LSDFi深度解析：五大形式、高收益项目及未来发展趋势

LSDFi 是基于 LSD 的 DeFi 产品，通过 LSD，质押者可以将质押的 ETH 转化为可交易资产，解锁流动性并降低质押门槛。任意数量的 ETH 都可质押，并在质押后获得 LSD，同时利用 LSD 带来多份收益。

LSDFi 背后是 DeFi 乐高，新入场者将通过代币激励吸引用户质押 ETH/LSD 到自己平台，以获取市场份额和 LSD 掌控权。部分项目利用动态激励来鼓励用户选择小型去中心化质押平台，以提高验证者的去中心化程度。

以下是 LSDFi 的五种主要形式:

1. LP (收益10%+)

上海升级前，LSD 无法直接兑换成 ETH，许多 DeFi 项目建立了 LSD-ETH 流动性池。基础收益一般不超过 5%，主要通过代币补贴提高 APY。质押者除了获得 ETH 网络奖励，还可获得 LP 费用奖励。上海升级后，LP 规模可能会进一步增加。

2. 循环借贷 (收益10%+)

通过反复质押和借贷 ETH 与 STETH 来实现高收益。具体步骤如下:

• 在质押平台质押 ETH 换取 STETH
• 将 STETH 存入借贷平台并借出 ETH
• 循环上述操作

该策略存在一定清算风险，收益取决于循环次数。未来可能会出现自动化循环借贷产品。

3. 收益聚合 (10%+)

一些老牌 DeFi 项目如 Yearn Finance 通过聚合多个平台的收益来提高 LSD 的 APY。例如 Yearn 在 Curve 创建流动性池，将 stETH 的 APY 提高到 5.89%。这类项目通过整合多个平台收益并提供额外补贴来增加总体收益。

4. EigenLayer (收益未知)

EigenLayer 提供多种质押方式，包括流动性质押和超流动性质押。其中超流动性质押允许质押 LP 对:

• 已质押在其他平台的 LSD 资产可再次质押到 EigenLayer
• 某些 LSD 相关的 LP Token 也可质押到 EigenLayer

5. 激励性 LSDFi 项目

这类项目通过杠杆、结构化策略、期权、债券衍生品等方式提高资本效率，或利用极高 APY 吸引储蓄。代表项目包括:

Pendle: 提供 ETH、APE、LOOKs 等质押服务及流动性池。用户可以折扣价购买 ETH 获得收益,同时还可通过添加流动性获取高额收益。目前折扣价格约 12.5%,流动性池年化收益高达 95.7%,但大部分为 PENDLE 代币补贴。

Ion Protocol: 尚未上线。计划将 LSD 代币和可抵押资产代币化为 allETH 和 vaETH。allETH 是 ERC-20 代币,1 ETH = 1 allETH。vaETH 跟踪 allETH 头寸产生的收益。

unshETH: 通过动态分配激励来提高验证者去中心化程度。对市场份额较小的 LSD 平台提供更高奖励,从而引导用户选择小型平台质押 ETH。目前支持 sfrxETH、rETH、wstETH、cbETH 等。

LSDx Finance: 致力于成为 LSD 资产细分市场的主要 DEX。采用类似 GMX 的 GLP 架构,建立统一流动性池 ETHx。目前支持的 LSD 种类有限,功能仍在开发中。

Liquid Staking Derivatives: LSD 聚合器,通过代币化和发行衍生品提高资产流动性和杠杆效应。用户质押 ETH 或 LSD 可获得代币奖励,奖励代币可用于治理或参与 DeFi 项目。

Stader Ethereum: 即将发布 ETHx。用户存入 ETH 后获得 ETHx,ETH 将分配到三种不同的验证节点池中。ETHx 计划与 30 多个 DeFi 协议合作,提升可组合性。

Hord: 质押 ETH 获得 LSD hETH。通过多种途径实现较高 APR,包括 ETH 质押、MEV 奖励和 HORD 代币补贴。

Parallax Finance: 在 L2 (目前仅 Arbitrum) 上提供流动性基础设施。其产品 Supernova 除了提供质押奖励,还为质押资产提供杠杆和借贷服务。

bestLSD: 即将开始测试。可能是一个 Real Yield 聚合器,利用聚合得到的实际收益补贴自身 LSD - bestETH。

0xAcid DAO: 最大化 LSD 资产回报的管理协议。将大部分资产放在稳定节点,部分资金用于高收益策略。与 Pendle 合作进行收益杠杆化,并提供借贷、LP 等服务。

EigenLayer: 除前面提到的功能外,还存在一些潜在的 DeFi 乐高可能性,如 LSD 质押后获得的 LP 或"LSD of LSDs"继续与 ETH/LSD 组成 LP 质押、Re-staking 杠杆化收益、自动杠杆化 Re-staking 策略等。

Index Coop: 发行两款 LSDFi 相关产品:

• dsETH: 由多种 LSD 组成的指数,自动调整比例以优化回报
• icETH: 借助 AAVE v2 提供的杠杆流动性质押策略产品

Gitcoin: 与 Index Coop 合作推出 Gitcoin Staked ETH Index (gtcETH)。收益来自用户质押的 ETH/LSD/USDC 在各策略池中的收益,部分收益用于公共物品捐赠。

总结:

1. 许多激励性 LSDFi 项目都在争夺 LSD 市场份额,这将影响其未来发展和生态系统构建。

2. 策略的稳定性和高收益是 LSDFi 项目的两难困境。高收益可能带来可持续性问题,但在一段时间内可能成为常态。

3. 从纯收益角度看,较优策略是质押在市场份额较小的流动性质押提供商,如 frxETH,然后寻找高 APY 的挖矿项目如 unshETH、LSDx 等。善于利用借贷协议可能获得更高收益,但风险也更大。

4. LSDFi 目前对验证者影响有限,LP + 代币补贴是主流模式。但随着 LSD War 的深入,可能会实际提高验证的去中心化程度。

5. LSDFi 项目间存在广阔的合作空间。未来可能形成各种风险和收益等级的产品,APY 范围从 4% 到 500% 以上。

6. LSD War 已经开始,可能会持续到以太坊质押率稳定在 25% 以上。由于以太坊的特殊性,即使有 LSDFi 激励,质押对大多数人来说性价比可能不会很高。