稳定币革命：重塑全球支付格局

全球金融体系正经历深刻变革。传统支付网络因陈旧基础设施、冗长结算周期和高昂费用,面临稳定币的全面挑战。稳定币正在革新跨境价值流动、企业交易和个人金融服务获取模式。

近年来,稳定币持续发展,已成为全球支付的重要基础架构。大型金融科技公司、支付处理商和主权实体,正逐步将稳定币融入面向消费者的应用和企业资金流。同时,支付网关、出入金通道、可编程收益产品等新兴金融工具,大幅提升了稳定币使用的便利性。

本报告从技术和商业双重视角,深入分析稳定币生态系统。研究关键参与者、核心基础设施,以及驱动应用的动态需求。此外,还探讨稳定币如何催生新的金融应用场景,及其在融入全球经济过程中面临的挑战。

一、为何选择稳定币支付?

要理解稳定币的影响力,首先需审视传统支付解决方案。这些系统包括现金、支票、借记卡、信用卡、国际电汇(SWIFT)、自动清算所(ACH)和点对点支付等。尽管已融入日常生活,但许多支付渠道如 ACH、SWIFT 的基础设施自 20 世纪 70 年代便已存在。如今这些全球支付基础设施大多已过时且高度碎片化。总体而言,这些支付方式存在高费用、高摩擦、处理时间长、无法全天候结算及后端程序复杂等问题。此外,它们还常需额外付费捆绑身份验证、借贷、合规、欺诈保护和银行集成等不必要服务。

稳定币支付正有效解决这些痛点。与传统支付相比,区块链支付结算极大简化了流程,减少中间环节,实现资金流实时可视,不仅缩短结算时间,还降低了成本。

稳定币支付的主要优势包括:

• 实时结算:交易几乎瞬间完成,消除传统银行系统延迟。
• 安全可靠:区块链不可篡改账本确保交易安全透明,为用户提供保护。
• 成本降低:去除中间环节显著降低交易费用,为用户节省开支。
• 全球覆盖:去中心化平台能触及传统金融服务覆盖不足的市场,实现金融包容。

二、稳定币支付行业格局

稳定币支付行业可分为四个技术栈层次:

1. 第一层:应用层

应用层主要由各类支付服务提供商(PSP)构成,将多个独立出入金支付机构整合至统一聚合平台。这些平台为用户提供便捷稳定币接入方式,为开发者提供工具,并为 Web3 用户提供信用卡服务。

a. 支付网关

支付网关是通过安全处理支付,促进买卖双方交易的服务。

知名公司包括:

• Stripe:传统支付提供商,将USDC等稳定币整合用于全球支付。
• MetaMask:不提供直接法定货币兑换,用户可通过第三方服务集成实现出入金。
• Helio:45 万活跃钱包和 6000 家商户。借助 Solana Pay 插件,数百万 Shopify 商户能用加密货币结算,并即时将USDY转换为USDC、EURC和PYUSD等。
• Apple Pay、PayPal、Cash App、Nubank、Revolut等 Web2 支付应用也允许用户使用稳定币支付,拓宽了应用场景。

支付网关可分为两类(有重叠):

1)面向开发者的支付网关;2)面向消费者的支付网关。大多数提供商往往侧重其中一类。

面向开发者的支付网关服务需要嵌入稳定币基础设施的企业、金融科技公司和企业。通常提供API、SDK和开发者工具,以便集成现有支付系统,实现自动支付、稳定币钱包、虚拟账户和实时结算等功能。专注此类工具的新兴项目包括:

• BVNK:提供企业级支付基础设施以便集成稳定币。提供API解决方案,使流程无缝衔接,拥有跨境商业支付平台、企业账户和商户服务。处理超过$100亿美金年化交易额,年增速200%,估值7.5亿美金,客户包括非洲、拉美、东南亚等新兴地区。
• Iron (测试中):提供 API使稳定币交易无缝集成现有业务。为企业提供全球出入金通道、稳定币支付基础设施、钱包和虚拟账户,支持定制化支付工作流程。
• Juicyway:提供企业支付、薪资发放及批量支付API,支持NGN、CAD、USD、USDT、USDC等。主要面向非洲市场,尚无运营数据。

面向消费者的支付网关以用户为重点,提供简单易用界面,方便稳定币支付、汇款和金融服务。通常包括移动钱包、多币种支持、法定货币出入金通道和无缝跨境交易。知名项目包括:

• Decaf:链上银行平台,覆盖184多个国家的个人消费、汇款和稳定币交易。在拉美与MoneyGram等合作,实现近零出金费用,拥有1万多南美用户。
• Meso:出入金解决方案,与商户直接集成,使用户和企业能在法定货币和稳定币间轻松转换。支持Apple Pay购买USDC,简化消费者获取流程。
• Venmo:稳定币钱包功能集成现有消费者支付应用,无需直接与区块链交互即可轻松使用数字美元。

b. U卡

加密货币卡允许用户在传统商户使用加密货币或稳定币消费。通常与Visa或Mastercard集成,通过自动将加密资产转换为法定货币实现无缝交易。

项目包括:

• Reap:亚洲发卡商,客户包括Infini、Kast、Genosis pay、Redotpay、Ether.fi等40多家企业,主要靠交易额抽成。与香港银行合作,覆盖美国以外大部分地区,支持多链存款。2024年7月交易额达$30M。
• Raincards:美洲发卡商,支持Avalanche、Offramp、takenos等多家公司发卡,可服务美国、拉美用户。发行USDC企业卡用链上资产支付日常业务费用。
• Fiat24:欧洲发卡商+web3银行,支持ethsign、safepal等企业发卡。瑞士牌照,主要服务欧洲+亚洲用户,仅支持arbitrum充值。总用户2万,月收入$100K-150K。
• Kast:Solana上增长较快的U卡,目前发行1万多张卡,5-6k月活。2024年12月交易量$7M,收入$200K。
• 1Money:稳定币生态系统,最近推出支持稳定币的信用卡,并提供SDK便于L1和L2集成,尚在测试无数据。

2. 第二层:支付处理商

支付处理商是支付通道的支柱,主要包括:1.出入金服务商 2.稳定币发行服务商。它们在支付生命周期中充当关键中间层,连接Web3支付与传统金融系统。

a. 出入金处理商

• Moonpay:支持80多种加密货币,提供多种出入金方式和代币互换服务,满足多样化需求。
• Ramp Network:覆盖150多个国家,为90多种加密资产提供出入金服务。处理所有KYC、AML和合规要求,确保合规性与安全性。
• Alchemy Pay:混合支付网关解决方案,支持法定货币与加密资产双向兑换和支付,实现传统法定货币与加密资产支付融合。

b. 稳定币发行 & 协调处理商

• Bridge:核心产品包括协调API和发行API,帮助企业集成多种稳定币支付和兑换,支持快速发行稳定币。在美国和欧洲获得许可,与美国政府建立重要合作,具备强大合规运营能力和资源优势。
• Brale (测试中):受监管的稳定币发行平台,提供稳定币协调和储备管理API。美国各州均有合规许可,合作企业需通过KYB,用户需在Brale设立账户进行KYC。客户更多是链上OG。
• Perena (测试中):Numeraire平台通过鼓励用户在单个池提供集中流动性,降低小众稳定币发行门槛。采用"中心枢纽-辐射式"模型,USD*作为中心储备资产充当"枢纽"。这使不同资产或司法辖区挂钩的多种稳定币能高效铸造、赎回和交易。

3. 第三层:资产发行商

资产发行商负责创建、维护和赎回稳定币。商业模式通常以资产负债表为核心,类似银行运营 - 接受客户存款,将资金投资于美国国债等高收益资产赚取息差。稳定币创新可分为三个层次:静态储备支持的稳定币、生息稳定币和收益共享稳定币。

1. 静态储备支持的稳定币

第一代稳定币引入数字美元基础模型:由传统金融机构持有的法定储备按1:1比例支持的中心化发行代币。主要参与者包括Tether和Circle。

Tether的USDT和Circle的USDC是使用最广泛的稳定币,均由其金融账户中的美元储备1:1支持。这些稳定币已与多个平台集成,作为很大一部分加密货币交易和结算的基础货币对。值得注意的是,这些稳定币的价值获取归资产发行商本身所有。USDT和USDC主要通过息差为发行实体带来收益而不是与用户分享。

2. 生息稳定币

稳定币的第二次演变超越简单的法定货币支持代币,嵌入原生收益生成功能。生息稳定币为持有者提供链上回报,通常源自短期国债收益率、DeFi借贷策略或质押奖励等机制。与被动持有储备的传统静态稳定币不同,这些资产在保持价格稳定的同时积极产生收益。

为稳定币持有者提供链上收益的知名协议包括:

• Ethena($6B):稳定币协议发行USDe-由对冲后的ETH、BTC和SOL抵押支持的链上合成美元。独特设计使USDe持有者能获得源自永续期货市场资金费率的有机收益(当前年化6.00%)。
• Mountain($152M):当前年化收益率4.70%的生息稳定币。用户只需将USDM存入钱包即可每日赚取利息,无需额外质押或参与复杂DeFi。
• Level($25M):由流动再质押美元组成的稳定币。为多个去中心化网络提供安全保障,收集这些网络附加收益并传递给lvlUSD持有者,创新了收益模式。
• CAP Labs(测试中):建立在megaETH区块链上,开发下一代稳定币引擎,为持有者提供新的收益来源。通过利用套利、MEV和RWA产生可扩展且适应性强的收益。

3. 收益共享稳定币

收益共享稳定币集成内置货币化机制,将部分交易费用、利息收入或其他收益流直接分配给用户、发行商、终端app和生态系统参与者。这种模式使稳定币发行商、分销商和终端用户间的激励保持一致,进一步将稳定币从被动支付工具转变为主动金融资产。

• Paxos($72M):于2024年11月宣布推出USDG,受新加坡金融管理局即将出台的稳定币框架监管。与合作伙伴分享