比特币减半效应:情绪与逻辑的双重驱动

许多人认为"减半"给比特币带来的主要影响是稀缺性，从而刺激了人们囤积和投机的情绪。然而，减半的实质是产量的减少。全网投入相同的算力成本进行挖矿，但产出的比特币却减少了一半。

如果全网算力降低一半，比特币的挖矿成本将保持不变。但由于市场对比特币价格上涨的预期，以及矿机成本作为沉没成本的存在，比特币的算力很可能会超过减半前的水平。

当比特币的算力超过减半前的一半时，其挖矿成本或生产成本就会上升。随着越来越多高成本的比特币被挖出，其价格也被推向新高。这就解释了为什么比特币的牛市高点通常不是在减半前后，而是在减半后的一年多。

因此，"减半"推动牛市的逻辑不仅仅是情绪因素，还包括成本因素。当然，成本并不能完全决定价格，尤其是对于加密货币而言，价格跌破成本的情况并不罕见。

莱特币减半与宏观经济

有观点认为，2023年莱特币减半的表现远不如2019年，由此推测本轮比特币减半可能也不会表现良好。2019年莱特币减半发生在8月，而币价峰值出现在6月，这确实受到了减半对市场情绪的影响。

但我们不能忽视一个重要因素：2019年6月，美联储开始降息。这一宏观经济事件与莱特币价格的上涨时间点高度吻合，显然不是巧合。

宏观经济与加密货币牛市

许多加密货币投资者往往忽视宏观经济因素，认为比特币与美股历来没有高度相关性。然而，事实上比特币可能一直都受到宏观经济周期的影响。

我们熟知的比特币减半周期：

• 2012年11月28日首次减半，约12个月后（2013年11月）达到峰值。
• 2016年7月9日第二次减半，约17个月后（2017年12月）达到峰值。
• 2020年5月12日第三次减半，约18个月后（2021年11月）达到峰值。

然而，我们可能忽视了一个重要的宏观经济指标——美国M2货币供应量增长率：

• 2012年1月M2增长率达到峰值，约22个月后（2013年11月）比特币达到峰值。
• 2016年10月M2增长率达到峰值，约14个月后（2017年12月）比特币达到峰值。
• 2021年2月M2增长率达到峰值，约9个月后（2021年11月）比特币达到峰值。

更有趣的是，比特币的牛市高点与美国大选周期也呈现出惊人的一致性：

• 2012年11月美国大选后约12个月（2013年11月）比特币达到峰值。
• 2016年11月美国大选后约12个月（2017年12月）比特币达到峰值。
• 2020年11月美国大选后约12个月（2021年11月）比特币达到峰值。

这种高度的一致性表明，中本聪在设计比特币时很可能考虑了美国的政策和经济周期。比特币每四年减半一次的设计，如果不是因为矿工竞争导致提前，原本会在每次总统大选后的1月左右（新总统就职时间）发生。

观察历史数据可以发现，近三次美国大选多数发生在M2货币供给量增长率的峰值或小高峰附近。M2增长率只要大于零就意味着货币供应量在增加，而增长率处于峰值附近则表明正处于加速放水阶段。这可能是为了在大选期间通过相对宽松的货币政策来促进经济繁荣。

货币政策的放松会导致市场上美元流动性增加，其中一部分inevitably会流入投机市场。

2025年牛市展望

综上所述，比特币每四年一度的牛市不仅受到"减半"的推动，也受到宏观经济因素的显著影响。

莱特币2023年减半时表现不佳，主要是因为宏观经济环境的影响，而非减半本身失效。因此，我们无需过度担心2025年是否还会出现牛市，也不必因此对莱特币丧失信心。

比特币减半的利好效应依然存在，美联储终将开始降息，美元流动性最终会从紧缩转向宽松。历史数据显示，2006-2007年美联储在高利率水平上维持了约14个月。目前市场预期最悲观的情况是明年底开始降息，乐观预期则是明年第二季度。

考虑到宏观因素的影响，从开始降息到M2增长率达到峰值的这段时间，可能会使牛市周期延后。与之前预期的2024年底不同，牛市峰值可能会推迟到2026年。具体时间现在还难以准确预测。

抄底时机选择

要判断抄底时机，我们需要等待本月美联储的利率点阵图公布。点阵图可能会揭示两个重要的转折点：停止加息和开始降息。这两个转折点可能会引发短期的情绪反弹，但整体前景仍不乐观。

值得注意的是，自1960年以来，美国M2货币供给量首次出现负增长，这表明美元流动性紧张。即使刚开始降息，利率仍处于相对高位，而且此前高利率时期的贷款将进入偿还压力期，这一阶段同样存在风险。

因此，抄底还需要保持耐心。近期一些小市值加密货币表现活跃，短期可能存在机会，但从长期来看，投资小市值币种仍需谨慎。