流动性主导的超投机时代来临

当前经济环境正呈现出非理性特征,投机行为愈发普遍。过去用于维持市场稳定的财政和货币政策工具似乎失效:

• 美国在就业充分期仍维持7%的GDP赤字
• 利率达5%,但比特币却接近历史高点
• 即使在经济"繁荣"时期,刺激措施仍在持续

市场已不再反映基本面,而是反映流动性状况。

比特币狂热:乱世中的合理现象?

比特币的上涨不再依赖疲软经济或降息。目前最有利的宏观环境可能是无新冲击、流动性持续改善。

流动性正在激增:

• 全球M2货币供应量仍处高位,或已见顶
• 若比特币上涨10%,超130亿美元空头头寸将被清算,显示市场资金充足
• 比特币通常在减半后525-530天内见顶,2025年9月下旬或为关键时点

基于历史减半周期,有分析提供了清晰路线图:

流动性驱动周期:M2增长时比特币表现强劲。目前M2呈双顶,第二高点低于首个。

顶部时间预测:

• 2013年:减半后525天
• 2017年:减半后530天
• 2021年:减半后518天
• 2025年:约9月21日

预计顶部区间:

比特币可能达13.5万至15万美元

但上行空间或受宏观紧缩政策限制。

关键结论:

九月可能反弹,随后可能因流动性驱动回调。

在基本面扭曲、流动性主导的背景下,市场参与者正在适应。

宏观分析更新(截至2025年8月3日)

本周宏观事件总结

比特币热度指标

银行与监管动态:

• 美国证券交易委员会启动"加密计划",加强监管并提升美国数字金融领导地位
• 某支付平台推出"加密支付",允许美国企业接受100种加密货币
• 某支付公司扩展稳定币结算能力,新增支持代币和区块链
• 某加密货币创历史新高,机构需求和公司资金涌入推动上涨

机构投资与项目发展:

• 某公司提交10亿美元证券声明,成为TRX最大持有者
• 某公司收购7.398亿美元比特币,持仓扩至430亿美元,推出优先股IPO
• 某稳定币公司报告Q2利润49亿美元,比特币和黄金需求强劲
• 某公司收购2.95亿美元以太坊,成第二大持有者,持仓438,017 ETH
• 某生态系统学习、贡献和奖励中心上线

NFT与数字收藏品市场:

• NFT销售额7月飙升至5.74亿美元,2025年第二高,受大户需求推动
• 某NFT项目底价达20.8万美元,创3年新高,以太坊上涨带动市场

市场概览

美国经济:减速迹象扩大

• 本周数据显示美国经济增长势头上半年急剧放缓
• 消费者行为改变,信用卡使用收紧反映不确定性上升
• 住房负担能力创新低:抵押贷款利率和持有成本激增,拥有中等住房消耗中产收入53%

全球央行:政策路径分化

• 部分央行维持利率不变,智利和南非因通胀放缓提前降息25基点
• 欧元区Q2 GDP略超预期,核心通胀稳定,欧洲央行将保持谨慎
• 中国7月PMI走软,经济复苏势头消退快于预期,或拖累区域需求和供应链

美联储:数据依赖的困境

• 连续第五次维持利率在4.25%-4.50%,强化谨慎立场
• 9月会议可能调整利率,但非确定降息,需等待更清晰证据
• 前景取决于经济放缓深度及通胀是否继续缓解而不引发衰退

关键经济指标

美日协议

新关税协议:低于威胁但仍高企

• 美国对所有日本进口商品征15%关税,高于之前10%,远高于年初2.5%
• 汽车及零部件关税从27.5%降至15%,推动日本汽车股和股市上涨

通胀风险来自进口价格上涨

• 15%关税将推高日本商品消费者价格,增加通胀压力并削弱美国家庭购买力
• 更广泛贸易政策转变可能进一步推高其他地区进口成本

日本5500亿美元投资承诺:条款不明

• 特朗普称日本将向美国投资5500亿美元,90%利润归美国
• 日本代表称为上限非保证金额,期望美国分担风险和融资
• 缺乏书面协议引发执行力质疑,为未来争议埋伏笔

美国制造业推动面临劳动力限制

• 协议旨在将更多制造业转移至美国,但劳动力短缺和移民政策收紧下填补岗位存疑
• 这一矛盾削弱通过回流减少贸易逆差的策略

汽车行业反弹:不公平竞争 美国汽车制造商面临比日本进口商更高成本:

• 进口零部件25%关税
• 进口钢铁和铝50%关税
• 北美自由贸易协定下复杂退税流程

行业领袖警告协议偏向日本而非美国制造商和工人,担忧为未来贸易协议开创先例

协议存疑:谈判而非合同签署

• 未签正式条约;双方已对条款解释产生分歧
• 引发对美国依赖非约束性贸易承诺的广泛担忧,可能侵蚀未来谈判信任和稳定性

就业市场

新毕业生面临前所未有招聘低迷

• 近期大学毕业生失业率创10年新高,仅比所有年轻工人低一个百分点
• 历史上大学毕业生就业前景远优于同龄人,这一趋同是白领就业趋势警示信号

AI并非主因,至少目前如此

• 尽管生成式AI被指责消灭初级岗位,但其影响仍局限于特定行业
• 更广泛措施尚不足以解释毕业生招聘普遍疲软

政策不确定性让市场降温

• 贸易政策、美联储利率方向和移民限制不确定性可能阻碍企业招聘,尤其技术岗位
• 这种不确定性也影响员工行为,离职率低,反映在不稳定市场中换工作的犹豫
• 离职减少=职位空缺减少,导致劳动力市场流动放缓

技术工人短缺缓解

• 长期存在的大学毕业生短缺,曾是高工资溢价关键驱动正在减弱
• 随更多工人进入技术劳动力池,工资溢价趋于平缓或下降,可能进一步抑制传统高增长行业创造力

印度聚焦

英国-印度贸易协议:一次重大非美国转向

• 英国和印度达成里程碑贸易协议,削减90%以上英国对印度出口商品关税
• 英国预计到2040年对印出口增长60%,得益于快速增长印度市场准入

汽车行业大赢家

• 印度将汽车进口关税从100%降至10%,这一戏剧性变化可能重塑汽车市场
• 但配额限制进口总量,抑制英国汽车制造商短期商业收益

印度获益显著 尽管新闻聚焦英国出口增长,印度从自身关税削减中获益更多:

• 消费者价格降低
• 国内竞争加剧
• 印度企业全球竞争力增强

这些结构性优势可能提升印度长期出口能力和生产力。

印度对英出口商品免税50% 此前面临4%-16%关税的印度出口商品中,约50%将免税进入英国,助力印度纺织、制药和食品出口商。

战略性贸易重组

• 该协议反映全球趋势:随美国关税扰乱现有贸易模式,各国尝试伙伴关系多元化
• 印度积极寻求与欧盟、东盟甚至美国贸易自由化,定位为后全球化重置中关键参与者

总结

超投机资本主义时代核心特征是流动性驱动、财政主导和市场对传统经济逻辑背离。比特币狂热、贸易格局重构及劳动力市场演变,都是这一时代缩影。投资者和政策制定者需适应新现实,灵活应对流动性波动和政策不确定性带来的挑战。

当前全球经济显著特征是流动性驱动的市场行为。传统经济理论认为,资产价格应反映内在价值或未来现金流折现。然而,在超投机资本主义时代,流动性即可用资金充裕程度成为主导市场价格的核心因素。

以比特币为例,其价格波动与全球M2货币供应量增长高度相关。当央行通过量化宽松等手段向市场注入大量资金时,这些资金往往流向高风险、高回报资产,如加密货币。2025年这现象尤为明显,尽管美联储维持较高利率,但比特币仍持续上涨,反映市场对流动性依赖已超过对传统经济指标关注。