USUAL协议的运作机制及风险分析

USUAL协议是一个以美国国债收益率为噱头的高风险项目。该协议共有五种代币：USUAL（治理代币）、USD0（稳定币）、USD0++（4年期国债代币）、USUALX（USUAL质押版）和USUAL*（团队和投资人专属代币）。

项目方宣称能为用户带来4%的稳定收益，但实际上通过高达70%的USUAL代币排放来吸引投资者。USD0++虽然以1美元价格铸造，但实际上是4年锁定的国债代币，当前价值约为0.84美元。为消除用户疑虑，项目方曾允许1:1赎回USDC，并在某借贷平台上将USD0++预言机价格固定为1美元。

这种做法导致一些投资者产生错觉，认为USD0++可随时按1美元赎回，进而进行高杠杆操作。然而，项目方突然关闭了1:1赎回通道，将赎回价格降至0.87美元，造成大量投资者损失。

在TVL达到近20亿美元时，这一举动使协议获得了约2.6亿美元的资金。项目方声称这些资金将分配给USUALX持有者，但实际上团队和投资人持有的USUAL代币才是最大受益者。USUAL享有铸币税权利和50%的费用分配，团队占USUAL*的60%，仅此一项就已获利7200万美元。

项目方采取这些措施的原因是为了维持庞氏结构的运转。USUAL价格持续下跌，若不采取行动，协议可能陷入死亡螺旋。通过开启分润和对TVL征收13%的税，项目方试图稳定TVL并提高USUAL需求，延长骗局的持续时间。

然而，这种做法牺牲了所有参与者的利益。USD0++持有者被征收13%的税，杠杆交易者遭受巨额损失，相关LP也受到影响。最终受益者只有项目方。

对于尚未接触USUAL的投资者，建议远离该项目。已经参与的投资者可以选择认亏止损或继续参与，但需注意机会成本。在缺乏监管的环境下，项目方可能不受道德约束，投资者应当谨慎行事。