宏观风险下降加密市场迎来多重利好 BTC高位震荡ETH跟随上涨

ShadowStaker

2025-07-21 18:01:35

宏观风险下降，市场情绪明显好转

全球地缘局势趋于缓和，美联储降息预期升温，纳斯达克指数再创新高。

资金流入势头强劲且有望持续

加密货币ETF本周净流入17亿美元，稳定币发行加速，USDT溢价率呈上升趋势。

主流加密货币表现强劲，比特币高位盘整，以太坊追随上涨

比特币维持高位强势震荡，以太坊跟随上涨但动能略弱，加密货币相关股票普遍走强。

小市值代币流动性边际改善但上行受阻

TOTAL2指数反弹后回落，OTHERS市值占比止跌企稳，链上活跃度指标为53，仍未走出弱势区间。

目前市场处于整理末期，短期需等待资金突破配合，关注小市值代币结构性转强与主流币资金回流迹象。

一、宏观经济与市场环境

2025年下半年，美国经济增速预计由温和转向放缓，零售和就业数据疲软显示消费与投资动能减弱；
通胀受关税和油价影响略有上升，但仍在可控范围内；
关税政策不确定性降低，倾向于针对性加征和豁免并存。

二、资金流向分析与主流加密货币市场结构

外部资金流向

**ETF资金：**本周流入17亿美元，流入规模显著增加
**稳定币：**本周增发18亿美元，日均2.63亿美元，处于较高水平

市场情绪指标

**场外溢价：**稳定币溢价率持续上升

比特币（BTC）

**技术面：**106000美元附近强势震荡
**链上筹码分布：**较上周变化不大，103000美元为短期较强支撑位

以太坊（ETH）

**相对比特币走势：**ETH/BTC比价维持震荡，资金优先流入比特币
**链上变化：**活跃地址数上升，市场情绪回暖

宏观经济回顾

经济：温和增长伴随走弱风险

美国经济目前仍保持韧性，但潜在疲软迹象不容忽视。就业数据显示，近两月非农就业月增10-15万，好于预期，失业率维持在4.2%的低位，劳动力市场整体稳健。然而，非农就业数据连续下修，初领与续领失业救济金人数突破区间上限，裁员人数维持近年高位，暗示就业市场存在走弱隐忧。消费数据反映两极化趋势：服务消费保持动能，实际个人消费支出月增0.3%；但商品消费疲软，5月零售销售月增率大幅转负至-0.9%，主要因汽车、建材等大宗商品在关税提前抢购潮消退后需求减弱。综合来看，美国经济下半年料将趋缓，增长放缓风险上升。

关税：不确定性减弱，政策更具针对性

关税政策的不确定性正逐步降低。7月9日对等关税豁免到期后，政府释出更多细节，显示政策倾向有条件加征而非全面施压。对等关税高概率延长豁免，避免直接加征高税率；产业关税则非全面课征，例如非钢铝成分商品可免50%高关税，仅适用10%对等关税，北美自由贸易协定免税通道保留。半导体关税可能采取类似模式，兼顾加征与豁免。整体而言，关税影响渐趋可控，对经济和通胀的冲击有限。

中性利率

目前市场预测2025年9月17日降息25个基点，2025年共降息3次至3.75%，中性利率降至3.25%。7月是否提前开启降息是目前美联储和政府博弈的焦点，目前关税最后期限又延长90天，已成长期博弈。关税带来的经济减速开始慢慢显现，同时美联储第25周继续缩表950亿美元，近期持续减持美债收紧流动性，导致M2基准的比特币过去一段时间出现多头震荡。

下周重要事件影响

未来一周将公布多项重要经济数据，包括GDP、PCE物价指数、ISM制造业PMI等，这些数据将为判断经济走势和政策走向提供重要参考。

二、链上数据分析

1. 本周影响行情的中短期数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周（6/21-6/27）稳定币增发量从上周的8.36亿美元增至18.39亿美元，环比增长119%，日均增发从1.19亿美元增至2.63亿美元，显示本周稳定币增发速度明显加快。从趋势来看，周内稳定币增发呈持续加速趋势，与比特币价格在周初触底后持续反弹相印证。目前比特币价格再次触及前期高点区域，能否继续突破将取决于下周稳定币增发能否维持加速态势。

1.2 ETF资金流动情况

本周（6/21-6/27）比特币ETF整体仍呈现净流入状态，净流入金额为17.21亿美元，较上周增加3.80亿美元。尽管上周末比特币价格跌至近期新低，但本周一开盘后ETF流入量仍保持强劲，反映机构投资者和美国投资者对比特币长期看好。近几周ETF流入量呈持续增长趋势，若能延续将进一步支撑比特币价格和市场情绪，助力突破。

1.3 场外折溢价

本周（6/21-6/27）USDT与USDC场外溢价率走势与上周类似，周初加速拉升至100%附近后轻微回落，反映周初出现场外资金回流高峰。这种走势可能与大盘近期震荡或震荡下行有关，每当大盘触及下边界或轻微跌破时，场外资金就会回流抄底，推高溢价率。整体来看，溢价率走势已从略微向下转为横向震荡，但仍未出现牛市阶段应有的轻微溢价，整体市场情绪仍偏保守。

1.4 比特币交易所余额

近一年比特币交易所余额与价格基本呈反比，余额下跌时价格上涨，横盘时价格高位震荡，轻微上扬时价格下跌。本周交易所余额仍处于顺畅下跌趋势中，有利于维持比特币多头势头。

1.5 长短期持有者持有量

BTC链上数据显示，本周出现变化，长期持有者持有量在6月22日触及1470.5万枚高点后轻微回落，短期持有者持有量在同日触底224.9万枚后开始上升。显示本周比特币反弹主要由短期持有者推动，短期需警惕反弹结束回调风险。比特币长期价格稳定和上涨主要依赖长期持有者持续增持，后续需关注长期持有量回落拐点何时出现。