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Ethena业务深度解析:ENA估值反弹后是否仍有投资价值
Ethena业务分析:大跌后反弹,ENA是否值得买入?
引言
Ethena是本轮周期比较受关注的DeFi项目,其代币ENA上线后市值一度超过20亿美元。但在4月份开始,ENA价格快速下跌,最大回撤达87%。9月以来,Ethena加快了与各类项目的合作,拓展了USDE的使用场景,USDE规模也开始回升,ENA市值从最低点的4亿美元反弹至目前的10亿美元左右。
本文将重点分析以下三个方面:
1. Ethena的核心业务情况
1.1 商业模式
Ethena的商业模式与其他稳定币项目相似:
当运作资金的收益高于筹资和运营成本时,项目即可盈利。
Ethena作为后进入者,在网络效应和品牌信任度上处于劣势,需要提供较高的收益率来吸引用户。其做法是通过ENA代币激励和稳定币收益来筹集资金。
1.2 核心业务数据
1.2.1 USDE发行规模和分布
1.2.2 协议收入和底层资产
协议收入来源:
10月协议收入:1063万美元,环比增长84.5%
底层资产分布:
BTC和ETH永续合约套利的平均年化收益率目前约为8%。
1.2.3 协议开支和利润水平
协议开支分为:
根据粗略估算:
净亏损约8.68亿美元(未考虑9-10月ENA支出)
2. Ethena未来发展展望
近期Ethena有一些值得关注的进展:
未来值得期待的方向:
但USDE能否被更多头部交易所接受仍存在不确定性。
3. ENA当前估值分析
3.1 定性分析
利好因素:
不利因素:
3.2 与MakerDAO(SKY)对比
|指标|Ethena|MakerDAO| |---|---|---| |稳定币规模|27亿美元|73亿美元| |代币市值|10.5亿美元|9.5亿美元| |协议年化收入|1.3亿美元|1.8亿美元| |市值/收入比|8.1|5.3| |年化利润|-8.7亿美元|1.5亿美元|
相比MakerDAO,ENA在收入和利润上的估值并不具备优势。
总结
虽然Ethena展现出强劲的商务拓展能力,但目前仍处于大额亏损阶段。其估值与MakerDAO相比并不低估。
Ethena能否从代币补贴驱动的增长中突围,仍需要更长时间的验证。作为稳定币项目,Ethena和USDE还需要更多时间来证明其产品架构的稳定性,以及在补贴下降后的生存能力。