近期报告：比特币价格有望在年内创新高

2月份，比特币价格大幅上涨45%，突破6万美元大关，距离历史最高点仅差9%。这一显著涨幅可能源于新推出的美国现货比特币ETF吸引了大量资金流入，以及市场对即将到来的比特币减半事件的预期。

在传统资产表现喜忧参半的背景下，加密货币市场在2024年2月却交出了亮眼的成绩单。这主要得益于新上市的现货比特币ETF持续吸引资金，以及行业基本面的诸多积极发展。

目前，数字资产估值面临的主要风险可能来自美联储的货币政策走向。2月份通胀数据再次走高，这可能导致降息时间被推迟到今年晚些时候或更长时间。

从绝对收益率和风险调整后收益率来看，比特币和以太坊在2月份均跻身加密货币和传统金融资产中的佼佼者。

全球债券市场在本月普遍下跌，因为通胀反弹削弱了市场对美欧央行降息的预期。股市则大多上涨，其中以中国和其他新兴市场表现最为突出。

尽管近年来加密货币与传统市场的相关性有所增强，但主要数字货币在2月的出色表现再次凸显了加密资产作为投资组合多元化工具的优势。

比特币的强劲表现很大程度上反映了新上市的美国现货比特币ETF吸引了稳定的资金流入。从1月11日推出到月底，10只现货比特币ETF累计净流入14.6亿美元。2月份，这一趋势明显加速，全月净流入飙升至60亿美元。整个加密货币ETP市场2月份的估计净流入总额达62亿美元，是2021年10月以来月度记录的两倍有余。

值得注意的是，自现货比特币ETF推出以来，美国上市的黄金ETF出现了资金净流出，这或许暗示投资者正从一种"价值储存"资产转向另一种。

从现货比特币ETF的资金流入角度来看，按照当前的区块奖励率，比特币网络每天会产生约900个新币，假设每枚币均价6万美元，相当于每日新增供应约5400万美元。到2024年4月，比特币将迎来四年一次的"减半"事件，届时每日新增供应将减半至450个比特币，约合2700万美元。

2月份，美国上市现货比特币ETF的日均净流入高达2.08亿美元，远超当前甚至减半后的每日新增供应。这种需求与供给之间的显著不平衡可能是推动比特币估值上升的重要因素。

尽管比特币2月表现强劲，但仍略逊于市值第二大的加密资产以太坊，后者当月涨幅达47%。市场似乎正在为3月13日以太坊网络的重要升级做准备。此次升级旨在通过为二层网络提供以太坊主网上的专用存储空间，降低其数据成本，从而有望提高运营效率。

2月表现最佳的细分市场是公用事业和服务类加密货币，涨幅高达53%。该类别包括一些与人工智能技术相关的代币，其中部分代币获得了显著收益。

金融类加密货币板块上涨了34%。其中，某知名去中心化交易所的治理代币大幅上涨，该平台正在考虑将部分交易费用直接分配给质押代币并委托投票权的持有者。

2月份加密货币估值上涨的同时，交易量和各项链上指标也随之攀升，尤其是以太坊网络。例如，2月份以太坊日均现货交易量达58亿美元，创下2021年9月以来的新高。以太坊网络上的总转账价值也升至2022年6月以来的最高水平。

本月稳定币总市值又增加了55亿美元。相关新闻方面，某稳定币发行商宣布将停止支持某公链上的稳定币。目前约80%的该稳定币流通在以太坊网络上，仅有约1%在该公链上。

在比特币ETF资金流入和多项利好因素的推动下，加密货币市场今年表现强劲。然而，上一轮加密周期的重要教训是，美联储货币政策和经济状况等宏观因素可能会对加密资产估值产生重大影响。

如果宏观市场前景保持乐观，包括比特币减半和以太坊即将升级在内的诸多利好因素可能会推动代币价格在今年进一步上涨。鉴于比特币当前价格仅比历史高点低9%，因此有望在今年晚些时候创下新的历史高点。

相比之下，不太有利的宏观环境可能会抑制估值上涨。2023年第四季度，比特币可能受益于美联储由加息转向降息的政策转变。如果美联储在未来几个月降息，可能会削弱美元，从而支撑包括比特币在内的与美元竞争的资产估值。

然而，1月份美国通胀下降趋势似乎出现放缓或停滞，市场开始担忧通胀前景可能走高。如果通胀持续高企，美联储官员可能会考虑将降息推迟到今年晚些时候或2025年。一般来说，美国利率上升可能有利于美元走强，而对比特币不利。

我们认为，最可能的情况是美国消费者价格通胀将继续下降，最终促使美联储降息。不过，加密货币投资者应密切关注即将发布的通胀报告，以及美联储3月20日会议上更新的政策利率指引。