加密交易平台Bullish重启IPO计划，竞逐美国资本市场

近期，一家知名加密机构再次将目光投向美国资本市场。在多年前上市尝试未果后，某知名区块链公司旗下的加密交易平台Bullish重新启动了IPO计划。随着美国监管环境逐渐明朗和机构资本加速涌入，Bullish凭借其丰厚的早期比特币储备和强大的传统资本支持，再次向资本市场发起冲击。然而，该公司仍面临营收压力和客户集中度高等挑战。

合规布局与资本支持，三年后重启上市计划

7月18日，Bullish向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO文件，计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为"BLSH"。具体发行股票数量和价格区间尚未确定。此次IPO由多家顶级投行承销，包括摩根大通、杰富瑞金融集团、花旗集团等。SEC授予承销商30天内购买额外股票的选择权。

Bullish CEO表示："我们选择此时进行IPO，是因为我们认为数字资产行业正处于新一轮增长的起点。透明度和合规性是我们的核心价值观，这与公开资本市场高度契合。成为上市公司将为我们带来关键优势：提升信誉、拓宽融资渠道、获得用于战略收购的股权货币。"他指出，数字资产行业正处于机构投资者加速入场的转折点，而Bullish已具备充足的资源与合规模式迎接这一波机构化浪潮。

事实上，这并非Bullish首次尝试上市。2021年，Bullish成立仅两个月就宣布计划通过SPAC方式上市，估值高达90亿美元。当时还通过PIPE融资募集约9亿美元，投资方包括PayPal前CEO Peter Thiel旗下的基金、野村控股等重量级传统和加密资本。然而，由于2022年下半年全球金融环境剧变，Bullish最终终止了SPAC计划。

此次重启IPO，反映了Bullish对市场环境变化的敏锐反应和战略调整。一方面，美国市场监管正在逐步明朗，多家加密机构争相推进上市进程；另一方面，传统金融机构大规模进入数字资产领域，加速了行业的合规与机构化趋势。Bullish已在全球多地完成合规布局，包括今年初获得香港证监会颁发的虚拟资产交易平台牌照。

此外，Bullish获得了重量级传统资本支持。Peter Thiel不仅是硅谷最具影响力的投资人之一，其创立的基金也是Bullish最早、最坚定的投资者。CEO Tom Farley本身具备丰富的资本市场经验，曾任纽约证券交易所集团总裁，熟悉与公开市场对接的完整流程。

巨额亏损难掩雄厚储备，管理层持股超六成

Bullish的主要业务包括交易所Bullish和加密媒体CoinDesk。CoinDesk是Bullish在2023年11月收购的，间接获得超600万名用户，并推出了多个数据和分析产品。

根据IPO文件，截至2025年3月31日，Bullish Exchange累计交易量已超过1.25万亿美元，其中现货交易为重要业务。2024年日均交易量达14.98亿美元。今年第一季度，BTC和ETH的现货交易量分别达到1086亿美元和523亿美元，较上年同期大幅增长。

然而，Bullish的核心业务存在客户集中风险，高度依赖大客户。前五大客户占据现货交易量的69%、交易收入的83%。

从盈利数据看，Bullish近年财务表现波动明显。2022年净亏损高达42.46亿美元，2024年实现7956万美元净利润，而今年Q1又出现3.48亿美元净亏损，与去年同期形成强烈对比。

尽管业绩承压，Bullish仍保持充沛的流动性。截至2025年3月31日，持有的流动资产价值逾19.62亿美元，包括17.35亿美元比特币、1.44亿美元稳定币等。比特币持有量从2022年底的约66720个减少到2025年3月31日的约20960个，主要用于无形资产、放贷等。总负债约为7亿美元。

股权结构方面，Bullish的控制权高度集中在管理层手中。多名高管共持有超过六成以上的A类普通股和绝大部分股权。重要外部机构股东包括一些知名投资机构。

总的来说，借助监管窗口的开放和资本市场的回暖，Bullish正试图抢占进入主流市场的先机。然而，能否在资本市场站稳脚跟，未来仍面临不小挑战。