美英央行本周或同步加息75个基点，意义大不相同

上周美英国债市场表现强劲，美债止跌反弹，结束了连续十二周的下跌趋势，英债则连续两周大幅上涨。

市场预期，美联储和英国央行将在本周的货币政策会议上分别加息75个基点。

然而，同样的加息幅度对美联储和英国央行而言意味着完全不同的事情：

对美联储来说，连续四次加息75个基点将使其面临一个关键抉择：疫情后期的经济复苏正在被其紧缩政策的负面影响所掩盖，而此时国内通胀仍处于40年来的最高水平。美联储将不得不在抑制通胀和避免经济衰退之间做出选择，市场预计它更有可能倾向后者。

对英格兰银行而言，75个基点的加息将是该行自1989年以来最大幅度的借贷成本上调。显然，在抑制通胀和经济衰退之间，英国央行更倾向于前者。随着政局动荡暂时平息，英国国债市场恢复平静，英国央行将集中精力应对40年来最严重的通胀问题。

美联储11月加息75个基点后或放缓步伐

美债的反弹使10年期国债收益率回落至4%左右。一些投资者认为，美联储此前的紧缩政策可能导致经济衰退，出于这一担忧，美联储未来可能会减缓加息步伐，债市的跌势或将结束。

这一观点得到了美联储部分官员的支持。鸽派官员、旧金山联储主席戴利表示，美联储应避免因激进加息而使美国经济陷入"主动低迷"，现在是时候开始讨论放慢加息速度了。

芝加哥联储主席埃文斯也公开表示，如果明年联邦基金利率峰值远高于官员们9月预测的4.6%水平，经济将面临巨大的"非线性"风险。

然而，在衰退担忧蔓延之际，美国通胀仍然居高不下，美联储在抗击通胀方面任重道远。

尽管9月整体PCE物价指数连续第三个月放缓，但美联储关注的核心PCE物价指数却连续两月加速上涨。此外，密歇根大学调查显示10月消费者信心指数升至半年来高位，消费者长短期通胀预期均较9月上升。

投资者目前基本已消化11月加息75个基点的预期，但对12月的加息幅度仍存分歧。期货交易员认为美联储将在12月再次加息75个基点。某投资管理机构的高级投资组合经理表示：

"美联储11月肯定加息75个基点，但他们对12月的利率决策保持谨慎，因为在该会议之前还有两份CPI报告要公布。他们希望摆脱75个基点的单调工作，但只有在通胀数据开始下降的情况下，美联储才会减缓加息速度。"

同时，市场对美联储将暗示放缓加息步伐的预期正在升温，10年期国债收益率上周大幅下跌反映了这一预期。

投资者预计经济增长将显著放缓，美联储将在明年开始降息。因此，投资者开始增持长期国债。近期的投资组合调查显示，投资者自2021年以来首次回到净多头区间，为100.1%，而某大型金融机构对美债客户的调查显示，净多头持有量回升至两年来的最高点。

英央行或以33年来最大幅度加息应对通胀

原定于10月31日公布的财政计划被推迟两周，这使英国央行本周的议息会议变得更加复杂，届时该行将在不了解财政细节的情况下公布利率决议和经济预测。

目前市场普遍预计，英国央行或在本周宣布加息75个基点，这将是自1989年以来最大幅度的借贷成本上调。

相较于美联储，英格兰央行的处境更加棘手。

首先是顽固的通胀。英国9月通胀率高达10%，重回40年最高水平。英国央行此前警告称，为缓解生活成本飙升问题，11月的加息幅度可能需要比此前预期的更高。新任首相苏纳克也表示"解决通胀问题将是政策当前的工作重点"。

其次是迫在眉睫的衰退。英国央行早前发布了悲观预期，表示英国经济将在今年最后3个月陷入衰退，并持续到2023年底。分析师更加悲观，预计英国可能已经陷入衰退，且可能持续至2024年。

在本轮加息周期中，英国央行虽然是最早开始加息的央行之一，但加息幅度却落后于美联储和欧洲央行。在美联储连续三次加息75个基点，过去一直落后的欧洲央行也于上周一次性加息75个基点后，英国央行的处境更加尴尬。

此外，前首相的激进减税计划曾导致英国债市一度陷入危机，英国政府还需重建受损的公信力。

随着英国首相更替，英国债市获得了短暂喘息，截至本周，英国债市已连续两周大幅上涨。

某经济学家评论称："随着政局动荡平息，英国资产的风险溢价逐渐消退，英国央行采取积极行动的压力有所缓解。"