从纯Meme币到收入捕获：Pump.Fun热潮、Hyperliquid回购与加密投资新逻辑

近期，加密市场正经历着从纯Meme币向真实收入模型的转变。某风投基金的合伙人在一次播客中分享了对Pump.Fun成功、Hyperliquid回购机制、纯Meme币衰落以及其投资经验的看法。

该风投基金主要关注加密领域的应用层项目，而非基础设施。他们寻找能利用公链优势构建Web2无法实现业务模式的创始人。

Pump.Fun热潮分析

Pump.Fun的成功表明市场对代币化资产需求强烈。它已成为除传统永续合约、现货市场外链上最具爆发力的收入来源。Pump.Fun为Solana生态带来了全新的原始资产结构，类似比特币和以太坊早期对加密生态的贡献。

一些模仿者提出了让代币持有者捕获平台价值的新模式。然而，许多挑战者存在设计缺陷或引发担忧。特别是那些声称代币与某业务或企业"有关联"的平台，可能会造成用户误解和预期落差。

相比之下，Pump.Fun明确强调其代币是"无价值的Meme币"，避免了潜在的法律风险。

纯Meme币的衰落

三个月前，人们可能还认为纯Meme币能靠共识长期存在。但现在市场环境已经改变。未来发行纯模因、无收益的代币将越来越困难，甚至不可持续。

要在噪音众多的市场中脱颖而出，代币必须提供收入捕获机制。随着监管框架逐步明确，无法适应市场变化的团队将失去投资者青睐。

目前，加密市场最常见的两种代币价值回馈模式是回购和手续费分配。回购模式因直接将项目价值回馈给代币持有者而受欢迎。某平台和Hyperliquid等项目已通过回购模式证明了其可持续性和市场吸引力。

Hyperliquid回购机制案例分析

尽管有人质疑高位回购是否浪费资本，但实际分析表明，只要收入真实且持续，将收益用于回购能建立强大的市场信心。

Hyperliquid就是一个典型案例。随着用户增加、交易量上升、市场份额扩大，他们通过回购将收入直接反哺给代币持有者，对代币价格形成强力支撑并创造正向循环。

在加密市场，回购不仅是理性分红，还传递了重要的代币经济信号。虽然历史案例有限，但Hyperliquid和某交易平台的经验已证明这种模型的可行性。

加密投资新逻辑

加密行业已从"Easy Mode"进入"Hard Mode"。项目需要真正的产品、收入和用户才能构建代币价值，而非仅靠品牌和社区热度。

当前市场资金明显增多，比特币创新高，以太坊复苏，Solana网络稳定，整体市场进入高质量发展周期。

风险投资策略方面，早期项目融资变得更加困难，市场重心转向中后期阶段。许多大型基金更愿意投资已有明显增长趋势的协议。

稳定币、DeFi和消费级钱包等领域出现了一批"真做事"的新创项目。链上稳定币供应大幅增加，正被用作真实的支付与业务操作工具。DeFi原生公司和现实资产公司将不同类型的资产引入链上，形成发展飞轮。

消费级加密应用正在回归。一些新项目能让用户在链上留存，建立自我资产主权，这是投资者最看重的特质。

风险投资生涯的教训

在加密领域，个人和团队的作用比其他行业更为重要。即使项目初衷改变，强大的执行力往往决定成败。

然而，加密创始人对契约精神的尊重程度普遍较低。即使签署了法律合同，一旦项目成功，他们可能会要求修改条款或重新协商。

加密市场具有高度波动性和不可预测性，小团队也可能获得巨额回报。这种极端收益路径在传统行业中罕见。

因此，投资者必须学会"情绪调节"和"长期思考"，以应对市场的混乱和频繁的失败。