire des produits permissionnés. Pour les produits de l'écosystème Plume nécessitant une vérification de l'identité (KYC) (ou KYB/KYT/AML), la vérification de l'identité (KYC) est effectuée au niveau de la dApp, de sorte que vous ne subissez la vérification de l'identité (KYC) que pour ce seul produit. Cependant, la vérification de l'identité (KYC) pour un produit fonctionne également pour un autre produit au sein de l'écosystème Plume, de sorte que les utilisateurs ne doivent passer par la vérification de l'identité qu'une seule fois sans sacrifier l'anonymat pour les dApps qui n'en ont pas besoin.

En bref, à la fois les produits KYC et non-KYC peuvent coexister au sein de l'écosystème Plume en même temps et peuvent être combinés les uns avec les autres. C'est le meilleur des deux mondes.

De plus, Plume a accès à une licence de courtier concessionnaire grâce à un partenaire, donc si nécessaire, elle peut être utilisée par des projets dans leur écosystème.

Pourquoi Gate est-il nécessaire?

Actuellement, il faut plusieurs années pour tokeniser un projet, et la plupart des personnes qui construisent ces choses maintenant sont des financiers qui veulent tirer parti de la blockchain. Les personnes techniques construisent des produits financiers médiocres, et les financiers ont du mal à construire rapidement des produits crypto/tech.

Mais ce qui est encore plus intéressant : Plume construit un écosystème DeFi RWA autour de ce truc. C'est la clé de pourquoi je suis personnellement exceptionnellement optimiste sur Plume.

Pour l'instant, vous ne pouvez pas faire grand-chose avec Gate. Des rendements de 10 à 12% sur le crédit privé ou le solaire tokenisé sont corrects, mais pas attrayants sur un marché haussier. Mais imaginez si vous pouviez utiliser ces rendements (pour la plupart) sûrs à l'extrême. La beauté ici réside dans l'utilisation de tous les outils propres à la crypto, tels que le levier et le "restaking" (ou, la réhypothécation facile) et toutes les autres fonctions propres à la crypto que nous avons utilisées depuis le dernier marché haussier, mais avec des rendements et une valeur provenant de Gate plutôt que des émissions ou de la mise en jeu d'ETH.

Soudain, votre bouteille de vin tokenisée ou votre rendement en financement commercial vient de devenir beaucoup plus intéressant.

Je pourrais écrire un article complet sur pourquoi je suis amoureux de l'idée d'un vrai DeFi pour RWA, et pourquoi je pense que Plume est l'environnement parfait pour cela, mais pour rester concentré, je digresse.

Équipe

L'équipe de Plume provient d'un mélange de Web2 et de Web3, avec des anciens de sociétés comme Robinhood, Coinbase, J.P. Morgan, Galaxy Digital, dYdX, Binance et Google. Leur PDG, Chris Yin, a connu plusieurs sorties réussies en tant que fondateur et est un investisseur prolifique, et son co-fondateur, Teddy Pornprinya, est l'ancien responsable du développement commercial de BNB Chain.

L'équipe est très bien équipée pour diriger un écosystème RWA, et je suis très excité de voir où cela nous mène.

Go-to-Market (GTM)

Plume a consacré beaucoup de temps à travailler avec des communautés externes pour développer leur écosystème et attirer des constructeurs de haute qualité. Actuellement, 150 projets sont en cours de construction sur Plume. Ils ont des objets de collection, du crédit privé, DeFi, de l'immobilier, des actifs productifs, de l'agriculture, des matières premières, de l'énergie, etc.

Les efforts de développement commercial sont concentrés sur des domaines particuliers sur lesquels ils sont plus optimistes - en particulier sur des produits qui ressemblent davantage à des produits cryptonatifs (pensez à DAI). J'ai passé pas mal de temps à discuter avec Jason Meng, responsable du développement commercial de Plume, et nos thèses sur l'avenir des RWA semblent être assez proches, ce qui signifie que je crois que leurs efforts de développement commercial sont dirigés dans une direction très pragmatique.

Pour les intégrations, l'équipe de Plume se concentre sur des éléments très liquides, à haut rendement, à faible risque et simples à comprendre. Crédit privé, oui (y compris un Partenariat à trois voies avec Credbull et Centrifuge) mais aussi des choses commeEconergie.

Qu'est-ce que Econergy ? Econergy est un fonds de 500 millions de dollars qui possède des fermes solaires partout aux États-Unis. Les fermes sont déjà construites et chacune d'entre elles a des contrats de 30 ans avec des écoles locales, des hôpitaux, des administrations publiques et d'autres sources de revenus très stables. Econergy tokenise ce rendement et imprime 12 % de rendement annuel en stables, qui est distribué mensuellement aux détenteurs.

En termes de stratégie plus large, Plume joue à la fois le court et le long terme. À court terme, la source de liquidité la plus constante dans la DeFi continuera d'être le commerce de détail et les professionnels, c'est pourquoi Plume se concentre sur la construction d'un écosystème qui répond aux Degens - tout en restant institutionnellement amical en raison de leur modularité.

L'équipe discute régulièrement avec de grandes institutions dans les domaines Web2 et Web3, dans le but de capturer les flux de capitaux institutionnels continus dans l'espace au fil du temps. Cependant, les institutions avancent à un rythme glaciaire, c'est pourquoi je pense que se concentrer à la fois sur le long et le court terme est brillant, surtout étant donné que de nombreux concurrents que j'ai vus ont tendance à mettre trop d'œufs dans un seul de ces paniers.

Pour garantir le succès le premier jour, Plume dispose de plus de 100 millions de TVL pré-engagés de la part d'investisseurs et de partenaires, ainsi que des partenariats de portefeuille avec Bitget, Binance, Liberty, OKX et Coinbase (note : portefeuilles, pas des bourses). Le testnet a>3.2m portefeuilles actifs, et leurs communautés Twitter (480k followers) et Discord (350k membres) sont prospères.

Je m'attends pleinement à un lancement très réussi de Mainnet pour Plume.

Origine / Marchés des chiffres

Bien que relativement inconnu dans la communauté DeFi jusqu'à récemment, Provenance, un blockchain de couche 1 dans l'écosystème Cosmos axé principalement sur le soutien aux RWA institutionnels, a fini par dominer le crédit privé basé sur la blockchain. Ayant besoin de places de marché pour les RWA basés sur la Provenance, Provenance a construit et développé Figure Technologies (Marchés de la FigureetPrêt sur marge), qui est soutenu par Jump, Pantera, CMT Digital et Lightspeed Faction.

Je prévois d'explorer plus en détail les marchés Figure et Provenance dans un futur article (axé en particulier sur le côté institutionnel des RWA) car l'opportunité d'investissement en capital-risque est passée, mais c'est un élément important du paysage actuel du crédit numérique.

Je ne peux pas surestimer la domination de Figure dans le domaine du crédit privé. Leur volume de prêts exceptionnel éclipse le reste du marché. Jusqu'à présent, Figure s'est principalement concentré sur les prêts HELOC (Home Equity Line of Credit), mais élargit considérablement leur champ d'action.

Équipe

La provenance est une grande entreprise institutionnelle avec une équipe de prestige à la hauteur. Le PDG de la Fondation Blockchain Provenance, Anthony Moro, a passé plus de deux décennies en tant que cadre chez BNY Mellon. Leur directeur des opérations, Dan Garzia, a passé des années dans de grandes institutions financières et des sociétés du Fortune 500 telles que Franklin Templeton, BlackRock et Electronic Arts, et a occupé le poste de directeur marketing de Securitize(si vous n'êtes pas familier avec Securitize, c'est l'un des éléments les plus importants du paysage RWA).

La personne clé d'intérêt pour Provenance et Figure est le co-fondateur Mike Cagney, qui a précédemment co-fondéSoFi, une société de technologie financière et de banque en ligne cotée en bourse (vous pourriez reconnaître le nom du SoFi Stadium à Inglewood, en Californie). Mike a une longue histoire de réussites dans la finance institutionnelle, et vous pouvez être sûr qu'il a les relations pour guider Provenance / Figure vers le zénith de l'espace institutionnel des actifs numériques.

Autres informations

Je ne veux pas passer trop de temps à plonger dans Provenance / Figure parce que, comme mentionné précédemment, les discussions autour de ce domaine conviendraient mieux à un article de suivi sur la finance numérique institutionnelle. Mais il est important de noter que, bien qu'il ne soit pas très connu dans l'arène Web3, c'est déjà l'une des blockchains les plus réussies actuellement en existence. Et elle continue de croître rapidement.

Trouvez plus d'informations sur les mises à jour récentesici.

Projets de crédit privés

Avec cette section, je me concentrerai principalement sur les nouveaux venus plutôt que sur les protocoles privés "hérités" comme Gate, Maple, Ondo, etc.

Credbull

Credbull est une plateforme de crédit DeFi dans le secteur des RWA des PME, offrant aux investisseurs individuels l'accès à un écosystème financier avancé et inclusif, comprenant un rendement fixe de 10% sur la TVL + une participation de 20% sur l'écart (indépendamment des cycles du marché), une propriété totale, une gouvernance et une transparence sur le déploiement des actifs sous-jacents, ainsi qu'un programme d'engagement et de récompenses continu.

Équipe

L'équipe fondatrice cumule plus de 50 ans d'expérience dans la gestion d'actifs, l'origination de prêts, la structuration de la dette et la gestion des risques dans le TradFi, ainsi qu'une expertise en Web3 avec l'une des plus grandes plateformes de jeux NFT (Cross the Ages), le plus grand courtier crypto OTC d'Asie et la plus grande bourse décentralisée de capitaux en Europe.

Avec des décennies d'expérience en crédit et en banque internationale chez des géants tels que JP Morgan et Scotiabank, on peut dire en toute sécurité que ces gars savent ce qu'ils font.

Go-to-Market (GTM):

Pour compléter leur stratégie d'investissement ludique B2C (inCredbull Earn, une plateforme d'investissement engageant avec une interface utilisateur ludique), Credbull adopte une approche B2B2C, en établissant des partenariats avec des écosystèmes, des CEX, des gardiens et des néo-banques qui cherchent à offrir des rendements élevés à leurs clients. Cette accessibilité non seulement étend sa portée sur le marché, mais amplifie également les perspectives de gain financier grâce à des flux de capitaux renforcés et une plus grande utilisation des produits.

Leurs partenariats stratégiques actuels incluent Plume, Centrifuge, Arbitrum et Copper.

L’une des forces de CredBull est son orientation régionale très spécifique, en particulier les prêts aux importateurs et aux exportateurs entre l’Inde et le Conseil de coopération du Golfe (CCG), qui comprend les Émirats arabes unis, l’Arabie saoudite, le Qatar, Oman, le Koweït et Bahreïn, en utilisant les Émirats arabes unis comme une « plaque tournante » dans un modèle en étoile et en se concentrant initialement sur le corridor commercial entre l’Inde et les Émirats arabes unis.

À mon avis, les régions MENA et SSEA représentent des centres de croissance attrayants étant donné le taux de croissance rapide de ces régions et le manque de financement adéquat en flux de trésorerie pour les PME dans le financement transfrontalier. En Inde, 65% des PME solvables sont mal desservies. Ce chiffre atteint 80% aux Émirats arabes unis, avec plus de 50 milliards de dollars d'importations en provenance de l'Inde — dont beaucoup sont souvent réexportées vers les marchés internationaux.

Conformité :

CredBull et Opal opèrent à travers des entités à travers les EAU, les îles Caïmans, l'UE/Malte et l'Estonie dans le cadre de cadres réglementaires clairs. Les entités émettrices de jetons et les entités opérant dans le domaine de la finance décentralisée sont réglementées dans le cadre du Règlement sur les actifs cryptographiques (MiCA) dans l'UE, tandis que la société opérant pour Opal est réglementée dans le cadre complet de VARA de Dubaï.

Trade Ouvert

Ouvrir le commercefournit aux institutions et aux traders particuliers un accès à divers produits de crédit on-chain, y compris des bons du Trésor tokenisés, des effets de commerce et du financement commercial. Les investisseurs peuvent prêter des USDC contre des garanties de qualité d'investissement et gagner des rendements stables et prévisibles.

Équipe

L’équipe d’OpenTrade est composée des anciens fondateurs du Marco Polo Network, l’un des premiers et des plus grands projets institutionnels de financement du commerce et de blockchain de la chaîne d’approvisionnement, utilisé par de grandes banques telles que BNY Mellon et SMBC. Parmi ses bailleurs de fonds figuraient ING Ventures et BNP Paribas, et l’infrastructure est toujours utilisée dans le cadre du programme de financement de la chaîne d’approvisionnement de nouvelle génération de Bank of America (après l’acquisition).

Même si le Réseau Marco Polo est devenu insolvable, l’expérience de l’équipe ici est en fait un facteur énorme dans mon opinion favorable sur le projet. Non seulement ils ont une vaste expérience dans le financement du commerce blockchain, mais l’approche d’OpenTrade a été directement influencée par les défis qui ont présenté des obstacles à Marco Polo. Par exemple, alors que Marco Polo a tenté de s’attaquer à l’ensemble du cycle de vie du commerce, OpenTrade ne s’intéresse qu’à la partie financement de la transaction. Marco Polo s’est concentré sur les grandes institutions en tant que clients, ce qui inclut un cycle de vente dangereusement long, tandis qu’OpenTrade a des partenaires B2B qui vendent en leur nom.

L'équipe d'OpenTrade a travaillé directement avec plus de 30 des plus grandes institutions financières mondiales et des dizaines de leurs clients corporatifs sur tous les aspects de la finance de la chaîne d'approvisionnement, et lors de mon audit sur le projet, je n'ai entendu que des critiques élogieuses de leurs partenaires chez Circle, Woo et Enigma Securities.

Maintenant, je sais à quoi vous pensez — et l'expérience spécifique à la souscription? La souscription de crédit d'OpenTrade est effectuée par des experts de FiveSigma. Avant la formation de FiveSigma, cette équipe a travaillé cumulativement sur 200 à 300 milliards de dollars d'actifs dans le crédit privé et public, souscrivant des accords très complexes dans des domaines tels que les PME, le financement commercial et les prêts hypothécaires. Je me sens très à l'aise avec la souscription entre leurs mains.

Mise sur le marché (GTM) :

Comme CredBull, OpenTrade se concentre principalement sur l'approche B2B et B2B2C.

Les collaborations d'OpenTrade avec des plateformes CeFi comme Littio et Woo pour permettre des comptes numériques en dollars/euros étendent sa présence sur le marché et renforcent sa capacité à produire des rendements. Ces collaborations devraient probablement conduire à un marché adressable plus important, à des volumes de transactions accrus et à un potentiel de revenus accru.

De plus, OpenTrade est soutenu et partenaire de Circle, ce qui est un énorme atout pour leurs efforts de développement commercial.

Conformité :

OpenTrade travaille avec des partenaires et des clients hautement réglementés et maintient un très haut niveau de conformité.

OpenTrade travaille avec divers contreparties dans leur processus de flux de fonds et exploite plusieurs entités distinctes situées au Royaume-Uni et aux îles Caïmans. FiveSigma, qui effectue de nombreux services pour le compte d'OpenTrade, est également entièrement réglementé par le gouvernement britannique.

OpenTrade met en œuvre un cadre de lutte contre la criminalité financière conforme impliquant des exigences en matière de KYC, de LCB/FT et de filtrage des sanctions lors de l'intégration et de manière continue sur tous les fournisseurs de liquidités (ce qui est facilité par leur cadre B2B2C), et a engagé Reed Smith (un cabinet d'avocats institutionnel très réputé) en tant que conseil juridique.

Huma Finance

Huma Financeest un protocole de prêt adossé au revenu pour les entreprises et les particuliers, cherchant à augmenter les actifs réels sur la chaîne en permettant des instruments plus complexes, et à améliorer l'octroi de crédit dans la DeFi en intégrant la réputation, les revenus et le revenu (à la fois sur et hors chaîne).

Huma se distingue des autres entreprises de cette liste en ce qu'ils se concentrent d'abord et avant tout sur l'infrastructure pour les RWA, ce qui permet des instruments de dette complexes et des finances structurées.

Étant donné que cet article est axé sur le crédit privé, je n'irai pas trop en profondeur dans leur expansion vers PayFi, mais vous pouvez en lire plus à ce sujetici, et j'en parlerai dans mon prochain article sur la finance numérique institutionnelle.

Équipe

Une équipe d'entrepreneurs en série avec des antécédents dans des rôles importants chez Meta, Google et Lyft, les fondateurs de Huma se sont rencontrés chez EarnIn, une société de technologie financière leader dans les avances de trésorerie avec plus de 15 milliards de dollars d'origination et moins de 1% de perte de risque. Le moteur de risque chez EarnIn a été construit par Ji Peng, l'un des fondateurs de Huma.

Erbil Karaman a dirigé plusieurs initiatives de croissance chez Facebook, notamment le projet 1Milliard visant à obtenir le premier milliard d'utilisateurs de Facebook, et a ensuite été responsable des produits chez Lyft.

Richard Liu était directeur de l'ingénierie chez Google, où il a réalisé plusieurs projets de zéro à un, notamment GoogleFiPlus tard, il a fondé une entreprise d'apprentissage automatique qui a été acquise par Facebook.

Comme vous pouvez le constater, Huma dispose d'une équipe chevronnée avec des antécédents de classe mondiale en matière de produit, de science des données, de technologie financière et d'apprentissage automatique, ce qui, à mon avis, est très prometteur pour Huma.

Go-to-Market (GTM) :

Les protocoles RWA doivent penser à 2 côtés du marché : le côté actif et le côté liquidité. L'équipe Huma se concentre principalement sur le côté actif, cherchant à soutenir uniquement les actifs de crédit de la plus haute qualité. Sur 100 partenaires potentiels évalués, Huma a décidé de ne s'associer qu'avec 5 d'entre eux pour le moment.

Du côté de la liquidité, l'équipe de Huma ne se concentre pas sur la liquidité de détail native des cryptomonnaies. Au lieu de cela, le premier lot de liquidité viendra de family offices et de firmes TradFi qui peuvent investir avec un volume élevé. Ils se concentrent également principalement sur l'Asie et le Moyen-Orient, avec un intérêt particulier pour le marché de Hong Kong.

Pour éviter tout risque de défaut de crédit à l'avenir, Huma se concentre sur des prêts de très courte durée. Une majorité du capital de Huma est déployée à travers Arf, l'un des partenaires sur leur plateforme dont la durée de l'actif sous-jacent est de 1 à 6 jours.

Conformité :

Huma se lance en mettant l'accent sur Hong Kong.

Au cours des dernières années, Hong Kong a fait des progrès vers devenir un hub mondial Web3, et Richard croit que Hong Kong continuera à être amical avec les crypto par nécessité afin de rester compétitif avec leur voisin, Singapour.

Il sera certainement intéressant de voir se dérouler le régime crypto de Hong Kong, surtout avec le facteur X du gouvernement chinois qui pourrait essayer de les contenir. Cependant, les incitations économiques à adopter une politique pro-blockchain sont claires.

Jia.xyz

Jiaaide les petites entreprises locales des marchés émergents avec des solutions de microfinancement (c'est-à-dire de très petits prêts). Pour les petites entreprises de ces régions, les transactions sont si petites que les coûts liés à l'origination empêchent complètement l'accès au crédit. La mission de Jia est d'élargir l'accès financier dans ces marchés.

Équipe

Zach, le cofondateur visionnaire et PDG de Jia, a d'abord reconnu le besoin de micro-financement sur les marchés locaux lorsqu'il enseignait l'anglais dans des pays comme le Brésil, l'Inde et l'Éthiopie. Son parcours l'a conduit à traverser diverses phases de microfinance, en commençant par des initiatives communautaires de base dans des environnements difficiles comme le Soudan du Sud et le Kenya. Avec le temps, il a assisté à l'émergence de solutions de microfinance basées sur la mobilité. Aujourd'hui, chez Jia, Zach met son engagement profond à profit pour exploiter la technologie blockchain afin de rendre les services financiers plus accessibles. Sa mission est de s'assurer que même de petites entreprises comme les échoppes de samosas au bord de la route puissent facilement accéder au crédit.

L'équipe fondatrice s'est rencontrée alors qu'elle travaillait chez Tala, une société de technologie financière qui fournit un accès au crédit aux populations non bancarisées. L'ancienne responsable du crédit de Jia, Yuting Wang, est une scientifique des données de haut niveau qui a passé du temps en tant que responsable des données chez EarnIn (Vous vous en souvenez ? C'est parce qu'elle a travaillé aux côtés de Richard de Huma). Bien que Yuting soit depuis passée à Tencent, elle a élaboré les critères de gestion des risques de Jia et a passé le relais à Michael Dettmar, un ancien analyste des risques chez Stripe Capital (et, avant cela, un gestionnaire de crédit principal chez Tala).

Go-to-Market (GTM) :

L'un des plus grands défis pour accéder aux petites entreprises dans les marchés émergents est de trouver un moyen de les atteindre à grande échelle. Il est difficile de collecter des données et d'obtenir des prêts, surtout compte tenu d'un manque de confiance de la part des habitants. Pour contourner ces problèmes, Jia collabore avec des organisations locales disposant de vastes réseaux de PME, comme Sarisuki, un grossiste en épicerie aux Philippines, pour accéder aux données de leurs clients et partenaires. Sarisuki dessert des dizaines de milliers de sari-sari-stores et, par conséquent, collecte des informations clients relatives aux revenus, aux coûts, aux flux de trésorerie, aux niveaux de stocks, à l'historique des achats, et plus encore - toutes les informations essentielles pour l'octroi de prêts. En utilisant ces informations, Jia établit un score de crédit pour chaque emprunteur potentiel final et l'utilise pour déterminer leur limite d'emprunt.

Du côté de l'offre, Jia propose un rendement d'environ 15 % dans leurs pools de liquidité sur Huma, ainsi que des garanties pour leur jeton pas encore lancé. En fonction du risque par défaut et du type de financement (affacturage de factures par exemple), Jia peut générer des taux annuels compris entre 24 et 48 % (en tenant compte des défauts). Après le coût du capital et les dépenses d'exploitation, ils génèrent un rendement compris entre 9 et 21 %.

Une considération majeure que l'équipe Jia doit prendre en compte est le risque de change - si Jia emprunte des dollars aux LP à un taux annuel de 15% et que la devise locale se déprécie, alors ils paient un coût en capital supplémentaire qui pourrait être extrêmement significatif en fonction de la valeur proportionnelle de la devise par rapport au dollar.

Conformité :

L'une des raisons pour lesquelles Jia se concentre principalement sur les Philippines et le Kenya est qu'ils ont pu obtenir des licences de prêt dans ces pays, qui sont (relativement) favorables aux crypto-monnaies.

Ils doivent également se conformer aux lois sur la protection des données, l'utilisation équitable des données et le consentement éclairé, ce qui est une considération particulièrement importante en raison de la manière dont ils collectent leurs données.

De plus, l'équipe de Jia hésite à libérer leur jeton, attendant de voir comment la croisade de la SEC contre les crypto-monnaies se déroule, dont l'issue que d'autres nations suivront certainement étant donné la position des États-Unis en tant que leader mondial en matière de réglementation financière.

Hélice / Helicap

Helixest un autre protocole de dette tokenisée utilisant la blockchain pour fournir l'accès au crédit privé hors chaîne dans les marchés émergents, principalement axé sur l'Asie du Sud-Est.

Helix provient de Helicap, une société de technologie financière basée à Singapour offrant des opportunités de co-investissement aux investisseurs accrédités.

Équipe

Les équipes Helix et Helicap cumulent des décennies d'expérience dans les domaines de la technologie financière et bancaire (bien que principalement du côté de la technologie et des actions), provenant de grandes institutions telles que Goldman Sachs, Morgan Stanley et Credit Suisse.

Le PDG d'Helix, Jitendra, est un expert de premier plan en FinTech, ayant passé plus d'une décennie à développer la gestion de plateforme et la technologie de trading pour Goldman Sachs, et pour IBM avant cela.

Sur l'expertise spécifique du crédit — Zhang Quan, qui dirige l'origination des investissements, la diligence raisonnable et l'exécution chez Helicap, a passé 2 ans en tant que manager chez Enterprise Singapore, qui détient un portefeuille de prêts de 1,5 milliard de dollars. Cependant, je pense que l'équipe pourrait bénéficier d'une expertise supplémentaire spécifique au crédit - je serais plus à l'aise si l'équipe ajoutait quelqu'un ayant une expérience de 8 à 10 ans spécifiquement dans l'analyse de crédit. Cela dit, les rendements en marché baissier de Helicap (10 à 15 % par an, >50 % depuis sa création) parlent d'eux-mêmes. Mais gardez à l'esprit que jusqu'à présent, Helicap s'est exclusivement concentré sur le Web2.

Go-to-Market (GTM):

Pour l'instant, Helix se concentre sur la connexion des investisseurs institutionnels natifs de la crypto (DAO, family offices numériques, gestionnaires d'actifs numériques, etc.) et des personnes fortunées (HNWI) avec des opportunités de crédit privé. La liquidité qu'ils obtiennent auprès de ces investisseurs est ensuite prêtée à des institutions financières non bancaires réglementées ou à des organismes de crédit (traditionnels et numériques) en Asie du Sud-Est.

La stratégie de gestion des risques d'Helix implique une analyse approfondie de l'ensemble du portefeuille de prêts des prêteurs enregistrés. Cette analyse fournit des informations sur les emprunteurs, les objectifs des prêts et les mesures de performance, et aide à détecter toute activité frauduleuse.

En raison de la nécessité de connaissances régionales dans l'octroi de prêts, la stratégie d'expansion d'Helix impliquera l'établissement de nouveaux bureaux dans le monde entier et la formation de partenariats avec des entreprises locales similaires à Helicap.

Bien que le commerce de détail ne soit pas une priorité initiale, l'équipe envisagera éventuellement des offres B2B2C.

Conformité :

Helix exige des vérifications KYC/AML de qualité institutionnelle sur tous les utilisateurs et portefeuilles et, pour le moment, ne dessert exclusivement que les investisseurs accrédités.

L'équipe emploie également un agent de sécurité dans le processus de structuration des prêts, garantissant une surveillance supplémentaire et la conformité aux normes réglementaires.

Helicap est composé de 3 entités : Helicap Securities (courtier en valeurs mobilières agréé), Helicap Investments (société de gestion de fonds enregistrée) et Helicap Labs (centre d'innovation Web3 et développeur de Helix, détient tous les actifs et la propriété intellectuelle du protocole).

Mentions honorables :

Credixest un écosystème de marché du crédit décentralisé, où les originaires d'actifs peuvent tokeniser, titriser, et financer ultérieurement leurs actifs. Comme Helix, Credix collabore avec des FinTechs de crédit et des prêteurs non bancaires dans les marchés émergents, se concentrant (pour le moment) sur les prêteurs dans la région LATAM. Lorsque de nouveaux accords de crédit sont mis en ligne, leur tranche senior est financée par des fournisseurs de liquidité dans le protocole, avec des périodes de blocage de la LP de 90 jours. Credix ne travaille qu'avec des emprunteurs institutionnels, et collabore avec des gestionnaires d'actifs expérimentés pour établir de nouveaux marchés et définir des critères d'éligibilité de qualité institutionnelle et des boîtes de crédit pour les emprunteurs.

DigiFiest une plateforme d'origination de prêt avec plusieurs outils d'automatisation. Ils ont conclu un partenariat avec Scienaptic AIfournir une prise de décision de crédit alimentée par l'IA, et offrir un excellent aperçu du potentiel révolutionnaire des rails de la blockchain pour la finance traditionnelle.

Avertissement：

1. Cet article est repris de [GateHashKey Capital Insights]. Transférer le titre original 'RWA & Crédit Tokenisé Pt 2: Réflexions d'un investisseur sur le paysage du crédit numérique'. Tous les droits d'auteur appartiennent à l'auteur original [Jack Ratkovich]. Si vous avez des objections à cette réimpression, veuillez contacter le Gate Learnéquipe, et ils s'en occuperont rapidement.
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